Оценка риска инвестиционного проекта на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»

С практической точки зрения метод безрискового эквивалента заключается в замене величины рисковых потоков денежных средств в конкретные периоды t временного интервала инвестирования (t = 0, 1, … , n) соответствующими безрисковыми эквивалентами, то есть:

В свою очередь чистая приведённая стоимость (NPV) инвестиционного проекта определяется путём дисконтирования всех безрисковых эквивалентов для последующих периодов t по ставке дисконтирования, скорректированной по риску. Значение NPV рассчитывается по формуле:

 

Где St – величина потоков денежных средств в период t;

α – коэффициент корректировки неопределённости в период t;

r0 – скорректированная по риску ставка дисконтирования, которая считается определённой величиной (например, в случае государственных облигаций со сроками выкупа, идентичными распределению денежных потоков по времени).

Инвестора интересует безрисковый эквивалент значения единицы рисковых денежных потоков в период t. Он стремится сбалансировать коэффициент корректировки неопределённости α, который дисконтируется по безрисковой ставке r0, с единицей потока денежных средств, дисконтируемой с применением скорректированной по риску ставке rr. Таким образом, существует зависимость:

 то есть    

Следовательно, коэффициент корректировки неопределённости, по сути, представляет собой соотношение безрисковой и скорректированной по риску ставок дисконтирования. Если начальные инвестиционные затраты в год t = 0 определены, то коэффициент безрискового эквивалента для этих затрат равен 1 (αt = 1,0). В то же время для последующих периодов этот коэффициент принимает значения из интервала 0 ≤ αt ≤ 1. В общем случае, если риск возрастает, то значение данного коэффициента уменьшается, поскольку оно отражает отношение к риску лиц, принимающих решения.

Можно сделать вывод, что идея безрискового эквивалента базируется на теории полезности и учёте склонности инвестора к риску. Этот показатель предназначен для определения будущих величин потоков денежных средств, которые могут оказаться меньше ожидаемых рисковых значений, но информация о которых не менее ценна для инвестора.

Чувствительность инвестиционного проекта к изменениям параметров расчёта.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям условий, в которых принимаются решения и которые определяют результат расчёта эффективности инвестиций, проводится в следующих ситуациях:

–  изменения только одной базовой переменной;

–  изменения двух и более базовых переменных (неопределённых инвестиционных событий и их окружения);

В хозяйственной практике чаще всего рассматривается неопределённость не одной, а нескольких переменных, считающихся важными параметрами расчёта эффективности инвестиций. Процедура анализа чувствительности состоит из четырёх основных этапов:

–  выбор одной или нескольких неопределённых переменных, например, отпускной цены, объёма продаж, периода рентабельной эксплуатации инвестиций,  ставки дисконтирования;

–  построение модели анализа изменений результатов расчёта как функции от выбранных неопределённых переменных;

–  установление допустимых границ изменения значений анализируемых неопределённых переменных;

–  установление допустимых границ изменения результатов расчёта эффективности инвестиций, то есть изменений принятого критерия эффективности.

Цель анализа чувствительности – определения влияния изменения выбранных базовых переменных (как простых, так и агрегированных) на уровень чистой приведённой стоимости (NPV) или на внутреннюю ставку доходности (IRR) данного инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются математические ожидания NPV  и IRR, которые наиболее реальны для сложившихся неопределённых условий инвестирования. На втором этапе производится варьирование последовательно выбранных переменных, а также исследуются величина и направление влияния этих переменных на уровень NPV и IRR. Каждая базовая переменная может изменяться в большую и меньшую сторону относительно математического ожидания на фиксированное количество процентов (например, +10% и -10% или же +10, +15, +20% и -10, -15, -20%) при неизменности постоянных условий. Кроме того, для сравнения с основным сценарием при каждом изменении величин рассчитывается новое значение NPV.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ                    ОАО «ЛУКОЙЛ»

2.1. Анализ основных технико-экономических показателей

Для полной характеристики нефтегазовой компании ОАО «ЛУКОЙЛ» необходимо рассмотреть основные технико-экономические показатели за 2010-2012 гг. Анализ проводится на основе данных бухгалтерской отчетности компании за 2010-2012 гг. и отчета о прибылях и убытках за аналогичный период. Расчеты представлены в табличной форме (таблица 1).

