Акции,их виды и модели

     Привилегированные акции делятся  на:

а) Привилегированные  имеют ряд привилегий в обмен  на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

б) Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается  обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права  голоса не получают.

      С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет  некоторые преимущества:

- во-первых, процветание предприятия ведет  к повышению номинальной стоимости  акций благодаря наращиванию  стоимости имущества предприятий и высокому дивиденду;

- во-вторых, обыкновенные акционеры имеют  право голоса. Что дает возможность  контроля над управлением предприятием;

- в-третьих.  Если речь идет об акциях  известных, стабильно работающих  компаний, их легко при необходимости  продать. Привлекателен вариант  выпуска обыкновенных акций и  для фирмы-эмитента. Прежде всего,  в отличие от обязательств  по облигациям обыкновенные акции  не требуют обязательной выплаты  дивидендов, если дела у фирмы  идут не важно или если руководство  считает более целесообразным  делать упор на финансирование  развития предприятия.

       Вместе  с тем у обыкновенных акций  с точки зрения эмитента есть и  недостатки:

- во-первых, увеличение объема акционерного  капитала ведет к росту числа  его владельцев и соответственно  к потенциальной возможности  потери контроля над компанией  со стороны учредителей;

- во-вторых, практика показывает. Что весь  необходимый капитал невозможно  получить с помощью выпуска  обыкновенных акций;

- в-третьих,  выпуск акций может со временем  обернуться для предприятия большими  издержками по сравнению с  выпуском облигаций, поскольку,  хотя размер дивидендов по  акциям регулируется в зависимости  от финансового состояния фирмы,  они должны выплачиваться постоянно.⁶

Глава 2 Методы и модели оценки обыкновенных  акций

2.1 Методы оценки обыкновенных акций

      При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива  получения части прибыли предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании. С точки зрения продавца – это не только потеря некоторой  величины будущих поступлений, но также  появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

     Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:

1. номинальный
2. рыночный
3. инвестиционный
4. ликвидационный
5. балансовый

     Номинальный метод основывается на объявленной стоимости акции. Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Номинальная стоимость (номинал) определяется путем деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру в случае ликвидации общества.

           Сумма номинальных стоимостей  всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества. В отличие от долговых ценных бумаг, номинал которых участвует в образовании рыночной доходности, номинальная стоимость акции несет малозначимую для рынка информацию, характеризуя долю уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, в момент учреждения компании-эмитента. ⁷

      Рыночный  метод основывается на доминирующем курсе акций на рынке ценных бумаг. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, — ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

      Прирост курсовой стоимости акции может  составить существенную часть доходов инвестора. Чтобы его реализовать, акцию необходимо продать. В противном случае существует опасность, что в следующий момент курс бумаги может упасть.

      Прирост курсовой стоимости возникает по двум причинам:

а) это  возможный спекулятивный подъем на рынке. Он не имеет под собой  объективных долгосрочный оснований;

б) это  реальный прирост активов предприятия.

               Получив прибыль, акционерное  общество делит ее на две  части. Одна часть выплачивается  в качестве дивидендов, другая  — реинвестируется для поддержания  и расширения производства. Реинвестируемая прибыль, приобретающая форму основных и оборотных фондов, реально "наполняет" акцию и ведет, как правило, к росту ее стоимости. В результате, в тенденции цена акции на рынке должна расти. Если инвестор ориентируется, прежде всего, на прирост курсовой стоимости акции, то он выбирает более рискованную стратегию, так как цена бумаги может в любой момент и понизиться.⁸

       Инвестиционный  метод – стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками. Оценивая инвестиционную стоимость, инвесторы пытаются определить, сколько средств они смогут получить из этих двух источников, а затем используют свои оценки как основу для определения потенциала доходности акции; одновременно этим инвесторы стараются оценить объем риска, которому они будут подвержены в период владения акциями; сочетание полученной информации с расчетами доходности и риска позволяет им определить инвестиционную стоимость акции, эта оценка является максимальной ценой, которую они могли бы заплатить за акцию.

       Ликвидационный  метод - сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций.

       Ликвидационная  стоимость (ЛС) – сумма денег, которую  владельцы акций получат в  случае ликвидации предприятия и  продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой  минимально возможную цену, по которой  держателям было бы выгодно продать  ценные бумаги. Ликвидационная стоимость - стоимость чистых (после расчетов с кредиторами) активов на момент ликвидации компании по рыночным ценам  в расчете на одну акцию⁹. Определяется объемом и структурой чистых активов и конъюнктурой рынка.

       Вместе  с тем следует помнить, что  для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения  не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции  рассчитывается по следующей формуле:  

       C = (С^(l) - O - c^(p) ) / A  

       где: C - расчетная цена акции;

       C^(l) - ликвидационная стоимость всех активов общества;

       O - суммарная величина всех обязательств общества;

       c^(p) - суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;

       A - число оплаченных обыкновенных акций.

       Использование данного подхода сопряжено с  трудностями определения стоимости  основных фондов, земли, товарно-материальных запасов и прочего, так как  в ряде случаев их реализация может  быть произведена по стоимости, значительно  меньшей, чем балансовая, даже с учетом ликвидности активов. Более того, в статье 64 Гражданского кодекса  Российской Федерации установлена  следующая последовательность удовлетворения требований к ликвидируемому предприятию:

1. в первую очередь удовлетворяются требования граждан, перед которыми ликвидируемое юридическое лицо несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, путем капитализации соответствующих повременных платежей;
2. во вторую очередь производятся расчеты по выплатам выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору, в том числе по контракту, и по выплате вознаграждений по авторским договорам;
3. в третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого юридического лица;
4. в четвертую очередь погашается задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;
5. в пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами в соответствии с законом.

       Все затраты, связанные с ликвидацией  предприятия (услуги посредников, транспортные расходы, оплата труда персонала  на период ликвидации и так далее), оплачиваются из средств, вырученных от продажи имущества. Таким образом, при ликвидации общества владельцы обыкновенных акций получают в распоряжение сумму, существенно меньшую, чем экспертная оценка стоимости его собственности.

       Балансовый  метод – это метод, при котором балансовая стоимость рассчитывается исходя из акционерного капитала организации, равное совокупности всех имущественных активов на суммы обязательств и капитала, которые внесли владельцы привилегированных акций. Следует отметить, что оценка акций по балансовой стоимости активов предприятия весьма приблизительна, так как во многом зависит от принятой учетной политики (способа начисления амортизации, учета реализации продукции и товарно-материальных запасов, переоценки основных средств) и реально может использоваться в качестве показателя обеспеченности акций.

         Показатели  учитываемые при  оценке обыкновенных акций

          Серьезные финансовые  решения требуют учета большого  количества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель — это ставка дивиденда.

         Она определяется как  отношение годового дивиденда к  текущей цене акции и записывается в процентах:

         где:r_d — ставка дивиденда; Div — дивиденд; Р — текущая цена акции.

         Синонимом термина  "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том. в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

         Следующий показатель — это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е — это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль

         Следующий аналитический  показатель — это отношение текущей  цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В). Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В — больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

         Рассматривая характеристику акций, можно сказать и о таком  показателе как величина прибыли на одну акцию — ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции различных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше воспользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитализации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее цене в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.