Бизнес-диагностика заемщика

• во-первых, далеко не все характеристики заемщика и его финансово-хозяйственной деятельности формализуемы, то есть могут быть выражены достаточно объективно в количественном измерении;

• во-вторых, неизбежна субъективность в выборе весовых коэффициентов, определяющих долю каждого показателя в общем итоге;

• в-третьих, критическое значение рейтинга, на основе которого потенциальный заемщик относится к соответствующей группе кредитоспособности, опять-таки, определяется эмпирически, серьезных теоретических объяснений на этот счет просто нет.

Таким образом, только на основе рейтинговых оценок невозможно поставить процесс кредитования «на конвейер», необходима дополнительная информация, которая может скорректировать выводы. Например, согласно методике Сбербанка, наряду с расчетом рейтинга заемщика проводится также качественный анализ информации, которая не может быть выражена в количественных показателях – состояние экономической среды, в которой действует предприятие, производственный и управленческий риски. При отрицательной оценке названных показателей предварительный рейтинг может быть снижен на один класс.

Важной характеристикой заемщика является его правоспособность, которая возникает одновременно с его дееспособностью с момента регистрации юридического лица. Законность регистрации организации, полномочия лиц, ведущих переговоры о предоставлении кредита, а также соблюдение установленных процедур принятия решения о заключении кредитной сделки проверяются банком-кредитором. Если сумма предполагаемого кредита составляет 25 и более процентов от балансовой стоимости активов АО или ООО, согласно действующему законодательству, заемщик должен соблюсти особые процедуры для принятия решения о заимствовании. Если сумма кредита составляет 25-50% балансовой стоимости активов общества, решение должно приниматься советом директоров (наблюдательным советом), если сумма кредита более 50% балансовой стоимости активов общества, решение должно приниматься общим собранием акционеров (участников). Устав общества может предусматривать иной порядок принятия решений о совершении крупных сделок, если он не соблюдается, сделка может быть признана недействительной по иску общества или его участника.

Очень сложной задачей для кредитора является оценка намерений заемщика возвратить кредит. Выводы о них невозможно сделать на основании каких-либо экономических показателей, но именно готовность заемщика возвратить кредит является определяющим условием, на основании которого принимается решение.

Каждая кредитная заявка уникальна. В одной ситуации главное значение для принятия решения может иметь один фактор, в иной ситуации – другой, но наиболее важным все же представляется репутация заемщика.

Репутация заемщика, его кредитная история важна, однако в России есть немало случаев преднамеренного невозврата крупных кредитов предприятиями, на протяжении нескольких лет создававшими себе солидную репутацию. В то же время умело составленный кредитный договор и договоры, касающиеся обеспечения возврата позволяют создать ситуацию, когда заемщик вне его собственных намерений вынужден будет вернуть кредит. Наличие у заемщика обеспечения, на которое можно обратить взыскание при невозврате кредита, в сущности, - дело второстепенное, если у него есть к тому экономические возможности и намерения возвратить ссуду. За рубежом, например, бланковые ссуды для финансирования текущей деятельности фирм весьма распространены.

Чрезвычайно важен анализ экономического окружения заемщика, отраслевых и региональных факторов его деятельности. Источниками информации для такого анализа являются сведения Госкомстата, отраслевые обзоры. На кредитоспособность заемщика влияют также судебные разбирательства, в которых он участвует, наличие привилегированных отношений с органами власти различных уровней, аффилированность с крупными компаниями и другие подобные обстоятельства.

Вероятность дефолта (probability of defolt) потенциального заемщика также должна оцениваться банком. За рубежом широко известна, например, модель прогнозирования банкротств Альтмана, которая может применяться для предприятий, акции которых котируются на бирже. В России существует опыт расчета индекса Альтмана для отечественных компаний нефтегазового комплекса.

Таким образом, любой кредитор должен основывать свое решение о выдаче кредита или займа на всестороннем анализе кредитоспособности заемщика по всем перечисленным направлениям.

Финансовое состояние заемщика является наиболее весомой характеристикой его кредитоспособности, о чем свидетельствует как российский, так и зарубежный опыт. Так, например, в методике Мак-Кинзи оценка финансового положения компании дает 40% общего результата оценки; методики, применяемые российскими банками, также основаны, прежде всего, на оценке финансового состояния предприятия. В России применяются также достаточно многочисленные официальные методики оценки финансового состояния предприятия, разработанные Минфином, Минэкономики, ФСФО (Федеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству) территориальными органами государственного управления, которые применяются при решении вопросов о целесообразности предоставления финансовой помощи предприятию, о возможности его финансового оздоровления. Все перечисленные методики предполагают расчет более или менее широкого набора финансовых коэффициентов, например, в методике Сбербанка их всего пять, в методике ФСФО – 26, в методике Минэкономики – 19.

Конечно же, каждый аналитик вправе выбирать разные количество, состав и способы расчета финансовых коэффициентов, применять оценочные критерии различной степени жесткости в зависимости от задач анализа. Но, несомненно, нижней планкой оценки должны быть значения показателей, используемые для диагностики банкротства, критерии удовлетворительности структуры баланса разработаны как раз для этих целей.

