Лизинговые операции в финансовом менеджменте

чистый приведенный  эффект (Net Present Value, NPV);

индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI);

внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

модифицированная норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

дисконтированный срок окупаемости  инвестиций (Discount Payback Period, DPP).

Ко второй группе методов, которые  называются статистические или учетные относятся:

срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP);

коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR) [14].

Все выше перечисленные методики оценки эффективности инвестиционных проектов используются на практике и имеют своих последователей. Однако не существует какого-либо универсального и однозначного показателя эффективности инвестиций, который бы в полной мере мог оценить проект с точки зрения эффективности. Более того, на мой взгляд, все перечисленные подходы характеризуют проект однобоко, только со стороны финансовых показателей, при этом не учитываются качественные стороны проекта. То есть, основным недостатком известных методов оценки эффективности инвестиционных проектов является отсутствие системности, комплексности. В то время как инвестиции и особенно лизинг представляют собой систему отношений, а об общей эффективности того или иного проекта можно судить лишь в совокупности. В условиях рыночной экономики, когда при решении инвестиционных задач, с одной стороны, следует обратить внимание, прежде всего, на стратегическое развитие предприятия, необходимо учитывать такие стороны проекта, как отношения между участниками проекта, так как в стране существует кризис доверия, поддержка органов власти, имидж фирмы и так далее. С другой стороны, долгосрочное вложение средств в условиях нестабильной экономики - это значительный риск, который, если его не учитывать может привести не только к закрытию проекта, но и банкротству всего предприятия. Поэтому я считаю, что к любому инвестиционному проекту и особенно лизинговому необходимо подходить комплексно, системно, оценить все его последствия для различных сфер деятельности, риск, проанализировать альтернативы и выбрать наилучший вариант реализации проекта.

В лизинговых отношениях сводится воедино  большое число нюансов и условий, зависящих от конкретных участников сделки, чем в традиционных кредитных операциях или внешнеторговых контрактах купли-продажи.

Для лизинговых операций характерна не стандартизация, а, наоборот, индивидуализация. Специалист по лизингу должен совмещать в одном лице хорошего юриста, коммерсанта, финансиста, бухгалтера, а также иметь определенные знания по тем видам оборудования, на лизинге которых специализируется его компания [19].

Структура лизинговых отношений состоит  из пяти основных составляющих:

юридического, предполагающего доскональное знание законодательства страны лизингодателя, лизингополучателя и поставщика в сферах гражданского права, а также коммерции, налоговой права;

коммерческого, в рамках которого требуется знание текущей конъюнктуры  рынка и механизма формирования цен на оборудование, выступающее в качестве объекта лизинга;

финансового, в пределах которого необходимо знание основных условий финансирования, умение определять риски и рассчитывать стоимость капиталовложений с учетом разновременности затрат;

бухгалтерского, предполагающего знание бухгалтерского учета и отчетности по лизинговым операциям, амортизационной политики;

технического, в пределах которого надо знать, каких специалистов следует привлечь для технической  экспертизы лизингового проекта, проведение переговоров с изготовлением оборудования, получения от него соответствующих гарантий по техническому использованию оборудования (хотя это и является функцией лизингополучателя) и осуществление последующего контроля над эксплуатацией оборудования в период его лизинга [22].

Важнейшей задачей лизингового  бизнеса является правильная оценка целесообразности инвестирования путем лизинговых операций. Лизингодатель стоит перед выбором вариантов своего технического оснащения, источников финансирования, осуществления расчетов (лизинговых платежей). Лизингополучатель занимается поиском объекта инвестирования, поставщика и лизингополучателя, вариантов и сроков погашения ссудной задолженности и лизинговых платежей. Поэтому необходимо выделить базовые принципы, которым должен отвечать сам процесс инвестирования и его оценка:

1. принцип предельной эффективности инвестирования (постепенно снижения дополнительного, приращенного эффекта, получаемого от каждого очередного вложения капитала);

2. принцип «замазки» (как условие все более тесной увязки правильности предыдущих решений и успешности решения очередных и последующих задач, как условия более скованной свободы инвестиционной деятельности по мере реализации конкретного проекта);

