Инвестиционный менеджмент

Лизинг и лизинговый риск это сравнительно новое в  деятельности организаций. Характерным лизингом для организаций является лизинг недвижимости. Это, когда какая-то финансовая организация строит (как заказчик) и вводит в эксплуатацию объект, который потом передает в аренду. Подрядчик или заказчик будут подвержены лизинговому риску только в том случае, если они выступают в качестве лизинговых компаний.

Строительные организации  хотя и редко, а организации заказчика  чаще, могут выступать в качестве факторинговой компании. Риск ее в  этом случае связан с задержкой реализации портфеля долговых требований на клиентов.

Портфельный риск - определенные возможности получения результата по операциям, связанным с выпуском, размещением и куплей-продажей ценных бумаг. Инвестор при этом может сформировать определенный набор ценных бумаг, который  принято называть инвестиционным портфелем. Портфельный риск, в данном случае, указывает на вероятность потери или недополучения дохода в результате обесценивания отдельных акций или облигаций из состава портфеля инвестора. Задача инвестора, а им может быть любая организация, состоит в рационализации формирования своего инвестиционного портфеля таким образом, чтобы до минимума снизить риск по этому виду деятельности.

Процентный риск —  это вероятность получения определенного  результата в кредитных организациях или в других финансовых структурах, которые предоставляют кредиты и, когда может измениться результат из-за изменения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным кредитам, над ставками по уже предоставленным ранее кредитам, зафиксированных в договоре. Эти риски в большей степени относятся к деятельности банков и других финансовых компаний, которые занимаются кредитованием. Организации в этих случаях могут выступать в качестве заемщика в данных кредитных организациях.

Маркетинговые риски  надо было бы разбить также на отдельные группы, так как они сравнительно многочисленны и включают риски, связанные с:

• изменением спроса на строительную продукцию,
• изменениями стоимости издержек строительного производства,
• потерей платежеспособности заказчика,
• изменениями цен строительной продукции, фиксируемой на торгах строительных услуг.

Судя по приведенному перечню маркетинговые риски  могут быть самые разные. Они могут  не только снижать доходность участников инвестиционных проектов, но и ее повышать. Но рассчитать вероятность проявления этих рисков, как будет показано в дальнейшем, весьма сложно и самое неприятное так это то, что нет гарантии в их надежности.

Ценовой риск - это риск изменения цены продукции вследствие влияния на него других факторов, от которых он зависит. Этот риск может рассматриваться в составе маркетинговых рисков, но чаще всего он выделяется в самостоятельный. Количественно он измеряется вероятностью изменения цены строительной продукции под воздействием некоторых внешних факторов. Хотя и частично, но все они оказывают влияние на цену продукции организации, ее издержки.

Страховой риск — это  вероятность того, что страховой  договор (полис) организации будет  по отдельным позициям нарушен, вследствие чего произойдет изменение экономических  результатов ее деятельности. Процедуры страхования рассматриваются особо.

Риск несбалансированной ликвидности — это вероятность  потерь организацией в случае неспособности  ее покрыть свои обязательства по пассивам баланса требованиями по активам. Из-за серьезности решения этой проблемы ее следует рассматривать особо.

Природно-климатические  риски претендуют на особую разновидность, так как они проявляются практически  полностью вне зависимости от деятельности людей. Они называются еще иногда как технические или  стихийные (на рисунке они включены в технические риски). Это вероятность потерь или уменьшения упущенных возможностей в результате воздействия стихии на деятельность организации или ее смежников. В странах с развитой рыночной экономикой эти риски не только тщательно учитываются, но практически всегда страхуются.

Организационные и технологические  риски — это вероятности проявления снижения (повышения) рентабельности или  финансово-экономической устойчивости в результате отклонений в организации  строительства или инвестиционной деятельности, в ошибках организации строительного производства или нарушении заранее определенной технологии. Эти риски в большей степени связаны с качеством менеджмента в самой организации. Они характеризуются качеством планирования, организацией, регулирования, координации, стимулирования и контроля, т.е. реализацией организацией основных функций менеджмента. Высокие уровни вероятности проявления этих рисков указывают на низкий уровень управляющей системы (субъекта управления) организации, а значит и на неспособность аппарата управления обеспечить надлежащее управление организацией.

Некоторые их этих рисков проявляются также и при осуществлении  инвестиционной деятельности организации, это подтверждено наличием их в этой группе рисков.

Допустимые, критические и катастрофические риски используются для оценки целесообразности инвестиционных проектов.

Принято считать, что  допустимый риск хотя и приводит к  снижению прибыльности, но потери при  этом не превышают расчетную прибыль.

Критический риск может  указывать на возможность реализации проекта, хотя инвестор будет нести потери, превышающие расчетную прибыль. Все же и в этом случае принятие к реализации проекта следует признать ошибочным.

Катастрофический риск — это, когда инвестор из-за значительных потерь при реализации проекта разоряется.

