Затратный подход при оценке имущества предприятия

     8. Строится график реализации имущества,  на основании которого определяется  совокупная выручка от реализации  текущих, материальных и нематериальных  активов.

     9. По итогам реализации погашается  накопленная сумма текущей задолженности  за период ликвидации (электроэнергия, отопление и т.п.) и осуществляются  выплаты по обязательствам.

     При этом требования кредиторов удовлетворяются  в порядке очередности, установленной  статьей 64 ГК РФ, в соответствии с  которой распределение имущества  каждой следующей очереди осуществляется после полного распределения  имущества предыдущей очереди.

     10. Конечным действием является  оценка ликвидационной стоимости,  приходящейся на долю собственников  (акционеров). Федеральный закон  от 26.12.95 г. № 208 ФЗ «Об акционерных  (с изменениями от 13.06.96 г.) предусматривает  четкий порядок распределения оставшихся сумм.

     Таким образом, ликвидационную стоимость  определяют путем вычитания из скорректированной  суммы всех активов баланса суммы  всех текущих затрат, связанных с  ликвидацией компании, и величины всех принимаемых обязательств.

     По  формуле это выглядит так:

       V = V_{активов}+CF–C_ost–Q        (8)

     где V_{активов} – текущая стоимости активов предприятия,

     CF прибыль (убытки) ликвидационного  периода,

     C_ost – стоимость затрат на ликвидацию,

     Q – стоимость долговых обязательств предприятия.

     При формулировании окончательного вывода относительно ликвидационной стоимости  предприятия еще раз анализируются  факторы, приведшие к банкротству  предприятия. Если ситуация банкротства  обусловлена низким уровнем управления, то корректировка полученной в результате расчетов величины ликвидационной стоимости  не производится. Если же причиной банкротства  явилось местоположение объекта, внешние условия, как: общая экономическая ситуация, налоговая политика и т. п., то полученная величина ликвидационной стоимости корректируется в сторону уменьшения.

     2.3 Метод замещения

     Метод замещения используется для определения  стоимости замещения предприятия  и заключается в определении  расходов в текущих ценах на строительство  предприятия, имеющего с оцениваемым  аналогичную полезность, но построенного в современном архитектурном  стиле, с использованием прогрессивных  проектных и технологических  нормативов, с применением новых  материалов, конструкций и оборудования.

     При реализации метода замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический (внешний) износ  оцениваемого предприятия.

     Наиболее  сложный момент применения данного  метода –  определение удельной стоимости строительства функционального аналога оцениваемого предприятия.

     Некоторые специализированные научно-исследовательские  институты осуществляют разработку показателей стоимости на потребительскую  единицу строительной продукции (в  том числе для производственных зданий и сооружений), причем расчеты  производятся в базисном, текущем  и прогнозном уровнях цен на основании  ежеквартальных цен на строительные ресурсы.

     Следует отметить, что метод замещения  всегда использовался в советской  практике оценки стоимости при разработке технико-экономических обоснований  строительства объекта. В настоящее  время представляется возможным  использование этого метода для  приблизительных расчетов рыночной стоимости предприятия (с соответствующими поправками на все виды износа оцениваемого предприятия).

     3 Расчетная часть

     В этом разделе мы проведем оценку условного предприятия одним из рассмотренных выше методов затратного подхода, а именно – методом стоимости чистых активов.

       Суть метода в том, что определяется  рыночная стоимость активов путем коррекции данных баланса, из которой вычитается рыночная стоимость обязательств. В модификации метода к рыночной стоимости активов добавляется гудвилл, определяемый котловым методом. (При этом требуется внешняя информация – средняя по отрасли рентабельность собственного капитала.)

     Расчет  методом стоимости чистых активов  включает несколько этапов.

1. Изучаются отчетный баланс и другая финансовая документация фирмы. Если финансовая документация не подтверждена аудитором, оценщик вправе сделать это сам или пригласить независимого аудитора. В баланс вносятся поправки. Составляется уточненный баланс.
2. Составляется так называемый экономический баланс. Экономический баланс отличается от бухгалтерского тем, что элементы актива и пассива пересчитываются по рыночным ценам:

– нематериальные активы значатся в активе баланса по цене приобретения за вычетом износа (начисленной амортизации). В процессе составления экономического баланса определенная часть нематериальных активов может быть признана утратившими свою стоимость. По другим определяется оставшийся срок жизни (контрактная жизнь – время, остающееся до окончания договора; экономическая жизнь – потеря стоимости актива вследствие изменения конъюнктуры рынка). Уровень износа определяется наименьшим сроком жизни.

