Бизнес классификация

 

Выбор модели денежного потока.

 

Для оцениваемой компании в качестве модели выбран бездолговой денежный поток, который рассчитывается по следующей  схеме: Модель денежного потока для  всего инвестируемого капитала

  Чистая прибыль до уплаты процентов и налогов

Плюс Амортизационные отчисления

Плюс (минус) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала

Минус Налог на прибыль

Плюс (минус) Продажа активов (капитальные вложения)

Итого равно Денежный поток для всего инвестируемого капитала

 

 

Определение длительности прогнозного периода.

 

Согласно методу ДДП стоимость  предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. В качестве прогнозного берется  период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

 

По сложившейся в странах  с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия  может составить в зависимости  от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании ООО "Энергия", до 4 лет.

 

Ретроспективный анализ и прогноз  валовой выручки от реализации.

 

Исходя из анализа результатов  производственно-хозяйственной деятельности ООО "Энергия" расчеты выручки и затрат производились по основному виду деятельности - реализация электроэнергии и теплоэнергии. При расчете денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды учитывались основные макроэкономические параметры развития: прогнозный курс рубля к доллару, прогнозные годовые темпы инфляции, ожидаемые изменения цен на готовую продукцию, сырье, материалы, изменения тарифов на электроэнергию и др. факторов, влияющих на результаты финансово-производственной деятельности предприятия и величину прогнозируемого денежного потока.

 

Прогноз выручки от реализации основывается на данных бюджета компании на 2009год, сложившегося ассортимента продукции, а также перспектив развития отрасли.Прогноз  выручки от реализации продукции ООО "Энергия"

Виды продукции Фактические данные за 2009г Прогнозный период Постпрогнозный период

2010г 2011г 2012г 2013г

Темпы роста выручки о реализации основной продукции, %  4,5% 3% 0% 3% 2,5%

1. Электроэнергия 14970 15643,6 16112,9 16274,08 16274,08 17181,3

2. Теплоэнергия 13000 13585 13992,5 14132,4 14556,4 14920,3

 

 

Прогноз амортизационных отчислений.

 

Амортизационные отчисления на 2009 г  спрогнозированы исходя из фактического уровня за 2008г. и темпа инфляции 13%. Дальнейший прогноз амортизационных отчислений производится с учётом темпа инфляции по долгосрочному прогнозу Министерства экономического развития и торговли РФ и с учетом капитальных вложений. Прогноз амортизационных отчислений ООО "Медовый Дом"

Показатель 2008г. 2009г. Прогнозный период Постпрогнозный период

2010г. 2011г. 2012г. 2013г.

Темп инфляции 13 % 11,5 % 8,5 % 7,5 % 7,5 % 7 % 6%

Амортизационные отчисления, тыс. руб. 1700 1820 1880 1920 2000 2200 2500

 

 

Ретроспективный анализ и прогноз  себестоимости реализованной  продукции

 

Себестоимость по всем видам продукции  компании ООО "Энергия" будет рассчитана на основе выручки от реализации и  средней рентабельности валовой  прибыли. Для удобства все расчеты  представлены в таблице.Прогноз  себестоимости реализованной продукции ООО "Энергия"

Виды продукции Фактические данные за 2009г Прогнозный период Постпрогнозный период

2010г 2011г 2012г 2013г

Темпы роста себестоимости реализованной  продукции, %  3% 7% 0% 0,5% 3%

1. Электроэнергия 

 Выручка от реализации продукции,  тыс. руб. 14970 15643,6 16112,9 16274,08 16274,08 17181,3

Средняя рентабельность валовой прибыли, % 60% 60% 60% 60% 60% 60%

Себестоимость реализации 1445,6 1488,9 1593,1 1593,1 1601,1 1649,1

2. Теплоэнергия 

 Выручка от реализации продукции,  тыс. руб. 13000 13585 13992,5 14132,4 14556,4 14920,3

Средняя рентабельность валовой прибыли, % 50% 50% 50% 50% 50% 50%

Себестоимость реализации 1256,4 1294,09 1384,6 1384,6 1391,6 1433,3

 

 

Ретроспективный анализ и прогноз  управленческих расходов компании 

2005 

2006 

2007 

2008 

2009 

2010 

2011 

2012 

2013 

Пос-ый период

Управленческие расходы - 1000 4328 4328 1351     

Себестоимость реализации продукции 420 1196 8655 8655 2702 2782,9 2977,7 2977,7 2992,7 3082,4

Доля управленческих расходов в  себестоимости реализации% 0 83,6% 50,01% 50,01% 50% 50% 50% 50% 50% 50%

 

Управленческие расходы (прогноз)       

1391,4 

1488,8 

1488,8 

1496,3 

1541,2

 

 

Требуемый размер собственного оборотного капитала должен соответствовать себестоимости  без учёта амортизации, так как  компания ООО "Энергия " не ведёт амортизационную политику, то требуемый СОК на последний отчётный период равен 2702. Планируемый прирост СОК=12% ежегодно от фактического размера СОК.

 

Определение ставки дисконтирования

 

Расчет ставки дисконта будет производиться  исходя из того, что компания оценивается по бездолговому денежному потоку и компания не является акционерным обществом.

 

Е (WACC) = WСК*EСК+WЗК*ЕЗК* (1 - СН. Приб)

 

Все расчеты представлены в таблице. Название коэффициента значение

 

WСК 0,69

 

WЗК 0,44

 

EСК 20 %

 

ЕЗК 15 %

 

СН. Приб 21 %

 

Е (WACC)  16%

 

 

Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в  данное предприятие определен в  размере 16 %.

 

Расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и стоимости  в постпрогнозный период.

 

Стоимость компании складывается из суммарного дисконтированного денежного потока за прогнозный период и дисконтированной на дату оценки стоимости компании в постпрогнозный период, которая определена на момент окончания прогнозного периода. Показатель Прогнозный период Постпрогнозный период

2010г 2011г 2012г 2013г

1. Ожидаемый доход от реализации  продукции с учётом темпов  роста 29228,6 30105,4 30406,5 30830,5 32101,6

2. Себестоимость 2782,9 2977,7 2977,7 2992,7 3082,4

3. Валовая прибыль 26445,7 27127,7 27428,8 27837,8 29019,2

4. Управленческие расходы 1391,4 1488,8 1488,8 1496,3 1541,2

5. Прибыль до уплаты % -ов и  налогов 25054,3 25638,9 25940 26341,5 27478

6. Налог на прибыль 5261,40 5384,17 5447,40 5531,72 5770,38

7. Чистая прибыль 19792,90 20254,73 20492,60 20809,79 21707,62

Денежный поток

8. Чистая прибыль 19792,90 20254,73 20492,60 20809,79 21707,62

9. Аммортизация 1880 1920 2000 2200 2500

10. ПСОК (СОКф=ОА-КП) -331 -370 -415 -464 -520

11. ДП (бездолговой) 22003,86 22544,73 22907,60 23473,79 

Ставка исконта 16%       

12. Фактор дисконта 0,86207 0,74316 0,64066 0,55229 

13. Дисконтированный ДП 18969 16754 14676 12964 

14. Сумма дисконт. ДП 63364

15. Остаточная стоимость компании 247092

16. Текущая ст-ть ост-ой сто-ти 136467

17. Обоснованная рыночная стоимость  собственного капитала до внесения поправок, руб 199830

 

 

Внесение итоговых поправок. Для  получения окончательной величины стоимости ООО "Энергия" в полученную предварительную стоимость компании внесены следующие поправки:

 

на избыток (недостаток) оборотного капитала. Для внесения поправки рассчитана величина действительного оборотного капитала путем вычитания из суммы текущих активов суммы текущих обязательств.

 

Действительный оборотный капитал  ООО "Медовый Дом" на дату оценки составляет:

 

43542 - 16847 = 26695тыс. руб.

 

на величину нефункционирующих  активов. Активов не занятых непосредственно  в производстве и не учитываемых  в формировании денежного потока оцениваемая компания не имеет.Внесение итоговых поправок и вывод стоимости  компании с использованием метода ДДП

Поправка 1 На избыток (недостаток) собственного оборотного капитала 

СОК требуемый 2702

СОК фактический 26695

Избыток оборотного капитала (+) 23993

Поправка 2 На избыточные активы -

Незавершенное строительство и  неустановленное оборудование (+) -

Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала 223823

Обоснованная рыночная стоимость  собственного капитала ООО "Энергия" 224000

 

 

Величина рыночной стоимости собственного капитала ООО "Энергия", расположенного по адресу: 664050, г. Иркутск, ул. Байкальская, 259, на дату оценки 25 декабря 2009г составила округленно: 224000 руб.

 

Выводы 

 

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при  создании развитой инфраструктуры, которая  необходима для дальнейших экономических  преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринемателю.

 

Логика доходного подхода к  оценке предприятия лучше всего  отражает ожидания инвестора. Стоимость  бизнеса определяется на основе ожидаемых  будущих доходов, которые оцениваемое  предприятие может принести. В  рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и методов капитализации доходов.

