Акции: классификация и основные характеристики

Методы бухгалтерского учета. «При первоначальном признании финансового  актива или финансового обязательства  компании следует оценивать его  по фактическим затратам, т.е. по справедливой стоимости внесенного (в случае актива) или полученного (в случае обязательства) на него возмещения».⁵ Справедливая стоимость обычно зависит от цены данной сделки. В случае, если рыночные цены нельзя определить с достаточной степенью достоверности, то справедливая стоимость рассчитывается как сумма всех будущих платежей, дисконтированная с использованием преобладающей рыночной ставки процента для аналогичного инструмента, выпущенного эмитентом с аналогичным рейтингом кредитоспособности.

Справедливая стоимость финансового  инструмента определяется с достаточной  степенью достоверности, если:

а) оценочные стоимостные пределы, внутри которых находится справедливая стоимость, не являются значительными  для данного инструмента,

б) можно обоснованно рассчитать вероятность той или иной оценочной  стоимости в рамках стоимостных  пределов и использовать ее в расчете справедливой стоимости.⁶

Справедливая стоимость акции  может быть определена с помощью  одного или нескольких методов. В  основе методов оценки должны лежать исходные данные, которыми пользуются участники рынка при расчете  справедливой стоимости, в том числе  исходные данные о ценах при досрочном погашении акции, процентной ставке и коэффициенте дисконтирования.

Наличие опубликованных котировок  на активном фондовом рынке является наилучшим показателем, используемым для определения справедливой стоимости. Если рынок акций не является активным, то опубликованные котировки следует скорректировать в целях обеспечения достоверной оценки справедливой стоимости. В данной ситуации, когда не активный рынок порождает незначительные объемы сделок, рыночные котировки могут не соответствовать справедливой стоимости акции.

При отсутствии рыночной котировки  для определения справедливой стоимости  с достаточной степенью достоверности  используются технические методы оценки. Эти методы включают сопоставление  с текущей рыночной стоимостью другого  аналогичного инструмента, анализ дисконтированных денежных потоков и методы оценки опционов. Если отсутствует рынок оцениваемых акций, но в то же время функционирует рынок аналогичного финансового инструмента, то справедливая стоимость строится на основе рыночной цены аналогичного финансового инструмента.

При использовании метода дисконтирования  денежных потоков компания использует коэффициент дисконтирования, равный преобладающей рыночной ставке процента для финансовых инструментов, имеющих  аналогичные условия, что и оцениваемая акция.

Методы бухгалтерского учета во многом совпадают с методами стоимостной  оценки и методами технического и  фундаментального анализа фондового  рынка, но используются для иных целей: для составления бухгалтерской  отчетности.

      Анализ современных методов оценки привилегированных акций российских компаний показал, что методы сравнительного подхода можно применять без существенных корректировок, а методы доходного подхода нуждаются в корректировке, т.к. они не учитывают специфики объекта оценки. Специфика привилегированных акций российских компаний заключается в наличие права (опциона) на голосование на общем собрании, стоимость которого нельзя рассчитать в рамках доходного подхода.

Наличие стоимости опциона в  цене привилегированных акций в работе было доказано путем сравнения цен привилегированных акций типа А на фондовом рынке с текущей стоимостью будущих дивидендных выплат по ним, которая рассчитывается с использованием методов доходного подхода.

 

3. Характеристика акций.

Уставом общества должны быть определены количество и номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами (размещенные акции).

Уставом общества могут быть определены количество и номинальная стоимость  акций, которые общество вправе размещать  дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции).

Уставом общества должны быть определены права, предоставляемые акциями  общества каждой категории (типа), которые  оно размещает. При отсутствии указанных  положений в уставе общество не вправе размещать дополнительные акции  таких категорий (типов).

Уставом общества могут быть определены порядок и условия размещения обществом объявленных акций.

Решение о внесении в устав общества изменений и дополнений, связанных  с предусмотренными настоящей статьей  положениями об объявленных акциях общества, принимается общим собранием акционеров.

В случае размещения обществом ценных бумаг, конвертируемых в акции определенной категории (типа), количество объявленных  акций этой категории (типа) должно быть не менее количества, необходимого для конвертации в течение срока обращения этих ценных бумаг.

Общество не вправе принимать решения  об ограничении прав, предоставляемых  акциями, в которые могут быть конвертированы размещенные обществом  ценные бумаги, без согласия владельцев этих ценных бумаг.

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Уставный капитал общества определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Общество вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько  типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных  привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного  капитала общества.

При учреждении общества все его  акции должны быть размещены среди  учредителей.

Все акции общества являются именными.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.

