Инвестиционный менеджмент

На сокращение инвестиций наряду с ценовым фактором также  повлияли причины, связанные с денежным обращением. Монетарная политика означала ужесточение условий финансирования капитальных вложений. Рост цен на капитальные вложения, высокие процентные ставки, ограничение государственной финансовой поддержки вынудили большинство предприятий свернуть начатые проекты и отложить реализацию новых программ по обновлению и реконструкции основных фондов. В результате только в 2005-2007 годах спад производственных капитальных вложений превысил снижение производства ВВП вдвое. Особенно уменьшилось приобретение техники. Кризис инвестиционных ресурсов, связанный с потерей прибыли, испытывает все большее число предприятий: в 2005 году убыточными были 38% всех предприятий, в 2006- 44%, 2007- 53%. В последние годы происходит сокращение государственной поддержки важнейших отраслей экономики. В структуре капитальных вложений по источникам финансирования в 2007 году за счет республиканского бюджета профинансировано 12,4% инвестиций в основной капитал. Снижение накопления основного капитала при почти 50%-ном износе основных фондов, деградация строительства и промышленности строительных материалов, отсутствие целенаправленной амортизационной политики привели к нарушению воспроизводственного процесса в республике, без восстановления которого экономический рост невозможен.

Главная причина ослабления инвестиционной активности заключалась  в том, что сокращение бюджетного финансирования не подкреплялось ростом капитальных вложений предприятий, финансовое состояние которых в ходе либерализации экономики ухудшилось. Это нашло проявление в снижении рентабельности, увеличении убыточных предприятий, задолженности и неплатежей. В 1995-1998 годах доля убыточных предприятий особенно возросла в сельском хозяйстве (с 64,8% в 1995 до 80,9% в 1998), в строительстве (с 14.8% до 42,6%), в промышленности (с 12,2% до 48,6%). При столь низкой инвестиционной активности позитивных изменений в отраслевой, технологической и воспроизводственной структурах капитальных вложений не происходило. Доля строительства в отраслевой структуре ВВП в 1998 году сохранилась на уровне 1997 года (4%), что явно недостаточно для поддержания воспроизводства даже ныне действующего сектора экономики.

Состояние деловой активности строительных организаций Казахстана по результатам конъюнктурных обследований, проводимых ИЭИ в 1998 году характеризовалось ухудшением экономического положения вследствие снижения объемов производства, тяжелого финансового положения, неплатежеспособности заказчика. По-прежнему повышение дебиторской задолженности остается основной причиной неустойчивого финансового состояния отрасли.

Производство древесины  и изделий из древесины снизилось  на 23,5%, производство древесно-волокнистых  плит на 11%, щитового паркета, опалубки на 28,3%, асбестоцементных листов в 3 раза, сборно-строительных конструкций из бетона в 1,3 раза и т.д.

Для улучшения ситуации в инвестиционной сфере необходимы следующие меры:

- нормализация финансового  положения предприятий за счет увеличения числа работающих предприятий и организаций;

- замедление роста  государственного долга и расходов  на его обслуживание за счет  сокращения дефицита государственного  бюджета и снижения доходности  государственных ценных бумаг;

- снижение среднего уровня процентных ставок для обеспечения поступлений инвестиций в реальный сектор экономики, повышение их доходности;

-повышение привлекательности  теньговых сбережений, развитие  системы страхования;

-усиление ориентации  кредитной политики банков на  обновление основного капитала и др.

Казахстан в 2008 году планирует привлечь иностранные инвестиции в объеме 1,3 млрд.долларов, что соответствует уровню прошлого года. сообщил генеральный директор центра содействия инвестициям "Казинвест" Аскар Баталов. По его словам согласно предварительным данным Агентства Казахстана по инвестициям, в 1999 г. объем прямых инвестиций составил более 1,3 млрд.амер.долл., в 1998 г.-1.1 млрд. амер.долл. Незначительный рост прямых инвестиций в экономику республики в прошлом году по сравнений с 1998 годом связан с тем, что их привлечение осуществлялось без предоставления правительственных гарантий. В настоящее время в банке данных "Казинвеста" находятся 442 инвестиционных проекта, требующих финансирования в объеме 2 млрд.амер.долл. Из них 386 проектов относятся к приоритетным секторам экономики, (по материалам Reuters ).

