Управление портфелем ценных бумаг в банках Казахстана

По оценке Национального  Банка, с начала года (ноябрь 2004 года к декабрю 2005 года) инфляция составила 5,1%, в том числе продовольственные товары подорожали на 4,7%, непродовольственные товары - на 5,4%, платные услуги населению - на 5,5%. В ноябре 2005 года уровень инфляции в годовом выражении составил 6,1% (в октябре 2005 года - 6,0%).

По прогнозам Национального  Банка, инфляция в Казахстане за 2006 год останется в прогнозируемых пределах

- от 5 до 7%. Скорее всего,  инфляция по итогам года будет  около 6%, что в целом отвечает  текущим тенденциям.

На 1 ноября 2005 года функционировало 38 банков, имеющих лицензию Национального Банка на проведение банковских и иных операций, в том числе государственных - 2, с иностранным участием (включая дочерние банки банков-нерезидентов Республики Казахстан) -17.

В ноябре 2005 года наблюдались положительные тенденции в дина-|мике показателей, характеризующих состояние банковского сектора. Совокупный собственный капитал банков вырос на 1,9%, до 150,3 млрд тенге. Совокупные активы банков увеличились на 1,5% и достигли 1,0 трлн тенге, в то время как обязательства увеличились на 1,3% и составили 882,5 млрд тенге.

Продолжающийся рост кредитов не ухудшил качество кредитного портфеля банков. По состоянию на 1 ноября текущего года удельный вес стандартных кредитов в совокупном кредитном портфеле банков составил 69,2%, сомнительных и безнадежных кредитов - соответственно 29,3% и 1,5%.

Общий объем основного  долга по кредитам банков экономике за октябрь увеличился на 5,4%, до 620,6 млрд тенге. Основной долг по кредитам, выданным на средне-и долгосрочный период, вырос на 7,2%, до 357,3 млрд тенге, а по краткосрочным кредитам - на 3,1%, составив 263,3 млрд тенге. В результате удельный вес средне- и долгосрочных кредитов составил 57,6% (в сентябре - 56,6%).

В структуре кредитов по видам валют произошли незначительные изменения. Удельный вес кредитов в национальной валюте в общем объеме кредитов в октябре составил 31,9% (в сентябре - 33,2%), при этом кредиты в иностранной валюте за месяц увеличились на 7,4%, до 422,8 млрд тенге, а тенговые - на 1,3%, до 197,9 млрд тенге.

В октябре доходность по банковским кредитам характеризовалась незначительным увеличением. Средневзвешенная ставка вознаграждения по выданным кредитам в национальной валюте юридическим лицам составила 15,5% (в сентябре - 15,3%), физическим лицам - 24,4% (24,1%).

В октябре на депозитном рынке страны произошло значительное увеличение ресурсной базы банков за счет притока дополнительных объемов депозитов населения и предприятий. Общий объем депозитов резидентов за месяц вырос на 4,9% (с начала текущего года - на 25,1%) и составил 556,6 млрд тенге (3,6 млрд долл.).

Объем депозитов юридических  лиц в октябре увеличился на 6,8%, составив 322,7 млрд тенге. В целом  с начала текущего года депозиты юридических лиц выросли на 24,1%.

В октябре продолжилась тенденция роста вкладов населения. За месяц они выросли на 2,5%, а с начала года - на 28,5%, составив 239,1 млрд тенге (более 1,5 млрд долл.).

В структуре депозитов  населения по срокам произошел незначительный рост удельного веса срочных депозитов. В октябре он составил 80,9% (в сентябре - 80,7%).

В октябре текущего года уровень доходности по депозитам  менялся разнонаправленно: средневзвешенная ставка; вознаграждения по тен-говым срочным депозитам физических лиц составила 10,8% (в сентябре - 9,4%), тогда как аналогичная ставка по депозитам юридических лиц снизилась до 5,3% (5,5%).

3.2 Моделирование  фондового рынка Казахстана на  основе опыта развития стран  с рыночной экономикой.

Фондовый рынок неотделим  от общего состояния экономики. Его  успешное функционирование определяется тремя основными условиями: наличием полноценной законодательной базы, нормативной базы, организационной базы (институциональных участников рынка ценных бумаг).

Гармоничное развитие фондового  рынка Республики Казахстан возможно лишь при успешном проведении всего комплекса экономических реформ. Опыт стран Восточной Европы убедительно доказывает необходимость одновременного осуществления структурной перестройки, приватизации, стабилизации финансово-кредитной системы и на этой основе преодоления спада производства, пробуждения тенденций к положительным качественным изменениям в национальной экономике Республики Казахстан.

