Анализ кредитов и займов

 

Продолжительность оборота долгосрочных кредитов и займов предприятия в 2012 г. снизилась по сравнению с 2011г. на 1 405,3 дня, краткосрочные кредиты и займы, продолжительность их оборота, увеличилась на 31,9 дня. Все это является положительной тенденцией в деятельности предприятия и говорит об ускорении оборачиваемости кредитов и займов.

Далее анализируется  эффективность использования кредитов и займов предприятием с помощью показателей рентабельности. Для этого составляется расчетная таблица 10 на основании приложений А, Б, В, Г.

 

Таблица 10 – Оценка эффективности использования кредитов и займов ОАО «Могилевхлебопродукт» за 2011–2012гг.

 

Показатель	2011г.	2012г.	Изменение
Исходные данные
Среднегодовая сумма долгосрочных кредитов и займов, млн р.	59 034,5	59 749,5	715
Среднегодовая сумма краткосрочных кредитов и займов, млн р.	101 983,5	147 872	45 888,5
Прибыль до налогообложения, млн р.	11 321	9 374	– 1947
Чистая прибыль, млн р.	6 017	6 068	51
Показатели рентабельности
Рентабельность долгосрочных кредитов и займов, %	19,18	15,69	– 3,49
Рентабельность долгосрочных кредитов и займов экономическая, %	10,19	10,16	– 0,03
Рентабельность краткосрочных кредитов и займов, %	11,10	6,34	– 4,76
Рентабельность краткосрочных кредитов и займов экономическая, %	5,89	4,10	– 1,79

 

За 2012 год все показатели рентабельности использования долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов имели тенденцию к падению по сравнению с 2011 годом.

В целом следует отметить, что все показатели рентабельности имели очень низкое значение. Это говорит о крайне неэффективном использовании привлеченных финансовых ресурсов предприятием.

На фоне все вышесказанного можно предположить, что за счет роста суммы заемных средств в 2012 году эффективность использования собственного капитала снизилась. Чтобы проверить данное утверждении далее рассчитывается показатель эффекта финансового рычага.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага

 

,                                              (2)

 

где ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);

      kн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налога к сумме прибыли);

      СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом;

      ЗК – заемный капитал;

      СК – собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.

Прибыльность предприятия зависит от структуры его капитала, т.е. состава долгосрочных финансовых источников в балансе. В образовании его пассива участвуют два основных вида источников, обеспечивающих долгосрочную деятельность фирмы. Это долгосрочные обязательства (кредиты, долговые обязательства, облигации) и собственный капитал компании (привилегированные и обычные акции). Структура долгосрочных финансовых источников влияет на доходность и рискованность предприятия, а также на отношение к нему отдельных групп инвесторов – кредиторов и акционеров /15, с. 320–322/.

Предприятие, использующее заемные средства может увеличивать или снижать рентабельность их использования в зависимости от ставки процента и от соотношения собственных и заемных средств.

Эффект финансового рычага имеет две составляющие:

– дифференциал (Д) – разница между рентабельностью активов и ставкой %;

– плечо рычага (ПР) = (Заемные средства)/(Собственные средства).

Предприятие, которое не использует заемных средств, лишается составляющей ЭФР и рентабельность собственных средств – это урезанная из–за налогообложения рентабельность активов.

ЭФР необходимо рассчитывать для каждого займа отдельно.

Но несмотря на это, нужно все время иметь в виду, что при использовании долгосрочных обязательств, т.е. кредитов и облигаций, в качестве источников финансирования фирма должна регулярно выплачивать заранее установленный процент, а также капитальную сумму по истечении срока погашения или в соответствии с планом выполнения обязательств. Но независимо ни от чего финансовые требования кредиторов должны быть удовлетворены до выплаты дивидендов как с привилегированных, так и с обычных акций. Долгосрочный заем посредством кредита либо выпуска облигаций представляет собой определенный договор. Риск, с которым сталкиваются при этом владельцы обычных акций, имеет две отличительные особенности.

Уменьшение находящейся в распоряжении держателей обычных акций части эксплуатационной прибыли, что влияет на их доходы (EPS – прибыль на акцию), вследствие установления фиксированного процента.

Возникновение сложностей с выполнением обязательств, что грозит банкротством, если в период действия кредитного контракта (до наступления сроков, определенных для погашения облигаций и кредитов) фирма сталкивается с производственными проблемами.

Другим источником финансирования являются привилегированные акции. С точки зрения движения денежных средств для фирмы они представляют собой обязательство по первоочередной выплате дивидендов (до того, как будут выплачены дивиденды владельцам обычных акций) в установленном размере. При ликвидации предприятия первоначально должна быть выплачена номинальная стоимость привилегированных акций их владельцам, только после этого будут рассмотрены интересы держателей обычных акций. Кроме того с привилегированными акциями может быть связан целый ряд нюансов: кумулятивные дивиденды; дивиденды, находящиеся в зависимости от изменений на рынке; дополнительное участие в прибылях и т.д. Несмотря на то, что соглашение, на основе которого осуществляется финансирование за счет привилегированных акций, имеет менее жесткий характер, чем контракт, регулирующий долгосрочные обязательства, оно также сопряжено с риском для владельцев обычных акций в связи, во–первых, с ограничением финансовой гибкости и, во–вторых, с запрещением выплаты дивидендов владельцам обычных акций, если идет накопление (аккумуляция) дивидендов с привилегированных акций.