банковского сектора, коррупция, бартер.

3.2. Источники  финансовых инвестиций

Любое решение в отношении  управления активами/пассивами предприятия  подразумевает определенное соотношение двух основных характеристик инвестиционного портфеля - рискованности доходности. Каждое принимаемое решение в отношении инвестиций требует одновременного принятия решения по поводу Финансирования инвестиций. При этом риск, присущий данному виду инвестиций, зависит не только от вида активов, в которые осуществляются вложения, но также от источников финансирования инвестиций.

Современные стратегии  управления включают контроль как портфеля активов, так и портфеля привлеченных средств.

Наиболее общее экономическое понятие инвестиций предполагает долгосрочное вложение средств в различные отрасли экономики внутри страны и за рубежом в целях получения прибыли. С позиции экономического субъекта инвестиции могут быть определены как вложение свободных денежных средств в различные формы финансовых материальных и нематериальных активов. Инвестиции совершаются в экономике любого типа в процессе перераспределения денежных ресурсов. Из анализа многих дефиниций понятия инвестиций следует, что как и всякие общие научные определения, они не являются полными и исчерпывающими. В то же время можно выделить наиболее существенные черты этого экономического понятия.

Российские и отечественные  ученые и практики относят к инвестиционной деятельности предприятия все операции по размещению денежных средств на срок в целях получения доходов, т.е. практически все активные операции можно рассматривать в качестве инвестиций. Ученые-аналитики, осуществляющие исследования в области инвестиционной деятельности, под инвестициями понимают вложения долгосрочного характера в создание или приобретение внеоборотных активов длительного пользования, не предназначенных для продажи, а также долгосрочные финансовые вложения в государственные ценные бумаги и уставные капиталы других организаций. Таким образом, основным предметом исследования в рамках настоящей работы является анализ долгосрочных производственных и финансовых вложений предприятий, а также формирование инвестиционного портфеля, состоящего из ряда инвестиционных проектов, различающихся по видам, срокам, рискам и доходности. Таким образом под инвестиционными операциями мы понимаем долгосрочные активные операции, в которых предприятия выступают в роли инициаторов вложения средств.

В отечественной литературе часто встречается обособленное рассмотрение вложений в ценные бумаги и производственных инвестиций. Однако нельзя забывать о том, что в любом случае инвестиции производятся при наличии у экономического субъекта свободных собственных или приравненных в ним средств, при этом целью инвестирования является получение дохода. С финансовой точки зрения различие видов инвестиций заключается только в различии общих показателей, характеризующих эти виды.

Источники финансирования инвестиций (пассив банка) – собственные (нераспределённая прибыль) и привлеченные средства (кредиты банков, займы юридических лиц, авансы, полученные от заказчиков проектов). Современные стратегии управления включают контроль над формированием как портфеля активов, так и портфеля привлеченных средств. Доминирующей составляющей, инвестиционной политики предприятий в международной практике является исследование структуры активов, проводящееся с целью приведения последних в соответствие с имеющимися источниками и обеспечения необходимого уровня ликвидности. Пассивы могут группироваться по себестоимости и срокам погашения. Одновременно производится соответствующая группировка активов - по перспективам их увеличения, срокам, ликвидности. При этом исходным является анализ структуры пассивов и альтернативных путей мобилизации финансовых средств.

Наиболее важным источником финансирования инвестиционных проектов является капитал предприятия. В  отечественной практике к капиталу отнесены: акционерный капитал, прибыль, фонды, резервы, доходы будущих периодов.

Следующий источник инвестиций - привлечение средств в виде займов, которые производятся в форме банковских кредитов и займов предприятий, а также путем выпуска обращаемых долговых обязательств (облигаций, векселей, депозитных сертификатов). Все перечисленные источники являются как правило, краткосрочными (до трех месяцев) или сверх краткосрочными (менее месяца). Ещё один источник инвестиций, так называемый устойчивый пассив, сформированный за счет краткосрочных привлеченных средств, может служить источником краткосрочных инвестиций.

Предприятия, проводящие более агрессивную политику в  отношении активных операций расширяют  возможность финансирования своих  проектов за счет привлечения дополнительных средств на короткий срок. При этом срок инвестиционного проекта часто  превышает срок, на который были привлечены средства, что обостряет проблему ликвидности и определяет необходимость сопоставления процентных ставок по привлеченным средствам и активам.

Любые изменения в  структуре портфеля активов/пассивов отражаются одновременно на прибыльности финансовых операций предприятия и на их рискованности.

Причиной реструктуризации активов/пассивов могут служить:

• изменение инвестиционной политики предприятия;
• корректировка системы государственного регулирования деятельности предприятий;
• влияние инфляции на процесс привлечения и использования средств;
• другие факторы.

3.3. Классификация  инвестиций

Инвестиционная сфера - это система экономических отношений  между её субъектами по поводу движения (реализации) инвестиций. В этой сфере  формируются важнейшие структурные соотношения экономики между накоплением и потреблением, инвестированием и приростом капитального имущества, затратами и отдачей (эффективность) инвестиций.

Инвестиции могут быть квалифицированы по различным признакам. С точки зрения формы инвестиции могут быть отнесены к одной из трех групп:

• финансовые инвестиции;
• производственные инвестиции;
• инвестиции в прочие реальные активы.

Исходя из экономической  сущности финансовых инструментов, в  их составе могут быть выделены:

• ценные бумаги, выражающие отношения совладения (долевые ценные бумаги);
• ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения (долговые ценные бумаги);
• производные фондовые инструменты.

Долевые ценные бумаги (прямые и косвенные) являются более рискованными по сравнению с долговыми обязательствами, поскольку не предполагают гарантированного дохода (за исключением привилегированных акций), однако они привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту активов от влияния инфляции по сравнению с долговыми ценными бумагами.

К прямым долевым ценным бумагам относятся обыкновенные акции, которые свидетельствуют о том. что их обладатель является совладельцем общества, основанного на акциях. Косвенные долевые инструменты приобретаются инвестором путем участия в создании фонда средств, которые затем размещаются в иные виды инвестиций, т.е. в формирование инвестиционного портфеля. Особенностью участия в инвестиционном фонде является пассивность инвестора по отношению к процессу формирования инвестиционного портфеля.

К долговым ценным бумагам  относятся :

• депозитные сертификаты;
• облигации;
• государственные и муниципальные ценные бумаги;
• векселя;
• прочие формы обязательств, выпускаемых юридическими лицами.

Данный вид инвестиций характеризуется фиксированной  ставкой дохода. Производственные инвестиции выступают в двух видах:

• инвестиции в создание и развитие сторонних организаций;
• а также вложения в развитие собственной деятельности - воспроизводственные инвестиции.

Производственные инвестиции, представляющие собой участие в  капитальных затратах предприятий  и организаций, могут осуществляться в форме кредитования (инвестиционный кредит) либо в форме финансирования инвестиционного проекта (проектное финансирование). Инвестиционный кредит в отличие от финансирования представляет собой отношения, основанные на условиях срочности, возвратности и платности. При этом банк-кредит не приобретает иных имущественных прав, кроме права на получение по истечении срока кредита основной суммы и суммы процентов. В долгосрочных производственных инвестициях выделяются два основных направления: долевое участие в производственной деятельности хозяйствующих субъектов и вложения в создание межхозяйственных предприятий (с образованием юридического лица или без образования юридического лица, так называемая, совместная деятельность).