Оценки стоимости ОАО «ГК ПИК»

 

 

3.Оценка предприятия методом рынка капитала

3.1 Выбор компаний-аналогов

Для оценки стоимости ОАО «ГК ПИК» Были выбраны следующие компании-аналоги:

1.ОАО «ОПИН»

«ОПИН»-0снована в 2002 году, является одной из крупнейших девелоперских групп в Московском регионе. Сегодня компания сфокусирована на развитии качественной мультиформатной жилой недвижимости и коммерческих объектов в Москве и Московской области. За 10 лет ОПИН реализовала около 200 000 кв.м. коммерческих площадей и построила несколько коттеджных поселков на площади 500 га.

Количество акций на рынке- 15 220 793

Капитализация-4,07 млрд.руб.

Цена акции-251,30

Прибыль-473 159

Чистые Активы-65 915 237

Запасы-359 191

2. ОАО «Группа ЛСР»-диверсифицированная компания в сфере производства стройматериалов, девелопмента и строительства. Группа объединяет предприятия по производству строительных материалов, добыче и переработке нерудных ископаемых, оказанию механизированных услуг, девелопменту и строительству зданий.

Количество акций на рынке-103 030 215

Капитализация-58.10 млрд. руб.

Цена акции-571,10

Прибыль-4 913 935

Чистые Активы-34 607 481

Запасы-66 497 314 

3. ОАО «Мостотрест»-ведущая мостостроительная компания России по объему выручки в части работ, выполненных своими силами, по данным независимого отраслевого консультанта PMR. Компания специализируется на строительстве и реконструкции автодорожных, железнодорожных и городских мостов, дорог, а также других инженерных сооружений.

Количество акций на рынке-282 215 500

Капитализация-38.27 млрд. руб.

Цена акции-138,55

Прибыль-2 456 593

Чистые Активы-18 521 756

Запасы-5 606 776

4.ОАО «МЕРИДИАН»(прежнее название «Инвестиционный фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ») - один из старейших инвестиционных фондов. С 10 октября 2008 года управление активами фонда осуществляет управляющая компания — ООО «ТРИНФИКО Пропети Менеджмент»

Количество акций на рынке-523 220 82

Капитализация-1.83 млрд. руб.

Цена акции-100

Прибыль-161829

Чистые Активы-555 752

Запасы-119882

5.ОАО "Галс-Девелопмент"-специализируется на сегментах коммерческой и жилой недвижимости. C начала своей деятельности «Галс-Девелопмент» успешно завершила около 40 проектов общей площадью более 400 000 кв.м в Москве.

Количество акций на рынке-11 217 094

Капитализация-7.63 млрд. руб.

Цена акции-322,30

Прибыль-1 022 001

Запасы-59 386

Чистые Активы-6 386 613

 

Заполним таблицу с опорными данными.

Таблица2 .Опорные данные

Показатель	Капитализация	Прибыль	Чистые активы	Запасы
ОАО «ОПИН»	4,7	0,473	6,59	0,35
ОАО«Группа ЛСР»	58,1	4,913	34,6	66,4
ОАО «Мостотрест»	38,27	2,456	18,52	5,6
ОАО«МЕРИДИАН»	1,83	0,161	0,55	0,11
ОАО "Галс-Девелопмент"	7,63	1,022	6,38	0,59

Рассчитаем мультипликаторы:

а)Расчет доходных мультипликаторов

Формула для расчета:

Рассчитаем мультипликатор для ОАО «ОПИН»

М==9,93

Расчет аналогичен для других компаний-аналогов.

Таблица 3. Доходные мультипликаторы

Компания	Мультипликатор
ОАО «ОПИН»	9,93
ОАО«ГруппаЛСР»	11,82
ОАО«Мостотрест»	15,58
ОАО«МЕРИДИАН»	11
ОАО "Галс-Девелопмент"	7,46

 

б) Расчет балансовых мультипликаторов

Формула для расчета:

Рассчитаем балансовый мультипликатор для ОАО «ОПИН»

М==0,71

Расчет аналогичен для других компаний-аналогов

Таблица 4.Балансовые мультипликаторы

Компания	Мультипликатор
ОАО «ОПИН»	0,71
ОАО«ГруппаЛСР»	1,67
ОАО«Мостотрест»	2,06
ОАО«МЕРИДИАН»	3,32
ОАО "Галс-Девелопмент"	1,19

 

в) Расчет натуральных мультипликаторов

Формула для расчета:

Рассчитаем натуральный мультипликатор для ОАО «ОПИН»

М==0,35

Таблица 5. Натуральные мультипликаторы

Компания	Мультипликатор
ОАО «ОПИН»	0,35
ОАО«ГруппаЛСР»	0,87
ОАО«Мостотрест»	6,8
ОАО«МЕРИДИАН»	16,6
ОАО "Галс-Девелопмент"	12,9

 

Рассчитаем стоимость оцениваемой компании способом средневзвешанного значения по мультипликаторам. Сведем значения всех мультипликаторов в одну таблицу.