3. принцип комплексности оценки инвестиций (сочетание натуральных, материальных и денежных оценок);

4. принцип адаптации, как обязательное требование учета в оценке издержек на адаптацию к новой инвестиционной среде;

5. принцип «мультипликатора» (как необходимость отражения в оценке результатов инвестирования степени взаимосвязи соответствующих отраслей и сфер экономики);

6. Q-принцип, принцип учета соотношения биржевой и реальной восстановительной стоимости имущества, актива, предприятия, бизнеса в целом;

7. принцип наименьших затрат;

8. определение срока окупаемости вложений;

9. определение простой нормы прибыли [20].

Для того чтобы принять  решение об использовании лизинга вместо различных альтернативных вариантов, таких как покупка оборудования, на кредитные собственные средства, иногда бывает вполне достаточно осуществить сравнительный анализ издержек вариантов. Такой подход использует большинство лизинговых фирм для убеждения клиента использовать данный способ финансирования.

Однако для компании лизингополучателя лизинг открывает широкие возможности для экономии и более эффективного использования средств. В силу своей гибкости и оперативности лизинг позволяет лизингополучателю найти тот оптимальный вариант проекта, который был бы наиболее экономичен в плане издержек, что достигается путем варьирования условий договора (порядок лизинговых платежей, установление оптимальной банковской ставки и другие). В то же время договор должен быть выгоден для поставщика и лизингодателя, то есть сделка должна быть обоюдовыгодной.

Существуют определенные факторы, влияющие на принятие инвестиционных и финансовых активов:

1. фактор времени, чем более отдален момент получения денежного потока по активу, тем менее ценится полученный результат в связи с потерей инвестиционных возможностей;

2. фактор неопределенности и риска, чем более рискованно получение денежного дохода по активу, тем менее он ценится;

3. степень ответственности по обязательствам;

4. налоговые льготы, при равенстве доналоговых потоков по двум активам, актив, денежный поток по которому имеет налоговые льготы или по которому меньше ставка налога предпочтительнее [14].

Разделом общеэкономической  теории, изучающим экономические основы деятельности предприятия, является финансовый менеджмент. В основе финансового менеджмента лежит понятие «денежного потока» (Cash Flow) - CF. Расчет денежного потока как раз и определяет как сумму средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, так и объем средств, использование которых лимитировано законодательством. Основное влияние на показатель экономической прибыли предприятия оказывают именно средства, использование которых ограничено государством. Они появляются в текущей деятельности предприятия либо как следствие налоговых льгот, предоставляемых этому предприятию при осуществлении инвестиций, либо как результат дополнительного налогообложения, возникающего при капиталовложениях. И то и другое должно учитываться в величине денежного потока с целью наиболее точного определения прибыли от инвестиций.

Спорной является и методика расчета лизинговых платежей, основанная на последовательном определении возмещения стоимости имущества и лизингового вознаграждения. Лизинговый платеж согласно данной методике определяется как сумма возмещения стоимости имущества и величины процентов на невозмещенную стоимость имущества. В простейшем случае под возмещением стоимости имущества понимается амортизация. Недостатки данной методики очевидны. Если в Методических рекомендациях Министерства экономики лизинговые платежи хотя и опосредованно, но соотносятся с графиком погашения кредита лизингодателем, то в данной методике размер лизинговых платежей зависит от процентов от невозмещенной стоимости имущества. Соответственно, лизингодателю при неравномерном погашении кредита необходимо неравномерно возмещать стоимость имущества, что противоречит общепринятому понятию амортизации как способа равномерного перемещения стоимости имущества на вырабатываемую продукцию. Кроме того, в данной методике не определено каким образом вычисляются лизинговые платежи при приобретении лизингодателем предмета лизинга в рассрочку, когда не требуется единовременной оплаты стоимости оборудования.

