Особенности оценки стоимости бизнеса

Федеральное государственное  образовательное бюджетное учреждение 
высшего профессионального образования 
«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

 

 

Обзор литературы по направлению диссертационного исследования: «Особенности оценки компаний при антикризисном управлении»

 

 

 

Выполнил:

Студент ОБиКФ1-1

Кахоров Ш.А.

 

 

 

                                                     Москва 2013

 

Риск является неотъемлемой чертой любого бизнеса. Особенно рискованный  характер имеет предпринимательская  деятельность в современной Украине, где постоянно трансформируется внешняя среда предприятия. Однако в этих сложных условиях предприятие  может не только выжить, но и достаточно успешно функционировать, в основном благодаря эффективной системе  антикризисного управления. Современная  система антикризисного управления неотделима от стоимостной оценки, позволяющей своевременно предоставлять  менеджерам необходимую информацию о динамике стоимости как предприятия  в целом, так и отдельных видов  активов и обязательств. Изучив данную главу о месте и роли оценки бизнеса в системе антикризисного управления, Вы узнаете, какие активы и обязательства подлежат оценке в рамках антикризисного управления и какими методами их следует оценивать. Поскольку неотъемлемой частью антикризисного управления является арбитражное управление, то в настоящей работе рассматривается  процедура стоимостной оценки предприятия  на разных стадиях процедуры банкротства.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Место и роль оценки бизнеса в системе антикризисного управления

Антикризисное управление —  это система взаимосвязанных  методов и приемов управления предприятием, направленная на предупреждение или устранение неблагоприятных  для бизнеса кризисных явлений. Антикризисное управление отличается от традиционных форм, методов и  технологий менеджмента. Эти отличия  объясняются основной целью антикризисного управления — обеспечением устойчивого  положения предприятия на рынке  в любой экономической, социальной и политической ситуации. 

В рамках антикризисного управления особое значение имеет оценка имущества  должника, так как правильно определенная рыночная стоимость имущества, в  свою очередь, позволяет с достаточной  степенью достоверности оценить  возможную выручку от реализации данного имущества. Оценка имущества  предприятия в целях антикризисного управления предполагает расчет различных  видов стоимости, в том числе  рыночной стоимости, стоимости при  существующем использовании, ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости с ограниченным рынком. Таким образом, один и тот же объект в конкретный момент времени может  быть оценен по-разному и иметь  неодинаковую стоимость. 

Антикризисное управление, в силу своей специфики, ограничивает оценщиков в выборе некоторых  видов стоимости. Балансовая и остаточная стоимости, в силу особенностей расчета, не показывают реальной стоимости предприятия  на рынке и не могут использоваться в качестве критерия эффективности  антикризисного управления.

Рассчитывать стоимость  воспроизводства или стоимость  замещения представляется возможным, но не слишком целесообразным. Дело в том, что главной целью антикризисного управления понимается эффективное  управление существующим предприятием, а не строительство нового.

Оценивая рыночную стоимость  предприятия, можно с достаточно высокой степенью точности определить, насколько успешно оно в своей  деятельности. Так, например, увеличение рыночной стоимости предприятия  означает, что предприятие находится  на стадии роста, развивается производство, расширяется сбытовая сеть, предприятие  осваивает новые рынки сбыта.

И напротив, снижение рыночной стоимости предприятия является главным индикатором неблагополучного положения дел (предкризисного состояния, банкротства). В связи с этим принятие верных управленческих решений невозможно без информации о стоимости бизнеса.

Для проведения эффективной  антикризисной политики управляющий  в первую очередь должен определить стоимость кризисного предприятия, а также постоянно следить  за ее дальнейшим измене.

Например, в условиях введения на предприятии процедуры внешнего управления необходимость оценки текущей  стоимости предприятия и потенциального ее изменения в результате применения той или иной антикризисной стратегии  возникает уже на стадии составления  плана внешнего управления. В случае принятия неверных антикризисных решений  у внешнего управляющего не будет  возможности изменить стратегию, и  в результате предприятие окажется на стадии конкурсного производства, а это в 95% случаев означает распродажу его активов и последующую  ликвидацию. В этой связи управляющему, для того чтобы эффективно руководить кризисным предприятием, необходимо четко ориентироваться в используемых подходах и методах оценки.

