Финансовое планирование деятельности предприятия

 

 

Уравнение 1 в табл. 1 показывает, что объем продаж за период t равен объему продаж за предыдущий период, умноженному на скорость роста продаж за период t. Затем мы получаем значение дохода до вычета процентов и налогов (ЕВIT), выражаемого как процент от объема продаж (уравнение 2 табл. 1). Затем снова через отношение к объему продаж мы получаем значение текущих и постоянных активов — СА/SALES и FA/SALES (уравнения 3 и 4). Сложив СА и FA, получаем величину совокупных активов за период.

В третьем разделе табл. 1 вычисляются финансовые показатели. В уравнении 6, исходя из коэффициента CL/SALES, умноженного на SALES, мы получаем значение текущих активов. В уравнении 7 вычисляется величина потребности в средствах ( ). Модель FINPLAN исходит из предположения, что число привилегированных акций в планируемом периоде остается неизменным. Вычисляя потребность в средствах и их возможные источники, модель FINPLAN использует концепцию учетной идентичности источников и использования средств. Уравнение 7, например, показывает, что активы за период t создают основные финансовые потребности компании. Текущие активы, вычисляемые в уравнении 6, являются источником средств, а потому их вычитают из величины активов. Привилегированные акции, как уже было отмечено, являются неизменной величиной, а потому их также следует вычесть. Первый член уравнения 7 ( ) определяет потребность в финансировании из внутренних (нераспределенная прибыль) и долгосрочных внешних источников (эмиссия долга и акций). Выражение во вторых скобках ( ) учитывает обязательства по старым долгам в период t. Затем вычитаются средства, имеющие источником уже размещенные акции и нераспределенную прибыль. Наконец, вычитаются средства, полученные от основной деятельности за период t.

Когда мы определили объем  денежных средств, необходимых для  основной деятельности, с помощью уравнения 8 рассчитываем величину поступления средств от новой эмиссии долгосрочного долга и акций (за вычетом расходов на размещение и процентов по новому долгу). С помощью уравнений 9 и 10 вычисляются новые значения долга и акционерного капитала с учетом новой эмиссии за период t. По уравнению 11 вычисляется новый показатель нераспределенной прибыли с учетом прибыли от основной деятельности за период t, которая может быть источником дивидендных выплат. Здесь , является коэффициентом реинвестирования за период t, а ( )— есть процент посленалоговой прибыли, который умножают на величину дохода за период, из которого вычли процентные выплаты по новому и старым долгам. Поскольку дивиденды по привилегированным акциям должны быть выплачены прежде, чем получат свои деньги владельцы обыкновенных акций, сумму привилегированных дивидендов следует вычесть из дохода, пригодного для выплаты обычных дивидендов. Уравнение 12 вычисляет новую средневзвешенную процентную ставку по долгу. Уравнение 13 вычисляет новое отношение долга к акционерному капиталу за период t.

Раздел 4 табл. 1 охватывает обыкновенные акции, в том числе дивиденды и рыночную стоимость. Уравнение 14 дает величину доходов, пригодных для дивидендов по обыкновенным акциям, т.е. посленалоговую прибыль. Уравнение 15 вычисляет доход, подлежащий выплате в качестве дивидендов на обыкновенные акции. Уравнение 17 дает новое число размещенных обыкновенных акций с учетом эмиссии за период t.

Как видно из уравнения 17, мы получаем число новых обыкновенных акций, разделив поступления от новой эмиссии на курс одной акции, из которого вычтены расходы на эмиссию. Уравнение 18 определяет курс одной акции как произведение прибыли на акцию и отношения курса акции к прибыли на акцию ( ). Уравнение 19 дает стандартное определение прибыли на акцию (EPS), как частное отделения прибыли, пригодной для распределения среди владельцев обыкновенных акций, на число размещенных обыкновенных акций. Похожим образом определены дивиденды в уравнении 20.

Таблицы 3, 4 и 5 дают пример набора исходных переменных и результаты моделирования — прогноз балансового отчета и отчета о доходах и расходах для компании Еххоп. Исходные параметры для модели заданы в табл. 3. В первой колонке заданы значения параметров, во второй - их порядковые номера, в третьей и четвертой колонках — начальный и конечный периоды горизонта планирования.

Таблицы 4 и 5 показывают тип информации, порождаемой моделью FINPLAN. Базовым годом служит 19x4 год, а прогноз охватывает 19x5—19x9гг. Результаты моделирования говорят нам о следующем:

1) о потребностях в инвестиционных средствах;

2) о способах финансирования этих инвестиций;

3) о должной величине дивидендов;

4) о влиянии выбранной политики на стоимость компании.

Но главная ценность этой модели состоит в том, что она позволяет осуществлять анализ чувствительности. Это значит, что, меняя значение одного или нескольких исходных параметров, менеджер может составить представление о взаимовлиянии принимаемых им решений и об их воздействии на будущее компании.

 

Исходные параметры  модели (год t)

 

Переменная	Обозна-чения	Значения переменной	Началь-ный период	Конеч-ный период
Продажи		2348,6800	0	0
Акционерный капитал		231,5130	0	0
Нераспределенная прибыль		723,5800	0	0
Проценты по долгу		0,1250	0	0
Число акций		44,6730	0	0
Число лет		5,0000	0	0
Долгосрочный долг		1104,3660	0	0
Рост продаж		0,0350	1	5
Текущие активы/Продажи		0,4370	1	5
Постоянные активы/Продажи		0,9440	1	5
Текущие пассивы/Продажи		0,3770	1	5
Доход до выплаты процентов и  налогов/Продажи		0,1800	1	5
Погашение долга, год 1		1,6250	1	1
Погашение долга, год 2		22,9070	2	2
Погашение долга, год 3		18,2470	3	3
Погашение долга, год 4		188,6980	4	4
Погашение долга, год 5		85,4670	5	5
Привилегированные акции		298,8080	1	5
Дивиденды по привилегированным акциям		19,2900	1	5
Коэффициент реинвестирования		0,4000	1	5
Коэффициент «квоты собственника»		1,1100	1	5
Коэффициент «кратное прибыли»		12,0000	1	5
Ставка налога		0,4600	1	5
Процент по новому долгу		0,1200	1	5
Расходы на размещение долга		0,0150	1	5
Расходы на размещение акций		0,0200	1	5

 

 

Коэффициент «квоты собственника» = Долгосрочный долг /Акционерный капитал

 

Коэффициент «кратное прибыли» = Курс акции / Доход на акцию

 

Показатель	Год t+1	Год t+2	Год t+3	Год t+4	Год t+5
+

 

 

Прогноз балансового отчета (Год t – Год t+5)

Показатель	Год t	Год t+1	Год t+2	Год t+3	Год t+4	Год t+5
Активы
Текущие активы
Постоянные активы
Всего активов
Пассивы и  акционерный капитал
Текущие пассивы
Долгосрочный долг
Привилегированные акции
Обыкновенные акции
Нераспределенная прибыль
Совокупные пассивы  и чистый капитал, всего
Долг / акционерный капитал
Процентная ставка по долгу в  целом
В расчете  на одну акцию:
Прибыль
Дивиденды
Курс

 

Прогноз отчета о прибылях и убытках (Год t – Год t+5)

Показатель	Год t	Год t+1	Год t+2	Год t+3	Год t+4	Год t+5
Продажи
Операционная прибыль
Погашение процентов
Расходы на размещение долга
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль
Дивиденды на привилегированные акции
Прибыль до выплаты дивидендов на обыкновенные акции
Дивиденды на обыкновенные акции
Погашение долга
Потребность в средствах для инвестирования

КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

 

Краткосрочные финансовые решения, как  правило, связаны с оборотными активами и текущими обязательствами, и обычно они достаточно легко могут быть изменены в отличие от долгосрочных решений, которые связывают денежные средства на длительный промежуток времени и их не так просто изменить.

Финансовый менеджер, отвечающий за краткосрочные решения не должен заглядывать далеко вперед. Его решение, например, о 60-дневном займе в банке может быть основано всего лишь на двухмесячном прогнозе потока денежных средств.

Элементы оборотного капитала

 

Текущие активы – это денежные средства и другие активы, которые  могут быть конвертированы в денежные средства в течение года. Текущие активы располагаются в балансовом отчете по степени убывания их ликвидности, т.е. по возможности их превращения в наличность и времени, которое на это требуется. Четырьмя наиболее важными пунктами в разделе текущих активов баланса является наличность и другие денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги, дебиторская задолженность и запасы.

Аналогично вложениям в текущие  активы, компании используют различные  виды краткосрочной задолженности, называемые текущими обязательствами. Текущие обязательства – это долги компании, которые должны быть оплачены в течение одного года  (или в течение операционного периода, если он длиннее года). Тремя основными элементами текущих обязательств являются такие виды кредиторской задолженности, как счета к оплате, задолженность по затратам, включая начисленную оплату труда и налоги. а также векселя к оплате.

Краткосрочные, или оборотные, или текущие активы и текущие обязательства известны в совокупности как оборотный капитал компании.

Одним из важных видов оборотных  активов является дебиторская задолженность. Когда одна компания продает другой компании или государственному органу продукцию, она, как правило, не ожидает немедленных платежей. Эти неоплаченные счета, или коммерческий кредит, составляют основную часть дебиторской задолженности. Компании также продают часть своей продукции в кредит и конечному потребителю. Тогда речь идет о потребительском кредите, и он составляет остальную часть дебиторской задолженности

Второй важный вид оборотных  активов — это товарно-материальные запасы. Запасы могут состоять из сырья и материалов, незавершенного производства, а также готовой продукции, которая ожидает отгрузки и доставки к потребителю.

Компании осуществляют инвестиции в запасы. В стоимость, или издержки, хранения запасов входят не только затраты на собственно складирование и хранение и цена риска порчи или старения, но и альтернативные издержки, т. е. норма доходности, которую может обеспечить капитал, если инвестировать его не в запасы, а в другие объекты, аналогичные по уровню риска. Выгоды от хранения запасов обычно имеют косвенный характер. Например, крупный запас готовой продукции (крупный в сравнении с ожидаемым уровнем реализации) снижает вероятность того, что компания окажется неспособна быстро отреагировать на неожиданный рост спроса. Производитель, который держит небольшой запас готовой продукции, скорее столкнется с затруднениями и не сумеет выполнить заказы потребителей вовремя. Аналогично, крупные материальные запасы уменьшают возможность попасть в трудное положение в связи с неожиданными сбоями в поставках, которые вызовут падение выпуска продукции или вынудят использовать более дорогие материалы и сырье.

Крупные заказы на поставку сырья, хотя они и ведут к увеличению запасов, оправданны, если компания получит от поставщика скидки (речь идет о скидках за оптовые закупки). По аналогичным причинам компании часто стремятся иметь крупные запасы готовой продукции, которые обеспечивают продолжительную стоимость проектов и способствуют экономии. По существу, управляющий производством делает своей фирме скидки за количество.

Задача управляющего запасами состоит  в том, чтобы оценить эти выгоды и издержки, а затем найти некоторый  баланс между ними. В производственных компаниях эту задачу поручают управляющему производством.

Остальные оборотные активы представлены денежными средствами и высоколиквидными ценными бумагами. Денежные средства состоят из наличности, вкладов до востребования (средств, хранимых на текущих счетах, позволяющих использовать чековую книжку) и срочных вкладов (средств на сберегательных счетах в банке). Основной вид высоколиквидных ценных бумаг — это коммерческие векселя (краткосрочные, необеспеченные долговые расписки, выпущенные другой компанией). Кроме того, сюда входят казначейские векселя, а также государственные ценные бумаги и ценные бумаги местных органов управления.