Организация управления финансами

П3 = стр.590

П4. Постоянные или устойчивые пассивы – это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы»:

П4 = стр490 + стр.640 + стр.650.

Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги групп по активу и пассиву. Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место соотношения:

А1 ³ П1,  А2 ³ П2,  А3 ³ П3, А4 £ П4.

 

8. Принципы расчета  и экономический смысл показателей  рыночной активности

 

Большое значение имеют  также коэффициенты рыночной активности, которые включают различные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в этой группе являются:

прибыль на одну акцию,

соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию,

книжная стоимость одной акции,

соотношение рыночной стоимости одной акции и ее балансовой стоимости,

доходность одной акции,

доля выплаченных дивидендов.

Прибыль на одну акцию  показывает ПА, какая доля чистой прибыли приходится на одну обычную акцию в обращении. Показатель рассчитывается путем деления суммы чистой прибыли на общее число обычных акций в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обычных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по ним.

ПА - прибыль на одну акцию

Формула для вычисления:

ПА = (ЧП - ДПА) / ОАО

Обозначения:

ЧП - чистая прибыль;

ДПА - дивиденды по привилегированным  акциям;

ОАО - количество обыкновенных акций в обращении.

 

Необходимо отметить, что этот показатель в условиях развитой рыночной экономики является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. При его анализе необходимо также помнить, что на его уровень компания может влиять посредством скупки своих акций.

Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию ЦПА отражает отношения между компанией и ее акционерами.

Он показывает сколько  рублей согласны заплатить акционеры  за рубль чистой прибыли компании. Например, если у компании А данный показатель составляет 10, а у компании Б – 8, то это означает, что инвесторы на данный момент предпочтительнее оценивают инвестиционные качества компании А. Однако более важной характеристикой данного показателя является не его уровень на данный момент, а его динамика в сравнении с динамикой других компаний и с общей динамикой рынка. Следует отметить, что анализируемый показатель стал рассчитываться и в обзорах российского финансового рынка (см., например, обзоры "Коммерсанта").

ЦПА - соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию

Формула для вычисления:

ЦПА = ЦА / ПА

Обозначения:

ПА - прибыль на одну акцию;

ЦА - рыночная цена акции.

 

Балансовая (Книжная) стоимость  одной акции КСА показывает стоимость чистых активов предприятия, которые приходятся на одну обычную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности.

КСА - балансовая (книжная) стоимость одной акции

Формула для вычисления:

КСА = (АК - СПА) / ПА

Обозначения:

ПА - прибыль на одну акцию;

АК - акционерный капитал;

СПА - стоимость привилегированных  акций.

Соотношение рыночной и  книжной стоимости одной акции РКА показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее бухгалтерской стоимостью.

В целях более объективного использования этого показателя необходимо помнить о тех ограничениях, которые привносит в анализ бухгалтерская  информация. В частности, последний  показатель может быть выше у компании с физически изношенными активами.

РКА - соотношение рыночной и книжной стоимости одной акции

Формула для вычисления:

РКА = ЦА / КСА

Обозначения:

КСА - балансовая стоимость  акции;

ЦА - рыночная цена акции.

В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько  показателей, в частности различают  текущую доходность и совокупную доходность. Под текущей доходностью  понимают прежде всего дивиденды, которые  получает владелец акции. Этот показатель называется дивидендный доход или норма дивиденда НД.

НД - дивидендный доход или норма дивиденда.

Формула для вычисления:

НД = Д / ЦА

Обозначения:

Д - дивиденд на одну акцию;

ЦА - рыночная цена акции.

Помимо анализа данного  коэффициента в сравнении с аналогичными показателями других компаний важно  оценить уровень нормы дивиденда  по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который является отношением суммы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.

Доходность акции ДА может быть рассчитана также с учетом курсовой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции.

ДА - доходность акции

Формула для вычисления:

ДА = (Д + (ЦА2 - ЦА1)) / ЦА1

Обозначения:

Д - сумма дивиденда, полученного  за период владения акцией;

ЦА1 - цена покупки акции;

ЦА1 - цена продажи акции.

Доля выплачиваемых  дивидендов ДД отражает, какая доля чистой прибыли была израсходована на выплату дивидендов.

ДД - доля выплачиваемых дивидендов

Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат одна другой: при прочих равных условиях чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной политики может вызвать большее неудовольствие акционеров, чем низкий уровень дивидендов (при прочих равных условиях). Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, который влияет на отношение инвесторов к компании.

тема 4.  Концепция временной  ценности денег

1. Временная ценность  денег. 

2. Оценка денежных  потоков.

3. Учет инфляции в  принятии финансовых решений.

1. Временная ценность  денег.

 

ФМ представляет собой  практическую деятельность и теоретическую область знаний об управлении финансами хозяйствующего субъекта, работающего в рыночных условиях и направленную на достижение его стратегических и тактических целей.

Управление финансами, в свою очередь, представляет собой  изыскание и распределение финансовых ресурсов для обеспечения эффективной деятельности предприятия и осуществляется в интересах ее владельцев и высшего управленческого персонала.

ФМ, находящийся на стыке  экономической и управленческой деятельности, базируется на трех концепциях:

• временной ценности денег;
• теории эффективного рынка;
• теории оптимальной структуры капитала.

 

Управленческая деятельность (в т.ч. и по поводу финансов), безусловно, осуществляется во времени и характеризуется  тем,  что на основании известной  информации о прошлом  принимаются решения о неизвестном будущем (основной управленческий парадокс). Поскольку будущее не определено, всегда имеется возможность потерь любых, а тем более, финансовых ресурсов, т.е. присутствует экономический риск. Если субъект хозяйствования  действует в условиях рыночной экономики, риск усугубляется, поэтому, как результат обобщения практической деятельности сложилась концепция временной ценности денег:

Рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем  рубль,

полученный  в любой момент будущего!

Временная ценность, как  характеристика финансовых ресурсов, обусловлена риском прямых потерь (в  т.ч. и от инфляции), так и косвенными потерями – упущенной выгодой.

Простейшим видом финансовой сделки является однократное преставление некоторой суммы PV в долг  с условием, что через определенное время t будет возвращена  сумма FV.

Эффективность сделки можно  оценить, рассчитав темп роста или  темп снижения:

             r(t) = (fv – pv) / pv;     (1)

d(t) = (fv – pv) / fv;    (2)

где r – ставка процента или норма доходности;

d – ставка дисконтирования.

 

Существуют две концепции  и, соответственно,  два способа  начисления и определения процентов.

Декурсивный способ – проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала. Более распространен.

Антисипативный способ – проценты начисляются в начале каждого интервала. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы.  Применяется в период высокой инфляции.

При обоих способах начисления ставки процента могут быть простыми или сложными.

 

Простые ставки ссудных процентов

Такие ставки применяются  к одной и той же первоначальной денежной сумме в течение всего периода начисления обычно в краткосрочных финансовых операциях, когда интервал начисления совпадает с периодом начисления, или когда после каждого интервала начисления кредитору выплачиваются проценты, или по договору между сторонами.

В зависимости от способа определения продолжительности финансовой операции рассчитывается либо точный, либо обыкновенный (коммерческий) процент.

Дата выдачи и дата погашения ссуды всегда считается  за один день. При этом возможны варианты:

• используется точное число дней ссуды, определяемое по специальной таблице, где показаны порядковые номера каждого дня года – из номера, соответствующего дню окончания займа, вычитают номер первого дня;
• берется приблизительное число дней ссуды, когда продолжительность полного месяца принимается равной 30 дням. Метод используется, когда не требуется большая точность, например, при частичном погашении займа.