Таким образом, одной из основных целей оценки предприятия в процессе антикризисного управления является получение  информации о его стоимости. Оценка бизнеса, проводимая при антикризисном управлении, выполняет ряд функций, а именно:

а) выступает критерием  эффективности применяемых антикризисным  управляющим мер;

б) служит исходной информацией  для принятия определенных решений  в ходе антикризисного (арбитражного) управления

Следует отметить, что процедура  банкротства (одна из форм антикризисного управления) накладывает определенный отпечаток как на процедуру оценки стоимости несостоятельного предприятия, так и на само понятие «оценка  стоимости». В рамках антикризисного управления особое значение имеет оценка имущества должника, так как правильно  определенная рыночная стоимость имущества, в свою очередь, позволяет с достаточной  степенью достоверности оценить  возможную выручку от реализации данного имущества. Оценка имущества  предприятия в целях антикризисного управления предполагает расчет различных  видов стоимости, в том числе  рыночной стоимости, стоимости при  существующем использовании, ликвидационной и утилизационной стоимости, инвестиционной, стоимости с ограниченным рынком. Таким образом, один и тот же объект в конкретный момент времени может  быть оценен по-разному и иметь  неодинаковую стоимость. Так, например, величина рыночной стоимости действующего предприятия будет значительно  отличаться от величины ликвидационной стоимости того же предприятия (если оцениваемое предприятие успешно  функционирует на рынке). В первом случае стоимость компонентов предприятия  определяется на основе их вклада в  общий бизнес, т.е. предприятие оценивается  как единое целое, потенциально прибыльное в будущем. Во втором случае происходит реализация отдельных видов активов (или имущественного комплекса) предприятия  по цене значительно ниже рыночной, поскольку в большинстве случаев  использование метода ликвидационной стоимости подразумевает продажу  активов в сжатые сроки. Антикризисное (арбитражное) управление, в силу своей  специфики, ограничивает оценщиков  в выборе некоторых видов стоимости .

Практическая  реализация основных принципов оценки в процессе антикризисного управления.

Характеризуя особенности  оценки стоимости компании в целях  антикризисного управления, нельзя не проанализировать принципы оценки, которые  являются теоретической базой оценочного процесса на кризисном предприятии.

Принцип полезности может  быть использован при оценке кризисного предприятия, например в процессе составления  плана внешнего управления, для обоснования  внешним управляющим решения  о перепрофилировании производства с целью привлечения инвестиций на развитие нового, перспективного производства. Принцип ожидания должен использоваться при расчете стоимости кризисного предприятия доходным подходом.

Принцип вклада при оценке кризисного предприятия должен более  часто использоваться арбитражными управляющими с целью обоснования  принятия решения, например, о переоборудовании цехов, производящих конкурентоспособную  продукцию, и демонтаже станков, задействованных в производстве дорогостоящей, но не пользующейся спросом  продукции.

Принцип вклада также лежит  в основе оценки предприятия в  целях антикризисного управления, так  как, вложив деньги в новое оборудование, управляющий рассчитывает получать через некоторое время доход  от реализации нового вида продукции, который не только покроет все  понесенные расходы, но и принесет дополнительный доход предприятию, т.е., другими  словами, максимизирует его стоимость. В то же время демонтаж и продажа оборудования, производящего неконкурентоспособную продукцию, позволят предприятию избавиться от затрат, связанных с владением этим оборудованием (налоги, электроэнергия, вода, зарплата обслуживающего персонала и т.д.), что также увеличит стоимость предприятия. Повышенное внимание следует уделить той группе принципов оценки стоимости для целей антикризисного управления, к которой относятся принцип изменения стоимости и принцип экономического разделения. Как известно, ситуация на рынке характеризуется подвижностью и изменчивостью. Соответственно, стоимость оцениваемого предприятия меняется в зависимости от политических, экономических факторов. Кроме того, стоимость предприятия зависит от стадии жизненного цикла, на котором находится предприятие на момент оценки, а также от перспектив развития и времени оценки. В этой связи принцип изменения стоимости говорит о том, что стоимость предприятия должна рассчитываться оценщиком на конкретную дату. Процесс определения даты, по состоянию на которую будет проводиться оценка несостоятельного предприятия, достаточно важен и определяется различными факторами. Датой оценки может быть и дата проведения инвентаризации и осмотра объекта оценки, так как именно ее итоговый акт по составу и состоянию имущества становится основной информационной базой для оценки фактически на всех этапах арбитражного процесса. Если же оценщик не может по каким-либо причинам осмотреть объект, то в отчете указывается, что осмотр объекта не производился и оценка осуществляется по данным Заказчика.