Еще одной методикой, оптимальной с точки зрения лизинговой компании и активно продвигаемой рядом авторов, является «балансовый метод» расчета лизинговых платежей. Этот метод заключается в том, что создается математическая модель лизинговой компании и по Отчетам «О движении денежных средств» и «О прибылях и убытках» достигается баланс между расходами лизинговой компании и лизинговыми платежами. При этом имеет смысл рассматривать платежи по периодам, а не рассчитывать все единой формулой. В этом случае можно добиться более точного учета всех издержек. Необходимо детально планировать налогообложение лизинговой компании, учитывать особенности бухгалтерского учета НДС и валютных кредитов. Необходимо разделять поток денежных средств и лизинговые платежи для целей налогообложения с учетом авансов по договору лизинга в случае их наличия, так как это очень сильно влияет на налогообложение. Однако, данная методика довольно слабо соответствует интересам лизингополучателя. Вызывает сомнение возможность выбора такой стратегии выплат, которая наилучшим образом подходила бы всем заказчикам и одновременно наиболее полно учитывала доходно-расходные механизмы лизинговой компании [7].

Зависимость лизинговых взносов от величины погашения кредита  лизингодателем учитывает предлагаемая методика расчета лизинговых платежей на основе метода аннуитетов. Эта методика использует процентный подход к определению лизинговых платежей. Начисление лизинговых платежей, как и в других методиках, включает в себя перечисленный выше набор основных составляющих, но при этом расчет лизинговых взносов определяется в зависимости от предполагаемого графика погашения кредитного договора. Лизинговые взносы не усредняются, а определяются как возврат кредита и процентов за него, а также получение комиссии лизингодателя и дополнительных затрат по договору, приходящихся на период платежа. Данная методика более удобна не только потому, что синхронизирует взносы лизингополучателя с погашением кредиторской задолженности лизингодателем, но и потому что позволяет более гибко подходить к графику погашения платежей лизингополучателем.

Любой лизинговый проект индивидуален и решение вопроса о лизинговых платежах имеет принципиальное значение как для лизингодателя, так и для лизингополучателя. При количественном анализе лизингового проекта на основе суммы лизинговых платежей рассчитываются издержки по проекту для лизингополучателя, и возможность получения прибыли для лизингодателя. Лизинговые платежи различают по форме платежей, по методу начисления, по периодичности внесения, по способу уплаты, по типу платежей.

В основе методик анализа  эффективности лизинговых проектов лежит сравнение результатов калькуляции затрат по кредитному и лизинговому финансированию, с учетом налогообложения, амортизации и других условий, выделенных авторами определенных методик. Несмотря на то, что последние годы были разработаны несколько отечественных методик сравнения стоимости лизинга с альтернативными источниками финансирования, общепризнанной методики, позволяющей системно оценить проект, пока нет.

 

 

 

Глава 2. Организация лизинговых операций в ОАО «Грамзапись»

2.1 Организационно-экономическая  характеристика ОАО «Грамзапись»

 

ОАО «Грамзапись» зарегистрировано Межрайонной инспекцией МНС России № 39 по г. Москве за № 1027739718522.

Учредительными документами  общества являются учредительный договор, подписанный его учредителями, и  утвержденный ими устав.

Основной целью деятельности общества является извлечение прибыли для удовлетворения социальных и экономических интересов участников. Предмет деятельности общества определяется уставом. По решению общего Собрания Участников цель и предмет деятельности общества могут быть изменены в порядке, предусмотренным законодательством.

В учредительном договоре подробно регулируются взаимоотношения  между участниками общества. В  учредительных документах содержатся сведения о предмете и целях деятельности организации, а также о составе участников, наименовании организации, месте ее нахождения, размере УК и прочее.

Основной вид хозяйственной  деятельности: сдача в аренду собственных  нежилых помещений. Основная хозяйственная  деятельность эмитента не имеет сезонного  характера.

Основной  рынок, на котором эмитент осуществляет свою деятельность - САО г. Москвы.

Факторы, которые могут  негативно повлиять на сбыт эмитентом  его продукции (работ, услуг), и возможные  действия эмитента по уменьшению такого влияния: резкое падение спроса на продукцию широкого потребление, катастрофическое обнищание широких масс населения, инфляция, резкое падение покупательной способности национальной валюты.