Инвестиционный менеджмент

Риски также разделяются  на группы по признаку предсказуемости  и стадиям проявления и на некоторые  другие группы.

Существует несколько  классификаций (группировок) рисков.

Нет необходимости подробно анализировать эти группировки рисков, выделять одни как лучшие или критиковать другие. Если вникнуть в их сущность, то оказывается, что все они объединяют одни и те же виды рисков, но с некоторыми особенностями их распределения по группам.

Прежде чем остановиться на какой-то их группировке (классификации), приведем общие подходы управления рисками на примере инвестиционно-строительного цикла отдельного проекта, так как инвестиционно-строительная деятельность в стране в значительной части складывается из реализации отдельных проектов.

Кроме заказчика при  освоении инвестиций наиболее весомую  долю по объему принимает на себя строительная организация, выступая при этом в  качестве подрядчика. Более 60% средств  при освоении инвестиций приходится на строительные работы.

Поэтому для этого случая была специально произведена группировка рисков на уровне участников инвестиционно-строительной деятельности, которая представлена на рис. 5.1.

Приведено всего 14 видов  рисков, хотя их гораздо больше. Но и  эти 14 могут быть дополнительно разделены на большее число рисков.

Некоторые специалисты  риски разделяют и по уровням  управления, таким, например, как макро-, мезо- и микроуровень.

Необходимо заметить, что не следует увлекаться группировкой (классификацией) рисков. Как подтверждено практикой наиболее важной процедурой является отбор наиболее значимых рисков как для отдельных стадий освоения инвестиций, так и особенно для отдельных участников инвестиционно-строительной деятельности в целом. Это не только при обосновании и реализации отдельных проектов, а также при участии отдельных юридических лиц в некоторых программах, выполняя при этом в них даже косвенную роль. К таким юридическим лицам можно отнести кредитные и страховые организации, лизинговые и консалтинговые компании и т. п.

Анализируя виды и группировки рисков, приведенных в табл. 5.1. и на рис. 5.1. можно сделать вывод, что для заказчиков большое значение имеют группы инвестиционных рисков (финансовые и организационно-коммерческие), а для строителей (подрядчиков) — предпринимательские риски (финансовые и производственно-коммерческие). Для кредитных организаций — инвестиционные риски.

Рассмотрим более подробно наиболее значимые из них.

Инвестиционный риск проекта делится на типы рисков в  зависимости от способов финансирования, ассортимента выпускаемой продукции, конкурентной стратегии фирмы в отрасли и другие.

Риски, связанные с  финансирование проектов, во времени  можно условно разделить на три  стадии:

1. строительство объекта

2. ввод его в эксплуатацию

3. функционирование.

Всем трем стадиям (фазам) реализации проекта присущи как общие, так и специфические виды рисков. Так, на всех стадиях осуществления проекта присутствуют общеэкономические, социально-политические и фискально-монетарные риски.

На первой и второй фазах реализации проекта возникают риски, связанные с моральным устареванием продукции на момент ввода объекта в эксплуатацию, превышением сметной стоимости проекта, задержкой ввода предприятия в эксплуатацию, истечением сроков действия гарантий поставщиков, изменением себестоимости продукции вследствие повышения цен на сырье и материалы и другие.

Для фазы эксплуатации объекта присущи риски, связанные с ошибками в процессе управления предприятием и коммерческие риски. Как показывает практика, наиболее часто успешной реализации проектов мешают следующие причины

• задержка строительства;
• превышение сметы по проекту;
• плохая проработка проекта, в том числе вопросов финансирования;
• несостоятельность подрядчиков;
• вмешательство государства;
• возникновение незастрахованных убытков;
• повышение цен на сырье, энергоносители, транспортировку;
• неквалифицированное управление производства.

В ходе строительства  и эксплуатации на проект могут влиять различные факторы технического, коммерческого, экономического, социально -политического и фискально-монетарного характера.

Инвестиционный риск делится на следующие типы:

• незавершения строительства;
• риск превышения затрат;
• производственный риск;
• риски, связанные с рынком;
• финансовые риски;
• риск консервации проекта.