Наличие большого количества принципов отнюдь не означает необходимости  их единовременного использования  при оценке. В зависимости от целей  и, соответственно, от выбранных подходов и методов оценки, антикризисный (арбитражный) управляющий должен определить основные и вспомогательные принципы.

 

 

       

 

    Оценка бизнеса на разных стадиях арбитражного управления

Оценку стоимости кризисного предприятия оценщик может осуществлять на основе все тех же трех подходов: доходного, затратного (имущественного) и рыночного (сравнительного).

В системе арбитражного управления на стадии внешнего управления первостепенное значение для определения вариантов  сценария развития предприятия (если имеется  потенциальный инвестор) при составлении  плана внешнего управления имеет  метод дисконтирования денежного  потока. Здесь оценка стоимости выступает  как критерий эффективности принятия управленческих решений, так как  применение различных наборов антикризисных  мер может привести как к снижению, так и к увеличению стоимости  предприятия. Собрание кредиторов, которому необходимо утвердить (или не утвердить) данный план, при выборе вариантов  развития предприятия должно выбрать  тот, который:

- более реалистичный;

- наименее рискованный;

При оценке кризисного предприятия  может быть применен и метод реальных опционов, так как именно использование  данного метода дает возможность  определить потенциальную стоимость  убыточного предприятия. Затратный (имущественный) подход применяется для оценки стоимости  кризисного предприятия с точки  зрения понесенных издержек и включает в себя два основных метода: метод  стоимости чистых активов и метод  ликвидационной стоимости. Метод ликвидационной стоимости применяется на стадии конкурсного производства (реже —  на стадии внешнего управления) в рамках процедуры банкротства предприятия  для определения приблизительного размера конкурсной массы, которая  сформируется в результате реализации имущества. Наиболее распространенным среди оценщиков является следующее определение ликвидационной стоимости: «Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник может получить при ликвидации предприятия и раздельной продажи его активов». 

Результаты оценки на этапе конкурсного производства помогают определить реальный срок конкурсного производства исходя из совокупности сроков продажи всех принадлежащих предприятию - должнику активов, а также приблизительные размеры конкурсной массы, которая сформируется в результате реализации имущества. Если же стоимость имущественного комплекса определяется без использования оценочных методов, то возникает большая вероятность искажения реальной стоимости, в результате чего кредиторы предприятия-должника, как правило, недополучают денежные средства в счет погашения своих требований. Например, если стоимость производственного комплекса, полученная без использования оценочных методов, окажется слишком высокой по сравнению с реальной рыночной стоимостью, то потенциальные покупатели откажутся от заключения сделки по покупке вышеуказанного актива. Конкурсному управляющему придется продавать активы по отдельности (сроки конкурсного производства не позволяют бесконечно проводить торги), что в итоге приведет к физической ликвидации производственного комплекса и сделает невозможным его переход в руки эффективного собственника. И наоборот, необоснованно заниженная стоимость имущественного комплекса предприятия - должника также «ударит по карману кредиторов», так как в этом случае использование оценочных методов помогло бы найти реальную стоимость и, соответственно, увеличить конкурсную массу. Таким образом, говоря о роли и функциональном назначении оценки собственности в системе антикризисного управления, можно сделать следующие выводы: