Прогнозирование временной структуры процентных ставок

Теория  временных предпочтений утверждает, что инвесторы не безразличны  к срокам до погашения облигаций, а предпочитают краткосрочные бумаги долгосрочным, поскольку они характеризуются  меньшим риском.

Краткосрочные облигации более привлекательны для вкладчиков, поэтому они готовы платить за них дополнительную сумму  денег, которая называется премией  за ликвидность. В результате доходность краткосрочных бумаг ниже долгосрочных. В свою очередь, долгосрочные облигации  должны быть более доходными, чтобы  вкладчики согласились покупать их. Таким образом, инвестор получит более высокую доходность, если приобретет долгосрочную бумагу вместо последовательной покупки краткосрочных бумаг в течение того же периода времени. Такая ситуация наблюдается, когда форвардные ставки больше будущей ожидаемой ставки спот для этого же периода. Разница между ними равна премии за ликвидность.

В данной работе  также были описаны различные  модели и методы построения кривой доходности, а также ее применение при анализе финансовых рынков и  формировании портфеля активов. На выбор  конкретной модели оказывают влияние  множество факторов, и на рынке  рублевых облигаций более применимой является оценка модели Нельсона-Сигеля.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая  часть.

Вариант №3

Задача 3

 

Облигация со сроком погашения через 15 лет  и ставкой  купона 3% была куплена  через 2 года после выпуска.

По какой  цене была куплена облигация, если норма  доходности инвестора была равна 12%? Какова будет стоимость этой облигации  через год, если рыночная ставка (норма  доходности) упадет до 8%?

Решение

 

N = 100; F = 100; m = 1; t = 2; n = 15; r = 12% = 0,12

k = 3% = 0,03

 

 

 

Ответ: Облигация была куплена по цене = 26,3307 Через год стоимость этой облигации, если рыночная ставка упадет до 8%,  составит 10,4131.

Задача 10

 

По акции  «Р» выплачен текущий дивиденд в  размере 3,00

Ожидается, что со следующего года рост дивидендов в течении 3 лет составит 20%, после чего снизится до среднеотраслевого уровня в 8%

Определите  стоимость акции на текущий момент, если норма доходности равна:

А) 15%; б) 20%

 

Решение

Ответ: Стоимость  акций при норме доходности 15% равна 91,893

Стоимость акций при норме доходности 20% равна 68,92

Задача 11

Предположим, что текущая рыночная доходность составляет 16%, а безрисковая ставка – 10%. Ниже приведены доходности и  бета коэффициенты акций A, B, и C.

 

Акция	Доходность	β
A	16%	1.2
B	19%	1.4
C	13%	0.75

 

а) Какие  из акций являются переоцененными согласно CAPM?

б) Какие  из акций являются недооцененными согласно CAPM?

в) Дайте  графическую иллюстрацию вашему ответу.

 

Решение

 

Дано : m_r = 0.16, m_f = 0.1

Согласно  CAPM:  m_i = m_f + β_i(m_r – m_f ) + α_i.

Если  α_i = 0, то акция «справедливо» оцененная, если α_i > 0, то акция переоценена, если α_i < 0 то акция недооценена.

α₁ = 0.16 - 0.1 – 1.2*0.06 = -0.012

α₂ = 0.19 – 0.1 – 1.4*0.06 = 0.006

α₃ = 0.13 – 0.1 – 0.75*0.06 = - 0.015

Т. к. α₁ и α₃ < 0, то акции A и C – недооценены. α₂ > 0 – акция B переоценена.

 

 

 

 

На графике  SML видно, что точки акций A и C лежат ниже прямой рынка (недооценены) на величину значений α₁ и α₃ соответственно. Точка акции B – выше линии SML (переоценена) на величину α₂.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 19

 

Стоимость компании без долговых обязательств равна 10 млн. Компания собирается эмитировать  долговые обязательства номинальной  стоимостью 7 млн. со сроком погашения  через 10 лет. Стандартное отклонение доходности компании равно 0,6324,  безрисковая  ставка – 10%

Определите  стоимость собственного капитала компании.

 

Решение

 

t = 10

r = 10

δ = 0,6324

Р = 10 млн

E = 7 млн

 

Ответ: Стоимость  собственного капитала равна 6 631 957,322

 

Задача 23

На  рынке капитала обращаются два инструмента Д и А, торговлю которыми осуществляют брокеры К, Н и М. Сложившаяся к настоящему моменту коньюктура рынка представлена в таблице

 

Инструмент Брокер	Д	А	Цена за портфель
К	3	1	80,00
Н	2	2	60,00
М	5	7	185,00

 

Какие сделки должен осуществить инвестор, чтобы  осуществить возможность арбитража, и какова его максимальная прибыль  при разовой сделке?

 

Решение

 

Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М = 80 + 185 = 265

Объединения этих портфелей составляет:

3 + 5 = 8 (акций  Д)

1 + 7 = 8 (акций  А)

т.е. это 4 портфеля брокера Н, которые стоят 4 х 60 = 240

Для арбитража  инвестор должен купить портфель акций  у брокера К и портфель у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.

Максимальная  прибыль подобной разовой сделки равна: 265 – 240 = 25

Инвестор  может купить у брокера Н 4 портфеля и раскидать (продать) К и М.

Если  продаем 

К за 80, М за 185, Σ265

Список  использованной литературы.

 

1. ФЗ от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществленной в форме капитальных вложений».
2. ФЗ от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ».
3. ФЗ от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг».
4. ФЗ от 29 октября 1998 г. №164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)».
5. ФЗ от 30 декабря 1999 г. №225-ФЗ «О соглашениях и разделе продукции».
6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2 т. . - СПб.: Экономическая школа, 2004. - 1166 с.
7. Ковалев В.В., Иванов В.В. Инвестиции. М.,
8. Ковалев В.В. Основы теории Финансового менеджмента. Учебно-практическое пособие. М., 2007
9. Колесникова В.И. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 2002
10. Консультант-Плюс //{Электронный ресурс}/ «2006- № 12».
11. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2009. – 768 с. – (Высшее экономическое образование)
12. Международное инвестиционное право и процесс: И. З. Фархутдинов — Санкт-Петербург, Проспект, 2010 г.- 416 с
13. Правовое регулирование инвестиционной деятельности. Анализ теоретических и практических проблем: О. М. Антипова — Санкт-Петербург, Волтерс Клувер, 2010 г.- 248 с
14. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. – М.: Юристъ, 2012. – 480 с.
15. Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. – М.: КноРус, 2011. – 320 с.
16. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. – СПб.: Питер, 2012. – 368 с.