Инвестиционная привлекательность инновационных проектов

Норма прибыли для инвестора

Внешний инвестор, определяя норму  прибыли инновационного проекта, руководствуется альтернативными вложениями средств. При этом соизмеряется риск вложений и их доходность: как правило, инвестиции с меньшим риском приносят инвестору меньший доход. Поэтому принятие решения о финансировании инновации инвестор согласует со своей финансовой стратегией (склонность к риску, отвращение к риску). Риск инвестиций в финансовые инструменты оценивают финансовые менеджеры. Инвесторы, принявшие решение о финансировании инновационных проектов, уровень риска закладывают как надбавку к норме (Таб.1 Требования к норме прибыли для различных групп инвестиций).

1.5 Обоснование экономической эффективности проекта

 

Эффективность инновационного проекта  может быть разной (исходя из особенностей инновации): техническая, технологическая, экологическая, социальная, организационная эффективность. Наряду с техническими критериями выбора инновации инвесторы предъявляют экономические ограничения на инновационные процессы, стремясь обеспечить себе гарантию не только возврата вложенных средств, но и получения дохода. Немаловажным фактором, который инвесторы учитывают при принятии решений о финансировании инновации, является также период, в течение которого будут возмещены понесенные расходы, а также период, необходимый для получения расчетной прибыли.

В соответствии с Методическими  рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (Утверждены Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом РФ № 7-12/47 от 31.03.94), основными методами оценки экономической эффективности являются:

• метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
• метод срока окупаемости;
• метод индекса доходности и рентабельности проекта;
• метод внутренней нормы доходности;
• расчет точки безубыточности проекта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2 Привлечение инвестиций в инновационный проект

 

 

2.1 Привлечение инвестиций

 

 

В условиях рыночной экономики  производственно-хозяйственная деятельность фирмы не представляется возможной  без использования заемных средств. Использование заемных средств  позволяет компании увеличить оборачиваемость  оборотных средств, а также объем  совершаемых хозяйственных операций и сокращая незавершенное производство. Важной задачей в развитии бизнеса  является существенная необходимость  привлечения инвестиций, для возможного выхода компании на новый уровень  развития. Как правило, величина  заемного и собственного  капитала компании недостаточна для совершенствования  технической базы производства,  освоения выпуска новой продукции  и завоевания новых рынков. В связи  с этим компания ищет инвестора.

В настоящее время существуют несколько способов привлечения  инвестиций:  проектное финансирование, венчурные и прямые инвестиции, размещение на рынке акций. Инвесторами как правило выступают венчурные и инвестиционные  фонды, фонды прямых инвестиций, банки, а также частные инвесторы.

В практике, процесс привлечения  инвестиций делится на следующие  этапы:

 

1. Анализ и оценка инвестиционной  привлекательности,  подготовка  информационных материалов для  инвестора - проводится экспресс  анализ проекта, разработка и  соглосование оптимальной структуры привлечения инвестиций, расчет финансовой модели и в процессе дается оценка  инвестиционной привлекательности проекта.

 

2. Организация поиска  и отбора заинтересованного инвестора  -  ведется работа по подготовке  списка потенциальных инвесторов  и выбор наиболее предпочтительных  для дальнейших переговоров.

 

3. Сопровождение процесса  соглашения с  инвестором - помощь  при формировании ответов на  вопросы потенциальных инвесторов, финансовых и юридических экспертов,  а также организацию встреч  с ведущими менеджментом и  конечно акционерами Компании. Сопровождение  процесса раскрытия информации, глубокого анализа (due diligence), а также процесса переговоров между потенциальными инвесторами, топ менеджерами компании и ее акционерами;

 

4. Сопровождение на этапе  завершения инвестиционной сделки  и привлечения инвестиций в  проект - это контроль окончательных  аудиторских проверок,  переговоров  по Инвест Соглашению с консультантами, аудитором и юридическими советниками.

Процесс работы по поиску и привлечению инвестиций несомненно сложнее привлечения заемного финансирования. Это в свою очередь объясняется  повышенным риском инвестиций, поскольку возврат вложенных средств не гарантируется. Оценка бизнеса требует дополнительного анализа инвестором что заставляет провести процедуру Due Diligense (дью-ди́лидженс (англ. due diligence — должная добросовестность) — это процедура формирования объективного представления об объекте инвестирования, включающая в себя инвестиционные риски, независимую оценку объекта инвестирования, всестороннее исследование деятельности компании, комплексную проверку её финансового состояния и положения на рынке.).

Также необходимо отметить, о поиске инвестора в рамках привлечения  проектного финансирования, как правило инициаторы инвестиционных проектов, не имеют достаточно собственных средств для привлечения кредитных ресурсов в проект. Вклад инициатора как правило составляет не более 30% стоимости проекта, из-за чего многие пытаются идти путем уменьшения стоимости проекта или разделения его на этапы. Альтернативное решение - поиск инвестора и привлечение инвестиций. Для этого на первом этапе осуществляется поиск потенциальных инвесторов и последующее привлечение финансирования. Логичное завершение такого процесса - продажа доли инициатора стратегическому инвестору или обратный выкуп акций соинвестора инициатором для консолидации владения бизнесом. [7]

 

2.2 Процесс инвестирования

 

Инвестиции представляют собой долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли. Это  могут быть денежные средства, акции, паи, банковские вклады, имущественные  права, права пользования землёй и другими природными ресурсами, технологии, лицензии, кредиты.

В процессе инвестирования средств инвестор решает ряд вопросов, осуществляя инвестиционную детальность, т.е. реализуя инвестиции. Существует понятие  инвестиционного цикла. Инвестиционный цикл представляет собой полностью  осуществлённые инвестиции с конкретным конечным результатом. Инвестиционный цикл включает несколько этапов: поиск объектов вложений, оценка рентабельности и риска проекта, разработка схемы финансирования, заключение взаимоувязанных соглашений, выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы инвестиционного процесса, оценка финансового результата проекта [8].

В случае финансирования инновационного проекта инвестор также осуществляет все этапы инвестиционного цикла. Таким образом, инновационный проект становится инвестиционным проектом.

Инновационный проект начинается с идеи, которая нуждается в  теоретическом и практическом обосновании, для этого на начальном этапе  требуется определенное финансирование. Этап достартового финансирования может длиться несколько лет, а инвестиции на этом этапе наиболее рискованные, поскольку нельзя совершенно точно определить жизнеспособность предлагаемого проекта. Инвесторы лишены достоверных сведений о проекте, за исключением общей идеи и биографических данных инициатора проекта; возможности вмешательства в процесс развития проекта для инвестора ограничены. Все это увеличивает риски инвестиций. Поэтому для данного этапа характерны сложности с получением финансирования. Инициатор инновационного проекта может финансировать НИОКР за счет собственных средств, привлекать государственное финансирование в случае, если проект соответствует федеральным или региональным программам, или программам научного учреждения, научного центра, а также, если заказчиком проекта является государственное ведомство, или частный инвестор.

В течение стартового этапа  «завершается работа по организации  компании, подбору ее основных сотрудников, близятся к концу разработка и  испытания прототипа нововведения, а также изучение возможностей рынка». На этом этапе формируется формальный бизнес-план, который можно предоставить инвесторам, так как новая компания нуждается в финансовых средствах для того, чтобы произвести дополнительные исследования и разработки, приступить к выпуску и реализации своей продукции. Стартовый этап длится около года, требует в 2-3 раза больше инвестиций, чем на достартовом этапе [9].

