Доллар США в современной мировой валютной системе

ном союзе), так и в случаях, когда от суверенитета денежно-кредитной политики отказываются (при валютном совете), считается, что  преимущества фиксированного курса  перевешивают потери от его введения.⁹

2. Место и роль доллара США в международной финансовой системе.
1. Роль американской валюты в обслуживании операций на международных рынках товаров, услуг и капитала.

Таблица 3

Основные показатели платежного баланса США в 1970-2010 г.г., млрд. долл.¹⁰

В 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого  импортера капитала. С 1986 г. объем  привлеченных в Соединенные Штаты  финансовых ресурсов превысил объем  аналогичных ресурсов, размещенных  ими за границей. США трансформировались в чистого международного должника с зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала.

Таблица  4

Международная инвестиционная позиция США в 1980-2009 г.г., млрд. долл.¹¹

В 1990-е г.г. происходит ускоренная либерализация мирохозяйственных  связей, рост и глобализация мирового финансового рынка. США стали главным получателем международных инвестиций. Благодаря дефицитной модели функционирования, которая приобрела необратимый характер, американская экономика успешно развивалась в 1990-2000-е г.г. При этом, в 2009 г. ВВП США сократился на 2,6% под влиянием кризиса, а в 2010 г. отмечен рост в 2,8%.

Таблица 5

Динамика ВВП  крупнейших экономик мира, %, 1991-2010 г.г.¹²

С 1990-х г.г. дефицит  текущего счета устойчиво рос  и достиг максимального уровня в 6% ВВП в 2006 г. В условиях глобального  кризиса сокращение потребления  в США и снижение цен на нефть обусловило снижение объемов американского импорта и всего текущего дефицита до 2,7% ВВП в 2009 г. Однако, по мере завершения кризиса, данный процесс разворачивается в обратном направлении – в 2010 г. дефицит вырос до 3,2%.3 Характерной чертой современных платежных отношений в мировой экономике является активное наращивание глобальных платежных дисбалансов, проявляющихся в дефицитном сальдо внешней торговли США, и одновременно, в крупном положительном многих развивающихся стран – Китая, других азиатских стран, стран-экспортеров нефти. В силу дифференциации экономического развития и положения в мировом хозяйстве США и их партнеров сальдо статей американского платежного баланса имеет различное значение для их экономик.

Сбыт товаров  на рынке США, которые являются крупнейшим импортером, служит одним из главных условий роста торговых партнеров. Стратегия экспортно-ориентированного экономического роста азиатских стран, в первую очередь Китая, на долю которого приходится 2/5 американского внешнеторгового дефицита, и привязка их национальных валют к доллару на заниженном уровне, обеспечивает конкурентоспособность их товаров на американском рынке. Для Соединенных Штатов – способом высвобождения ресурсов для применения в передовых отраслях. Показано, что рост уровня сбережений в быстроразвивающихся странах и странах-экспортерах нефти в условиях недостатка инвестиционных возможностей внутри экономик вынуждает их экспортировать капитал, получаемый за счет внешнеторгового актива. Финансовые системы этих стран не способны предоставить достаточного количества подобных активов, поэтому идет их поиск на крупнейшем финансовом рынке – американском.  
Соединенные Штаты являются основным получателем иностранного капитала с долей в мировом импорте капитала в 2008 г. в 36,7%, а в 2009 – 45,8%, в экспорте – 11,8% и 16,8% соответственно.

Являясь крупнейшим экспортером прямых иностранных  инвестиций, США сами являются мощным центром их привлечения. В 2008 г. доля США в мировом импорте ПИИ  составила 24,3% , экспорте – 23%. В 2009 г. объем накопленных ПИИ в экономике США составил 2673 млрд. долл., объем вывезенных – 4051 млрд. долл.

Соединенным Штатам принадлежит лидирующая роль в формировании мирового финансового рынка. В 2009 г. общий объѐм рынка акций, долговых ценных бумаг и банковских активов США оценивался в 61 трлн. долл. США являются лидерами по капитализации мирового рынка акций, составляя 32% мирового рынка, или 15,1 трлн. долл. Рынок долговых ценных бумаг США также является крупнейшим в мире. К концу 2009 г. объем бондов, эмитированных резидентами США, составил 31,7 трлн. долл., или 34,4% глобального рынка бондов, в том числе в государственных - 26,1%, в частных – 40%. Доля банковского капитала в составе финансового рынка у США традиционно ниже, чем у стран еврозоны и Великобритании.6 В последние годы возросла роль Казначейских ценных бумаг в привлечении иностранного капитала, составивших в 2009 г. 21% всех обязательств США за границей. Показано значение данного вида финансовых инструментов как источника наиболее надежных для широкой категории национальных и иностранных инвесторов, значение которых возросло в условиях глобального финансового кризиса, и как важного фактора стратегии выхода экономики США из рецессии.