А. Риск незавершения строительства  особенно существен при финансировании крупных инвестиционных проектов в основном он покрывается гарантией завершения.

Строительство может  быть не завершено вследствие аварии, которая в состоянии уничтожить весь проект или его часть (это  риск, который сложно предвидеть), банкротстве подрядчиков, изменений в разработанном бизнес-плане и невозможностью его реализовать (риск технического характера, который нелегко определить инвестору) или что важнее всего, расхождений в смете проекта "до" и "после" начала производства изменений в экономической среде (цены, налоги) и другое.

В этих случаях вынуждать  компанию продолжать реализацию невыгодного  проекта нецелесообразно даже если имеется надёжная гарантия завершения проекта заказчику проекта придётся предоставить гарантии (прямые, косвенные), что бы выплатить суммы предоставленные в кредит инвесторами.

Б. Риск повышения затрат вследствие изменения первоначального  плана реализации проекта или  занижения расчётных затрат на строительство. Принимая во внимание изменения в  первоначальной смете, инвесторы могут вносить поправку на возросшую сумму финансирования от ранее установленного лимита. Для того, что бы превысить эту сумму, заёмщику следует договориться о принятии на себя соответствующих рисков, взяв обязательства покрыть с помощью дополнительных (резервных) кредитов, непредвиденные дополнительные издержки.

Задержки сроков строительства  приводят к превышению затрат и, как  следствие к увеличению платежей процентов, которые капитализируются в течение периода строительства. Они могут повлечь более серьёзные последствия, например, расторжение контрактов на продажу, если поставка товаров не может быть осуществлена до определённого срока.

После завершения проекта  на ожидаемые потоки наличности так  же могут повлиять различные факторы риска.

Стадия после завершения проекта наступает только по достижении определённых, заранее установленных  критериев, например, успешного проведения контрольных испытаний. В большинстве  случаев завершение проекта должно быть удостоверено независимыми консультантами, которые приглашаются инвесторами-кредиторами.

В. Риски, связанные с  эксплуатацией предприятия (“производственные  риски”), могут быть вызваны техническими проблемами (не отвечающая требованиям  разработка проекта, плохой инжиниринг, неудовлетворительное обучение персонала), или экономическими проблемами (рост издержек производства недостаток сырьевых запасов). Кредиторы обычно берут на себя большинство этих рисков при условии, что проектные риски поддаются оценке и “управляемые”.

Г. Риски, связанные с рынком (“риски реализации”), могут быть следствием ошибочной оценки рынка (его объёма, сегментации), устареванием продукции или её несоответствии современным требованиям рынка, снижением ожидаемых цен или ухудшением возможностей реализации (например, расторжение долгосрочных контрактов на реализацию). Этот вид рисков ограничивается, хотя и не исключается полностью благодаря соблюдению разумной осторожности при оценке предполагаемой цены, детальном анализе договоров купли-продажи, особенно условий, регулирующих порядок их пересмотра и аннулирования, и всесторонним изучением рынка.

Д. Финансовые риски проекта  связаны с возможным ростом расходов в случае, если кредиты предоставляются  по “плавающей” ставке (имеющий  тенденцию к росту), или снижается  платежеспособность заёмщика. Этот риск можно снизить требованием ограничения дивидендов, вынуждением принятия заёмщиком определённых соотношений тех или иных статей баланса и другими условиями кредита.

Е. Риск консервации проекта. При кредитном финансировании инвесторы полагаются на поток наличности, предназначенный для погашения кредита, и решение прекратить эксплуатацию построенного объекта ведёт к вынужденным убыткам. Поэтому инвесторы требуют гарантий осуществления финансовых операции на срок, в течение которого проект даёт доходы. Это необходимо для покрытия издержек производства, если заказчик прекращает осуществление финансовых вложений, как только рентабельность покажется ему недостаточной по сравнению с той, которая обеспечивается от других объектов, куда он вкладывает инвестиции.