Вместе с тем опыт развития Казахстанского рынка ценных бумаг в основном взято  из опыта  Росси, которая оказалась в сходных  условиях  упадка экономики, инфляции, девальвации валюты, политической нестабильности соответственно и поведение субъектов рынка. Их тактика связана с ростом цен и падением курса рубля. В краткосрочной перспективе, правда, могут отмечаться отклонения, связанные с временными повышениями курса национальной валюты. То есть в сфере экономической деятельности доминирующими являются чисто спекулятивные цели. Это не могло не отразиться на особенностях возникновения и развития рынка  финансовых деривативов в России, который имеет следующие отличительные черты:

1. Срочный рынок был  представлен финансовыми фьючерсными контрактами. Здесь следует отметить, что в отличие от развития западного срочный рынок России ввел данные финансовые инструменты, минуя товарные фьючерсы, т.е. начал использовать ПЦБ, соответствующие высокому уровню рыночной экономики.

2. Участниками российского  рынка являются в основном  спекулянты.

3. На российском рынке  срочных контрактов отсутствуют фьючерсные контракты, активами которых являются товары (нефть, зерно, продукция и т.д.).

К условиям сегодняшнего дня относится и отсутствие организованных рынков наличного товара (рынка капитала, ценных бумаг, денежного рынка). Эти рынки только создаются. Процесс создания происходит стихийно, плохо поддаваясь регулированию и порой с непредсказуемыми результатами. В то же время, очевидно, что нормальный и "правильный" срочный рынок может сложиться лишь на основе развитого и организованного наличного рынка. Наиболее развитым и отлаженным является на сегодняшний день в России рынок иностранной валюты, из чего логично вытекает создание первого в стране срочного ликвидного валютного рынка. Первым и наиболее значительным рынком стала Московская Товарная Биржа (МТБ), начавшая торговлю фьючерсами на доллар США в 1992 г., а позже и на немецкую марку, которые можно рассматривать как инструмент хеджирования валютного риска.

В 1994 г. стал развиваться  рынок срочных контрактов на процентную ставку по межбанковским кредитам (MIBOR)¹ и курс ГКО на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Вместе с тем вследствие неудачи, постигшей расчетные фирмы, в том числе АО "Биржевая палата", рынок этих контрактов практически перестал существовать. Это событие поразительно точно подтвердило общемировые примеры, когда срочные сделки объявлялись одной из причин экономических неурядиц, как это было в начале ХХ-го века и в годы великой депрессии. Причинами кризиса явилось отсутствие лимитов позиции, лимитов изменения котировок и практики внесения страховых взносов, а также слабость контроля и непрофессионализм.

Участники биржи (а это  в основном банки) были фактически освобождены от внесения реальных средств, перечисление предполагалось только в случае необходимости. Допускались любые колебания цен фьючерсов (на МТБ максимальный размер колебаний - 150 рублей, если этот рубеж перейден, торги немедленно прекращаются). В течение августа число открытых позиций возросло с 4,9 до 38,0 тысяч. Резкий взлет курса доллара в октябре привел к банкротству сразу двух расчетных фирм. Выяснилось, что внесенные этими фирмами в качестве страхового взноса акции не только  не оплачены, но и переоценены в 500 раз. То есть страховое  покрытие было абсолютно неликвидным.

Вышеуказанные контракты  на курс ГКО и ставку MIBOR явились  бы перспективными и могли дать толчок для дальнейшего развития финансовых инструментов и рынка ПЦБ.

В современных условиях единственным фьючерсным рынком в России на сегодняшний момент является валютный долларовый рынок. Срочная торговля осуществляется на биржах - Московская Товарная биржа, Московская Центральная Фондовая биржа, Российская товарно-сырьевая биржа и другие. По данным за 1994 г. наибольший объем торгов наблюдался на МТБ, общий объем операций на фьючерсном валютном рынке составил более 1,5 млрд. долларов США, причем все валютные сделки совершались на МТБ.

Наиболее крупным срочным  рынком сегодня в России является также Международная Московская Валютная биржа (ММВБ). Это объясняется  тем, что участниками биржи являются крупнейшие кредитные институты. В 1994 г. на ММВБ появился рынок форвардных контрактов на валюту, где основными участниками выступали банки.

Еженедельный оборот данного рынка составлял около 80 млн. долларов США, или объем торгов за год составил порядка 4,2 млрд. долларов США. Здесь следует отметить, что весь объем спотовой биржевой торговли долларами США на биржах России в 1994 г. составил 29,4 млрд. долларов США, при этом доля оборота ММВБ составляла 80,1% от указанного объема торговли. В результате в 1994 г, общий объем валютного рынка России (енотового и срочного) составил 35 млрд. долларов США, из которого на долю срочного рынка приходилось около 19%.

В настоящее время  в России начинает развиваться форвардный кредитный рынок и рынок опционов. Масштабы данных рынков пока еще являются незначительными. Рынок свопов в России отсутствует.

Зарождение рынка ПЦБ в России не связано с какими-либо объективными экономическими причинами, вызванными потребностями хозяйственного развития. Данный процесс явился, скорее всего продолжением процесса повторения форм организации западных финансовых рынков. Срочный рынок в России возник как чисто спекулятивный, у него чисто спекулятивное происхождение и в современных условиях он продолжает оставаться таким.

В настоящее время  расширение рынка ПЦБ связано, прежде всего, со спекулятивными операциями и желанием участвовать на данном рынке новых хозяйствующих субъектов в погоне за прибылью. Срочный рынок в России будет развиваться, когда на нем появятся хеджеры в массовом порядке и главным образом создадутся стабильные условия (экономические и политические) развития бизнеса.

Опыт развития рынка  ПЦБ (срочного рынка) России может являться аналогом для развития его в Казахстане, хотя нарождающийся рынок ПЦБ Казахстана имеет свои некоторые особенности развития и функционирования. Очевидно то, что рынок деривативов Казахстана должен оказывать влияние на рынок их финансовых и товарных аналогов, который, как правило, складывается раньше (объективно легче решаются вопросы их "ценности"). И действительно из приводимых ниже примеров создания и развития новых рынков ПЦБ в других странах, по данным Комиссии по ценным бумагам США, явствует верность этого положения.

На основании изложенного  можно сказать, что создание, развитие и функционирование новых рынков ПЦБ - процесс как классический, так и во многом творческий, и то, насколько гармонично сочетаются в нем эти две черты, зависит от развития различных видов рынков, в том числе рынка производных ценных бумаг и от качества его инфраструктуры.

Попытаемся, применительно  к изученному выше опыту, определить инструменты казахстанского рынка ПЦБ, а также механизмы взаимодействия между ними с целью стимулирования развития этого рынка.

Базисный актив производных  ценных бумаг. Для казахстанского рынка ПЦБ изначально характерно распространение срочных контрактов на финансовые фьючерсы и адекватно функционирование финансовых бирж. В США и странах Западной Европы наоборот имело место первоначальное развитие срочных товарных сделок и товарных бирж, и именно срочные контракты на товары были первыми инструментами, из которых развились впоследствии опционы и финансовые фьючерсы. Поэтому для казахстанского рынка ПЦБ необходимо, наряду с тем, что получили развитие финансовые фьючерсы, трансформация базисного актива ПЦБ на товарные продукты и функционирование таких ПЦБ параллельно с существующими (в основе которых лежат финансовые инструменты).

Этот рынок регулируется недостаточно четко, но тем не менее  успешно развивается и, как показывает практика, в нем заинтересованы участники  рынка производных ценных бумаг. Участники рынка заинтересованы и в реальном появлении производных ценных бумаг, и в их регулировании, поскольку рынок производных бумаг может успешно развиваться только при четком его регулировании и гибком контроле со стороны государственных органов.

Производные ценные бумаги требуют особого к себе внимания, в отличие от самих ценных бумаг, поскольку их выпуск и обращение сопряжены со значительными рисками, прежде всего для инвесторов. Это, по нашему мнению, самый "опасный", но и самый притягательный как для инвесторов, так и для участников фондового рынка сегмент финансового рынка.

Прежде всего, нам видится, следует создать единую нормативно-правовую базу для участников рынка ПЦБ, которая в настоящее время отсутствует вообще. В настоящее время биржи осуществляют операции по фьючерсной торговле, основываясь на внутренних положениях регламента проведения подобных операций. Например, на Казахстанской фондовой бирже таковым является Положение о проведении биржевых торгов по срочным контрактам. Опыт развития рынка производных ценных бумаг США, Германии и России показывает, что необходима жесткая регламентация деятельности на данном рынке, на основании Законодательного акта и путем разработки адекватных подзаконных нормативных актов, регулирующих деятельность участников рынка ПЦБ, а также положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле. Здесь важно преодолеть синдром в лучшем случае маргинального соблюдения юридических требований.