По направленности движения денежных средств:
- входящий (положительный) денежный поток, характеризующий совокупность
поступлений денежных средств на предприятие
от всех видов хозяйственных операций:
выпуск новых акций, новый заемный капитал,
погашение дебиторской задолженности, продажа за наличный расчет, продажа
имущества;
- исходящий (отрицательный) денежный поток, характеризующий совокупность
выплат денежных средств предприятием
в процессе осуществления всех видов
его хозяйственных операций («отток денежных
средств»): основные фонды, финансовые вложения,
выплата заработной платы, выплата дивидендов,
погашение кредиторской задолженности,
погашение кредитов банка и займов, налоги,
наличные платежи.
Чистый денежный поток является важнейшим
результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим
финансовое равновесие и темпы возрастания
его рыночной стоимости. Он может быть
как положительной, так и отрицательной
величиной.
Недостаточность объемов во времени
одного из этих потоков обусловливает
последующее сокращение объемов другого вида этих потоков.
В системе управления денежными потоками
предприятия оба эти вида денежных потоков
представляют собой единый (комплексный)
объект финансового менеджмента.
По методу исчисления объема
выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:
– валовой – характеризует всю совокупность
поступлений или расходования денежных
средств в рассматриваемом периоде времени
в разрезе отдельных его интервалов;
– чистый – определяет разницу между
положительным и отрицательным денежными потоками (между поступлением и расходованием
денежных средств) в рассматриваемом периоде
времени в разрезе отдельных его интервалов.
Чистый денежный поток является важнейшим
результатом финансовой деятельности
предприятия, во многом определяющим финансовое
равновесие и темпы возрастания его рыночной
стоимости. Расчет чистого денежного потока
по предприятию в целом, отдельным структурным
его подразделениям (центрам ответственности),
различным видам хозяйственной деятельности
или отдельным хозяйственным операциям
осуществляется по следующей формуле:
ЧДП = ПДП – ОДП,
(1)
где ЧДП – сумма чистого денежного потока
в рассматриваемом периоде времени; ПДП
– сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) в
рассматриваемом периоде времени; ОДП
– сумма отрицательного денежного потока
(расходования денежных средств) в рассматриваемом
периоде времени.
В зависимости от соотношения объемов
положительного и отрицательного потоков сумма чистого денежного потока может
характеризоваться как положительной,
так и отрицательной величинами, определяющими
конечный результат соответствующей хозяйственной
деятельности предприятия и влияющими
в конечном итоге на формирование размера
остатка его денежных активов.
По уровню достаточности объема:
- избыточный денежный поток, характеризует
поток, при котором поступления денежных
средств существенно превышает реальную
потребность предприятия в целенаправленном
их расходовании;
- дефицитный денежный поток, характеризует поток, при котором
поступления денежных средств существенно
ниже реальных потребностей предприятия
в целенаправленном их расходовании. Даже
при положительном значении суммы чистого
денежного потока он может характеризоваться
как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую
потребность в расходовании денежных
средств по всем предусмотренным направлениям
хозяйственной деятельности предприятия.
Отрицательное же значение суммы чистого
денежного потока автоматически делает
этот поток дефицитным.
По методу оценки во времени:
- настоящий денежный поток, характеризует
поток как единую сопоставимую его величину,
приведенную по стоимости к текущему моменту
времени;
- будущий денежный поток, характеризует поток как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному
предстоящему моменту времени.
По непрерывности формирования
в рассматриваемом периоде:
- регулярный денежный поток, характеризует
поступления и расходование денежных
средств по отдельным хозяйственным операциям
(денежным потокам одного вида), который в
рассматриваемом периоде времени осуществляется
постоянно по отдельным интервалам этого
периода. Потоки, связанные с обслуживанием
финансового кредита во всех его формах;
денежные потоки, обеспечивающие реализацию
долгосрочных реальных инвестиционных проектов.
- дискретный денежный поток, характеризует
поступление или расходование денежных
средств, связанное с осуществлением единичных
хозяйственных операций предприятия в
рассматриваемом периоде времени.
Они различаются лишь в рамках конкретного временного интервала.
По стабильности временных
интервалов формирования:
- регулярный денежный поток с равномерными
временными интервалами в рамках рассматриваемого
периода;
- регулярный денежный поток с неравномерными
временными интервалами в рамках рассматриваемого периода.
График лизинговых платежей за арендуемое
имущество с согласованными сторонами
неравномерными интервалами времени.
По ликвидности или изменению
чистой кредитной позиции предприятия
в течение определенного периода выделяют следующие виды денежных
потоков:
– ликвидный – является одним из показателей,
при помощи которого оценивают изменение
финансового положения предприятия во
времени и характеризуют изменение в чистой
кредитной позиции предприятия в течение
периода. При этом чистая кредитная позиция — это
положительная разность между суммой
кредитов, полученных предприятием, и
величиной денежных средств;
– неликвидный – характеризуют по негативному
изменению в чистой кредитной позиции
предприятия в течение периода. При этом под чистой кредитной позицией понимают
отрицательную разность между суммой
кредитов, полученных предприятием, и
величиной денежных средств.
При решении вопроса о возможности выдачи
краткосрочных кредитов банк интересует
ликвидность активов предприятия и его способность генерировать денежные
средства, необходимые для платежей по
кредитам.
Ликвидный денежный поток тесно связан
с показателем финансового рычага, характеризующим
предел, до которого деятельность предприятия
может быть улучшена за счет кредитов банка. Ликвидный денежный поток рассчитывают
по формуле
ЛДП = – [(ДКк + ККк – ДСк) – (ДКн + ККн –
ДСн)], (2)
где ЛДП – ликвидный денежный поток;
ДКк, ДКн – долгосрочные кредиты соответственно
на конец и начало периода; ККк, ККн – краткосрочные
кредиты соответственно на конец и начало периода;
ДСк, ДСн – денежные средства соответственно
на конец и начало периода.
По особенностям чередования
притоков и оттоков во времени денежные
потоки могут быть:
– релевантными – в них поток со знаком
«минус» меняется на поток со знаком «плюс» единожды. Релевантные
денежные потоки характерны для стандартных,
типичных и наиболее простых инвестиционных
проектов, в которых за этапом первоначального
инвестирования капитала, т.е. оттока денежных
средств, следуют длительные поступления,
т.е. приток денежных средств;
– нерелевантными – для них свойственна
ситуация, когда отток и приток капитала
чередуются.
Таким образом, деятельность организации
является объективной предпосылкой возникновения
движения денежных средств. В свою очередь, под непрерывным движением денежных
средств во времени понимают денежный
поток. Денежные потоки в деятельности
предприятия существенно влияют на обслуживание
организации, ее финансовую устойчивость,
ритмичность. Эффективное управление
денежными потоками сокращает потребность
предприятия в капитале, ускоряет оборачиваемость
средств, способствует расширение масштабов
производства.
Выделение основных классификационных
признаков денежных потоков позволяет
более целенаправленно осуществлять учет,
анализ, планирование и контроль различных видов
денежных потоков на предприятии.
Система основных факторов,
влияющих на формирование денежных потоков
Важнейшей предпосылкой для осуществления
процесса управления денежными потоками является изучение факторов,
влияющих на их объемы и характер формирования
во времени. Эти факторы можно подразделить
на внешние и внутренние.6
Факторы, влияющие на формирование денежных потоков предприятия,
можно подразделить на внешние и внутренние.
В системе внешних факторов основную роль играют следующие:
- Конъюнктура товарного рынка. Изменение
конъюнктуры этого рынка определяет изменение
главной компоненты положительного денежного потока предприятия – объема поступления денежных средств от реализации продукции. Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого предприятие
осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного
денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. И наоборот – спад конъюнктуры вызывает так называемый "спазм ликвидности", характеризующий вызванную
этим спадом временную нехватку денежных
средств при скоплении на предприятии
значительных запасов готовой продукции,
которая не может быть реализована.
- Конъюнктура фондового рынка. Характер
этой конъюнктуры влияет прежде всего на возможности формирования денежных
потоков за счет эмиссии акций и облигаций
предприятия. Кроме того, конъюнктура фондового
рынка определяет возможность эффективного
использования временно свободного остатка
денежных средств, вызванного несостыкованностью объемов положительного и отрицательного
денежных потоков предприятия во времени. Наконец, конъюнктура фондового
рынка влияет на формирование объемов
денежных потоков, генерируемых портфелем
ценных бумаг предприятия, в форме получаемых
процентов и дивидендов.
- Система налогообложения предприятий.
Налоговые платежи составляют значительную часть объема отрицательного
денежного потока предприятия, а установленный
график их осуществления определяет характер
этого потока во времени. Поэтому любые
изменения в налоговой системе — появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых
льгот, изменение графика внесения налоговых платежей и т.п. — определяют соответствующие
изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия.
- Сложившаяся практика кредитования поставщиков
и покупателей продукции. Эта практика
определяет сложившийся порядок приобретения
продукции — на условиях ее предоплаты;
на условиях наличного платежа ("платежа
против документов"); на условиях отсрочки платежа (предоставления коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как положительного
(при реализации продукции), так и отрицательного (при закупке сырья, материалов,
полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.) денежного потока предприятия во времени.