– оценка рыночной стоимости материальных активов производится методами оценки недвижимости, оборудования и других основных активов. Используются главным образом рыночный и затратный подход. Наиболее распространенным стандартом стоимости является стоимость замещения, учитывающая физическое, функциональное, техническое и экономическое устаревание;

– товарно-материальные запасы анализируются по результатам инвентаризации. Устаревшие неликвидные запасы списываются по ценам возможной реализации за вычетом издержек реализации, включая доходы посредников;

– расходы будущих периодов, если существует связанная с ними выгода, оцениваются по номинальной стоимости;

– дебиторская задолженность анализируется с точки зрения вероятности и сроков ее получения. Безнадежная задолженность списывается. Если по части дебиторской задолженности срок получения составляет несколько месяцев, то в экономическом балансе следует привести (дисконтировать) ее сумму к моменту оценки бизнеса (определить текущую стоимость дебиторской задолженности);

– аналогично дебиторской задолженности корректируется кредиторская задолженность;

– финансовые активы переоцениваются по курсам, действующим на момент оценки бизнеса. Если в состав финансовых активов оцениваемой компании входят акции (доли) других предприятий, не котирующиеся на бирже или на внебиржевом рынке, то оценщику следует оценить их стоимость одним из известных и описанных выше методов;

– по методу избыточной прибыли выделяется и оценивается гудвилл;

– экономический баланс формируется путем изменения стоимости собственного капитала.

3. На основе экономического баланса определяется стоимость активов и стоимость обязательств.
4. Стоимость предприятия равна экономической стоимости активов минус экономическая стоимость обязательств.

     В таблице 1 дан уже  скорректированный (промежуточный) баланс, который был составлен аудитором, приглашенным оценщиком. Корректировки произведены:

– по нематериальным активам (незаконное списание на активы части затрат на разработку технологии, произведенную работниками предприятия);

– по дебиторской задолженности (незаконное списание части дебиторской задолженности);

– по добавочному капиталу (занижена оценка транспорта);

– по доходам будущих периодов (списана часть кредиторской задолженности в связи с истечением срока исковой давности).

 

     

     

Баланс	Скорректированный бухгалтерский баланс	Экономический баланс
Актив
1. Внеоборотные активы, всего	14450	30266
в т.ч.: – нематериальные активы	230	230
– гудвилл	–	16880
– основные  средства	12390	11160
– долгосрочн. фин.        вложения	910	955,5
– прочее	1040	1040
2. Оборотные активы, всего	9710	9069
в т. ч.: – запасы	6840	6361
– долгосрочная  дебиторская        задолженность	1240	868
–краткосрочная  дебиторская        задолженность	400	400
– краткосрочные  фин.      вложения	120	130
– денежные  средства	560	560
– прочие оборотные активы	750	750
3. Убытки	–	–
Баланс	24120	39335
4. Капитал и резервы, всего	18040	18160
в т. ч.: – уставный капитал	10040	10040
– добавочный  капитал	6830	6830
– резервный  капитал	900	900
– прочее	390	390
5. Долгосрочные пассивы	2340	1663
6. Краткосрочные пассивы	3820	3820
– заемные средства	3240	3240
– кредиторская задолженость	620	620
– доходы будущих  периодов	–	–
Баланс	24120	23643

     

     Таблица 1

 

     

     Анализируя  элементы пассива и актива баланса  с целью составления экономического баланса, оценщик обосновал следующие положения:

1. 30% дебиторской задолженности со сроком платежа свыше 12 месяцев не будет получено:

1240–1240∙0,3=868 тыс. руб.

2. 10% запасов ТМЦ устарело и может быть продано лишь за 30% от своей стоимости:

6840–6840∙0,1∙(1–0,3)=6361,2 тыс. руб.

3. стоимость основных средств с учетом износа уменьшилась на 1230 тыс. руб:

12390–1230=11160

4. рыночная стоимость долгосрочных финансовых активов оказалась больше на 5 %:

910+910∙0,05=955,5 тыс. руб.

5. прирост краткосрочных финансовых вложений – составил 10 тыс. руб.):

120+10=130 тыс. руб.

6. долгосрочная задолженность должна быть погашена в виде разового платежа 1 января следующего года.  Проценты, начисленные на основной долг, составят 920 тыс. руб. Общая задолженность  приводится к 1 января базисного года по норме дисконта 40% (эффективная ставка). Текущая стоимость долга:

2340+920=3260

3260/(1+0,4)²=1663,3 тыс. руб.

7. гудвилл рассчитывается методом избыточной прибыли. Средняя ставка капитализации по предприятиям этого профиля 20%.

     Рентабельность  капитала определена как отношение  чистой прибыли к рыночной стоимости  активов. Следовательно, чистая прибыль, обеспечиваемая гудвиллом предпр., равна 8200 – 24120 х 0,2 = 3376 тыс. руб., т.е. стоимость гудвилла равна 3376 /0,2 = 16880 тыс. руб.

     Добавление гудвилла в активы требует коррекции капитала и резервов (IV раздел пассива). Но анализ этого процесса не входит в нашу задачу.

     Таким образом, рассчитаем стоимость фирмы:

     39335– 1663 – 3820 = 33852 тыс. руб., где (1663 + 3820 ) – рыночная стоимость обязательств фирмы. 

 

     

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Оценка  действующего предприятия может  проводиться для определения  оптимальных стратегических направлений  развития предприятия с целью  максимизации его стоимости в  перспективе и эффективного управления этой стоимостью, что позволит собственникам  в максимальной степени удовлетворить свои интересы.