Мировая валютная система

Кредит стал составной частью международной торговли, что привело к значительному экономическому росту экспортирующих стран. Однако долларовый стандарт имеет недостатки. В странах с профицитом торгового баланса значительные темпы экономического роста вызывают перегревы экономики, за которыми следуют глубокие спады. Реинвестирование прибыли в активы США, номинированные в долларах, стало причиной гиперинфляции стоимости этих активов. Всеобщее беспокойство вызывает дефицит государственного бюджета США, который традиционно рассматривается как угроза стабильности экономики США. Для покрытия дефицита бюджета США выпускают облигации. США накопили огромный внешний долг. Остальные страны зависимы от экспорта в США и доллара. Это способствует неустойчивости мировой экономики и образованию финансовых пузырей. В течение глобального финансово-экономического кризиса доля доллара в мировых резервах снизилась (по данным МВФ, в 2008 г. - 64,1%, в 2009 г. – 62,2%)[18]. Отмечается изменение структуры и диверсификация золотовалютных резервов. Однако в моменты обострения кризиса инвестировали именно в доллары как наименее рискованные активы. Особым спросом пользовались векселя казначейства США, подкрепленные государственной поддержкой. Несмотря на то, что финансовый кризис зародился в США и система американских инвестиционных банков потерпела крах, доллар является валютой государства со значительным размером экономики и развитой финансовой системой, правительство которого не допускало дефолта по своим обязательствам. Остается сильной политическая позиция США на мировой арене, поэтому достаточно сложно представить, что страны Персидского залива или азиатские страны откажутся от покупки долларов. Экспортирующие страны Азии, в особенности Китай, находятся в прямой зависимости от рынка товаров и услуг США. Евро как основной конкурент доллара в ходе кризиса столкнулся с серьезными проблемами. Поскольку евро является искусственным образованием, основанным на соглашении стран-участниц валютного союза, возникают неизбежные противоречия при проведении единой политики для стран, различающихся состоянием государственных финансов. Ситуация в Греции и ряде других стран подчеркивает остроту проблемы, поскольку члены еврозоны должны поддержать любую страну, оказавшуюся на грани дефолта, иначе это может привести к распаду зоны евро. Устойчивый экономический рост Китая, огромные масштабы экономики и заметное усиление позиции этой страны в мировой торговле в течение кризиса позволяют говорить о возможном росте роли юаня и включении его в число мировых резервных валют. [16, С. 78]

Таким образом, можно сделать вывод, что у доллара США появился прямой конкурент – китайский юань.

 

 

2.3 Противоречия мировой валютной системы

 

После кризиса европейского механизма обменных курсов 1992 г. центральные банки стремились минимизировать свое участие на валютных рынках. Постепенно был выработан международный консенсус по поводу того, что денежно-кредитная политика страны должна быть направлена в первую очередь на обеспечение ценовой стабильности, а установление валютного курса – прерогатива рынка. В соответствии с данной точкой зрения, в рыночной экономике со свободно конвертируемой валютой и свободным движением капиталов любые манипуляции с валютным курсом неизбежно приведут к изменениям монетарных условий функционирования национального рынка. Попытки повлиять на курс посредством контроля над капиталом или путем прямых валютных интервенций оправданы лишь в краткосрочной перспективе. В течение длительного времени, пока происходило установление равновесного уровня рыночного курса основных западных валют, такая позиция считалась единственно верной, однако для национальных валют азиатских государств она оказалась неприемлемой.[4, C. 4]

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. убедил правительства и центральные банки, что страны, использующие инструменты валютного контроля, лучше противостоят подобным катаклизмам, чем сторонники полной валютной либерализации, а также показал, что осуществление такого контроля невозможно без накопления значительных национальных валютных резервов. Именно поэтому в большинстве азиатских стран на протяжении не менее 10 лет валютные курсы были фиксированными, применялись указанные инструменты в отношении потоков капитала и активно наращивались объемы валютных резервов. Результатом стала возросшая волатильность внутренней инфляции.