 

Таблица 6.1 Структура задач управления рисками, перечень наиболее значимых видов рисков по основным фазам и этапам жизненного цикла инвестиционного проекта

Фазы проекта	Предпроектное обоснование  инвестиций		Разработка проекта		Реализация проекта			Завершение проекта
Этапы проекта	Концепция проекта	ТЭО	План проекта	Рабочая документация	Контракты	Строительство		Сдача - приёмка	Закрытие проекта
Этапы определения и  контроля эффективности	Определение эффективности  проекта		Разработка сметы и бюджета проекта		Мониторинг эффективности  реализации проекта			Анализ эффективности  проекта
Задачи управления рисками	Идентификация и значимость рисков. Анализ чувствительности	Дерево целей. Проверка устойчивости. Формализованное описание	Корректировка решений. Распределение рисков. Расчёт затрат на покрытие расходов	Корректировка параметров проекта. Разработка сметы проекта.	Формирование рабочего бюджета проекта. Страхование риска		Контроль за использованием средств на непредвиденные расходы. Корректировка бюджета	Анализ использования  средств на непредвиденные расходы. Анализ фактических проявлений риска  и неопределённости
Группы рисков	Финансовые и организационно-коммерческие риски				Финансовые и производственно  коммерческие риски			Финансовые
Виды рисков	Валютные Кредитные Ценовые Организационные Страховые Технические Технологические Маркетинговые Правовые Портфельные Катастрофические Критические Допустимые				Валютные Кредитные Процентные Ценовые Несбалансированной ликвидности Организационные Технические Технологические Страховые Правовые Операционные Допустимые			Ценовые Страховые Допустимые Критические

 

Кроме того, риск консервации  проекта может быть снижен требованием  финансового вовлечения заказчиков посредством их совместного (с кредиторами) участия в капиталовложениях и/или путём организации финансирования с правом регресса при подходящих финансовых соотношениях. Важно также создать стабильную общность интересов всех участников проекта: спонсоров, поставщиков, покупателей, инвесторов.

Валютный риск - это риск связанный с получением доходов или потерь в результате изменения курса одной иностранной валюты по отношению к другой и в том числе рубля при проведении внешнеэкономических и кредитных операций и особенно при работе организаций в других странах. Уровень курса национальной валюты зависит от многих причин. Он как-то управляется на макроуровне и главным образом на уровне Центрального банка РК и Министерства финансов РК. На уровне организации его можно только учитывать. Руководству организации надлежит учитывать изменение валютного курса тенге и других валют при получении кредитов и инвестировании отдельных проектов. Валютный риск должен учитываться даже и в тех случаях, когда организация не работает с использованием иностранной валютоы, так как изменение курса валют в данном случае будет оказывать косвенное влияние на эффективность работы организации.

Кредитный риск - как вероятность  получения некоторого положительного или отрицательного результата кредитором после завершения расчетов с заемщиком. Кредитный риск может быть разделен на следующие составляющие рисков:

- дипозитивный,

- лизинговый,

- факторинговый.

В особую категорию кредитного риска следует выделить риск невозврата кредита. Эти риски получили столь  высокий уровень проявления, что  в настоящее время каждая организация должна им уделить особое внимание. Производственные организации очень редко предоставляют свои ресурсы в качестве кредита другим субъектам хозяйствования. Но довольно часто они предоставляют заемщикам так называемый товарный кредит. Это, когда, например, строительная организация завершив строительство зданий, сооружений или, оказав некоторые строительные услуги, после передачи их в эксплуатацию потребителям не получает заработанные деньги. Оформляя или не оформляя договор на получение средств в будущем, строительная организация в явной или неявной форме предоставляет товарный кредит потребителю(заказчику). К сожалению в этих случаях часто наблюдается невозврат таких сумм кредитов или значительные задержки с их возвратом.

Не менее важным для организаций является депозитный риск. Руководство организации особенно осторожно должно подходить при получении от финансовых организаций средств для внутреннего использования в качестве депозитов. Риск связан с тем, что вкладчики неожиданно могут потребовать возврата своих финансовых средств. Но так как чаще всего эти средства уже пущены в дело, то организация может понести убытки, чтобы обеспечить возврат средств.