- Система осуществления расчетных операций
хозяйствующих субъектов. Характер расчетных операций влияет на формирование денежных потоков во времени: если расчет наличными деньгами ускоряет осуществление
этих потоков, то расчеты чеками, аккредитивами и другими платежными документами эти потоки соответственно замедляют.
- Доступность финансового кредита. Эта
доступность во многом определяется сложившейся конъюнктурой кредитного рынка
(поэтому этот фактор рассматривается как внешний, не учитывающий
уровень кредитоспособности конкретных
предприятий). В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет
или снижается объем предложения "коротких"
или "длинных", "дорогих" или
"дешевых" денег, а соответственно
и возможность формирования денежных потоков предприятия
за счет этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).
- Возможность привлечения средств безвозмездного
целевого финансирования. Такой возможностью обладают в основном
государственные предприятия различного
уровня подчинения. Влияние этого фактора
проявляется в том, что формируя определенный
дополнительный объем положительного денежного
потока, он не вызывает соответствующего объема формирования отрицательного
денежного потока. Это создает положительные
предпосылки к росту суммы чистого денежного
потока предприятия.
В системе внутренних факторов основную роль играют следующие:
- Жизненный цикл предприятия. На разных стадиях этого жизненного цикла формируются не только разные объемы денежных
потоков, но и их виды (по структуре источников
формирования положительного денежного
потока и направлений использования отрицательного денежного потока). Характер
поступательного развития предприятия по стадиям жизненного
цикла играет большую роль в прогнозировании
объемов и видов его денежных потоков.
- Продолжительность операционного цикла.
Чем короче продолжительность этого цикла,
тем больше оборотов совершают денежные
средства, инвестированные в оборотные активы, и
соответственно тем больше объем и выше
интенсивность как положительного, так
и отрицательного денежных потоков предприятия.
Увеличение объемов денежных потоков
при ускорении операционного цикла не
только не приводит к росту потребности в денежных средствах,
инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности.
- Сезонность производства и реализации
продукции. По источникам своего возникновения (сезонные условия производства, сезонные особенности
спроса) этот фактор можно было бы отнести
к числу внешних, однако технологический
прогресс позволяет предприятию оказывать непосредственное воздействие
на интенсивность его проявления. Этот
фактор оказывает существенное влияние
на формирование денежных потоков предприятия во времени, определяя ликвидность этих потоков в разрезе отдельных временных интервалов. Кроме того, этот фактор необходимо учитывать в процессе управления эффективностью использования временно свободных остатков
денежных средств, вызванных отрицательной корреляцией положительного и отрицательного денежных потоков
во времени.
- Неотложность инвестиционных программ. Степень этой неотложности формирует потребность в объеме соответствующего отрицательного денежного потока, увеличивая одновременно необходимость формирования положительного
денежного потока. Этот фактор оказывает
существенное влияние не только на объемы
денежных потоков предприятия, но и на
характер их протекания во времени.
- Амортизационная политика предприятия. Избранные предприятием методы амортизации основных средств, а также сроки
амортизации нематериальных активов создают
различную интенсивность амортизационных
потоков, которые денежными средствами
непосредственно не обслуживаются. Это порождает
иллюзивную точку зрения, что амортизационные потоки к денежным потокам отношения
не имеют. Вместе с тем, амортизационные
потоки – их объем и интенсивность, – являясь самостоятельным элементом формирования цены продукции, оказывают существенное влияние на объем положительного денежного потока предприятия в составе основной его компоненты – поступлении денежных средств от реализации продукции. Влияние амортизационной политики предприятия проявляется в особенностях формирования его чистого денежного потока. При осуществлении ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного
потока возрастает доля амортизационных
отчислений и соответственно снижается (но
не в прямой пропорции из-за действия "налогового
щита") доля чистой прибыли предприятия.
Предприятие самостоятельно определяет
методы начисления амортизации.
- Коэффициент операционного левериджа.
Этот показатель оказывает существенное
воздействие на пропорции темпов изменения
объема чистого денежного потока и объема
реализации продукции.
- Финансовый менталитет владельцев и
менеджеров предприятия. Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов
финансирования активов и осуществления
других финансовых операций определяет
структуру видов денежных потоков предприятия
(объемы привлечения денежных средств
из различных источников, а соответственно и структуру направлений возвратных
денежных потоков), объемы страховых запасов
отдельных видов активов (а соответственно
и денежные потоки, связанные с их формированием),
уровень доходности финансовых инвестиций
(а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам).