Анализ деятельности Сбербанка России на рынке ценных бумаг

На первом этапе формирования рынка ОВГВЗ  основными его участниками были российские банки, которые скупили  облигации у их первых получателей — кредиторов ВЭБ. Однако уже в 1996 г. доля иностранных инвесторов на этом рынке возросла до 80%, что по существу означало трансформацию внутреннего долга во внешний.

Рынок ОВГВЗ  характеризуется высокой степенью закрытости и большой зависимостью от колебания курса российских долгов на международных рынках и от конъюнктуры  рынков долговых обязательств других государств, у него нет общепризнанной торговой площадки. ОВГВЗ присущи  высокие риски, что ограничивает их использование банками в качестве инструмента формирования собственного портфеля.

Субфедеральные  займы (СФЗ) — ценные бумаги субъектов  Федерации, они имеют статус государственных  и на них распространяются льготы по налогу на прибыль. В отличие от них муниципальные облигации, т.е. облигации, выпущенные местными органами власти, такой льготы не имеют.

Облигации корпораций являются инструментом привлечения  предприятиями и организациями  внешнего финансирования для осуществления  своих инвестиционных программ. Особенность  корпоративных облигаций российских эмитентов заключается в том, что выплаты как по купонам, так  и при погашении номинала облигации (выраженного в рублях) индексируются  в соответствии с изменением курса  доллара США к рублю в момент выплаты.

Таким образом, российский рынок корпоративных  облигаций прошел начальный этап своего становления. Перспективы его  развития связаны с продолжением экономического роста, улучшением финансового  состояния эмитентов, укреплением  доверия инвесторов. Можно отметить, что банки предпочитают приобретать  для своего портфеля облигации тех  предприятий, в которых им принадлежит  пакет акций, обеспечивающий их участие  в управлении данным предприятием.

Рассматривая  долговые обязательства как объекты  банковских инвестиций, следует обратить внимание на процентные (купонные) долговые обязательства.

Особенность их обращения на вторичном рынке  состоит в том, что каждый новый  держатель уплачивает предыдущему  держателю часть очередного процентного  дохода, определенную пропорционально  сроку в днях, истекшему от даты выпуска долгового обязательства (или от даты предыдущей выплаты  процентного дохода) до даты сделки. Это связано с тем, что последний  владелец долгового обязательства  получит сумму дохода в полном размере независимо от того, приобрел ли он это обязательство за полгода, или за месяц, или за несколько  дней до даты наступления срока выплаты  процентного дохода, в то время  как все его предыдущие держатели  непосредственно у эмитента ничего не получают. При этом размер начисленного процента зависит не от рыночной конъюнктуры, а лишь от количества дней, истекших с момента предыдущей выплаты  процентов или от момента выпуска  долгового обязательства, поскольку  номинал и процентная ставка фиксируются  заранее.

При анализе  вложений банка в акции следует  различать прямые и портфельные  инвестиции.

Прямые  инвестиции — это вложения ресурсов банка в различных формах с  целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качестве которого могут выступать предприятия, фонды  и корпорации, недвижимость, иное имущество. Прямые инвестиции принимают форму  вложений в акции в том случае, когда банк приобретает (либо оставляет  за собой) контрольный пакет акций  той или иной компании, в управлении которой он принимает непосредственное участие, реализуя право голоса по принадлежащим  ему акциям. Они формируют портфель контрольного участия, в который  включаются ценные бумаги, приобретенные  в количестве, обеспечивающем получение  контроля над управлением организацией-эмитентом  или существенное влияние на нее.

Портфельные инвестиции в акции осуществляются в форме создания портфелей акций  различных эмитентов, управляемых  как единое целое. Цель портфельных  инвестиций — получение доходов  от роста курсовой стоимости акций, находящихся в портфеле, и прибыли в форме дивидендов на основе диверсификации вложений.

В банковских портфелях акций в настоящее  время преобладают акции корпораций «голубые фишки». Вложения в корпоративные  акции приносят банкам более высокие  доходы по сравнению с вложениями в долговые обязательства, но с ними связаны и наиболее высокие риски, в том числе политического  характера.

В настоящее  время на рынке корпоративных  акций преобладают тенденции  к росту основных показателей, в  основе которых лежат положительные  сдвиги в реальном секторе экономики, благоприятная динамика мировых  цен на нефть и другие сырьевые товары. При этом динамику российского  фондового рынка определяют акции  предприятий топливно-энергетического  комплекса, на долю которых в 2005 г. приходилось до 80% объема торгов на этом рынке.

Портфель  акций является составной частью инвестиционного портфеля банка. В  2008 г. его доля в портфеле банков увеличилась до 15%. Основным объектом банковских инвестиций являются преимущественно государственные облигации. В структуре инвестиционного портфеля банков доля государственных облигаций превышает 80%, что объясняется как отсутствием других надежных инструментов инвестирования, так и приемлемой для банков доходностью государственных бумаг. Доля ценных бумаг субъектов Российской Федерации не превышает 1% суммарного объема инвестиционного портфеля.

Структура собственного портфеля банка определяется задачами, которые банк перед собой  ставит. В зависимости от задач, которые  решает банк при формировании портфеля ценных бумаг, различают несколько  типов портфелей.

Портфель  роста ориентирован на ускорение  приращения инвестированного капитала. Его основу составляют ценные бумаги, рыночная стоимость которых быстро растет. Уровень текущих доходов  от такого портфеля относительно невысок.

Портфель  дохода обеспечивает получение высоких  текущих доходов. Отношение процентных платежей и дивидендов, выплачиваемых  по входящим в него ценным бумагам, к их рыночной стоимости выше среднерыночного.

Портфель  рискового капитала состоит преимущественно  из ценных бумаг быстро развивающихся  компаний, которые могут принести очень высокие доходы в будущем, но в настоящее время недооценены. Этот портфель отличается повышенными  рисками, поскольку ожидания на резкий рост стоимости ценных бумаг могут  не оправдаться.

Сбалансированный  портфель включает наряду с быстро растущими высокодоходные, а также  рисковые ценные бумаги. В нем сочетаются приращение капитала и получение  высокого текущего дохода. Общие риски  в таком портфеле сбалансированы.

Специализированный  портфель состоит из ценных бумаг  определенного вида, например портфель иностранных ценных бумаг, портфель краткосрочных ценных бумаг и  т.п.

В зависимости  от цели приобретения ценных бумаг  портфели банков подразделяют на торговый и инвестиционный. В торговый портфель включаются котируемые ценные бумаги, приобретаемые с целью получения  дохода от их реализации (перепродажи), а также ценные бумаги, которые  не предназначены для удержания  в портфеле свыше 180 дней и могут  быть реализованы.

Инвестиционный  портфель — ценные бумаги, приобретаемые  с целью получения инвестиционного  дохода, а также в расчете на возможность их роста в длительной или неопределенной перспективе. Ценные бумаги, приобретаемые в расчете  на их удержание свыше 180 календарных  дней, также зачисляются в инвестиционный портфель.

На практике соотношение инвестиционной и торговой части портфеля составляет соответственно 70 и 30%. Инвестиционная часть портфеля обеспечивает основную часть доходности портфеля, торговая — его ликвидность.

Российские  банки приобретают ценные бумаги для своего портфеля, используя три  варианта сделок:

• сделки, совершаемые непосредственно между  продавцом и покупателем, без  использования каких-либо систем клиринга и взаимозачета;

• сделки, совершаемые и исполняемые через посредника (брокера);

• сделки, совершаемые банком — непосредственным участником организованного рынка с применением систем клиринга и взаимозачета.

Для того, чтобы иметь возможность участвовать на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ) в торгах по ГКО/ОФЗ, банк обязан:

• заключить договор с Банком России о выполнении функций дилера;

• заключить  договор с ММВБ (или ее региональным представителем — региональной биржей) об участии в системе торгов и  депозитарной системе, об обслуживании в Центре технического обслуживания субдепозитариев дилеров;

• заключить  договор с Расчетным центром  ОРЦБ (РЦ ОРЦБ) и открыть в РЦ ОРЦБ счета для осуществления денежных расчетов по итогам торгов.

Следует подчеркнуть, что договорами связаны  между собой и все организации, выполняющие функции по обслуживанию инфраструктуры этого рынка. Банк —  участник ОРЦБ (банк-дилер) может приобретать  на этом рынке ценные бумаги как  по поручению других инвесторов, так  и для своего портфеля.

Несмотря  на то, что при формировании собственного портфеля ценных бумаг банки используют те же инструменты и методы управления, что и другие институциональные  инвесторы, портфель коммерческого  банка отличается от портфеля инвестиционных компаний и фондов.

Во-первых, он тесно связан со структурой пассивов и других активов банка. Срочность  собственного портфеля банка определяется срочностью его пассивов. Высокая  доля депозитов до востребования  в банковских пассивах обусловливает высокую долю ликвидных инструментов в банковском портфеле.

