Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 20 Марта 2013 в 08:37, дипломная работа

Краткое описание

Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпываются операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий также при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, исчислении налогов, использовании прав наследования. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, следовательно, более высокую рыночную цену. А это в свою очередь и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Содержание

ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
1.1 ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ
1.2 ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.3 МЕТОДЫ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
1.3.1 ДОХОДНЫЙ ПОДХОД
1.3.2 ЗАТРАТНЫЙ (ИМУЩЕСТВЕННЫЙ) ПОДХОД
1.3.3 СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД
ВЫВОДЫ
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ 100% ПАКЕТА АКЦИЙ ОАО
2.1 ОБЗОР МИРОВОГО РЫНКА НЕФТИ
2.1.1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЭКОНОМИКИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
2.1.2 ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ НЕФТЕПЕРЕРАБОТКИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
2.2 КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОЦЕНИВАЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
2.2.2 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
2.2.2 СТРУКТУРА УСТАВНОГО КАПИТАЛА
2.2.3 ХАРАКТЕРИСТИКА РЕГИОНА
2.2.4 ПРОИЗВОДСТВО
2.2.5 СБЫТ ПРОДУКЦИИ
2.2.6 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
2.3 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО
2.3.1 АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ
2.3.2 ОСНОВНОЙ ВЫВОД ПО АНАЛИЗУ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.4 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.4.1 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ДОХОДНОГО ПОДХОДА (ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННЫХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ)
2.4.2 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА (ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ)
2.4.3 СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Скачать в ZIP архиве (216.44 Кб) Сколько стоит заказать работу?

Вложенные файлы: 1 файл

Диплом оценка 100% акций НПЗ.doc

— 1.00 Мб (Скачать файл)

Мною был принят рост темпов выручки на 10% в год в течение всего прогнозного и пост прогнозного периода. Прогнозный период определен в 3 года. В расчетах предусмотрена инфляция в размере 14% в первый прогнозный год (исходя из темпа снижения 2000 - 2001г. с 20-до18%, 2001-2002г. с 18 - до16%) и дальше снижение до 10% в последний прогнозный период. В пост прогнозный период инфляция принята в размере 10%.

Прогноз уровня себестоимости.

Себестоимость реализованной продукции за ретроспективный период изменялась с 95% от выручки 2000г., 94% в 2001г., 94% в 2002г. Так как поставщики постоянно поднимают цены на реагенты и присадки, мною был выбран уровень себестоимости равный 93% в первый год прогнозного периода (снижение на 1%) и дальше также снижение на 1% в течении всего прогнозного периода. В пост прогнозный период себестоимость составит 90%.

Прогноз изменения сальдо операционный и внереализованных доходов и расходов.

За ретроспективный период сальдо изменялось следующим образом:

2000г. - 11231 тыс. руб;

2001г. +78449 тыс. руб;

2002г. - 4946 тыс. руб.

Данные перепады затрудняют прогноз, поэтому был взят уровень + 18500 тыс. руб.

В первый прогнозный год периода и рост на 10% ежегодно (исходя из мнения специалистов планово-экономического отдела предприятия). В пост прогнозный период сальдо прогнозируется в размере +24624 тыс. руб., что так же превышает уровень последнего прогнозного года на 10%.

Прогноз налога на прибыль.

В соответствии с налоговым законодательством ставка налога на прибыль начиная с 1 января 2002 года ровна 24%. В течение прогнозного периода ставка прогнозируется на том же уровне 24%. Исходя из благоприятных ожиданий в налоговой политике в пост прогнозный период прогнозируется снижение ставки до 13%.

Прогноз инвестиций в основные средства, нематериальные активы и оборотные средства.

Исходя из плана развития предприятия были приняты:

в основные средства, в размере 7% от выручки в течении прогнозного и пост прогнозного периодов.
В оборотные средства в 4% в прогнозный и пост прогнозный периоды.