В последнее время центральные банки ряда европейских стран также усомнились в целесообразности проводимой ими политики. Некоторые экономисты утверждают, что не следует полностью отказываться от периодических валютных интервенций национальных и региональных центральных банков. Европейский центральный банк (ЕЦБ), например, рекомендуют проводить их каждый раз, когда курс евро не соответствует фундаментальным экономическим показателям еврозоны. Так, например, в 2009 г. Центральный банк Швейцарии первым из центральных банков стран Европы попытался повлиять на валютный курс путем интервенций, поскольку был обеспокоен ростом курса швейцарского франка относительно евро. Однако, потеряв за первую половину 2010 г. 14 млрд. франков, так и не смог достичь существенных результатов. Этот случай, ставший объектом пристального внимания других центральных банков, лишь подтверждает утверждение скептиков о неспособности центральных банков эффективно управлять валютным курсом.[4, C. 5-6]

Основная проблема состоит в том, что центральные банки и министерства финансов ряда стран негативно относятся к чрезмерной волатильности реальных и номинальных валютных курсов и часто не могут четко определить ее причины. Возможно, в долгосрочной перспективе изменение паритетов валютных курсов станет базой для прогнозирования динамики относительных затрат на единицу продукции. Тем не менее, влияние спекулятивных потоков капитала на изменение валютных курсов, несомненно, останется основным фактором, который следует принимать во внимание при прогнозировании возможных направлений движения валютных курсов. Именно поэтому противников интервенций по-прежнему большинство. Они признают, что азиатские страны достигли успеха, но считают, что это произошло благодаря специфической структуре национальных рынков капиталов. По их мнению, в некоторых обстоятельствах интервенции, или, по крайней мере, готовность к ним, могут быть эффективными. В частности, страна, планирующая интервенцию, должна обладать достаточными национальными валютными резервами и доказать свою готовность использовать их. Необходимо жесткое политическое обязательство проводить интервенции, а также готовность принять на себя ответственность за последствия для внутренних монетарных условий, например, за инфляцию, выходящую за рамки прогнозных нормативов. Кроме того, может потребоваться введение постоянного или временного контроля за движением краткосрочных капиталов.

В западных странах такие условия, как правило, отсутствуют. У Швейцарии, например, есть большие валютные резервы, но страна так активно действует на мировых рынках капитала, что ни о каком валютном контроле не может быть и речи. Большинство других западных стран, в первую очередь Великобритания и США, лишены возможности вкладывать огромные средства в поддержание валютного курса вследствие недостаточности национальных валютных резервов.[4, C. 7-8]

Таким образом, из вышеуказанного следует, что стабильность мировой валютной системы подвергается сомнению, и назревает необходимость проведения реформ, которые позволят развиваться мировой экономике в положительном направлении.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Пути реформирования мировой валютной системы

 

 

 

3.1 Современные тенденции реформирования мировой валютной системы

 

Рассмотрение современного состояния мировой валютной системы подразумевает изучение экономической ситуации в США и международной позиции доллара США.

США являются крупнейшей в мире экономикой. ВВП США, по разным оценкам, составляет до 1/4 мирового ВВП, рынки США являются самыми емкими в мире, а компании - наиболее крупными и влиятельными. Масштаб и роль экономики США настолько велики, что незначительные сдвиги на внутреннем рынке способны повлиять на конъюнктуру мирового рынка. Вот только несколько примеров: изменение учетной ставки ФРС, заявления американских политиков и экономистов, банков, чиновников (так называемые устные интервенции), изменение государственных запасов нефти или зерна - все эти обстоятельства оказывают прямое воздействие на валютный рынок и курсы ключевых валют, цены на нефть или зерно. Последним ярким примером служит мировой финансовый кризис, начавшийся в США, общие убытки в мире плохо поддаются оценке и исчисляются триллионами долларов США.[15, C. 23]

Состояние экономики США несет в себе угрозу общемировой стабильности, в ее основе лежат структурные проблемы. Общий платежный баланс, рассчитанный по «методу ликвидности», стал дефицитным с начала пятидесятых годов. Внешнеторговый баланс, за исключением 1973 и 1975 гг., остается дефицитным с 1971 г. Долгое время отрицательное сальдо по счету текущих операций компенсировалось притоком иностранного капитала, в результате к 2003 г. около 10% акций и 17% облигаций американских компаний принадлежали нерезидентам. Одновременно приток иностранных инвестиций, уравновешивая дефицит по счету текущих операций, увеличивает переводимые за рубеж доходы, тем самым увеличивая общий дефицит платежного баланса, который в последнее время достиг рекордных значений, а в девяностые годы к нему присоединился бюджетный дефицит. Двойной дефицит американской экономики постепенно приводит ее в упадок.

