Проблемы оценки эффективности капитальных вложений

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процент, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Расчет аннуитета чаще всего  сводится к вычислению общей суммы  затрат на приобретение по современной  общей стоимости платежа, которые  затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.

 

 

1.2 Структура и значение капитальных вложений

 

Эффективность использования капитальных  вложений в значительной мере зависит  от их структуры. Различают следующие  виды структур капитальных вложений: технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную.

Структура капитальных вложений определяет их соотношение в отдельных отраслях, регионах, формах воспроизводства основных фондов и отдельных затрат.

Под технологической структурой капитальных  вложений понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта и их доля в обшей сметной стоимости. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счет повышения уровня механизации труда и работ.

Воспроизводственная структура капитальных  вложений также оказывает существенное влияние на эффективность их использования.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства, расширение действующего производства, модернизацию.

Совершенствование воспроизводственной  структуры заключается в повышении  доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое  перевооружение действующего производства. Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: во-первых, сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей; во-вторых, в значительной мере уменьшаются удельные капитальные вложения.

Экономическая эффективность капитальных  вложений на уровне народного хозяйства  существенно зависит и от отраслевой, и от территориальной (региональной) структуры капитальных вложений.

Под отраслевой структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается  в обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всем народном хозяйстве.

Под территориальной структурой капитальных  вложений понимаются их распределение  и соотношение в общей совокупности по отдельным экономическим районам, областям, краям и республикам РФ.

Смысл совершенствования территориальной  структуры капитальных вложений заключается в том, чтобы она  позволяла получить максимум экономического и социального эффекта.

Капитальные вложения могут быть обеспечены средствами при помощи кредитования (возвратный метод) и финансирования (безвозвратный метод).

Возвратный метод – это кредитование, при котором предполагается срочность, платность и обеспеченность средств. Необходимость погашения кредита  и уплаты процентов по нему заставляет заемщиков рационально использовать кредит и является средством контроля за окупаемостью капитальных вложений.

Безвозвратный метод - финансирование, не обусловленное возвратом предоставленных  денежных средств в заранее установленные  сроки. К такого рода средствам относятся: бюджетные ассигнования, собственные и привлеченные средства инвестора и средства специальных внебюджетных фондов.

Инвестор - т.е. лицо осуществляющий капитальные  вложения, им могут быть государственные  органы, органы местного самоуправления, физические и юридические лица, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы.

 

 

 

 

2. Анализ хозяйственной деятельности

ОАО «Саянскхимпласт»

 

 

2.1. Характеристика предприятия  ОАО «Саянскхимпласт»

  ОАО "Саянскхимпласт" (Иркутская область) было образовано в 1998 году на базе производственных объектов АО "Саянскхимпром" и представляет комплекс крупнотоннажных производств хлорорганического профиля, связанных в единый производственный цикл с использованием сырьевых, энергетических ресурсов и всех промежуточных и побочных продуктов

ОАО «Саянскхимпласт» это современная, динамично развивающаяся компания являвшиеся крупной холдинговой компанией, в состав которой входят дочерние общества. Консолидированная финансовая отчетность за 2011-2012 годы показала рост учетной стоимости активов и собственного капитала. Источником увеличения стоимости собственного капитала является чистая прибыль компании, которая имеет тенденцию к росту., один из лидеров химического комплекса России. На протяжении последних лет предприятие постоянно увеличивает выпуск товарной продукции, активно занимается модернизацией и расширением существующих производств и рассматривает возможности строительства новых производственных мощностей.

 

2.2Анализ основных  показателей деятельности предприятия

 

Величина собственных оборотных  активов за анализируемый период снижается, что обусловлено опережающим  ростом кредиторской задолженности  по сравнению с динамикой оборотных  активов. В структуре оборотных  активов основную долю составляет дебиторская задолженность, которая в анализируемом периоде также увеличивается. Рост дебиторской задолженности влияет на снижение показателей оборачиваемости.