Согласно учетной политике предприятия и принятым методам начисления амортизационных отчислений в год прогнозного периода сумма составит 276090 тыс. руб., (на текущий момент около 30% основных фондов ОАО изношены на 35%, что составит в денежном выражении 16488,3 тыс. руб., остальные основные фонды имеют износ в среднем 10%, что составит 110325,5 тыс. руб., износ нематериальных активов составит 276,2 тыс. руб.).

В течении прогнозного и пост прогнозного периодов величина амортизации корректируется с учетом инфляционного индекса.

Заключительные поправки.

Заключительные поправки к расчету рыночной стоимости в рамках Доходного периода стали поправки на собственного оборотного капитала и наличия избыточных основных средств.

Первая поправка рассчитывалась как денежное выражение превышение/снижение коэффициента концентрации (автономии) собственного оборотного капитала на конец 2002г. (рассчитан в финансовом анализе данной работы) по отношению к нормальной величине. Коэффициент составил 0,8 по сравнению к нормативу 0,6, превышение на 20% дает профицит в денежном выражении собственного оборотного капитала в сумме 679591 тыс. руб.

Мне не были предоставлены сведения о наличии активов, которые не участвуют в производстве, следовательно, данная поправка буде ровна 0.

В табл.2.5 Расчет стоимости собственного капитала ОАО "У" НПЗ методом дисконтированного денежного потока.

	Наименование	Прогнозный период			Постпрогнозный период
		2003	2004	2005	Постпрогнозный период
01	Выручка от реализации	859 630	1 048 749	1 258 498	1 510 198
	инфляция (%)	14%	12%	10%	10%
02	Ожидаемые темпы роста выручки	10%	10%	10%	10%
03	Себестоимость реализованной продукции (% от Выручки)	93%	92%	91%	90%
04	Себестоимость реализованной продукции	799 456	964 849	1 145 233	1359178
05	Валовая прибыль	60 174	83 900	113 265	151020
06	Сальдо прочих опер. и внереал. доходов и расходов.	18 500	20 350	22 385	24624
07	Прибыль до налогообложения	78 674	104 250	135 650	175 643
08	Налог на прибыль (24%)	24%	24%	24%	13%
09	Чистая прибыль	59 792	79 230	103 094	152 810
10	амортизация (+)	276 090	309 221	340 143	374157
11	Инвестиции в основные средства и НМА (-)	60 174	73 412	88 095	105 714
12	Инвестиции в оборотные средства (-)	34 385	41 950	50 340	60 408
13	Денежный поток	241 323	273 088	304 802	360 845
14	Ставка дисконта	34%	34%	34%	16%
15	Коэффициент текущей стоимости (дисконтирование)	0,867109970	0,651962383	0,490197281
16	Текущая стоимость	209 254	178 043	149 413
17	Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода			536710
18	Остаточная стоимость*			2255282
19	Текущая стоимость остаточной стоимости			1444863	0,640657674
20	Профицит собственного оборотного капитала (+) /Дефицит собственного оборотного капитала (-) **				+679 591
21	Избыточные активы (+) **				0
22	РС до поправок		1 981 573
23	Рыночная стоимость собственного капитала		2 661 164

* Величина стоимости предприятия в постпрогнозный период рассчитывалась по модели Гордона, которая выглядит следующим образом:

, где

V - стоимость предприятия в постпрогнозный период;

D - денежный поток, который может быть получен за первый год постпрогнозного периода;

R - ставка дисконтирования;

q - ожидаемые долгосрочные темпы роста денежного потока.

Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период.

В качестве расчетного денежного потока взяли значение денежного потока постпрогнозного периода - 360 845 тыс. руб. Темпы роста денежных потоков компании в послепрогнозный период взяли равными 18% (соответствует темпу роста с последнего года прогнозного периода). Величина остаточной стоимости равна 2255282 тыс. руб. Для оценки стоимости бизнеса величину остаточной стоимости продисконтировали с применением коэффициента для последнего прогнозного года (рассчитанный на конец периода и равный 0,640657674).

Далее, полученные величины текущих стоимостей денежных потоков дисконтируются и суммируются для получения рыночной стоимости собственного капитала до внесения поправок.

Таким образом, стоимость дисконтированных денежных потоков равна (тыс. долл. США):

Прогнозного периода - 536710

Постпрогнозного периода - 1444863

Суммарная - 1 981 573

** Для внесения поправок выявляются избыточные активы (активы предприятия, которые не участвуют в производстве и получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока) и избыток (дефицит) оборотного капитала как разница между требуемым и действительным оборотным капиталом. Дефицит оборотного капитала вычитается из рассчитанной величины рыночной стоимости, а избыток прибавляется.

Диффицит/профицит рассчитывался как денежное выражение снижения/ превышения коэффициента концентрации (автономии) собственного оборотного капитала на конец 2002 года (рассчитан в финансовом анализе данной работы) по отношению к нормальной величине. Превышение на 20% дает профицит в денежном выражении равном 679591 тыс. руб.

В результате чего и был получен избыток оборотного капитала в размере 679591 тыс. руб.

Сведениями о наличии активов, которые не участвуют в производстве, мы не располагаем, следовательно, данная поправка не будет применена и будет рана 0.

Тогда, с учетом поправок на избыток оборотного капитала рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "У" НПЗ, рассчитанная методом дисконтированных будущих денежных потоков составляет 2 661 164 тыс. руб.

2.4.2 Использование затратного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом накопления активов)

Стоимость собственного капитала в рамках данного метода определяется как разница между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств ОАО "У" НПЗ.

Расчет стоимости чистых активов предприятий выполнялся на основании порядка, установленного Приказом Министерства финансов РФ от 05 августа 1996 г. № 71 и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 05 августа 1996 г. № 149.

Расчет стоимости ОАО "У" НПЗ в рамках имущественного подхода производился на основании бухгалтерской отчетности Общества на 1.01.2003 г.

Для целей наглядности представления, было проведено агрегирование исходного бухгалтерского баланса. Исходный бухгалтерский баланс в агрегированном виде представлен ниже, в Табл.2.6.

Табл.2.6 Исходный бухгалтерский баланс, тыс. руб.

	Активы	Код строки в балансе	01.01.2002г.	01.01.2003г.
1	Нематериальные активы	110	1 654	4 507
2	Основные средства	120	1 577 735	1 576 079
3	Незавершенное строительство	130	854 582	875 292
4	Долгосрочные финансовые вложения	140	105 988	108 392
5	Запасы	210	227 819	244 650
6	Дебиторская задолженность	230; 240	639638	525914
7	Краткосрочные финансовые вложения	250	424	4 148
8	Денежные средства	260	2 002	39 660
9	Прочие оборотные активы	270	85	91
10	Итого активы (сумма п.1-9)		3 409 927	3 378 733

II	Пассивы
11	Целевые финансирования и поступления	460	9 497	50 330
12	Заемные средства	510; 610	138 065	37 973
13	Кредиторская задолженность	620	602 092	640 084
14	Расчеты по дивидендам	630	48	45
15	Итого пассивы, исключаемые из стоимости активов (сумма п.11-14)		749 702	728 432
16	Стоимость чистых активов (итого активов минус итого пассивов п.10-п.15)		2660225	2650301

Корректировка статей агрегированного баланса ОАО "У" НПЗ проводилась по следующим направлениям: нематериальные активы, основные средства, финансовые вложения, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность.

Нематериальные активы.

В настоящий момент предприятие имеет на балансе следующие нематериальные активы:

Нематериальные активы Общества, руб.

Дата государственной регистрации эмитента: 11.05.1993

Номер свидетельства о государственной регистрации (иного документа, подтверждающего государственную регистрацию эмитента): 06-06

Орган, осуществивший государственную регистрацию: Администрация г. Ачинска Красноярского края

Лицензии:

Номер: 38Э-02/3701

Дата выдачи: 2.07.1997

Срок действия: до 2.07.2002