Оценка и управление стоимостью на предприятии УОХ «Краснодарское» КГАУ на основе доходного подхода

 

 

Расчёты таблицы показали, что коэффициент абсолютной ликвидности в 2013 г. составил 0,080, что на 0,028 процентных пункта меньше, чем в 2011 г., это произошло вследствие удорожания стоимости наиболее срочных обязательств в 2013 г. Коэффициент критической оценки за исследуемый период также снизился на 0,009 процентных пункта и в 2013 г. был равен 0,131, это было связано с тем, что темпы роста стоимости наиболее срочных обязательств опережали по своим темпам рост денежных средств и краткосрочной дебиторской задолженности. Коэффициент текущей ликвидности  также имеет тенденцию к снижению, за 3 года он снизился на 0,555 процентных пункта и в 2013 г. составил 1,694, такая ситуация произошла из-за того, что среднегодовая стоимость оборотных средств росла более низкими темпами нежели наиболее срочные обязательства. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами в 2013 г. был равен 0,922, что на 0,065 процентных пункта выше, чем в 2011 г., где данный показатель составлял 0,857, данная ситуация произошла потому, что выросла стоимость собственных оборотных средств на 17916 тыс. руб.

 

 

2. Расчет чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов NOPLAT

 

NOPLAT служит показателем посленалоговой прибыли от основной деятельности компании, когда налоги определены в денежном выражении с соответствующими поправками.

Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизационных списаний стоимости нематериальных активов, в том числе репутации (EBITA). Калькуляция NOPAT начинается с расчета показателя EBITA – доналоговой прибыли от основной деятельности, которую компания получила бы, не имей она долга и амортизации нематериальных активов. В состав EBITA входят все виды операционной прибыли, включая большинство доходов и расходов. Из нее обычно исключают процентный доход процентные платежи, чрезвычайные либо разовые прибыли и убытки, а также прибыли и убытки от инвестиций в неосновную деятельность. При расчете EBITA амортизируемый износ постоянных материальных активов подлежит вычету, тогда как амортизационные списания репутации – нет.

Налог на EBITA. Это налог, приложимый к показателю EBITA. То есть такой налог, который компания платила бы в отсутствии долга, избыточных денежных средств, доходов или расходов, не связанных с основной деятельностью. Налог на EBITA равен совокупному налогу на прибыль (текущему и отложенному), скорректированному на процентные платежи и процентный доход, а также другие неоперационные статьи. Налоги (точнее налоговые эффекты), обусловленные процентными платежами, процентным доходом и другими неоперационными  статьями, рассчитываются умножением предельной налоговой ставки на соответствующую статью. Например, процентная налоговая защита равна процентным платежам (проценты к уплате), умноженных на налоговую ставку.

 

Таблица 8 – Расчет NOPLAT

 

Показатель	Год
	2010	2011	2012	2013
Доход с продаж	111512	142588	139812	202662
Себестоимость реализованной продукции (-)	94006	111393	119632	175663
Коммерческие и управленческие расходы (-)	0	0	0	0
Амортизация (-)	-	-	-	-
EBITA	17506	31195	20180	26999
Налог на EBITA	1050,36	1871,7	1210,8	1619,94
Ставка налога на прибыль, %	6	6	6	6
Изменение отложенных налогов	0	0	0	0
NOPLAT	16455,64	29323,3	18969,2	25379,06
Налог на EBITA
Резерв по налогу на прибыль	598,62	1423,32	934,38	1316,64
Чистая процентная налоговая защита	0	0	-26,76	-1,38
Налог на неоперационную прибыль	-451,74	-448,38	-303,18	-304,68
Налог на EBITA	1050,36	1871,7	1210,8	1619,94
Соизмерение с чистой прибылью
Чистая прибыль	9378,38	22298,68	14638,62	20627,36
Плюс прирост отложенных налогов	0	0	0	0
Плюс амортизационное списание нематериальных активов	0	0	0	0
Скорректированная чистая прибыль	9378,38	22298,68	14638,62	20627,36
Плюс посленалоговые процентные платежи	0	0	-419,24	-21,62
Итого прибыль, доступная инвесторам	9378,38	22298,68	14219,38	20605,74
Посленалоговаянеоперационая прибыль	-7077,26	-7024,62	-4749,82	-4773,32
NOPLAT	16455,64	29323,3	18969,2	25379,06

 

 

Как видно в таблице 8 посленалоговая прибыль от основной деятельности компании имеет нелинейную положительную динамику так в 2010 г. он равен 16455,6 тыс. руб., 2011 г. – 29323,3 тыс. руб., в 2012 г. – 18969,2 тыс. руб., а в 2013 году равен 25379,1 тыс. руб., это говорит о увеличение уровня экономической эффективности предприятия. Показатель EBITA на протяжении исследуемого периода имеет скачкообразное изменение так в 2010 г. он равен 17506 тыс. руб. , в 2011 г. – 31195 тыс. руб., в 2012 г. -20180 тыс. руб. , в 2013 г. – 26999 тыс. руб., это связанно с снижением уровня дохода от продаж в 2010 и 2012 г.г.

