Оценка стоимости предприятия

Премия за риск товарной и территориальной диверсификации 2%, так как у предприятия достаточно большой ассортимент, однако идёт абсолютный перевес в сторону оказания услуг связи,  и она реализуется исключительно на областном рынке (Московская область).

Диверсифицированность клиентуры высокая, ни на одного клиента  не приходится более 10% продаж, количество постоянных клиентов растет. Премия за риск – 3%.

Предприятие за анализируемый  период демонстрировало стабильную прибыльную работу, с незначительными  отклонениями.  Основная часть доходов  поступала за счёт основной деятельности.  Однако для анализа использовалась бухгалтерская отчётность за три последних года, чего недостаточно для составления достоверного прогноза (необходима, как правило, надежная информация 5 лет). Также квартальные и годовые отчёты компании не предоставляют детализированных данных о структуре себестоимости, расходов, доходов, что влияет на точность прогноза. В связи с этим риск – 3%.

Наиболее существенным отраслевым риском для эмитента является риск роста цен  на сырье, используемое эмитентом для осуществления основной деятельности. В случае неблагоприятной ценовой конъюнктуры компания направит усилия на снижение  текущих издержек, пересмотр инвестиционных проектов и сокращение капитальных вложений. Изменение налогового законодательства и судебной практики  влияет на ООО «ИТЦ Электрон» так же, как и на всех субъектов рынка, таким образом правовые риски можно признать нулевыми. Таким образом, за прочие риски предприятие получает 2%.

Ставка дисконтирования (номинальная) равна 20.5%. Денежные потоки прогнозировались без учёта инфляции, поэтому пересчёт ставки в реальную не нужен.

 

5. Расчёт стоимости в постпрогнозный период.

При эффективном управлении предприятием срок его жизни стремится  к бесконечности. Чтобы учесть доходы, которые может принести бизнес за пределами периода прогнозирования, определяется стоимость реверсии. В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период выбирается один из способов расчета его стоимости на конец прогнозного периода: метод чистых активов, метод ликвидационной стоимости, метод предполагаемой продажи и модель Гордона. Информации о продажах компаний, сопоставимых с ООО «ИТЦ Электрон» не достаточно. Таким образом, используется модель Гордона, которая основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.

Модель Гордона — определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Будем считать, что в  постпрогнозный период темпы роста предприятия стабилизируются и предприятие не будет осуществлять активных капитальных вложений. Темп роста денежного потока не будет превышать 3%.

Таким образом, денежный поток в первый постпрогнозный (2013 год) будет равен денежному потоку 2011 года, умноженному на (1+0,03): 545 758*(1+0,03)= 562 130,74 тыс.рублей

Остаточная стоимость  предприятия равна 562 130,74 /(0,205-0,03)=3 212 176 тыс.рублей.

Рассчитаем стоимость  предприятия:

VB=210 737/(1+0,205) + 356 303/(1+0,205)² + 545 758/(1+0,205)³ + 3 212 176 / (1+0,205)³ = 154 885 + 235 383 + 291 916 + 1 835 854 = 2 518 038 тыс.руб ≈ 2,52 млрд. руб.

 

 

 

 

3. Рекомендации и предложения по повышению стоимости ООО «ИТЦ Электрон»

Для обеспечения роста  стоимости бизнеса его функционирование должно базироваться на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в значительной степени определяется внешними условиями функционирования предприятия: макроэкономическими и отраслевыми факторами.

Результативность важнейших факторов, меняющих стоимость, может быть оценена посредством применения метода дисконтирования денежных потоков. Основные факторы, способные повлиять на рост стоимости предприятия:

1) время получения  доходов;

2) объемы реализации;

3) себестоимость реализованной продукции;

4) соотношение постоянных  и переменных затрат;

6) собственные оборотные  средства;

7) основные средства;

8) соотношение собственных  и заемных средств в структуре  капитала;

9) стоимость привлечения  капитала;

10) эффективные управленческие  решения (в частности, внедрение  инноваций).

Воздействие на те или  иные факторы в целях управления стоимостью осуществляется в соответствии с операционными, инвестиционными  и финансовыми стратегиями развития предприятия.

Например, уменьшение прибыли  за счет увеличения себестоимости вызовет  снижение рентабельности предприятия, а увеличение внеоборотных активов  ухудшит как показатели рентабельности, так и показатели оборачиваемости  и фондоотдачи.

Смысл управления стоимостью предприятия заключается в создании новой стоимости. Для этого необходимо, во-первых, выявить влияющие на стоимость  факторы и, во-вторых, разработать  на их основе стратегию по увеличению стоимости.

Этапы процесса разработки стратегии по достижению роста стоимости предприятия»:

1) анализ предприятия на текущий момент;

2) определение фактической  стоимости предприятия;

3) выявление влияющих  на стоимость факторов;

4) разработка стратегии  по увеличению стоимости на  основе

внутренних факторов:

— поиск внутренних возможностей роста стоимости (улучшение финансового  состояния на основе финансового  анализа, поиск внутренних резервов для повышения эффективности работы предприятия),

— определение потенциальной  стоимости с учетом внутренних улучшений;

5) разработка направлений  организационной и финансовой  реструктуризации;

6) определение вариантов  потенциальной стоимости с учетом  внутренних и внешних улучшений;

7) разработка оптимальной  стратегии по максимальному увеличению  стоимости предприятия.

Существует возможность увеличения стоимости предприятия при помощи внедрения нового продукта переработки, и соответственно, изменения структуры производимой продукции и соответственно структуры выручки. 

Рассмотрим структуру  выручки за 2007-2009 годы по двум основным видам деятельности – производству оптоволокна и предоставлению Интернет-услуг.

Таблица 25

Анализ структуры выручки

Показатель	2007		2008		2009
	тыс.руб	%	тыс.руб	%	тыс.руб	%
Выручка	1 133 401	100%	1 332 369	100%	1 743 847	100%
Доля объёма выручки от производства оптоволокна	948 657	83,7%	1 088 545	81,7%	1 388 102	79,6%
Доля объёма выручки  от предоставления Интернет-услуг	184 744	16,3%	243 824	18,3%	355 745	20,4%

 

 

Таблица 26

Анализ динамики выручки по видам деятельности

 

Показатель	2005	2006		2007
	тыс.руб	тыс.руб	Прирост,%	тыс.руб	Прирост, %
Выручка	1 133 401	1 332 369	17,56%	1 743 847	30,88%
Объём выручки от производства оптоволокна	948 657	1 088 545	14,74%	1 388 102	27,5%
Объём выручки от предоставления Интернет-услуг	184 744	243 824	31,97%	355 745	45,90%

 

По мнению аналитиков, потребителю требуются инновационные  продукты, благодаря которым предприятие  сможет быстро захватить значительную долю рынка и довольно быстро окупить  инвестиции.

В качестве инновационного товара возьмём микрочипы для высокоскоростных Wi-fi модемов, которые уже производит предприятие «NetbyNet», которое также пользуется популярностью в городе Железнодорожном. Стоимость подобной производственной линии примерно 7 млн. долларов (около 180 млн. рублей, включая  30 млн. руб. в переоборудование склада под производственный цех). Для неё требуется 14 тыс. кв. м. площадей. Подготовительный период перед запуском оборудования занимает 6-9 месяцев.

Будем считать 2010 год подготовительным, предположим, что за оставшийся квартал 2010 года предприятию удастся подписать необходимые контракты и наладить контакты. Оборудование будет закупаться в 2011 году за счёт привлечения кредита.

Предположим, что рост объёма реализации оптоволоконных продуктов и предоставление Интернет-услуг по выделенным линиям останется не менее значительным, в то время как уже в 2011 году начнёт расти выручка от реализации.

С учётом того, что 9 месяцев 2011 года уйдёт на настройку и отладку оборудования перед запуском, будем считать, что фактически выпускаться  и реализовываться продукция начнёт лишь в последние три месяца года. Подобная производственная линия позволяет выпускать до 2200 микрочипов в час, что составляет 17600 в день при 8-часовой работе станков, порядка 220 000  микрочипов в три месяца при 1 смене, если смен будет 2, то 440 000 штук. При средней цене подобного продукта примерно 80 рублей, за три месяца предприятие сможет заработать примерно 35,2 млн. рублей.

 Тогда объём выручки  в прогнозном периоде по видам деятельности будет следующим:

Таблица 27

Прогноз динамики выручки  на 2010-2012 годы

Показатель	2010	2011	2012
	тыс.руб	тыс.руб	тыс.руб
Объём выручки от производства оптоволокна	1 769 830	2 082 875	2 491 079
Объём выручки от предоставления Интернет-услуг	323 886	463 168	726 336
Выручка	2 092 616	2 546 043	3 217 415

 

Структура выручки по видам деятельности соответственно будет выглядеть следующим образом:

Таблица 28

Прогноз структуры выручки  на 2010-2012 годы

Показатель	2010	2011	2012
	%	%	%
Доля объёма выручки от производства оптоволокна	84,56%	80,11%	74,03%
Доля объёма выручки от предоставления Интернет-услуг	15,34%	19,89%	25,97%
Выручка	100%	100%	100%

Необходимо рассчитать себестоимость производимой продукции. Себестоимость произведённой продукции достигнет своего максимума в 2011 году, когда линия будет запущена в действие.  Как мы видим, производство оптоволоконных изделий, и предоставление Интернет-услуг не будет уменьшаться, при этом будет только наращиваться объём производства продуктов переработки, то есть помимо того, что потребуются закупки нового оборудования (рост амортизации), нужно будет также нанимать новый персонал или переобучать старый. До полного освоения технологии будет также расти потребность в сырье и материалах на единицу продукции.

Таблица 29

Прогноз себестоимости

Показатель	2010	2011	2012
Выручка, тыс.руб	2 092 616	2 546 043	3 217 415
Отношение с/с к выручке, %	76,2%	82,2%	78,2%
Себестоимость, тыс.руб	1 678 278	2 092 847	2 437 819

 

Рассчитаем чистую прибыль  предприятия. Коммерческие и управленческие расходы предприятия должны возрасти особенно в 2011 году, следовательно, положительное сальдо уменьшится. В то же время вырастет величина налога на прибыль, уплачиваемого предприятием, с 2012 года.      Таблица 30

Прогноз величины чистой прибыли, тыс.руб

Показатель	2010	2011	2012
Выручка	2 092 616	2 546 043	3 217 415
Себестоимость	1 678 278	2 092 847	2 437 819
Прибыль от продаж	414 338	453 196	779 596
Сальдо прочих доходов и расходов	4 610	1 134	2 132
Прибыль до налогообложения	409 728	452 062	777 464
Налоги	20 930	28 099	50 131
Чистая прибыль	388 798	424 963	727 333