 

 Наращенная сумма  определяется по формуле:

FV = PV (1 + r n).    (3)

 

Часто возникает обратная задача: узнать величину суммы PV, которая в будущем должна составить заданную величину FV. Что вычисляется по формуле:

PV = FV / (1 + r n).    (4)

 

Иногда в разных интервалах начисления применяются различные  процентные ставки. Если на последовательных интервалах начисления i₁, i₂, ….. i_n  используются ставки r₁, r₂, …. r_n , то при n интервалах начисления наращенная сумма составит:

_n

FV = PV (1 + S r_i n_i).    (5)

ⁱ⁼¹

 

Простые учетные  ставки

При антисипативном способе  начисления процентов сумма получаемого  дохода рассчитывается исходя из суммы, получаемой по прошествии интервала начисления. Эта сумма и считается величиной получаемого кредита. Так как в данном случае проценты начисляются в начале каждого временного интервала, заемщик получает эту сумму за вычетом процентов. Такая операция называется дисконтированием по учетной ставке или коммерческим (банковским учетом).

Дисконтом называется доход, полученный по учетной ставке, т.е. разница  между размером кредита и непосредственно  выдаваемой суммой.

Прямая задача примет вид:

FV = PV (1 – d n).    (6)

 

Обратная задача:

PV = FV / (1 – d n).    (7)

 

 

Сложные ставки ссудных процентов

Если после очередного интервала начисления доход не выплачивается, а присоединяется к имеющейся  денежной сумме (капитализируется), применяют  формулы сложных процентов.

Прямая задача:

FV = PV (1 + r) ⁿ.    (8)

Очевидно: чем больше период начисления, тем больше разница  в величине наращенной суммы при  начислении простых и сложных  процентов.

 

 

Внутригодовые процентные начисления

Начисление сложных  процентов может осуществляться несколько раз в году. В этом случае оговаривается номинальная процентная ставка, т.е. годовая ставка, по которой определяется величина ставки процентов, применяемой на каждом интервале начисления.

Прямая задача примет вид:

FV = PV (1 + r/m)^nm,    (9)

где m – частота начислений в году.

Следствия:

• при начислении  процентов 12% годовых не эквивалентны 1% в месяц;
• чем чаще начисляются проценты, тем больше итоговая сумма.

Частота начислений может  быть различной, в т.ч. и не являться целым числом. Максимальная величина наращенной суммы получается, если проценты начисляются непрерывно, т.е. m®¥

 

 

Сложные учетные  ставки

Рассмотрим антисипативный способ начисления сложных процентов.

Прямая задача:

FV = PV  / (1 – d) ⁿ.    (12)

 

Сравнивая формулы (8) и (12), обнаруживаем, что при равенстве ссудного процента и учетной ставки наращение первоначальной суммы идет быстрее во втором случае. Для небольших ставок декурсивный метод начисления более выгоден для заемщика, а антисипативный – для кредитора. С  ростом процентной ставки разница в величине наращенной суммы становится огромной и сравнение методов теряет смысл. Из формулы (12) следует, что для периодов начисления, превышающих один год, учетная ставка может принимать значения только меньше 100%. Иначе величины текущей и будущей стоимости денежной суммы обессмысливаются, становясь бесконечно малыми или даже отрицательными. Наращенная сумма очень быстро увеличивается с ростом дисконта,  стремясь к бесконечности при величине 100%.

Также возможны различные  варианты внутригодового начисления антисипативных процентов, в т.ч. и с изменяющейся процентной ставкой.

 

Тема 5. Структура капитала. эффект финансового рычага

1. Терминология и базовые  показатели ФМ

2. Эффект финансового  рычага (первая концепция). Рациональная  заемная политика.

3. Эффект финансового  рычага (вторая концепция). Финансовый  риск. Рациональная структура источников  средств предприятия

 

1. Терминология и базовые  показатели ФМ

 

В мировой практике ФМ используются 4 основных показателя:

1. Добавленная стоимость (ДС).

Если из стоимости продукции  произведенной, а не только реализованной  предприятием  за какой-либо период (включая увеличение запасов готовой  продукции и незавершенной производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и др.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, услуг. Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.