Таблица 6. Сводная таблица

Компания	Доходный мультипликатор	Балансовый мультипликатор	Натуральный мультипликатор
ОАО «ОПИН»	9,93	0,71	0,35
ОАО«ГруппаЛСР»	11,82	1,67	0,87
ОАО«Мостотрест»	15,58	2,06	6,8
ОАО«МЕРИДИАН»	11	3,32	16,6
ОАО "Галс-Девелопмент"	7,46	1,19	12,9

Для определения стоимости оцениваемого предприятия необходимо найти среднее значение мультипликаторов. Среднее значение мультипликатора вычисляется по формуле:

=*+…+, где

d-доля компании в суммарной прибыли предприятий.

Таблица 7. Доля компании в суммарной прибыли

Компания	Доля компании в суммарной прибыли
ОАО «ОПИН»	0,05
ОАО«ГруппаЛСР»	0,54
ОАО«Мостотрест»	0,27
ОАО«МЕРИДИАН»	0,01
ОАО "Галс-Девелопмент"	0,11

Рассчитаем стоимость ОАО «ПИК» на основе доходного мультипликатора.

=0,05*9,93+0,54*11,82+0,27*15,58+0,01*11+0,11*7,46=12

МС=*E=12*66 129 000=794639128

Стоимость компании на основании мультипликатора

=0,05*0,71+0,54*1,67+0,27*2,06+0,01*3,32+0,11*1,19=1,6

 

МС=1,6*66 129 000=109615430

Стоимость компании на основе мультипликатора MC/Запасы

=0,05*0,35+0,54*0,87+0,27*6,8+0,01*16,6+0,11*12,9=3,9

МС=3,9*66 129 000=258451971

 

 

 

 

4.Имущественный подход  к оценке стоимости предприятия.

4.1 Оценка стоимости чистых активов компании:

Данный метод используется для оценки предприятия наряду с доходным и рыночным подходами. Позволяет оценить свободное от долгов имущество предприятия:

Чистые активы = активы по балансу –заемный капитал

Чистые активы= 126,501-123,156=3,345

4.2 Оценка стоимости НМА  методом избыточных прибылей.

1. Определим коэффициент съема прибылей с чистых материальных активов среднеотраслевой:

Расчет среднеотраслевого значения коэффициента съема прибылей представлен в таблице:

Таблица 8.Расчет среднеотраслевого коэффициента

Компания	Активы, млн.долл США	НМА, млн.долл США	ЗК, млн.долл США.	ЧМА, млн.долл США.	Чистая прибыль, млн.долл США.	К отр.
ОАО ГК «ПИК»	126 501	16618	12 313	97 570	31270	0,32
ОАО «ОПИН»	866 954	959	9620	856 367	47315	0,05
ОАО«ГруппаЛСР»	523777	685	17 702	505 390	225 000	0,44
ОАО«Мостотрест»	628 781	295	5000	623 486	245659	0,39
ОАО «МЕРИДИАН»	773 261	102	2459	770 700	161829	0,20
ОАО "Галс-Девелопмент"	880 205	157	79 982	800 066	102200	0,12
Среднеотраслевой коэффициент						0,25

1. Ожидаемая прибыль оцениваемой компании.

=97 570*0,25=24392

2. Избыточная прибыль оцениваемой компании:

=31270-24392=6878

НМА==7997

Таким образом, НМА приносят компании дополнительную прибыль в размере 7979.

 

5.Экспресс оценка стоимости ОАО «ПИК» 2012 год при помощи онлайн калькуляторов

http://www.c-a.ru/ocenka_biznesa_on-line.htm

Рис.1 Калькулятор оценки

 

6.Управление стоимостью  компании

А) Факторный анализ рентабельности

Метод 1.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение суммы чистой прибыли за год к среднегодовой сумме собственного капитала:              

Чистая прибыль             NI 
ROE = =  
            Собственный капитал      EC 

Для проведения анализа представим ROE как произведение следующих факторов:

, где

Чистая прибыль    Чистая прибыль       Валовая прибыль              Сумма активов 
= * * , где 
   Собственный             Валовая               Сумма активов         Собственный капитал 
        капитал                 прибыль

OM - операционная рентабельность (Operating Margin) - определяется как доля (удельный вес) чистой прибыли  в общей сумме валовой (балансовой) прибыли, десятые доли. И измеряется  как норма прибыли (NPM – Маржа  чистой прибыли (Net Profit Margin)).

ROA - рентабельность активов определяется как отношение валовой прибыли к сумме активов (состоящих из собственного капитала и заемных средств) и характеризует прибыльность совокупного капитала.

MС - мультипликатор капитала (структура авансированного капитала, EM, Equity Multiplier). При его повышении  возрастает доходность собственного (акционерного) капитала, при условии, что рентабельность активов выше  стоимости заемных средств, но  и увеличивается степень финансового  риска предприятия (снижается коэффициент  автономии, ликвидности).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):

, где

ROSGP - Рентабельность продаж (Return on Sales, рентабельность продаж до уплаты налогов), десятые доли. 
 
Определяется как отношение валовой (балансовой) прибыли к выручке(нетто) от всех видов продаж и характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия в отчетном периоде, не учитывает влияние долгосрочных инвестиций.