Проблемы оценки рисков, их прогнозирования и управления ими приобретают для организаций  в настоящее время особую важность.

 

6.3 Взаимосвязи риска и типов инвестирования

Как отмечалось в главе 3 инвестиции используются в основном в трех направлениях - вложения в материальные (реальные) активы, инвестиции в денежные активы (финансовые инвестиции), инвестиции в нематериальные (незримые) активы - приобретение лицензии, "ноу-хау", торговых знаков, продукции НИОКР и другое.

Все возможные разновидности инвестиций можно разделить по следующим типам капитальных вложений:

тип 1 - инвестиции по требованию государственных органов управления или вынужденные инвестиции. Такая задача появляется в случаях выполнения условий экологии, либо безопасности продукции и работающих на предприятии;

тип 2 - инвестиции для экономии текущих затрат. Основная задача - сокращение издержек;

тип 3 - инвестиции в сохранение позиций на рынке. Целью таких инвестиций является поддержание стабильного уровня производства;

тип 4 - инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат компании за счет мероприятий, связанных с перевооружением производства, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регион с более выгодными условиями;

тип 5 - инвестиции в расширение производства. Целью такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

тип 6 - инвестиции в создание новых производств – (рисковые инвестиции). Задачей таких инвестиций является создание новых предприятий, которые будут выпускать конкурентную продукцию.

Логикой такой зависимости  между типом инвестиции и уровнем  их риска очевидна: она определяется степенью опасности "не угадать" возможную реакцию рынка на изменение результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Организация нового производства сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как повышение эффективности (тип 4) в производстве уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

Если фирма избрала  пассивную позицию, то ее доходность составляет 15% - 9% = 6%, и ниже, что соответствует  снижению конкурентоспособности фирмы  и ее доходности больше, чем по отрасли в целом.

Активная позиция обеспечивает повышение конкурентоспособности  фирмы и ее доходности за счет внедрения  новой технологии, захвата новых  рынков или поглощения конкурирующих  фирм. Для выявления основных зависимостей риска, доходности и финансовой устойчивости рассмотрим их взаимосвязи по отдельности.

Примечание: значение продолжительности  функционирования типа инвестиций принято  условно 

 

6.4  Способы оценки степени риска

Финансовые операции требуют оценить степень риска  и определить его величину.

Риск предпринимателя  количественно характеризуется  субъективной оценкой вероятной, т.е. - ожидаемой, величины максимального  и минимального дохода (убытка) от данного  вложения капитала. При этом чем  больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.

Риск представляет собой  действие в надежде на счастливый случай по принципу "повезет - не повезет". Принимать на себя риск предпринимателя  вынуждает прежде всего неопределенность хозяйственной ситуации. Чем больше неопределенность хозяйственной ситуации при принятии решений, тем больше и степень риска. Случайность-это то, что в сходных условиях происходит неодинаково, и поэтому её заранее нельзя предвидеть и прогнозировать. Однако при большом количестве наблюдений за случайностями можно обнаружить, что в мире случайностей действуют определенные закономерности. Случайные события в процессе их наблюдения повторяются с определенной частотой. Частота случайного события представляет собой отношение числа появлений этого события к общему числу наблюдений. Мера объективной возможности случайного события называется его вероятностью. Вероятность любого события колеблется от 0,0 до 1,О. Вероятность позволяет прогнозировать случайные события. Она дает им количественную и качественную характеристику.

При этом уровень неопределенности и степень риска уменьшается. Неопределенность хозяйственной ситуации во многом определяется и фактором противодействия. К противодействиям относятся катастрофа, пожар и другие природные явления, война, революция, забастовка, различные конфликты в трудовых коллективах, конкуренция, нарушение договорных обязательств, изменение спроса, аварии, кражи и т.п.

Предприниматель в процессе своих действий должен выбрать такую стратегию, которая позволит ему уменьшить степень противодействия, что, в свою очередь, снизит степень риска.

Математический аппарат  для выбора стратегии в конфликтных  ситуациях дает теория игр, которая  позволяет предпринимателю или  менеджеру лучше понять конкурентную обстановку и свести к минимуму степень риска.

С учетом вышеизложенного  можно сделать общий вывод, что  риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Чтобы количественно  определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия  какого-нибудь отдельного действия и  вероятность самих последствий. Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Вероятность наступления  события может быть определена объективным  или субъективным методом.

Объективный метод определения  вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод  определения вероятности основан  на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных  предложениях: суждения оценивающего, его личный опыт; оценка эксперта; мнение финансового консультанта и т.п.

Величина риска (степень  риска) измеряется двумя критериями:

-среднее ожидаемое  значение;

-колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение-это  то значение величины события, которое  связано с неопределенностью  ситуации. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Средняя величина представляет собой обобщенную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала.

Для окончательного варианта принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата, которая означает степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.

Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной  и указывается в тех же единицах, каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэффициент вариации, который представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений: