Экономическая оценка инвестиций

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

Предмет и задачи дисциплины

 

Цель – ознакомиться с теорией и практикой экономической оценки инвестиций в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Задачи – приобретение знаний и навыков в организации инвестиций, выборе и обосновании источников финансирования инвестиций, оценки эффективности решений по инвестициям.

Предмет – совокупность процедурных приёмов и методов экономической оценки инвестиций.

Объект – инвестиционная деятельность предприятия.

Инвестиции (invest, лат.) – означает вложение капитала в целях его увеличения. Согласно федеральному закону “Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений” № 39-ФЗ от 25.02.1999 г. инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, или иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность – вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Управление инвестиционной деятельностью на макроуровне неразрывно связано с оценкой состояния и прогнозирования развития инвестиционного рынка.

Инвестиционный рынок – совокупность отдельных рынков, являющихся объектами реального и финансового инвестирования.

 

Схема 1

Инвестиционный рынок обычно проходит четыре стадии:

• подъём конъюнктуры;
• бум конъюнктуры;
• ослабление конъюнктуры;
• спад конъюнктуры.

Макроэкономическое исследование развития инвестиционного рынка служит основой оценки и прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей и регионов.

Основной целью управления инвестиционной деятельностью на микроэкономическом уровне является выбор наиболее эффективных путей и ресурсов реализации инвестиционной стратегии предприятия на разных этапах его функционирования.

Управление инвестиционной деятельностью направлено на решение следующих важных задач:

• обеспечение заданных темпов экономического развития;
• получение максимально возможной отдачи на инвестиции;
• минимизация инвестиционных рисков до приемлемого уровня;
• обеспечение платёжеспособности и финансовой устойчивости бизнеса;
• изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ.

Информационной базой экономической оценки инвестиций служат законодательно-нормативные акты, методические разработки межотраслевого и внутриотраслевого характера, в том числе связанные со стадиями проектирования, по которым производится оценка эффективности.

Различают три стадии проектирования:

• прединвестиционная,
• инвестиционная,
• эксплуатационная.

На прединвестиционной стадии осуществляется предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО), которое затем разрабатывается более подробно.

На инвестиционной стадии ведутся переговоры и заключаются контракты, проводится инженерно-технологическое проектирование, идёт строительство, осуществляется предпроизводственный маркетинг, обучение персонала, сдача в эксплуатацию и пуск объекта.

На эксплуатационной стадии осуществляется замена и модернизация, расширение производства и внедрение инноваций.

Объём исходной информации, независимо от стадии проектирования, должен включать:

• цель;
• характер производства;
• общие сведения о применяемой технологии;
• вид производимой продукции, работ или услуг;
• условия начала и завершения реализации проекта, продолжительность расчетного периода;
• сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения сведения должны содержать: продолжительность строительства, объём капитальных вложений, выручку по годам реализации проекта, производственные издержки по годам реализации проекта.

 

На стадии обоснования инвестиций, предшествующей ТЭО, сведения должны включать:

• объём инвестиций с распределением по времени и по технологической структуре. Технологическая структура – это строительно-монтажные работы, оборудование и т.д.;
• сведения о выручке с распределением по времени, видам продукции и рынкам сбыта (внутреннему и зарубежному);
• сведения о производственных издержках с распределением по времени и видам затрат.

На стадии ТЭО должна быть представлена в полном объёме вся исходная информация следующего вида:

сведения о проекте и его участниках;

экономическое окружение проекта;

сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;

денежный поток от инвестиционной деятельности;

денежный поток от операционной деятельности;

объемы производства и реализации продукции и прочие доходы;

затраты на производство и сбыт продукции;

денежный поток от финансовой деятельности.

Для всесторонней и полной оценки эффективности проекта в целом и выработки рекомендаций о целесообразности его реализации необходимо, чтобы проектные материалы содержали следующую информацию:

• момент начала реализации проекта или требования к нему, а также условия его прекращения;
• обоснования принятых в проекте цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;
• описание форм и расчетов государственной поддержки проектов.

Для оценки эффективности проектов для его участников, кроме того, необходимо описание:

состава участников проекта, либо организаций, которые они должны выполнить;

действий, подлежащих выполнению участниками, расчетов и обоснования, связанных с этим результатов и затрат;

предполагаемого организационно-экономического механизма реализации проекта.

Для оценки эффективности проекта с учетом факторов риска и неопределенности рекомендуется включать информацию о возможных отклонениях от проектных значений:

• производственной мощности и сроков его освоения;
• объёмов спроса на продукцию;
• расходов на основное сырье и материалы;
• цен на основное оборудование и сроков его монтажа;
• задержек платежей за реализованную продукцию;
• и других показателей, существенно влияющих на денежные потоки.

Примерная форма представления информации согласно методическим рекомендациям №ВК-477 содержит следующие сведения об инфляции (темпы и индекса цен, валютных курсов) и исходные данные о капитальных вложениях.

Капитальные вложения согласно закону № 39-ФЗ – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Сюда же включаются нематериальные активы (патенты, лицензии, ноу-хау) и земельные участки. Для оценки эффективности капитальных затрат рассматриваются:

состав и структура производственных средств по пусковым комплексам;

нормы расчета потребности в оборотном капитале (в днях);

объемы производства и реализации продукции;

текущие затраты на производство и сбыт продукции;

источники финансирования;

денежные потоки и показатели общественной эффективности проекта;

расчет показателей эффективности (срок окупаемости, ЧДД, ВНД, ИД);

отчет о прибылях и убытках;

денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта;

показатели эффективности участия предприятия в проекте;

таблица финансового планирования;

показатели эффективности проекта для акционеров;

денежные потоки и показатели региональной эффективности проекта;

бюджетные денежные потоки и расчеты показателей бюджетной эффективности.

Инвестиционная деятельность тесно связана с понятием альтернативных затрат (затрат упущенных возможностей).

 

Эффективность инвестиций: понятие, виды и принципы оценки

Коммерческая практика разделяет инвестиции долговременного характера на инвестиции в материальные (физически осязаемые) активы, инвестиции в интеллектуальную собственность и инвестиции в финансовые активы (портфельные инвестиции).

Основным признаком такого деления является объект вложения средств.

По характеру участия в инвестировании, инвестиции делятся на прямые и непрямые. В первом случае такие инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Во втором случае они предполагают опосредованное инвестирование через финансово-промышленные группы, банки, страховые компании, пенсионные фонды и других финансовых посредников.

По периоду инвестирования выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы различают государственные, частные, совместные или иностранные инвестиции.

Портфельные инвестиции – это инвестиции в ценные бумаги и другие финансовые активы. Эти ценные бумаги собираются в единый портфель для получения процента, сохранения капитала и обеспечение его прироста.

Между инвестициями в материальные активы и ценные бумаги много общего:

1. По инвестиционному проекту прежде всего определяются затраты (сумма инвестиций). В портфельных инвестициях требуется расчет цены, которую надо уплатить за приобретение долевой или долговой ценной бумаги.
2. Возникает необходимость оценки ожидаемого денежного потока с четом фактора времени. Эта процедура подобна вычислению потока будущих дивидендов или процентов по облигациям.
3. Анализируется рисковость денежного потока, что подразумевает построение и обработку рядов распределений, связанных с этим потоков.
4. После оценки риска денежного потока выбирается подходящее значение цены капитала, необходимое для дисконтирования денежных потоков.
5. Оцениваются дисконтированные денежные потоки инвестиционного проекта, рассчитывается их текущая стоимость. Эта процедура подобна определению текущей стоимости потока будущих дивидендов или процента по облигациям.
6. Текущая стоимость денежных притоков сравнивается с требуемыми затратами по проекту. Если она больше инвестиций, то проект принимается. Также проект принимается, если ожидаемая доходность инвестиций больше требуемой нормы прибыли. Таким образом, если фирма инвестирует в проект, обещающий положительную величину чистой текущей стоимости, то капитализированная стоимость самой фирмы увеличивается. Если некий инвестор выявляет на рынке ценных бумаг акции, продающиеся, по его мнению, по заниженной цене, и инвестирует в них свои денежные средства, то капитализированная стоимость его портфеля возрастет. В обоих случаях состояние фирмы улучшится.

Согласно закону № 39-ФЗ субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, подрядчики, заказчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица.

Согласно этому же закону под инвестиционным проектом понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В методических рекомендациях №ВК-477 «проект» имеет два смысла:

• как комплект документов, содержащих формулирование целей предстоящей деятельности и комплекс действий, направленных на ее достижение;
• как собственно комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение поставленных целей.

Приоритетное внимание уделено рассмотрению проекта как деятельности.

В зависимости от значимости (масштаба) проекты делятся:

• на глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;
• народно-хозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране;
• крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны;
• локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в регионе, и не изменяет уровень или структуру цен на товарных рынках.

Эффект – результат, выраженный в стоимостном измерении, мера целесообразности чего-либо.

В методических рекомендациях №ВК-477 эффективность инвестиционного проекта рассматривается как категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Эффективные проекты направлены на рост ВВП, который делится между фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных форм и прочими субъектами. Как правило, оцениваются следующие виды эффективности:

проекта в целом;

участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивает потенциальную привлекательность проекта для возможных участников и поставщиков капитала. Эффективность проекта в целом включает: