Инвестиционный портфель и его оптимизация

Рис. 2.7. Характеристическая линия акций Роснефти

 

Из формулы Y= βx + a, следует, что β акций Роснефти = 0,3646

 

График уравнения регрессии  можно назвать линией регрессии.  У. Шарп назвал такую линию регрессии характеристической линей актива. Β – коэффициент – это величина наклона характеристической линии актива.

 

                                                                                                                   Таблица 2.2.

 

Данные доходности по акциям Сбербанка.

 

дата	ММВБ индекс	Сбербанк цена акции		ММВБ x	Сбербанк y
июн.12	1 323,49	81,026
июл.12	1412,112	90,436		0,0669641	0,116135561
авг.12	1448,242	93,652		0,0255858	0,03556106
сен.12	1453,326	93,598		0,0035105	-0,0005766
окт.12	1473,084	92,182		0,013595	-0,01512853
ноя.12	1417,362	88,042		-0,037827	-0,04491115
дек.12	1434,856	93,208		0,0123426	0,058676541
янв.13	1515,44	99,112		0,0561617	0,063342202
фев.13	1526,26	106,864		0,0071398	0,078214545
мар.13	1492,91	105,3325		-0,021851	-0,0143313
апр.13	1422,016	99,648		-0,047487	-0,0539672
май.13	1 426,40	104,445		0,0030829	0,048139451

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.8. Характеристическая линия акций Сбербанка.

 

Из формулы Y= βx + a, следует, что β акций Роснефти = 1,3076

 

 

 

                                                                                                               Таблица 2.3.

Данные доходности по акциям Ростел – ао.

 

дата	индекс РТС	акции Ростел-ао		РТС х	Ростел-ао у
июн.12	1291,296	106,99
июл.12	1383,166	116,5		0,0711456	0,088886812
авг.12	1437,842	113		0,0395296	-0,03004292
сен.12	1436,552	125,45		-0,000897	0,110176991
окт.12	1497,274	138,72		0,0422693	0,105779195
ноя.12	1417,636	122,03		-0,053189	-0,1203143
дек.12	1466,218	109,54		0,0342697	-0,10235188
янв.13	1576	125,6		0,0748743	0,146613109
фев.13	1596,32	121,96		0,0128934	-0,02898089
мар.13	1531,125	123,58		-0,040841	0,013283044
апр.13	1423,32	121,2		-0,070409	-0,01925878
май.13	1438,715	113,6		0,0108163	-0,06270627

 

 

 

 

 

 

Рис. 2.9. Характеристическая линия акций

 

Из формулы Y= βx + a, следует, что β акций Роснефти = 0,9332

 

 

Эмитент	Объем инвестиций, млн. руб.	Бета-коэффициент
Роснефть	12	0,3646
Сбербанк	10	1,3076
Ростел-ао	6	0,9332

 

Таблица 2.4. Состав портфеля инвестиций

 

Требуется рассчитать β-коэффициент  по предложенному варианту портфеля и оценить риск портфеля.

 

Сначала необходимо рассчитать удельной вес каждой ценной бумаги в совокупном портфеле.

 

Поскольку сумма инвестиций составляет:

12 + 10 + 6 =28 млн. руб., соответственно доли каждой ценной бумаги будут представлены в таблице:

 

 

 

 

 

Эмитент	Объем инвестиций, млн. руб.	Бета-коэффициент	Доля ц.б. в портфеле
Роснефть	12	0,3646	43 %
Сбербанк	10	1,3076	35 %
Ростел-ао	6	0,9332	22 %

 

 

 

По портфелю, β рассчитывается как средневзвешенный β - коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле.

 

, где

 

w_i - доля i ценной бумаги в портфеле;

β_i бета коэффициент i бумаги в портфеле;

 

0,43 *0,3646+ 0,35 *1,3076 + 0,22 *0,9332 = 0,82 < 1

 

Значение бета-коэффициента меньше нуля - отражает отрицательную корреляцию между сравниваемыми объектами.

 

 

2.4. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ

 

Активные стратегии основаны на предположении, что финансовые рынки не обладают средней и сильной формой эффективности, а инвестор либо умеет выявлять неверно оцененные бумаги, либо умеет предсказывать процентные ставки и правильно играть на сроках.

Формируя портфель, необходимо определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например акции, облигации и т. п. Такое решение называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента.

Основным принципом  активной стратегии управления инвестиционным портфелем является то, что набор ценных бумаг в инвестиционном портфеле всегда является временным. Выделяют четыре формы активного управления инвестиционным портфелем:

- «подбор чистого дохода» - когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные ценные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала. В итоге реализуется ценная бумага с более низким доходом, а взамен приобретается инструмент с более высокой доходностью;

- подмена ценных бумаг, прием при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги;

- сектор-своп когда осуществляется перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики, с разным сроком действия, доходом и т. п.

- предвидение учетной ставки заключается в стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия, когда ставки растут.

В рамках активной стратегии  управления инвестиционным портфелем  также выделяют следующие стратегии:  стратегию роста акций, стратегию недооцененных акций, стратегию компаний  низкой капитализацией, стратегию market-timing, стратегию выбора сектора, а также стратегию принятия кредитного риска.

 

Пассивной стратегии их основой служит принцип стратегий управления портфелем «купить - держать». Оно основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска.

Типичный «пассивный» инвестиционный портфель состоит из ценных бумаг различной срочности, каждая из которых держится инвестором до срока ее погашения. Пересмотр портфеля ценных бумаг при пассивной стратегии управления производится только в том случае, если изменились установки инвестора или сложилось новое мнение относительно ценных бумаг, входящих в портфель инвестора.  

Применение пассивной стратегии  управления основывается на выполнении условий:

1. Рынок обладает средней формой эффективности. Это означает, что цены финансовых инструментов отражают всю прошлую и публичную информацию и считается «справедливыми». Поскольку нет недооценённых или переоценённых бумаг, то нет и смысла в активной торговле ими.
2. Все инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам, поэтому нет необходимости совершать с ними сделки купли – продажи.

 

Также инвестиционными  компаниями может применяться активно-пассивный  стиль управления, при котором  большая портфеля ценных бумаг остается без изменений, а небольшая часть  постоянно меняется из-за активной торговли на рынке.

 

 

 

 

                                            

                                      ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Для обычной ценной бумаги систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости  ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Важным свойством систематического риска является то, что увеличение количества акций или облигаций не способно ликвидировать его. Однако растущая покупка ценных бумаг может повлечь за собой устранение несистематического риска. Отсюда следует, что вкладчик не может избежать риска, связанного с колебаниями конъюнктуры фондового рынка. Задача при формировании рыночного портфеля заключается в уменьшении риска путем приобретения различных ценных бумаг. Делается это так, чтобы факторы, специфические для отдельных корпораций, уравновешивали друг друга. Благодаря этому доходность портфеля приближается к средней для всего рынка.

Чтобы достичь успеха в портфельном инвестировании, необходимо грамотно подбирать бумаги компаний. Так же нужно учитывать, что общее  состояние экономики влияет на  все акции, это происходит из-за общей взаимосвязи отраслей. Портфель нужно составлять каждому индивидуально, в зависимости от целей инвестора.

Практика фондового  рынка выработала следующее условие  — чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением  тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов:

 

1. Если инвестор нацелен на получение максимальной прибыли, то и риски будут весьма велики, в такой портфель войдет большинство, примерно 80-90 процентов акции молодых  динамично развивающихся компаний с большими перспективами роста. И лишь десять, двадцать, процентов так называемых голубых фишек.
2. Когда вы нацелены на хорошую прибыль, но не готовы принять на себя большие риски, тогда подойдет портфель смешанного типа, состоящий из 60-ти процентов старых надежных компаний и 30-ти процентов молодых быстрорастущих компаний. Такой портфель является наиболее распространенным среди инвесторов из-за соотношения доходность, риск.
3. Менее рискованный портфель будет состоять из известных стабильных компаний, которые на протяжении долгих лет доказали свою надежность. Покупая акции таких компаний можно быть уверенным на 70-80 процентов в сохранении своего капитала.

 

 Российский финансовый рынок имеет ряд особенностей, которые препятствуют полноценному применению принципов портфельного инвестирования.

Большинству финансовых инструментов у нас крайне сложно организовать ведение нормальных статистических рядов. Поэтому отсутствие адекватной исторической статистической базы подчас делает затруднительным применение в современных российских условиях классических западных методик, да и вообще любых строго количественных методов анализа и прогнозирования. Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг.

Портфель финансовых активов – это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. При прогнозировании возникают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах «портфельного подходы», удаётся обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьёзные расчетные и исследовательские задачи. Причём универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей. На данный момент адекватного математического аппарата для многих возникающих на рынке ситуаций пока не разработано. Это связано как с небольшим опытом портфельного инвестирования в России, так и с объективной математической сложность используемых моделей.