Источником покрытия дефицита американской экономики служат иностранные частные инвестиции и заемные средства. Это привело к чрезмерному росту внешнего долга. Государственный внешний долг США в конце 2009 г. превысил 12 трлн. долл. США (в конце 2008 г. внешний долг составлял около 10 трлн. долл.), а корпоративный внешний долг оценивается в 25-40 трлн. долл. В результате суммарный внешний долг США составляет до 50 трлн. долл. и сопоставим с мировым ВВП. Резкий рост государственного долга в последние полтора года обусловлен государственными антикризисными мерами, объем которых составил около 700 млрд. долл. Погасить такую задолженность не под силу ни одному государству в мире.[16, C. 150-151]

Многие известные ученые занимаются проблемой платежного баланса США. Ряд американских экономистов придерживаются мнения, что дефицит торгового баланса США является одним из факторов экономического роста в странах-партнерах. Получая оплату в долларах, они вынуждены вкладывать долларовую выручку в американскую экономику, а ФРС в этом случае выступает в роли эмиссионного банка, обеспечивая мировую экономику платежным средством. Данное явление получило название «международные вендорные финансы», подразумевая под ними финансирование зарубежными продавцами американских покупателей.

Стоит отдать должное такому мнению. ФРС действительно обеспечивает мировой валютный рынок одной из ключевых валют. В то же время выпуск долларов позволяет получать, а эмиссионный доход за счет разницы между себестоимостью производства денежных знаков и их номинальной стоимостью. Кроме того, эмиссия долларов часто носит вынужденный характер для покрытия дефицита. 

Другие ученые считают, что нынешнее состояние платежного баланса является источником нарастания проблем. Участники рынка постепенно отказываются от дальнейших инвестиций в экономику США и долларовые активы, а также переводят текущие активы в другие валюты и рынки с целью диверсификации рисков. Еще одной угрозой американской валюте служат цены на ключевые товары, все чаще ведутся разговоры о том, что цены должны устанавливаться в более независимой и стабильной валюте.

У инвесторов возникают новые институциональные возможности для отказа от американской валюты: появился конкурент доллару-евро, в перспективе могут быть введены и новые региональные валюты. Впервые появился прямой оппонент США - Китай. Споры по поводу курса юаня ведутся уже долгое время, но даже рекомендации США и МВФ руководством Китая не воспринимаются. Япония в первый раз за послевоенный период ставит под сомнение зависимость национальной экономики от США. Все это способствует снижению спроса на американскую валюту.[9, C. 14-15]

Все больше опасений вызывает способность доллара быть надежным резервным средством. Доля доллара в золотовалютных резервах, несмотря на их чрезвычайный рост в последние годы, постепенно снижается. Также доллар не справляется с функцией валюты цены. Стоимость барреля нефти марки брент в 2008 г. превысила отметку в 103 долл. /баррель, что с учетом инфляции побило рекорд 1970-х гг., затем превысила 140 долл./баррель и опустилась до 40 долл./баррель в начале 2009 г., т.е. почти четырехкратная колеблемость цены в краткосрочном отрезке времени, правда, отчасти вызванная снижением спроса на нефть. Цены на золото также побили абсолютный рекорд 1980 г. - 850 долл./тройская унция и сегодня превышают отметку в 1100 долл./тройская унция. Высокая цена на золото обусловлена слабостью американской валюты и высоким спросом на золото со стороны инвесторов как средства сохранения стоимости.

В совокупности вышеизложенные обстоятельства свидетельствуют о том, что долларовый стандарт является неотъемлемой частью Ямайской валютной системы, но в последние годы складывается тенденция, при которой американская валюта сдает международную позицию. Ставится под сомнение дальнейшая возможность доллара США выполнять возложенные на него функции, что является важным аргументом в пользу реформирования или формирования новой мировой валютной системы, в основу которой будут заложены иные принципы.