 

При выполнении этой работы предприятие - объект оценки, было оценено по методу бездолгового денежного потока. Были подробно разобраны все его составляющие.

 

Полученные знания умения и навыки будут просто необходимы для любого менеджера

 

Список литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской  Федерации. (Части первая, вторая, третья, четвертая). Федеральные законы РФ  № 51-ФЗ от 30.11.1994 г., № 15-ФЗ от 26.01.1996, № 147-ФЗ от 26.11 2001, № 231-ФЗ от 18.12.2006.

 

2. Стандарты оценки, обязательные  к применению субъектами оценочной  деятельности, утвержденные Постановлением  Правительства Российской Федерации  № 519 от 06.07.2001 г.

 

3. Грязнова А.Г. Федотова М.А. "Оценка бизнеса" // Москва Финансы и статистика 2004г.

 

4. Валдайцев С.В. "Оценка бизнеса.  Управление стоимостью предприятия" // Москва 2001г.

 

5. Федотова М.А., Уткин Э.А. "Оценка  недвижимости и бизнеса" Учебник  // Москва Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ", Издательство "ЭКМОС" 2000г.

 

6. Джей Фишман, Шеннон Пратт,  Кл. Гриффит, Кейт Уилсон " Руководство  по оценке стоимости бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2000г.

 

7. Томас Т. Уэст, Джеффри Д.  Джонс. "Пособие по оценке бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

 

8. Алан Грегори "Стратегическая  оценка компаний" Практическое  руководство // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

 

9. Кошкин В.И. "Организация и  методы оценки предприятия (бизнеса)" учебник // Москва ИКФ ЭКМОС  2002г.

 

10. Козырь Ю.В. "Оценка и управление стоимостью компании" // Москва РОО 2005г.

 

11. Синогейкина Е.Г. "Анализ современных  методов оценки рыночной стоимости  бизнеса и особенностей их  практической реализации в России" // Москва 2003г.

 

12. Шеннон Пратт "Оценка бизнеса. Скидки и премии" // Москва Квинто-менеджмент 2005г.

 

13. Чиркова Е.Г. "Как оценить  бизнес по аналогии" // Москва  Альпина Бизнес Букс 2005г.

 

14. Ревуцкий Л.Д. "Производственная  мощность, продуктивность и экономическая  активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль" // Москва 2002г.

 

15. Тарасевич В.М. "Ценовая политика  предприятия" // Санкт-Петербург 2003г.

 

16. Ковалев В.В. "Финансовый анализ: методы и процедуры" // Финансы  и статистика Москва 2001г.

 

Приложение 1

 

Бухгалтерский баланс ООО "Энергия" тыс. руб. АКТИВ код строки 2005 2006 2007 2008 2009

1 2       3 4

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ           

Основные средства 120 1487 1487 1837 1837 2092

ИТОГО по разделу I 190 1487 1487 1837 1837 2092

II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ           

Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12месяцев после отчетной даты) 240 171 5888 4455 4052 26616

 покупатели и заказчики 241 7132 5719 3661 60 16409

Краткосрочные финансовые вложения 250 6506   7056 11871 18821

Денежные средства 260 71 448 5 123 105

ИТОГО по разделу II 290 16854 11644 15177 13105 43542

БАЛАНС 300 18341 13131 17014 14942 45634

ПАССИВ           

III. КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ           

Уставной капитал 410 1000 1000 1000 1000 1739

Добавочный капитал 420 30486 30486 11586 - 1699

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) 470 -37105 -37812 -18698 3502 22267

ИТОГО по разделу III 490 -5619 -6326 -7012 4502 31522

IY. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА           

Займы и кредиты 510 4348 4348 5520 4578 3082

ИТОГО по разделу IY 590 4348 4348 5520 4578 3082

Y. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА           

Кредиторская задолженность 620 3793 5754 9716 2931 4549

 поставщики и подрядчики 621 6340 5913 3540 123 419

 задолженность перед персоналом  организации 622     5 10 21

 задолженность перед государственными внебюджетными фондами 623 769 264 3730 293 287

 задолженность  по налогам и сборам 624 6875 1157 2471 2125 3149

 прочие  кредиторы 625 1835 2021   380 673

Доходы  будущих периодов 640       - 7749

ИТОГО по разделу Y 690 19612 15109 19462 5862 16847

БАЛАНС 700 18341 13131 17014 14942 45634

 

 

Приложение 2

 

Отчёт о  прибылях и убытках ООО "Энергия" тыс. руб.Наименование показателя Код стр. 2005 2006 2007 2008 2009

1 2       4 3

Доходы  и расходы по обычным видам  деятельности           

Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) 010 667 2915 9083 9083 27970