Финансирование при помощи обычных акций обладает наибольшей гибкостью. Компания обязана выплачивать дивиденды только в случае их объявления руководством. При ликвидации предприятия требования держателей обычных акций удовлетворяются в последнюю очередь. Кредиторы и владельцы привилегированных акций имеют в этом смысле первоочередное право. Финансирование за счет обычных акций отличается «податливостью» и не вызывает возрастания финансового риска.

Руководство, действующее в интересах владельцев обычных акций, попытается найти такую комбинацию инструментов долгосрочного финансирования, которая будет увеличивать стоимость инвестиций названных акционеров, т.е. комбинацию, позволяющую сделать уровень риска минимальным, а размер доходов – максимальным. Политика руководства относительно структуры капитала должна опираться на строгую оценку ожидаемых в будущем доходов и связанного с ними финансового риска, при этом риск должен быть оправдан, соотнесен с будущими прибылями.

Рассчитаем эффект финансового рычага для ОАО «Могилевхлебопродукт» в 2011 и 2012 годах. Для этого составим расчетную таблицу 11 на основании данных приложений А,Б, В, Г, Д, Е,Ж.

 

Таблица 11 – Расчет эффекта финансового рычага в ОАО «Могилевхлебопродукт» за 2011–2012гг.

 

Показатель	Период
	2011 г.	2012 г.
1	2	3
Прибыль до налогообложения, млн. р.	11 321	9 374
Налоги и сборы производимые из прибыли, тыс. р.	5 304	3 306
Среднегодовая сумма капитала, млн. р	321935	409449
В том числе:
Собственный капитал	143567,5	162 165,5
Заемный капитал	178367,5	247 283,5
Рентабельность совокупного капитала, %	3,5	2,3
Средневзвешенная цена заемного капитала, %	11,32	20,86
Уровень налогового изъятия из прибыли	0,36	0,14
Плечо финансового рычага	1,24	1,52
Эффект финансового рычага, %	– 11,26	– 28,70

 

Расчеты в таблице показывают, что привлечение дополнительной суммы заемного капитала повлекло за собой уменьшение рентабельности собственного капитала в 2011г. на 11,26%, в 2012г. на 28,70%.

На основании данных таблицы рассчитаем как повлияло изменение каждого из показателей, составляющих эффект финансового рычага на совокупное его изменение. Для этого воспользуемся методом цепной подстановки. В качестве факторной модели воспользуемся формулой эффекта финансового рычага.

Таким образом можно сделать следующие выводы. За счет изменения рентабельности совокупного капитала рентабельность собственного капитала снизилась на 0,95%

–12,21 + 11,26 = –0,95

За счет изменения уровня налогообложения рентабельность собственного капитала возрасла на 0,63 %

–11,58 + 12,21 = 0,63

За счет увеличения ставки по банковскому кредиту рентабельность собственного капитала снизилась на 11,86%

–23,41 + 11,58 = –11,86

За счет роста суммы заемного капитала рентабельность собственного капитала снизилась на 9,07%

–32,48 + 23,41 = –9,07

За счет роста суммы собственного капитала рентабельность собственного капитала возросла на 3,78%

–28,70 + 32,48 = 3,78

 

 

3 Резервы  повышения эффективности использования  кредитов и займов

Единством перспективного и текущего планирования потребностей (с учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы заемного капитала.

Обеспечение данных условий и характеристик базируется на определенных принципах управления формированием заемного капитала предприятия:

1. Соответствия общей системе управления капиталом предприятия. Привлечение предприятием заемных средств всегда связано с изменением объема и структуры заемного капитала. Это определяет необходимость органической интегрированности управления кредитно–займовыми операциями предприятия с общей системой управления формированием капитала предприятия и его отдельными функциональными подсистемами.

2. Финансовой обусловленности решений  при формировании заемного капитала предприятий. Все финансовые решения в области привлечения заемных средств из различных источников и в разнообразных формах оказывают прямое или косвенное воздействие на последующую эффективность деятельности предприятия. Поэтому управление кредитно–займовыми операциями должно рассматривать в комплексе со стратегией развития предприятия в целом.

3. Высокий динамизм процесса управления кредитно–займовыми операциями предприятия. Высокая динамика факторов внешней среды, и в первую очередь, это изменение конъюнктуры рынка капитала, обуславливает необходимость разработки управленческих решений в области кредитно–займовых операций предприятия, форм привлечения заемных средств в каждом конкретном случае отдельно. Поэтому система управления кредитно–займовыми операциями должна быть динамична, учитывать изменение факторов внутренней и внешней среды, темпы экономического развития, формы привлечения заемных источников финансирования и др.