Инвестиционный менеджмент

Коэффициент вариации относительная  величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость признаков; выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации:

до 10%-слабая колеблемость,

10-25% умеренная колеблемость;

свыше 25%- высокая колеблемость.

Можно применять также  несколько упрощенный метод определения степени риска. Количественно риск инвестора характеризуется его вероятной величиной максимального и минимального доходов. При этом чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод включает следующие этапы:

• описание всего множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы ограничений на значения основных, технических, экономических и т.п. параметров проекта) и отвечающих условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;
• преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;
• определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности.

Основными показателями, используемыми для сравнения  различных инвестиционных проектов и выбора лучшего из них; являются показатели ожидаемого интегрального  эффекта (экономического - на уровне народного  хозяйства, коммерческого - на уровне отдельного участника). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования страхования.

 

7 Оценка эффективности инвестиций

7.1 Методы народнохозяйственной и отраслевой оценки

На уровне страны или отдельного региона по методическим рекомендациям должны использоваться методы оценки бюджетной и общей экономической эффективности. Показатели общей экономической эффективности капитальных вложений позволяют определить экономический эффект путем сравнения с нормативами или с аналогичными показателями планового или прошедшего периодов функционирования народного хозяйства страны или крупного региона.

Если оценка эффективности  капитальных вложений производится на будущее, то эффективными признаются те инвестиции, для которых полученные показатели не ниже нормативных или отчетных за прошедшие периоды деятельности. Обобщающим показателем экономической эффективности капитальных вложений отдельного региона и страны в целом является абсолютный коэффициент капитальных вложений, рассчитываемый по приросту чистой продукции.

При расчете эффективности  капитальных вложений на будущее  необходимо учитывать фактор времени  и еще надо учитывать изменения  показателя эффективности за счет создания дополнительных рабочих мест, что представляет определенную дополнительную сложность. Из общей величины экономического эффекта в этом случае следует выделять ту его часть, которая образуется за счет роста производительности труда и обусловлена капитальными вложениями, направленными на реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание действующих мощностей. Следует выделить также ту часть прироста чистой продукции, которая будет получена за счет создания новых рабочих мест и капительных вложений, направленных на расширение действующих организаций, а также на создание новых организаций. Также следует особо выделить стоимость оборудования и машин, не включаемую в сметы строек "и затраты на проектно-изыскательские работы, которые относятся к категории капитальных затрат. 

 

7.2 Методы оценки эффективности использования инвестиций на уровне организации

На уровне первичной  коммерческой организации, как самостоятельного субъекта хозяйствования, могут быть применимы несколько методов  оценки эффективности инвестирования. Одним из таких является метод оценки эффективности использования собственного и заемного капиталов.

В последнее время  стал применяться метод оценки использования  капитала организации путем первоначальной оценки его отдельных составляющих (оборотный капитал, основной капитал, нематериальные активы), а затем делается объединенная оценка эффективности использования капитала организации.

Уровень эффективности  использования оборотных средств  рекомендуется оценивать известным  коэффициентом оборачиваемости (Ко).

Показателем эффективности  использования основных средств  является фондоотдача:

Ф = Т/С,

где Ф - фондоотдача, тенге (тиын);

Т — объем выручки  от реализации продукции, тенге.;

С — среднегодовая  стоимость основных фондов, тенге.

Можно также оценивать  эффективность использования основных средств с помощью фондоёмкости:

Фе = С/Т 

Ф - фондоёмкость продукции, тенге(тиын.);

С и Т - те же, что и  в предыдущей формуле.

 

7.3 Прогнозирование эффективности инвестиционного проекта

Прогнозируя инвестиционную деятельность, следует прежде всего обратиться к оценке эффективности инвестиций.

При прогнозировании  инвестиционной деятельности большое  внимание уделяется проверке полноты  учета влияния различных факторов на движение потоков денежных средств  и, как следствие, на возможное изменение финансовых показателей за время реализации проекта. На основе полученных данных определяется возможное финансовое положение предприятия в различные периоды будущего функционирования.

При прогнозировании  тщательно изучаются все факторы, влияющие на реализацию проектов и решений. Определяется, будет ли финансовое положение предприятия соответствовать предполагаемому в тот или иной период реализации проекта. На этой основе составляются рекомендации по корректировке планов и решений.

Для оценки эффективности производственных инвестиций следует воспользоваться показателями:

- чистый приведенный  эффект.

При прогнозировании  доходов по годам необходимо по возможности  учитывать все виды поступлений  как производственного, так и  непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Необходимо отметить, что показатель NРV отражает прогнозную опенку изменения экономического потенциала отрасли в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен  во временном аспекте, т.е. NРV различных  проектов можно суммировать;

- индекс рентабельности  инвестиций (PI)

Если: PI > 1, то проект следует  принять;

РI < 1, то проект следует  отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный. В отличие от чистого  приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому, он удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NРV.

- норма рентабельности  инвестиций

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором (NPV) проекта равен нулю: IRR = V, при котором NРV = ѓ(V) = 0.

Смысл расчета этого  коэффициента заключается в следующем:

IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  расходов, которые могут быть  ассоциированы с данным проектом. IRR сравнивается с "ценой" авансированного капитала (СС), при этом связь между ними такова.

Если: IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СC, то проект следует  отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

- срок окупаемости инвестиций

Алгоритм расчета окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения  прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам  равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом лет в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Некоторые специалисты  при расчете показателя РР все  же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю "цена" авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Коэффициент эффективности  инвестиций (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта, все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. 

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

Таким, образом, следует  отметить, что функционирование предприятия  в условиях рыночных отношений зависит  от коньюктуры рынка и возможности  привлечения инвестиционных ресурсов. При переходе экономики РК на основы рыночного хозяйствования потребность в финансовом планировании не утрачивается. Оно по-прежнему необходимо для обеспечения финансовыми ресурсами расширенного кругооборота производственных фондов, достижения высокой результативности финансово-хозяйственной деятельности, создания условий, обеспечивающих платежеспособность и финансовую устойчивость. Рынок даже еще более требователен к качеству финансового планирования, чем прежняя система директивного планирования, так как при рыночных отношениях за все неблагоприятные последствия своей деятельности, в том числе и за просчеты в финансовом планировании, ответственность несет непосредственно предприятие.

 

7.4 Система прогнозирования финансовых ресурсов

Рыночная экономика, по сравнению с плановой, более гибка, маневренна и в этом ей помогает ориентирование на прогнозы и программы. Отсюда возникает проблема взаимосвязей прогнозирования и планирования финансовых ресурсов и их использования в процессе управления финансами.

Прогнозные и плановые расчеты финансовых показателей базируются на использовании различных методов, к числу наиболее важных из них относятся: нормативный, балансовый, математического моделирования. Финансовое планирование сводится, с одной стороны, к точным расчетам финансовых показателей на ближайшее время и их балансовой увязке в соответствующем финансовом документе, а с другой - к прогнозным расчетам, носящим вероятностный и многовариантный характер. Новое содержание финансового планирования требует и другого инструмента - проведение систематического финансового анализа состояния организации.

При прогнозировании  финансовых ресурсов следовало бы выполнять  приведенные ниже функции:

• группировка финансовых ресурсов в соответствии с источниками их формирования;
• окончательное определение объектов инвестирования, объемов и сроков капитальных вложений;
• определение и стыковка всех денежных потоков, выплата и получение платежей, их взаимосвязь;
• в случае нехватки собственных средств, их привлечение на условиях получения кредита, выпуска облигаций или дополнительных акций;
• оценка возможностей размещения и вложения "свободных" финансовых ресурсов в депозиты или ценные бумаги с целью получения прибыли;
• определение прогнозируемой прибыли;
• рассмотрение необходимости и возможности страхования от несостоятельности потребителя, задержки платежей;
• систематический контроль и снижение удельных издержек;
• диагностика банкротства.

На рис. 6.1 предложена система прогнозирования финансовых ресурсов.

К первой подсистеме относится  прогнозирование мероприятий, нацеленных на снижение затрат на единицу выпускаемой продукции.

Показатели мониторинга, характеризующего это отношение, можно  представить в виде:

где R - объем конкретных ресурсов, используемых при выпуске  продукции с объемом U.

Учитывая влияние инфляции с помощью соответствующих коэффициентов Кинф для постоянного мониторинга и определения действий по снижению уровня удельных затрат, представляется целесообразным применять индексные методы оценки.