Практически во всех методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика центральное место занимают показатели ликвидности, под которой понимается способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его обязательств.

Набор показателей ликвидности, способы их расчета и нормативные значения, применяющихся в различных методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика приведен в таблице 3.

Таблица 3.

Коэффициенты ликвидности и их нормативные значения, используемые в различных методиках оценки кредитоспособности и финансового состояния предприятий

Авторы указанной методики проясняют свою позицию следующими соображениями: нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании.

Такая же ситуация – в Методике оценки эффективности инвестиционных проектов ВК 477, где нормальными значениями коэффициента покрытия краткосрочных обязательств 1,6 – 2,0, выбор такого интервала авторы методики, к сожалению, не поясняют. Таким образом, налицо явное противоречие с критериями удовлетворительности структуры баланса, утвержденными Правительством Российской Федерации – получается, что «нижняя планка» оценки показателя текущей ликвидности установлена слишком высоко, причем даже банки при оценке кредитоспособности заемщиков не предъявляют к данному показателю столь жесткие требования. Следует заметить, что Банк России в своих Методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации, разработанных Департаментом инспектирования, четко определил состав показателей, используемых при анализе баланса заемщика, среди которых и уже упоминавшиеся критерии признания структуры баланса неудовлетворительной: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода менее 2 и коэффициент обеспеченности собственными средствами менее 0,1.

Из сравнения приведенных методик оценки предприятия можно сделать вывод, что наиболее высокие требования к уровню ликвидности потенциального заемщика применяет Сбербанк, нижнее нормативное значение общего коэффициента покрытия он установил на уровне 2,0 (полностью соответствует критерию удовлетворительности баланса), верхнее значение – 2,5. Общий коэффициент покрытия используется Сбербанком для оценки предела кредитования клиента. Согласно методике Сбербанка, выдачу ссуд следует прекратить, если значение коэффициента меньше 1, это означает, что внешние обязательства нечем оплачивать, значение коэффициента более 2,5 означает, что производственных запасов и других оборотных активов достаточно для обеспечения ликвидности предприятия. При условии, когда соотношение равно 1, то есть когда текущие активы равны краткосрочным обязательствам, у предприятия нет свободы в выборе решений.

Для оценки кредитоспособности применяются также показатели прибыльности (рентабельности), финансовой независимости, изучается состав и качество дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение.

Конкретный набор финансовых показателей и их нормативных значений, применяемых для оценки кредитоспособности заемщиков, определяется самими банками, никаких общих нормативных требований на этот счет нет. Многие коммерческие банки разрабатывают и применяют нормативные значения финансовых коэффициентов в отраслевом разрезе – от наиболее общей дифференциации (например, промышленность – торговля), до более детальных отраслевых критериев оценки. Несомненно, существуют отраслевые различия в скорости оборота капитала и структуре активов предприятий, в структуре издержек, которые влияют на формирование параметров кредитной сделки и на уровень риска как самого заемщика, так и кредитора. Так, например, Сбербанк применяет разные критерии оценки коэффициента соотношения собственных и заемных средств – для организаций торговли допускается большая степень участия заемных средств, чем для других отраслей.

В последние годы в России опубликовано достаточно много переводной литературы по финансовому анализу, где также приводятся многочисленные методики расчета финансовых коэффициентов и их нормативные значения (табл. 4). Но часто принятые в мире стандарты оценки финансового состояния далеко не всегда применимы к российским предприятиям. Специфика есть в любой стране, так Япония отличается нестандартным значением коэффициента независимости (0,2 против 0,5-0,6 в других странах). В России нормальными считаются небольшие убытки по результатам деятельности предприятия, дебиторская задолженность расценивается очень низко в связи с массовыми неплатежами предприятий. В периоды высокой инфляции кредиторы положительно оценивают наличие в балансе заемщика больших материальных запасов.

Таблица 4.

Стандарты основных финансовых коэффициентов, принятых в мировой практике

Сама финансовая отчетность, являющаяся информационной основой для анализа кредитоспособности, имеет ряд недостатков: она характеризует ситуацию, сложившуюся на определенный момент, но не показывает, за счет каких факторов получены соответствующие результаты; кроме того, она не учитывает реальную стоимость имущества предприятия, так как учет его ведется по цене приобретения; искажающее влияние на показатели оказывает также инфляция.

Несмотря на указанные слабые стороны и отсутствие единого подхода к оценке одних и тех же показателей, финансовые коэффициенты остаются важным инструментом анализа кредитоспособности заемщика по целому ряду причин. Анализ финансовой отчетности достаточно прост в техническом плане по сравнению с анализом других характеристик заемщика, а информация, на основании которой он производится, стандартизирована в виде общепринятых форм отчетности и, как правило, ее достоверность подтверждена налоговыми органами. Кроме того, методы финансового анализа широко освещаются в литературе и известны экономистам практически любого профиля. Именно указанные причины обусловливают широкое применение финансового анализа в практике банков для диагностики кредитоспособности заемщика.