Сначала инвестору необходимо получить первоначальные сведения о  проекте. Например, Московский Венчурный  фонд считает необходимым предоставление следующей первичной информации о проекте: исполнительное резюме проекта, презентация, раскрывающая существующие потребности, отраслевые тенденции, технологические  и экономические преимущества предлагаемого  проекта перед ближайшими альтернативами и модель построения устойчивого  в долгосрочной перспективе бизнеса, краткий бизнес-план (не более 20-30 страниц), доступный для публичного ознакомления. Если проект соответствует определенным условиям и потребностям инвестора, инвестор проводит встречу с инициаторами проекта, «с целью выработки единого видения концепции реализации проекта, его основополагающих рыночных перспектив, сильных и слабых сторон, как с точки зрения технологии, так и науки», и для решения изначально возникших вопросов. Как правило, в случае положительного исхода встречи стороны подписывают «Соглашение о конфиденциальности», чтобы запросить у автора всю необходимую информацию, необходимую для экспертизы проект. Краткая научно-техническая и экономическая экспертиза проекта проводится для проверки «соответствия заявленных данных реальному положению дел; также производится анализ глобальных тенденций в области технологического развития той научно-технической области, к которой принадлежит предлагаемый продукт, определяются основные технологически и технические характеристики продукта, которые сопоставляются с ближайшими аналогами, присутствующими на рынке; исследуется целевой рынок и его ожидаемая динамика на несколько лет вперед, анализируются технологические и экономические риски проекта, тестируется и верифицируется экономическая модель, лежащая в основе бизнес-плана, что, как правило, приводит к ее корректировке и уточнению основных показателей инвестиционной привлекательности проекта, проводится первичная оценка состояния интеллектуальной собственности по проекту. На основании результатов краткой экспертизы Московский Венчурной фонд в качестве инвестора составляет предложение инвестиционной сделки - "Предварительный инвестиционный меморандум". В данном меморандуме инвестор указывает «предполагаемый объем инвестиций, обосновывается текущая оценка стоимости компании, предполагаемая структура капитала и долей участников, величина и сроки предстоящих раундов финансирования; юридические вопросы в области организационно-правовой формы реализации проекта и прав собственности на активы компании, в том числе, на интеллектуальную собственность. После подписания соглашения проводится детальная научно-техническая экспертиза, в ходе которой выявляется обоснованность ноу-хау, лежащего в основе предлагаемого в рамках проекта продукта, с точки зрения фундаментальной и прикладной науки, проводится независимое лабораторное подтверждение заявленных технических и технологических характеристик продукта, проверка уровня новизны предлагаемого продукта, в том числе, на международном уровне. Также осуществляется «исследование технологии создания продукта на предмет промышленной масштабируемости; исследование предметной области продукта: анализ технических преимуществ и недостатков в сравнении с ближайшими существующими конкурирующими продуктами, а также другими известными инновационными продуктами, нацеленными на удовлетворение аналогичной потребности или схожей задачи. Определяются долгосрочные тенденции развития отрасли экономики, в рамках которой предлагается продукт, предполагаемая продолжительность его жизненного цикла и характера долгосрочной конкуренции (узкоспециальная ниша, сосуществование, вытеснение) с ближайшими альтернативами.

Производится оценка технологических  рисков, связанных с появлением иных решений, которые способны заместить  предполагаемый продукт на целевом  рынке. В ходе детальной научно-технической  экспертизы инвестору целесообразно  привлекать сторонних специалистов, обладающих узкоспециальными знаниями с целью точного и достоверного определения наиболее специфичных  особенностей предлагаемого проекта. Научно-техническая экспертиза завершается  защитой проекта на Научно-экспертном совете. В результате выносится окончательное  решение о научном и техническом  уровне проекта. Детальная экспертиза в области правового аудита определяет состояние интеллектуальной собственности, существующих обязательств компании, сторонних претензий или судебных исков к компании.

Проведение экономической  экспертизы и оценки инвестиционной привлекательности проекта позволяет  оценить финансово-экономическое  состояние компании, стоимость и  состояние ее ключевых активов, в  том числе интеллектуальной собственности, изучить целевой рынок и прогнозировать его дальнейшую динамику. Также оцениваются  экономические риски инвестиций в проект и его финансовая устойчивость; дорабатывается стратегия реализации проекта, прописывается программа  предстоящих инвестиций - их величина, сроки и назначение. Если при анализе  проекта были выявлены благоприятные  сценарии реализации проекта, проект признается привлекательным с точки зрения инвестиций, подготавливается «Инвестиционный  меморандум», который подписывается обеими сторонами [10].

После этого проект обсуждается  на Инвестиционном комитете, сформированном из представителей управляющей компании Московского Венчурного Фонда, и  вносится на утверждение Наблюдательного  совета, состоящего из представителей пайщиков и управляющей компании. В случае утверждения проекта  Наблюдательным советом, подписывается  необходимая юридическая документация, начинается реализация инвестиционной программы.

На этапе производственной деятельности осуществляется небольшое  по масштабам производство и продажа  продукции. На стадии развития оборотные  средства сначала финансируются  инвестором, компания ещё не приносит прибыли. Затем наступает этап начального расширения, потом этап быстрого расширения. Предприятие начинает приносить  прибыль, оборотные средства финансируются самим предприятием [8].

В дальнейшем инвестор продает  свою долю в компании, окупая вложенные  в проект средства, компания же продолжает развиваться дальше, и, возможно привлекает, более крупных инвесторов.