Прогнозирование временной структуры процентных ставок

Финансовый  университет при правительстве  Российской Федерации

 

Заочный финансово-экономический институт

бухгалтерского  учёта, аудита и статистики

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

на тему «Прогнозирование временной  структуры процентных ставок».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2012

Содержание:

 

Введение…………………………………………………………………………...3

Теоретическая часть………………………………………………………………5

Глава 1. Сущность процентной ставки…………………………………………..5

1.1 Понятие  и виды процентных ставок…………………………………………5

1.2 Временная  структура процентных ставок………………………………….10

1.3 Кривые  доходности………………………………………………………….14

Глава 2. Гипотезы временной структуры процентных ставок………………..19

2.1 Теория непредвзятых ожиданий……………………………………………19

2.2 Теория сегментации рынка………………………………………………….21

2.3 Теория временных предпочтений…………………………………………..22

Заключение……………………………………………………………………….26

Практическая  часть……………………………………………………………...29

Вариант №3………………………………………………………………………29

Список использованной литературы…………………………………………...35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение.

 

           Актуальность. Немалую значимость в рыночной экономике любой страны составляет прогнозирование временной структуры процентной ставки, т.к. прогнозирование временной структуры процентных ставок - вид деятельности, заслуживающий уважения. Экономистов привлекают к этой работе (зачастую за довольно высокую плату), поскольку фирмам необходимо иметь прогноз для планирования будущих расходов, а банкам и инвесторам прогноз процентных ставок необходим для принятия решений о том, какие активы приобретать. Существуют различные теории временной структуры процентных ставок, и избрание той или иной теории приводит к определенному поведению на рынке ценных бумаг.

          Значение темы данной курсовой работы состоит в обобщении и систематизации различных взглядов на процентные ставки ведь, прогнозирование процентных ставок - дело довольно рискованное и трудное. На первый взгляд может показаться, что эффект уровня цен и эффект ожидаемой инфляции - это одно и то же. А, ведь оба они указывают на то, что рост уровня цен, порожденный увеличением предложения денег, повысит процентные ставки.

Целью написания работы является изучение прогнозирования временной структуры процентных ставок.

         Задачи:

• Изучить сущность процентной ставки;
• Рассмотреть гипотезы временной структуры процентных ставок;

          Предметом исследования курсовой работы являются гипотезы временной структуры процентных ставок.

          Объектом исследования – процентные ставки и кривые доходности ценных бумаг.Для написания работы была использована специальная литература, посвященная рынку ценных бумаг, теории инвестиций, ивестициям, а также периодические издания.

 

Теоретическая часть.

Глава 1. Сущность процентной ставки.

1. Понятие и виды процентных ставок.

 

         Прогнозирование   временной структуры процентных  ставок - вид деятельности, заслуживающий  уважения. Экономистов привлекают  к этой работе (зачастую за  довольно высокую плату), поскольку  фирмам необходимо иметь прогноз  для планирования будущих расходов, а банкам и инвесторам прогноз  процентных ставок необходим  для принятия решений о том,  какие активы приобретать. 

Процентная ставка – это относительная величина процентных платежей на ссудный капитал за определенный период времени (обычно за год). Рассчитывается как отношение абсолютной суммы процентных платежей за год к величине ссудного капитала.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Когда говорят о процентных ставках, то имеют ввиду реальные процентные ставки. Однако реальные ставки не могут быть непосредственно наблюдаемы. Заключая кредитный договор, мы получаем информацию о номинальных процентных ставках. 

Номинальная процентная ставка – это процент в денежном выражении. Например, если по годовой ссуде в 10000 руб., выплачивается 1200 рублей в качестве процента, то номинальная процентная ставка составит 12% годовых. Получив по ссуде доход 1200 руб., станет ли кредитор богаче? Это будет зависеть от того, как в течение года изменились цены. Если  годовая инфляция составила 8%, то реально доход кредитора увеличился только на 4% .