 

      В работе рассматриваются различные факторы влияния на стоимость пакетов  акций (долей) ОАО, ЗАО, ООО. Предложены алгоритмы учета их влияния на стоимость при работе над отчетом по оценке, а также варианты определения значимости оцениваемого пакета акций (долей). Приводятся практические данные по продажам акций ОАО, которые не котируются на фондовой бирже и внебиржевом рынке. На основании практических данных определены ориентировочные диапазоны скидок и надбавок. Показана взаимосвязь скидок за ликвидность и скидок (надбавок) за контроль. 

 

В отчете по оценке пакета акций (долей) для получения  итоговой стоимости требуется определить скидки и надбавки к оцениваемому пакету.

Рассматриваются скидки и надбавки  за контрольный характер (контроль), ликвидность и прочие.

 Ликвидность – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) как способность быть реализованным в определенные временные сроки (например, высокая ликвидность у акций «голубых фишек», менее высокая ликвидность – у акций второго эшелона, средняя ликвидность у контрольных пакетов акций высокодоходных предприятий, низкая ликвидность у миноритарных пакетов нерентабельных предприятий, самая низкая ликвидность у акций предприятий – банкротов и т.д.). Временные сроки зависят от многих факторов, характеризующих пакеты акций (доли в ООО). (Автор считает, что  иная форма учета ликвидности может быть применена лишь при получении завышенной стоимости 100 % капитала оцениваемой компании).

Контроль – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям), как его величина, превышающая по удельному весу более 50 %  от Уставного капитала (далее УК).

Абсолютный контроль - понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям), как его величина, превышающая по удельному весу более 75 %  от Уставного капитала.

Блокирование – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) либо как возможность блокирования решений общего собрания акционеров (свыше 25 % от УК), либо как возможность присоединения к одному из пакетов неоцениваемых акций для создания абсолютного контроля (например, при наличии неоцениваемого 73 % пакета акций,  у оцениваемого пакета, превышающего 2 % возникает возможность блокирования для создания абсолютного контроля). 

Блокконтроль – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) как возможность присоединения к одному из пакетов неоцениваемых акций (долям) для создания контроля (например, при наличии неоцениваемого пакета из 45 % акций, у оцениваемого пакета акций, превышающего 5 %, но меньшего, чем 35 %, возникает возможность блокирования для создания контроля).

Некотирующиеся пакеты акций – пакеты, не котирующиеся на фондовой бирже и внебиржевом рынке.

 Рассеянность пакетов акций – общее представление по удельным весам в Уставном  капитале всех пакетов акций (долей)*.

    Основные факторы, влияющие на величины скидок и надбавок к оцениваемым пакетам российских акций,   можно разбить на 2 группы:

1 группа – внешние факторы, оказывающие влияние только на ликвидность пакетов акций:

• Отраслевая принадлежность предприятия;
• Позиционирование предприятия и конкурентоспособность;
• Портфельная привлекательность;
• Правовая форма предприятия (ОАО, ЗАО, ООО);
• Законодательные ограничения и т.п.

2 группа – внутренние факторы, оказывающие влияние на контроль, ликвидность и прочее:

• Удельный вес пакета акций;
• Эффект распределения собственности предприятия (т.е. значимость или привлекательность оцениваемого пакета акций);

 

• Режим голосования (т.е. ограничения на значимость или привлекательность пакета акций);
• Финансовые условия бизнеса (т.е.  уровень левереджа);
• Финансово – экономическое положение предприятия;
• Наличие пакетов привилегированных акций (пакетов неголосующих акций);
• Выплаты дивидендов по акциям и уровень дивидендов;
• Котировки акций;
• Потеря ключевой фигуры (например, наследство);
• Наличие «золотой акции»;
• Наличие государственных пакетов акций и т.п.

4.Оценка акций.

Первая оценка акций  в период их выпуска – номинальная. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечить всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Закону "Об акционерных обществах" уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, что составляет сумму номиналов акций в обращении.

Затем  стоимостная оценка акций  происходит при первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную  цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной стоимости.

"Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

• Одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение.
• Стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах.
• Объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты.
• Цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было.
• Платеж за объект оценки выражен в денежной форме".

 

На открытом рынке ценных бумаг рыночная стоимость акции  – это стоимость, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Цена акции, обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает рыночную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Котировка предполагает наличие двух цен:

- цена приобретения, по  которой покупатель выражает  желание приобрести акцию, или  цена спроса.

- цена предложения, по  которой владелец или эмитент  акции желает ее продать, - цена предложения.

Как правило, между ними находится  цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций. Таким образом, рыночная стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.