 

Таблица 1 - Технико-экономические показатели ОАО «ЛУКОЙЛ»

Показатель	Годы			Отклонение	Отклонение
	2010	2011	2012	2011/2010(%)	2012/2011(%)
Объем производства, млн.тонн	96,01	108,96	109,79	13,49	0,76
Выручка от реализации продукции тыс.руб.	35 041 423	35 106 995	39 906 776	0,19	13,67
Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	13 582 622	13 750 501	18 250 360	1,24	32,73
Прибыль от реализации продукции тыс.руб.	21 458 801	21 356 494	21 656 416	-0,48	1,40
Чистая прибыль, тыс. руб.	140 037 510	242 637 070	217 807 128	73,27	-10,23
Средняя стоимость основных средств, тыс. руб.	3 324 411	6 472 729	7 188 942	94,70	11,07
Собственный капитал, тыс. руб.	426 609 438	619 204 589	739 295 138	45,15	19,39
Среднегодовая численность работников, чел.	150 000	121 076	112 014	-19,28	-7,48
Стоимость основных производственных фондов, тыс. руб.	490 887 390	481 427 192	674 547 854	-1,93	40,11
Фондоотдача, тыс. руб./тыс. руб.	10,54	5,42	5,55	-48,54	2,35
Фондоемкость, тыс. руб./тыс. руб.	0,095	0,184	0,180	94,34	-2,29
Производительность труда, тыс. руб. на 1 работника	143	176	193	23,30	9,61
Рентабельность продукции, %	61,238	60,833	54,268	-0,66	-10,79
Материалоотдача, тыс. руб./тыс. руб.	141470,91	126197,70	166229,71	-10,80	31,72
Рентабельность активов	14,2	20,50	18,30	44,37	-10,73
Рентабельность имущества, %	28,527	50,400	32,289	76,67	-35,93
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,72	1,010	0,810	40,28	-19,80
Коэффициент текущей ликвидности	0,96	1,27	1,15	32,29	-9,45
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	0,04	0,1	0,1	150,00	0,00
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	0,07	0,1	0,1	42,86	0,00
Соотношение собственных и заемных средств	1,31	0,9	0,6	-31,30	-33,33
Коэффициент автономии	0,43	0,52	0,62	20,93	19,23
Коэффициент маневренности	-0,15	0,22	0,09	-246,67	-59,09

 

 

Коэффициент абсолютной ликвидности в течение периода с 2010 по 2012 года превышает теоретический минимум (0,2). Рост в 2011 на 39%, что связано с увеличением краткосрочных финансовых вложений в полтора раза и увеличением денежных средств и их эквивалентов практически в 3 раза, при незначительном изменении краткосрочных обязательств. И спад в 2012 на 19,5%. что было связано с уменьшением краткосрочных финансовых вложений и денежных средств и их эквивалентов и установлении их на уровне 2010г.  Но так же было и уменьшение краткосрочных обязательств  на одну пятую часть. Что и позволило коэффициенту абсолютной ликвидности остаться практически на прежнем уровне.

Коэффициент ликвидности по всем годам превышает норму (0,8) . В 2011 рост составил 32,3%. В 2012 произошел незначительный спад на 9,5%. Это обусловлено все теми же тенденциями, влияющими на коэффициент абсолютной ликвидности и ростом дебиторской задолженности.

Уровень коэффициент покрытия считается недостаточным. Предприятие не в состоянии обеспечить резервный запас для компенсации убытков, которые могут возникнуть при размещении и ликвидации всех текущих активов. При этом наблюдается рост платежеспособности предприятия в 2011 и незначительный спад в 2012. Низкий уровень коэффициента покрытия обусловлен малым количеством запасов предприятия составляющих лишь одну пятнадцати тысячную часть от оборотных активов. В 2012 запасы составили 34 131 тыс. руб. при оборотных активах 514 298 970 тыс. руб.

Коэффициент ликвидности находится выше нормы. Это говорит о положительном моменте, т.е. если дебиторы во время будут рассчитываться, предприятие сможет полностью погасить свои краткосрочные обязательства. Так же рост коэффициента ликвидности говорит о  надежной платежеспособности предприятия.

Рентабельность активов на конец 2012 года уменьшилась, но незначительно. Это свидетельствует о небольшом спаде эффективности производства и доходности хозяйственной деятельности. Рентабельность активов так же показывает, что на конец 2012 года 18,3%  прибыли приходится на общую сумму активов, т.е. в каждом рубле актива содержится 18,3 копеек  чистой прибыли. По полученным значениям показателя получилось, что предприятие является средне рентабельным (от 5 до 20%).

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показал, что в 2010 году заемных средств у предприятия  было больше, чем собственных. На конец 2011 и 2012  года показатель значительно снизился. Это является благоприятным моментом, так как предприятие стремиться рассчитаться по своим обязательствам и собственных средств у него становиться больше, чем заемных.

Коэффициент автономии источников формирования запасов и затрат показывает долю собственных оборотных средств в общей сумме основных источников формирования запасов и затрат.

2.2. Анализ финансового состояния ОАО «ЛУКОЙЛ»

Таблица 2 – Агрегированный баланс предприятия

Актив	Условное обозначение	2010	2011	2012
1	2	3	4	5
1. Внеоборотные активы (тыс.руб)	F(A4)	490887390	481427192	674547854
2. Оборотные активы,в т.ч. (тыс.руб)	Z	498347277	700913426	514269353
Запасы	z(A3)	35371	37894	34131
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	d(A1)	372864236	557695343	362824475
дебиторская задолженность и прочие активы	r(A2)	125447670	143180189	151410747
Баланс (тыс.руб)	В	989234667	1182340618	1188817207
Пассив	Условное обозначение	2010	2011	2012
3. Капитал и резервы  (тыс. руб)	Ис(П4)	426609438	619204589	739295138
4. Долгосрочные пассивы (тыс. руб)	KT(П3)	47151703	10187221	2523621
5.  Краткосрочные пассивы, в т.ч. (тыс. руб)	Kt+Rp	515473526	552948808	446998448
краткосрочные кредиты и займы	Kt(П2)	404047105	420040782	311052465
кредиторская задолженность и прочие пассивы	Rp(П1)	111426421	132908026	135945983
Баланс (тыс. руб)	В	989234667	1182340618	1188817207

 

 

 

Анализ финансовой устойчивости предприятия ОАО «ЛУКОЙЛ»

Финансовая устойчивость означает способность предприятия функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов вне зависимости от внутренней и внешней среды. Хорошие показатели финансовой устойчивости – гарантия постоянной платежеспособности, инвестиционной привлекательности и допустимого уровня риска для владельцев бизнеса. На финансовую устойчивость влияют:

• величина собственного капитала;

• качество активов;

• уровень рентабельности с учетом операционного и финансового риска;

• уровень ликвидности;

• стабильность и величина доходов;

• возможность привлечения заемных средств.

Для обобщения такого множества разнородных факторов применяют абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости.

Абсолютные показатели применяются для качественной характеристики типа финансовой устойчивости. Абсолютные показатели это:

• величина собственных оборотных средств (∆Ес);

• излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников для формирования запасов и затрат (∆Ет);

• излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (∆Ен).

В зависимости от величин ∆Ес, ∆Ет, ∆Ен выделяют 4 основных типа устойчивости финансового состояния: абсолютный, нормальный, неустойчивый и кризисный.

S={(±∆Ес),(±∆Ет),(±∆Ен)},где

(x)=1,при x≥0;(x)=0,при х<0.

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2010 году ∆Ес=-64313323,∆Ет=-17161620, ∆Ен=498311906

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2011 году ∆Ес=137739503,∆Ет=147926724, ∆Ен=700875532.

У ОАО «ЛУКОЙЛ» в 2012 году ∆Ес=64713153,∆Ет=,67236774, ∆Ен=514235222.

Определяя область финансового состояния за 2010 год, можно сказать, что финансовая устойчивость в этот год относится к области неустойчивого финансового состояния(S=(0,0,1)). Это значит, что предприятие финансово неустойчиво. Платежеспособность предприятия нарушена. Оно вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат. Как правило, наблюдается снижение доходности производства. Тем не менее, возможности для улучшения ситуации еще имеются.