В анализируемом периоде выявлена также негативная динамика снижения показателей платежеспособности, что вызвано уменьшением величины собственных оборотных средств.

Вместе с тем, наблюдается рост показателей эффективности деятельности.

Анализ показателей рентабельности предприятия ОАО «Саянскхимпласт» представлен в таблице 2.12.

Рентабельность продаж характеризует долю прибыли от продаж в общем объёме выручки. Она возросла с 24% до 28%, т.к. прибыль от продаж росла более быстрыми темпами, чем выручка. Рентабельность по чистой прибыли отражает долю чистой прибыли в выручке предприятия. Здесь наблюдается грандиозный рост с 10% в 2011 году до 31% в 2012 году, это объясняется резким скачком чистой прибыли, за счет увеличения статьи «прочие расходы», это связано с продажей старого оборудования ртутного электролиза, вследствие перехода на новую технологию. Рентабельность всех активов предприятия показывает прибыль, приходящуюся на каждую стоимостную единицу активов, и является индикатором конкурентоспособности. Кроме того, она помогает выявить влияние налоговых платежей и других платежей из прибыли. На ОАО «Саянскхимпласт» наблюдается рост данного показателя с 28,6% до 36,2%, что говорит об увеличении конкурентоспособности, за счет увеличения прибыли от продаж.

 

Анализ рентабельности ОАО «Саянскхимпласт»                      Таблица 2.1

Показатели	Формула расчёта	2011	2012	Темп  Роста
				Млн. руб.	%
1. Выручка от продаж, млн.руб.		7203	8644	1441	17
2. Себестоимость, млн. руб.		5496	6206	710	13
3. Прибыль от реализации, млн. руб.	стр.1 – стр.2	1707	2437	9500	23
4. Чистая прибыль, млн. руб.		725	2722	1997	275
5. Среднегодовая стоимость имущества, млн. руб.		5959	6728	769	13
6. Среднегодовая стоимость СК, млн. руб.		2761	3361	600	22
7. Среднегодовая величина ОК, млн. руб.		1446	1556	110	7,6

 

Рентабельность собственного капитала отражает эффективность использования собственного капитала предприятия. В 2012 году данный коэффициент составлял 72,5%, т.е. предприятие максимально эффективно использует собственный капитал. Рентабельность оборотного капитала показывает способность предприятия обеспечивать прибыль за счёт оборотных средств данный показатель изменился с 50% до 175%, т.е. каждый рубль оборотного капитала приносил 50 копеек, то в 2012 году стал приносить 175 копеек, следовательно, возросла эффективность использования оборотных средств. Таким образом, показатели рентабельности ОАО «Саянскхимпласт» свидетельствуют о том, что у предприятия увеличилась доходность, т.к. все показатели, отражающие эффективность деятельности, значительно увеличились. В целом для реализации инвестиционного проекта у предприятия имеется необходимые экономические условия.

2.3Анализ эффективности капитальных вложений в инвестиционный проект строительства газоперерабатывающего комплекса

 

Экономический эффект от реализации проекта обусловлен получением прибыли  от реализации товарных продуктов. Критерием эффективности инвестиций в проект является чистая текущая стоимость (NPV), представляющая собой сумму дисконтированных чистых доходов в течение всего срока его жизни. Выбор ставки сравнения денежных доходов или платежей, разделенных во времени, является принципиальной проблемой при использовании методов дисконтирования и зависит от уровня инфляции и кредитных ставок. Норма дисконта принята в размере 12 % годовых. В данном проекте рассматриваются два варианта:

1. Производство гелия на ОАО «Саянскхимпласт». Объем переработки природного газа 2,75 млрд. м3 в год;

2. Производство гелия на ОАО  «Саянскхимпласт». Объем переработки  природного газа 4,0 млрд. м3 в год.

Используя данные годовых технико-экономических  показателей (см.таб. 3.4.), проведена оценка по автоматизированной системе расчета основных критериев эффективности инвестиций для двух вариантов (приложения 1,2). Анализ данных, представленных в таблице 3.4., показывает, что эффективность производства гелия по варианту 2 существенно выше, чем по варианту 1. Это обусловлено увеличением производительности по товарному гелию и снижением удельных эксплуатационных и капитальных затрат. Так рентабельность производства по варианту 1 и варианту 2 составляют 10,51% и 16,61% соответственно. Таким образом, по варианту 1 NPV проекта составляет 83 256,28 млн.руб., IRR = 13%, PI = 1,04, из чего следует вывод, что проект эффективен по следующим критериям:

- обеспечивает получение прибыли  согласно заданному стандарту  ставки сравнения (дисконта) 12%, а также ее резерв в размере 83 256,28 млн.руб.;

- доходность проекта равна 13% - 12%=1%;

- современная стоимость денежного  потока проекта превышает первоначальные  инвестиции в 1,04 раза;

- проект окупается за 7 года и  13 года с учетом дисконта.

 

Таблица 3.4. Годовые технико-экономические показатели

Наименование	Вариант 1	Вариант 2
Объем переработки природного газа млрд.м3	2,75	4,00
Выработка товарного гелия (газообразного  м3)	430 000	546 963
Жидкого литра	7 178 000	10 568 000
Стоимость товарной продукции млн.руб.	367 951,20	527 694,15
Себестоимость товарной продукции  млн.руб.	204 374,95	243 251,76
Балансовая прибыль млн.руб. (стоимость тов. прод.- себестоимость  тов. прод.)	163 576,25	284 442,39
Чистая прибыль (20%) млн.руб. (балансовая прибыль*0,76)	124 317,95	216 176,22
Капиталовложения млн.руб.	1 182 900,00	1 301 310,00
Численность обслуживающего персонала	80	80
Рентабельность инвестиций (чистая прибыль/кап.вложения) млн  руб.	10,51	16,61

 

По варианту 2 NPV проекта составляет 539 154,44 млн.руб., IRR = 19%, PI = 1,23 из чего следует вывод, что проект эффективен по следующим критериям:

- обеспечивает получение прибыли  согласно заданному стандарту  ставки сравнения (дисконта) 12%, а  также ее резерв в размере  539 154,44 млн.руб.;

- доходность проекта равна 19% - 12%= 7%;

- современная стоимость денежного  потока проекта превышает первоначальные  инвестиции в 1,23 раза;

- проект окупается за 6 года и  8 года с учетом дисконта. Сравнивая  оба варианта, можно сделать вывод,  что наиболее эффективен вариант 2 как по чистой текущей стоимости (83 256,28 и 539 154,44 млн.руб.), по его доходности (1% и 7%), так и по сроку окупаемости (7 и 6 года), приложения 1,2.

Таким образом, нами рассмотрены два  варианта производства гелия, отличающиеся объемом переработки природного газа. Вариант 1 - объем переработки природного газа - 2,75 млрд.м3 в год, выработка из него газообразного гелия составит 430 000 нормальных м3 в год, жидкого - в количестве 7 178 000л. Вариант 2 - объем переработки природного газа - 4 млрд.м3 в год, выработка из него газообразного гелия составит 546 963 нормальных м3 в год, жидкого - 10 568 000л. Капиталовложения на строительство производства гелия составят: по первому варианту - 1 182 900 млн.руб., по второму- 1 301 310 млн.руб.

В результате сравнения технико-экономических показателей, по рассмотренным вариантам, установлено, что наиболее благоприятными показателями характеризуется вариант 2. Так, показатель годовой чистой прибыли по варианту 1 и варианту 2 составляет 124 317,95 млн.руб. и 216 176,22 млн. руб. соответственно, а рентабельность инвестиций 10,51% и 16,61%.