Проведенный анализ показал достаточную «устойчивость» федерального долга, который на конец 2010 г. превысил 14 трлн. долл., или 95,7% ВВП.

Размер процентных платежей по обслуживанию долга в 2010 ф.г. составил 414 млрд. долл., или 2,8% ВВП. Выявлено, что, несмотря на рост заимствований, доля процентных выплат снижается: с точки зрения объемов долга с 7,8% в 1991 г. до 4,5% в 2008 г. и 3,1% в 2010 г, в совокупных расходах федерального бюджета с 21,6% в 1991 г. до 15,1% в 2008 г. и 12% в 2010 г.

Преобладание среди заемщиков  консервативных инвесторов (государственных учреждений США, частных инвесторов-резидентов, иностранных центральных банков с долями в 39,4%, 29,6% и 23% соответственно) над частными инвесторами-нерезидентами (8%)9, для которых выгода от приобретения ценных бумаг определяется внешней доходностью, снижает риск массового сброса данных активов. Среди основных держателей выступают инвесторы из Китая, Японии, Великобритании, России и др. В целом, США в международном движении капитала выступают в качестве крупнейшего посредника, перераспределяющего мировые финансовые ресурсы. Привлекая капитал в безопасные, ликвидные и низкодоходные инструменты, они реинвестируют их в менее ликвидные, но более доходные инструменты. По мнению диссертанта, в этом находит свое отражение положение Соединенных Штатов как страны-эмитента мировой валюты.  
Так, большую часть обязательств США с середины прошлого века составляют низкодоходные безрисковые активы – банковские займы, правительственные и корпоративные ценные бумаги и пр. (69% в 2009 г.г.). В то же время структура активов США за границей претерпевала изменения: в 1960-70-е г.г. – преобладали прямые инвестиции, в 1980-е возросло значение банковских кредитов, а в 1990-е – портфельные инвестиции в акции. Доля высокодоходных рисковых активов (ПИИ и портфельные инвестиции в акции) в общем объеме активов США за границей демонстрирует восходящий тренд и составила 55% в 2009 г.

При этом, за период с 1952-2009 г.г. доходность американских заграничных  инвестиций была на 2,69% выше прибыльности инвестиций иностранцев в США.11 Поэтому, несмотря на ухудшение международной инвестиционной позиции Соединенных Штатов, сальдо инвестиционного дохода остается положительным.

2. Доллар США на мировом валютном рынке

Доллар США (обозначают знаком $ или USD) – национальная валюта Соединенных Штатов Америки. Один доллар равен 100 центам. Помимо Соединенных Штатов Америки доллар США служит законным средством платежа в независимых государствах Восточный Тимор, Либерия, Маршалловы Острова, Палау, Панама, Сальвадор, Федеральные Штаты Микронезии, Эквадор. Также доллар США официально находится в обращении зависимых территорий – Американские Виргинские острова, Американское (Восточное) Самоа, Гуам, Пуэрто-Рико, Северные Марианские острова (принадлежат США), Бермудские Острова, Британские Виргинские острова, Тёркс и Кайкос (Великобритания). Доллар США – свободно конвертируемая валюта, входит в список CLS (англ. Continuous Linked Settlement – система связанных непрерывных расчетов) – это международная система для осуществления расчетов по конверсионным операциям, действующая для стран – членов Международного валютного фонда (МВФ).  Производство, распространение и учет долларов США с 1913 года контролирует Федеральная Резервная Система США (Federal Reserve System). Она выполняет функции центрального банка страны и включает в себя двенадцать региональных Федеральных резервных банков — фискальных агентов Казначейства США и частные банки, которые предоставляют резервный капитал в обмен на неотчуждаемые акции Федеральных резервных банков с фиксированной доходностью. В обращении находятся купюры, выпущенные не ранее 1928 года, номиналом – 1, 2, 5, 10, 20, 50, 100, 500, 1000, 5000, 10 000 и 100 000 долларов, монеты номиналом 1 доллар, 1, 5, 10, 25 и 50 центов. Банкноты в 500 долларов и крупнее запрещены к вывозу из США. Банкноты достоинством 100 000 долларов используются только для внутренних расчетов между Федеральными резервными банками и казначейством, в свободное обращение такие банкноты никогда не поступали. По данным Федеральной резервной системы США на август 2009 года в мировом обращении находилось $858 млрд., причем две трети из них, по оценкам экспертов, обращаются за пределами Соединенных Штатов Америки. Курс доллара США по отношению к другим валютам устанавливается в ходе торгов на международном валютном рынке в зависимости от спроса и предложения. Этот принцип свободной конвертации валют действует в рамках Ямайской валютной системы, сформированной в середине семидесятых годов XX века странами – участницами МВФ. Особенностью этой системы являются свободно плавающие курсы валют, значение которых устанавливается в зависимости от спроса и предложения на валютных рынках. Название «доллар» возникло в результате искажения названия немецкой серебряной монеты «талер», которую ввели в оборот голландские колонисты в Северной Америке. «Долларами» называли любые серебряные монеты, похожие на талер, в том числе испанские серебряные песо (Spanish Dollars), получившие широкое хождение во время войны за независимость США. Однако до 1861 года единой банкнотной системы в США не существовало. Впервые банковские билеты США, получившие название Demand Notes, выпустили во время Гражданской войны (1861–1865), чтобы профинансировать военные расходы. Однако более известны выпущенные в войну позднее United States Notes, получившие прозвище «greenbacks» - в переводе с английского – зеленые спинки или просто «green» – зеленые. Они были черного цвета с лицевой стороны и зеленого – с оборотной. Выпуск таких банкнот был прекращен в 1971 году. В 1785 году, после провозглашения независимости Соединенных Штатов Америки, Конгресс США своим Актом о чеканке монеты от 2 апреля 1792 года объявил доллар национальной денежной единицей. Первые бумажные купюры были отпечатаны 29 августа 1862 года, первые монеты были отчеканены в 1793 году. До 1866 года в США доллары печатали около 1600 частных банков по соглашению с правительствами штатов (State Bank Notes). Из-за неконтролируемого выпуска денег в обороте находилось купюры, имевшие до 30 тыс. вариаций дизайна. Это создавало проблемы, и в 1866 году, чтобы упорядочить денежное обращение, все выпущенные бумажные доллары заменили на купюры единого образца (National Bank Notes). С 1933 года в США прекратили чеканку золотых монет для наличного обращения.

Доллар США играет особую роль на мировом валютном рынке. Во-первых, на международном валютном рынке Forex это самая популярная валюта, во-вторых, при заключении большинства  сделок он используется либо в качестве базовой валюты, либо в качестве валюты котировки. Кроме того, доллар США используется в качестве основы для пересчета курса кроссовых валют. В силу этих двух факторов изменение курса доллара США влияет на движение большинства валют на Forex, поэтому курс доллара является одним из основных финансовых инструментов для валютных трейдеров. Движение доллара США находится в сильной зависимости от цен на золото и нефть. Существует стабильная взаимосвязь: чем выше стоимость золота и нефти, тем ниже курс доллара США. Соответственно прогнозировать изменение курса доллара США необходимо с учетом динамики цен на золото и нефть. Колебания курса доллара США зависят от макроэкономических показателей экономики Соединенных Штатов Америки. Эти показатели отражаются в отчетах Министерства торговли США (United States Department of Commerce). Таким образом, на основе официальной американской макроэкономической статистики можно спрогнозировать значение курса доллара США на тот или иной срок. В то же время не существует прямой зависимости курса доллара США от поступления информации об улучшении или ухудшении состояния американской экономики. Для средне- и краткосрочных периодов (четырехчасовые и часовые таймфреймы) колебания курса доллара в большой степени определяются валютными спекуляциями Консорциума Коммерческих банков (12 крупнейших коммерческих банков мира). Такие спекуляции могут поднимать и опускать курс валюты без какой-либо связи с динамикой макроэкономических показателей страны-эмитента. Резкие колебания курса доллара США по отношению к другим валютам на Forex делают его объектом повышенного внимания валютных трейдеров, особенно ориентированных на короткие сделки, так как позволяет получить высокую прибыль за короткий срок. По данным компании Maxiforex, средний дневной диапазон движения основных валют (связанных с долларом США) за последние два года увеличился почти вдвое, и в настоящий момент составляет 250–350 пунктов ежедневного хода валют. Нестабильное состояние экономики США в последнее десятилетие привело к падению курса доллара США по отношению к другим валютам. В марте 1973 года состоялся переход к плавающим курсам валют развитых стран и с этого момента рассчитывается специальный индекс – U.S. Dollar Index (USDX), играющий роль показателя стоимости доллара США. Индекс показывает изменение стоимости доллару США по отношению к стоимости корзины из шести валют (валюты стран, на которые приходится основной внешнеторговый оборот США: евро, йена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк). Величина USDX возрастает по мере укрепления курса доллара и уменьшается при его снижении относительно корзины валют. За базовое значение USDX, равное 100,00, взята стоимость доллара США на март 1973 года. Обновление индекса происходит непрерывно, 24 часа в сутки, семь дней в неделю. Максимальное значение USDX было зафиксировано в 1973 году – оно достигало отметки 165,00. Минимальный уровень был достигнут в марте 2008 года – 70,4. По USDX как по товарному контракту ведутся торги на товарной бирже NYBOT. Максимальный курс доллара США, например, по отношению к евро, был зафиксирован в 2000 году – EUR\USD = 0,8225, а минимальный – в марте 2008 года: EUR\USD = 1,5806.