 

 

3. Расчет показателя «инвестированный капитал»

 

Операционный инвестированный капитал представляет объем инвестиций в основную деятельность компании. Он равен сумме операционного оборотного капитала, чистых основных средств (недвижимости, производственных помещений, оборудования) и чистых прочих активов (то есть за вычетом нетекущих беспроцентных обязательств). Сумма операционного инвестированного капитала и неоперационных инвестиций показывает общий объем капитала, вложенного в компанию инвесторами, и называется совокупными средствами инвесторов. Эту величину можно также рассчитать, пользуясь разделом обязательств баланса, если сложить весь собственных капитал с общей суммой процентного долга.

Со стороны активов сюда относятся следующие статьи: операционные оборотные активы, беспроцентные текущие обязательства, чистые основные средства, прочие операционные активы минус прочие обязательства, неоперационные активы. Инвестированный капитал у нас рассчитан в таблице 9.

 

Таблица 9 – Расчет инвестированного капитала

 

Показатель	Год
	2010	2011	2012	2013
Расчет по активам
Операционные оборотные активы	93285	98524	114682	116518
Беспроцентные текущие обязательства (кредиторская задолженность, прочие краткосрочные обязательства)	5241	6701	11874	9406
Операционныйоборотныйкапитал	88044	91823	102808	107112
Продолжение таблицы 9
Чистыеосновныесредства	109476	124516	95484	98681
Прочие операционные активы (доходные вложение в материальные ценности, финансовые вложения, отложенные налоговые активы, прочие внеоборотные активы) минус прочие обязательства	3510	8791	6771	4810
Операционный инвестированный капитал (без учета нематериальных активов)	201030	225130	205063	210603
Операционный инвестированный капитал с учетом нематериальных активов	201030	225130	205063	210603
Избыточные денежные средства и ценные бумаги	0	0	0	0
Итого средства инвесторов	201030	225130	205063	210603
Расчет по источникам финансирования
Собственный капитал	195996	219165	199929	205469
Отложенный налог на прибыль	0	0	0	0
Квазисобственные статьи	3642	4573	3742	3724
Скорректированный собственный капитал	199638	223738	203671	209193
Общая сумма процентного долга	1392	1392	1392	1392
Итого средства инвестров	201030	225130	205063	210603

 

 

Как показали расчеты, что при увеличении операционных оборотных активов растет показатель беспроцентные текущие обязательства, так в 2012 г. наблюдается пиковый показатель текущих обязательств за весь период исследования 11874 тыс. руб., при показателе оборотных активов в 114682 тыс. руб. это говорит сокращении собственных средств на производство и реализацию продукции. Операционный оборотный капитал за в 2013г увеличился, что неизбежно привело к увеличению строчки «итого средств инвесторов» до 210603 тыс. руб. В большей степени это обусловлено уменьшением беспроцентных текущих обязательств и увеличением чистых основных средств.

 

4. Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

 

При анализе финансовой отчетности, для оценки доходности и прибыльности предприятия, используетсякоэффициент рентабельность инвестированного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала - это отдача на некоторую сумму вложенных в бизнес или проект денежных средств. Все остальные показатели можно считать производными от ROI, только базой инвестиций для них выступают соответствующие части пассивов или активы предприятия. Например, ROE называют также ROI акционеров (stockholder's return on investment), поскольку этот показатель оценивает отдачу от вложенного в предприятие собственного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала дает представление от том насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия.

Рассмотрим рентабельность инвестированного капитала в таблице 10.

 

Таблица 10 – Расчет  рентабельности инвестированного капитала

 

Показатель	Год
	2010	2011	2012	2013
NOPLAT	16456	29323	18969	25379
Операционный инвестированный капитал	201030	225130	205063	210603
ROIC, %	8,186	13,025	9,250	12,051
ROIC, % по величине капитала  с учетом нематериальных активов	8,186	13,025	9,250	12,051

 

 

Как показали расчеты,  показатель ROIC и ROIC по величине капитала с учетом нематериальных активов не различаются, так как организация не располагает нематериальными активами. Так в 2011 г. ROIC составил 8,186 %, а в 2013 г.- 12,051%, практически на 4 процентных пункта идет увеличение  темпов роста уровня посленалоговой прибыли от основной деятельности компании по сравнению с темпами роста операционного инвестированного капитала.

 

5. Оценка затрат на капитал. Средневзвешанная стоимость капитала ( )

 

WACC (Weightaveragecostofcapital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий.

 

Таблица 11 – Расчет средневзвешенной стоимости капитала

 

Показатель	Год
	2010	2011	2012	2013
Общая сумма процентного долга	1392	1392	1392	1392
Цена собственного капитала, %	12,93	12,93	12,93	12,93
Величина уставного (акционерного) капитала	195996	219165	199929	205469
Ставка налога на прибыль (ЕСХН)	0,06	0,06	0,06	0,06
WACC, %	2,61	2,33	2,55	2,49