Реальная процентная ставка – это увеличение реального богатства, выраженное в приросте покупательной способности инвестора или кредитора, или обменный курс, по которому сегодняшние товары и услуги, реальные блага, обмениваются на будущие товары и услуги. То что, рыночная норма процента испытает непосредственное влияние инфляционных процессов первым предположил И.Фишер, который определял номинальную ставку процента и ожидаемого темпа инфляции.

Взаимосвязь между ставками может быть представлена следующим выражением:

i=r+e,                                                        (1)

где  i – номинальная, или рыночная, ставка процента;

r  - реальная ставка процента;

е – темп инфляции.

Только  в особых случаях, когда на денежном рынке нет повышения цен),реальная и номинальная процентные ставки совпадают

                                                       (е=0),                                                             (2)

 Уравнение  (2) показывает, что номинальная процентная  ставка может изменяться вследствие  изменений реальной процентной  ставки процента или вследствие  изменения инфляции.Так как заемщик и кредитор не знают, какие темпы примет инфляция, то они исходят из ожидаемых темпов инфляции. Уравнение обретает вид:  

  i=r+e^е,                                                          (3)

где e^е – ожидаемый темп инфляции.

Уравнение (3) известно, как эффект Фишера. Его суть в том, что номинальная процентная ставка определяется не фактическим темпом инфляции, так как он не известен, а ожидаемым темпом инфляции. Динамика же номинальной процентной ставки повторяет движение ожидаемого темпа инфляции. Необходимо подчеркнуть, что при формировании рыночной ставки процента имеет значение именно ожидаемый темп инфляции в будущем с учетом срока погашения долгового обязательства, а не фактическая ставка инфляции в прошлом.

Если  непредвиденная инфляция имеет место, то заемщики выигрывают за счет кредиторов, так как возвращают кредит обесценившимися  деньгами. В случае дефляции кредитор выиграет за счет заемщика.

Иногда  может сложиться ситуация, когда  реальные процентные ставки по кредитам имеют отрицательное значение. Это  может произойти в случае превышения темпов инфляции темпов роста номинальной ставки. Отрицательные процентные ставки могут установиться в период галопирующей инфляции или при гиперинфляции, а также в период экономического спада, когда спрос на кредиты падает и номинальные процентные ставки понижаются. Положительные реальные процентные ставки означают рост доходов кредиторов. Это происходит, если инфляция снижает реальную стоимость займа (полученного кредита).

Процентные  ставки могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная процентная ставка устанавливается на весь период пользования заемными средствами без одностороннего права ее пересмотра. Плавающая процентная ставка – это ставка по средне- и долгосрочным кредитам, которая складывается из двух частей: подвижной основы, которая меняется в соответствии с рыночной конъюнктурой и фиксированной величины, обычной неизменной в течение всего периода кредитования или обращения долговых ценных бумаг.

В денежно-кредитной  сфере экономически развитых стран  применяются многочисленные процентные ставки. Постепенно и в России структура  процентных ставок приближается к международной.Система процентных ставок включает ставки денежно-кредитного и фондового рынков: ставки по банковским кредитам и депозитам, казначейским, банковским и корпоративным облигациям, процентные ставки межбанковского рынка и многие другие. Их классификация определяется рядом признаком, в том числе: формами кредита, видами кредитных учреждений, видами инвестиций с привлечением кредита, сроками кредитования, видами операций кредитного учреждения.

К основным видам процентных ставок, на которые  ориентируются и кредиторы и  заемщики, относятся: базовая банковская ставка, процентная ставка денежного рынка, процентная ставка по межбанковским кредитам; процентная ставка по казначейским векселям.

Рассмотрим  некоторые виды процентных ставок.

Базовая банковская ставка – это минимальная ставка, устанавливаемая каждым банком по предоставляемым кредитам. Банки, предоставляют ссуды, прибавляя некоторую маржу, т.е.  надбавку к базовой ставке  по большой части розничных кредитов. Базовая ставка включает операционные и административные расходы банка и прибыль. Ставка устанавливается самостоятельно каждым банком. Повышение или понижение ставки у одного из банков вызовет аналогичные изменения у других банков.

Процентные  ставки по коммерческим, потребительским  и ипотечным кредитам. Этот вид ставок хорошо известен как предпринимателям, которые берут в банках кредиты для развития бизнеса, так и физическим лицам. Фактическая ставка по кредиту будет определяться как сумма базовой ставки и надбавки.  Надбавка представляет собой премию за риск неисполнения обязательств заемщиком, а также премию за риск, связанный со срочностью кредитования. Однако если при коммерческом кредитовании значение процентной ставки известно заемщику заранее, то в потребительских кредитах реальная эффективная ставка завуалирована различными маркетинговыми ходами и обременена дополнительными вычетами: так, при объявленной ставке в 20% годовых реальная плата оказывается намного выше, достигая порой 80 - 100% годовых.

Ставки по срочным вкладам (депозитам) населения и компаний в коммерческих банках. Подавляющая часть предприятий, а также все большее количество физических лиц имеют счета в коммерческих банках, размещают рублевые средства в срочные вклады (т.е. депозиты), получая за это процент, выраженный при заключении депозитного договора в виде процентной ставки. Депозитные ставки  по пассивным операциям банков подвержены влиянию тех же рыночных процессов, что и ставки по активным операциям. Депозитные ставки тесно связаны с прочими ставками денежно-кредитного и фондового рынков. Юридическое лицо, желающее разместить во вклад определенную сумму денежных средств может купить на организованном рынке облигации или на неорганизованном – векселя. Депозит в банке удобнее в части оформления, но при это наличие альтернативных возможностей размещения средств означает, что банки не могут слишком занижать процентные ставки по депозитам.

Ставки  по долговым ценным бумагам (облигациям, депозитным сертификатам, векселям, коммерческим бумагам, нотам и т. д.) относятся к процентным ставкам рынка капиталов. В долговых ценных бумагах присутствует процентная ставка, под которую заемщик - эмитент ценной бумаги берет деньги в долг. Эти ставки также весьма разнообразны: купон по многолетним облигациям, ставка процента по векселям и депозитным сертификатам, доходность к погашению.  Купонные ставки показывают процентный доход к номинальной стоимости облигаций. Доходность к погашению показывает процентный доход с учетом рыночной стоимости облигаций и реинвестирования получаемого купонного дохода.

Процентная  ставка по казначейским векселям – ставка, по которой центральные банки западных стран продают казначейские векселя на открытом рынке. Казначейские векселя представляют собой дисконтированные ценные бумаги, т.е. они продаются ниже номинала, поэтому ставка рассматривается как дисконтная доходность.

Процентная  ставка по межбанковским кредитам относится к процентным ставкам денежного рынка. Многие СМИ публикуют ставки кредитования на межбанковском рынке, когда один коммерческий банк кредитует другой на определенный срок в виде сделок. Эти ставки межбанковских кредитов (МБК) менее известны широкой публике в отличие от банковских ставок по частным вкладам. Такие ставки наиболее подвижны и в большей степени ориентированы на рыночную конъюнктуру.

Структура процентных ставок в России практически  соответствует международной. Однако большинство ставок по операциям  денежного рынка (в том числе  ставки по депозитам населения) по своему номинальному значению ниже уровня рублевой инфляции (посчитанной по потребительским  ценам), что переводит их в разряд инструментов с отрицательной реальной доходностью. Получается, что вкладчик платит банку за хранение своих сбережений. Ставки денежного рынка ниже инфляции - это ненормальная ситуация, так  как приводит к обесцениванию  денежных ресурсов экономических агентов.

 

1.2 Временная структура процентных  ставок.

 

Во многих простых теориях и моделях, оперирующих  процентными ставками, предполагается независимость этих ставок от сроков заимствования. Любые рассматриваемые  изменения процентной ставки также  предполагаются одинаковыми, и зависимость  ставки от срока заимствования представляется как прямая линия, двигающаяся вверх  или вниз. Однако такое предположение  противоречит наблюдаемой действительности. Даже далекие от экономики люди могут  уверенно сказать, что процент на банковские вклады зависит, как привило, положительно от срока вклада, а  кредитная ставка для предприятий, при прочих равных условиях, увеличивается  с периодом заимствования.