Финансовое планирование деятельности предприятия

Краткосрочные планы финансирования разрабатываются методом проб и  ошибок. Вы составляете один план, анализируете его, затем разрабатываете еще один при иных допущениях об условиях финансирования и инвестиций. Вы продолжаете до тех пор, пока не обнаружите возможности для улучшения.

Такой перебор вариантов важен  для менеджера, так как позволяет  понять суть проблем, с которыми сталкивается компания. Финансовые менеджеры компании «А» в этом случае столкнулись с задачей: не только выбрать план финансирования, но и понять, что может препятствовать его выполнению, а также что следует предпринять, если условия неожиданно изменятся.

 

Второй вариант плана финансирования

 

Второй вариант плана, представленный в таблице 9, отражает два существенных изменения в допущениях.

1. Коммерческая финансовая компания предлагает компании "А" заем в размере 80% от суммы дебиторской задолженности под 15% годовых, или 3,75% в квартальном исчислении. В свою очередь, "А" должна использовать счета к получению в качестве обеспечения займа. Это, безусловно, дешевле, чем растягивание платежей поставщикам. Такой вариант выглядит дороже, чем кредитная линия, открытая банком, но при этом надо помнить, что кредитная линия требует компенсационного остатка, тогда как каждый доллар, полученный под залог счетов дебиторов, может быть свободно использован.

2. Финансовый менеджер испытывает некоторое неудобство с первым вариантом плана, так как он не предусматривает никакой "подушки" в виде легкореализуемых ценных бумаг. Второй вариант, напротив, основан на поддержании портфеля легкореализуемых ценных бумаг на сумму 2,5 млн. дол. в течение года.

Таблица 9

 

Второй  вариант  плана финансирования компании «А» (в млн. долл.)

 

	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Новые займы
1. Кредитная линия	41,0	0	0	0
2. Обеспеченные ссуды (под залог  счетов дебиторов)	6,1	16,4	0	0
3. Итого	47,1	16,4	0	0
Выплаты
4. По кредитной линии	0	0	2,0	36,7
5. По обеспеченным ссудам	0	0	22,4	0
6. Итого	0	0	24,4	36,7
7. Новые займы  – нетто	47,1	16,4	(24,4)	(36,7)
8. Плюс продажа ценных бумаг	2,5*	0	0	0
9. Минус покупка ценных бумаг	0	0	0	0
10. Итого приток  денежных средств	49,6	16,4	(24,4)	(36,7)
Выплата процентов
11. По кредитной линии	0	1,2	1,2	1,0
12. По отсроченным платежам	0	0,2	0,8	0
13. Минус процентный доход по  ценным бумагам	(0,1)*	(0,1)	(0,1)	(0,1)
14. Выплаченные проценты – нетто	(0,1)	1,3	2,0	1,0
15. Дополнительные средства  для пополнения компенсационного остатка**	3,2	0	(0,4)	(2,8)
16. Денежные средства для текущей  деятельности***	46,5	15,0	(26,0)	(35,0)
17. Итого потребность  в денежных средствах	49,6	16,4	(24,4)	(36,7)

* Компания имеет в конце  2005 г. 5 млн. долл. в виде легкореализуемых ценных бумаг. Доходность оценивается в 2,4% в квартал.

** 20% от суммы займа по кредитной  линии, превышающей 25 млн. долл. Компания имеет 5 млн. долл. минимального  остатка на счете денежных  средств, которые используются в качестве компенсационного остатка для займов в пределе 25 млн. долл.

*** Из таблицы 7.

 

Сопоставление таблиц 8 и 9 показывает, что второй план во многом похож на первый; разница лишь в том, что займы в нем, полученные под залог счетов дебиторов, заменяют отсроченную задолженность и, кроме того, компания имеет портфель ликвидных ценных бумаг на сумму 2,5 млн. дол. Помимо этого, второй план дешевле первого. Это можно обнаружить, сравнивая выплаченные проценты (нетто) в этих двух вариантах (строка 14).

 

	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.	Итого
Первый план	(0,1)	1,4	2,2	1,0	4,5
Второй план	(0,1)	1,3	2,0	1,0	4,2

В течение года второй план экономит на выплате процентов до 4,5 – 4,2 = 0,3 млн. долл. (Это цифры в доналоговом исчислении. Мы упростили данный пример, игнорируя тот факт, что каждый доллар уплаченного процента относится к расходам, уменьшающим налогооблагаемую прибыль).

 

Замечание о  моделях краткосрочного финансового  планирования

 

Разработка качественного финансового  плана требует подробных расчетов. (Потребности в денежных средствах в каждом квартале зависят от полученных кредитов в предшествующем квартале, поскольку получение кредитов обусловливает обязательства по уплате процентов. Кроме того, получение кредитов может повлечь за собой требование компенсационного остатка: в таком случае это означает еще больший долг и еще более крупные расходы по выплате процентов в следующем квартале. Более того, проблема была бы в три раза сложнее, если бы мы рассматривали не квартальный, а месячный прогноз).

 Значительную часть из них можно доверить компьютеру.  Многие крупные компании используют для этого модели краткосрочного финансового планирования. Мелкие компании, подобные компании «А», не сталкиваются со столь объемными расчетами, и поэтому им проще применять электронные таблицы. Но в любом случае задача финансового менеджера — определить потребность в денежных средствах или их избыток, уровни процентных ставок, лимиты кредитования и т. д., а на основе этих предпосылок модель рассчитает план, подобный тем, что были представлены в таблицах 8 и 9. Компьютер также составляет баланс, отчет о прибылях и любые другие финансовые отчеты, которые могут понадобиться менеджеру,

Мелкие компании, у которых не возникает необходимости в адаптации  модели к их специфическим особенностям, могут арендовать модели, разработанные для общих ситуаций банками, бухгалтерскими фирмами, консультационными или специализированными компаниями, продающими программные продукты. Основная часть этих моделей - имитационные программы. Они просто рассчитывают последствия допущений и различных вариантов политики, параметры которых задают менеджеры.

Оптимизационные модели также ценны для краткосрочного финансового планирования. Обычно эти модели основаны на методах линейного программирования. Они ищут лучший план из альтернатив, предложенных финансовым менеджером.

В примере с компанией «А»  была использована модель линейного программирования, разработанная Погом и Бассардом. Конечно, в этом простом примере для определения лучшей стратегии едва ли была нужда именно в линейном программировании: ведь очевидно, что «А» следует прежде всего использовать кредитную линию и обращаться к другой, наилучшей альтернативной возможности (отсрочке платежей или займу под залог счетов дебиторов) лишь после исчерпания лимита кредитования. Тем не менее модель Пога—Бассарда рассчитывает всю арифметическую часть задачи очень просто и быстро.

Оптимизационные модели полезны, когда  компания сталкивается со сложными проблемами, в которых заключено несколько альтернатив и ограничений и применение к которым простого метода проб и ошибок поэтому никогда не даст ответа на вопрос о лучшем варианте.

Безусловно, наилучший план для  одной системы допущений может  привести к разрушительным результатам, если эти допущения ложны. Поэтому финансовому менеджеру необходимо полагаться на разные варианты допущений о будущих потоках денежных средств, процентных ставках и других условиях. Линейное программирование может помочь определить разумные стратегии, но даже оптимизационные модели находят финансовый план методом перебора.

 

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ 

К разделу краткосрочное планирование

 

1. Ниже перечислены 6 операций компании «А». Определите, как каждая из них повлияет на следующие статьи баланса:

а) денежные средства;

б) оборотный капитал.

Операции:

1) Выплата 2 млн. дол. денежных дивидендов.

2) Потребитель выплачивает 2500 дол. за продукцию, проданную ему ранее.

3) Компания " А" оплачивает задолженность своему поставщику на 5000 дол.

4) Получен долгосрочный заем на 1 млн. дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

5) Получен краткосрочный заем на 1 млн. дол., и эти средства инвестированы в приобретение запасов.

6) Проданы легкореализуемые ценные бумаги на 5 млн. дол. с немедленной оплатой.

 

2. Ниже дан прогноз продаж компании National Bromide на первые 4 месяца 2005 г. (в тыс. дол.):

 

	1-й месяц	2-й месяц	3-й месяц	4-й месяц
Реализация продукции с немедленной оплатой	15	24	18	14
Реализация в кредит	100	120	90	70

 

В среднем 50% выручки за продукцию, проданную в кредит, оплачивается в текущем месяце, 30% - в следующем месяце, а остальная часть - через месяц после предыдущей оплаты. Какие потоки денежных средств от текущих операций ожидаются в третьем и четвертом месяцах?

 

3. Определите, как каждое из перечисленных ниже событий влияет на баланс компании. Установите также, относятся ли эти события к источникам или использованию денежных средств либо фондов.

а) Производитель автомобилей увеличивает выпуск продукции в соответствии с прогнозом о росте спроса. Но спрос так и не возрастает.

б) Конкуренция вынуждает компанию продлевать сроки оплаты счетов, которые она устанавливает для своих потребителей.

в) Инфляция ведет к росту стоимости сырья на 20%.

г) Компания продает участок земли за 100 000 дол. Земля была куплена 5 лет назад за 200 000 дол.

д) Компания выкупает собственные акции из обращения.

е) Компания в два раза увеличивает дивиденды за квартал.

ж) Компания выпускает в обращение долгосрочные долговые ценные бумаги и использует полученные средства для погашения краткосрочного банковского кредита.

Упражнения 

 

1. Как изменилась бы финансовая модель для компании "А", если бы в 2000 г не выплачивались дивиденды? Используйте пересмотренную финансовую модель для разработки финансового плана на 2000 г Покажите, какие изменения произошли бы в финансовой отчетности компании, представленной в таблице 2. Является ли новый план улучшенным вариантом по сравнению с предыдущим?

2. Балансирующей статьей в модели планирования для компании "А" является заемный капитал. Что обозначает термин балансирующая статья? Как изменилась бы модель, если бы в качестве балансирующей статьи рассматривались дивиденды? В этом последнем случае как можно было бы определить плановый объем заемного финансирования?

3. Постройте новую модель для компании "А", основанную на вашем ответе на вопрос 2. Дает ли новая модель возможность разработать приемлемый финансовый план на 2000 г.? ( Подсказка: если нет, тогда можно было бы ввести в нее новый выпуск акций.)

4. Финансовый менеджер компании "А" уверен, что доходы в 2000 г. могут возрасти максимум на 50% и минимум на 10%. Пересчитайте параметры прогнозных форм финансовой отчетности с учетом этих предположений. Как влияет темп роста доходов на потребность компании в заемном капитале?

5. а) Используйте модель компании "А" (табл.2) для подготовки прогнозного отчета о прибылях, баланса и отчета об источниках и использовании фондов на 2001 и 2002 гг. Исходите из допущений, что условия бизнеса для компании традиционны, за исключением того, что объем реализации и себестоимость реализованной продукции растут на 30% в год и параллельно с ними меняются размеры собственного оборотного капитала и основных средств. Процентная ставка остается на уровне 9% годовых, а выпуски акций исключены. Компания также планирует удерживать коэффициент дивидендных выплат на уровне 60%.    (Подсказка: затраты на выплату процентов зависят от дополнительно привлеченного заемного капитала, который, в свою очередь, связан с уровнем прибыли после выплаты процентов и налогов. Поэтому может быть полезно изменить формулы и сначала подсчитать проценты.)

б) Каков коэффициент долговой нагрузки компании и коэффициент покрытия процентных платежей при таком варианте финансового плана?

в) Может ли компания продолжать финансировать расширение деятельности за счет заемного капитала?

6. В таблице 5 представлены финансовые отчеты компании "С". Годовая амортизация составляет 10% стоимости основных средств на начало года и 10% новых инвестиций в основные средства. Компания планирует и дальше инвестировать по 200 долл. в год в течение 5 лет, и прогнозное отношение выручки от реализации к совокупной стоимости активов в начале каждого года остается на уровне 1,75. Постоянные издержки должны остаться на уровне 53 долл., а переменные издержки составят 80% объема реализации. Компания придерживается политики дивидендных выплат в размере чистой прибыли и поддерживает бухгалтерский коэффициент долговой нагрузки на уровне 20%.

а) Подготовьте модель для компании "С", аналогичную модели из таблицы 3.

б) На основе вашей модели составьте прогнозные формы финансовой отчетности компании за 2000 г.

 

Таблица 5

Финансовая отчетность компании «С» (в тыс. долл.), 1999 год

Отчет о прибыли (в тыс. долл.)