Во-вторых, банковский инвестиционный портфель является пополняемым и отзываемым: банк может  размешать дополнительные ресурсы  в ценные бумаги, а также реализовывать  часть ценных бумаг из портфеля, используя высвободившиеся ресурсы  для вложения в другие активы или  для компенсации изъятых пассивов.

В-третьих, он используется для управления процентным риском банка (на основе регулирования  срочной структуры портфеля достигается  согласование активов и пассивов банка по срокам) и рисков ликвидности (часть вложений банка в ценные бумаги выполняет роль резерва ликвидности  и объекта залога для получения  краткосрочных ссуд).

В-четвертых, банковские портфели обычно являются более консервативными, чем портфели других инвесторов. В них преобладают  вложения в государственные ценные бумаги.

Формированием собственного портфеля и управлением  им в банке обычно занимаются казначейство и служба дилинга. Кроме того, в  этих процессах участвуют планово-аналитические  подразделения банка, которые строят прогнозы основных макроэкономических показателей, разрабатывают лимиты вложении по видам активов, планируют  структуру активов и пассивов банка. Принятие стратегических решений в сфере инвестирования находится в компетенции Правления банка. Оно принимает стратегические инвестиционные решения и устанавливает рамочные лимиты на вложения в ценные бумаги. Правление банка утверждает годовой финансовый план банка, в котором определяется доходность собственной инвестиционной деятельности на год Утвержденные Правлением банка инвестиционные ориентиры детализируются Комитетом по управлению активами и пассивами путем определения конкретных лимитов вложений, их срочности и других параметров.

3.4 Современные технологии на рынке ценных бумаг

События последних лет показали, что российский рынок ценных бумаг по степени  интегрированности в мировое  финансовое сообщество уже является частью мирового рынка. Соответственно наш рынок испытывает на себе в  той или иной степени все основные тенденции развития, которые отмечаются на мировых фондовых рынка.

1. Концентрация  и централизация капиталов, выражающаяся в укрупнении организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, сокращении их количества, увеличении собственного капитала. Одновременно расширяется спектр предоставляемых услуг, создаются новые, более сложные инструменты, больший объем финансовых ресурсов проходит через рынок ценных бумаг. Этот процесс в России наиболее ярко проявляется при детальном рассмотрении состава участников торгов как на ММВБ, так и на РТС. Состав наиболее активных участников торгов в фондовой секции ММВБ и состав наиболее активных участников торгов системы РТС практически одинаков. В течение последнего года определились и лидеры интернет-трейдинга на ММВБ. Что же касается рынка государственных ценных бумаг, то здесь традиционным лидером является Сбербанк России.

2. Интернационализация  рынка ценных бумаг — последние десятилетия ХХ века характеризуются все возрастающей свободой передвижения капиталов и практически повсеместной интернационализацией хозяйственной жизни. Российский рынок ценных бумаг не является исключением из этого процесса. Реальным проявлением интернационального характера российского рынка ценных бумаг стало заметное присутствие на нем иностранных инвесторов. Кроме того, по мере восстановления рынка ценных бумаг, акции российских эмитентов стали одновременно торговаться на внутреннем и зарубежных рынках. Зачастую российские эмитенты предпочитают выводить на зарубежные фондовые биржи не акции, а депозитарные расписки, что не меняет сути процесса, но значительно упрощает процедуры выхода на биржи и соответственно сокращает затраты эмитентов.

В вопросах регулирования  на российском рынке наметились явные  тенденции на сближение с основными  принципами, применяемыми регуляторами в странах, имеющих более развитые фондовые рынки, — это также свидетельствует  об интегрировании российского рынка  ценных бумаг в мировую финансовую систему.

Интернационализация проявляется и в попытках рынка  «снизу» применять стандарты  и технологии, утвердившиеся на мировых  рынках капитала. В частности, в процессе подготовки Стандартов Национальной фондовой ассоциации по андеррайтингу, в основу разрабатываемых документов были положены основные принципы проведения реализации подобных процедур, принятые в мировой  практике. Являясь саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников фондового рынка из числа  ведущих банков и инвестиционных компаний, Национальная фондовая ассоциация ведет большую работу по адаптации  стандартов проведения операций с ценными  бумагами, принятыми ISMA, к реалиям российского рынка ценных бумаг. Инициаторами этих процессов стали члены НФА — крупнейшие банки, в том числе Сбербанк, имеющие позитивный опыт работы на международных рынках капитала и убедившиеся в необходимости работы по международным стандартам для доступа к дешевым ресурсам.