Ограничения на свободу перелива капитала, вовне, в том числе носящего инвестиционную направленность, приводят к сокращению рынка Форекс и как следствие — к образованию параллельного, «черного» рынка.

    Подобные  явления замедляют развитие финансового  рынка, что сказывается на его  большей рискованности и отсутствии ликвидности.

    1.2. Основные процессы (этапы)  финансовой глобализации

    На  протяжении двух последних десятилетий  каждый мог наблюдать ускорение  процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки  существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке и рынках капитала заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация рынков капитала и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных потоков капитала, что ведет к расширению и повышению эффективности международных финансовых рынков.

    Особое  значение для современного международного и национального развития представляет прогресс  финансовой глобализации. И Это наиболее выражается с конца 1970-х годов  интенсивно протекавшему процессу либерализации финансового сектора. Внутри стран быстро шло дерегулирование банковской деятельности (включая отмену ограничений на процентные ставки по вкладам и депозитам), снимались преграды на пути международных финансовых трансфертов и открывались для нерезидентов фондовые рынки, происходил быстрый переход от фиксированных к плавающим валютным курсам».

    Длительное  время на пути осуществления межгосударственных финансовых трансакции сохранялись существенные ограничения (как в национальных законодательствах, так и в международных соглашениях), которые в определенных обстоятельствах — военные конфликты, политическое противостояние двух систем, торговые «войны» и т.п. - даже усиливались.

    Процесс международной либерализации капитала стал развиваться в конце 1950-х  годов, когда начали формироваться  рынки евровалют. К 1964 г. их емкость  составила уже 20 млрд. долл.

    Серьезнейшим  этапом в либерализации финансовых рынков стал кризис валютной системы, установленной Бреттонвудскими соглашениями 1944 г. Его суть заключалась в усилившемся несоответствии между интернациональным характером международных финансово-экономических отношений и использованием для их обслуживания национальных валют (преимущественно доллара), подверженных обесцениванию. Кризис фактически начался с конца 1960-х годов и привел к подписанию в Кингстоне (Ямайка) в 1976 г. соглашения стран — членов МВФ о новых принципах мировой валютной системы. Ямайские соглашения были ратифицированы требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. В результате данных решений был прекращен размен долларов на золото, отменены официальная цена на золото и золотые паритеты, прекращены межгосударственные расчеты золотом, доллар и фунт стерлингов утратили статус резервных валют, введен режим плавающих валютных курсов, а также новая международная счетная единица — специальные права заимствования (СДР), рассчитываемая на основе пяти (с 1 января 1999 г., когда немецкая марка и французский франк были заменены евро, — четырех) ведущих мировых валют. Данные изменения привели к отмене жесткого госконтроля за межгосударственными финансовыми потоками, в том числе к практически бесконтрольной экспансии частного капитала. Основным средством государственной валютной политики в рыночных экономиках стало изменение процентной ставки. 
Одновременно началась и либерализация национальных финансовых рынков. США 29 января 1974 г. прекратили действие Программы добровольного ограничения зарубежного кредитования (ПДОЗК), которая была выдвинута в начале 1965 г. Советом управляющих Федеральной резервной системы (ФРС). Эта программа, ставшая составной частью общих мероприятий правительства по стабилизации платежного баланса США путем сокращения оттока капиталов, содержала призыв к банкам и небанковским учреждениям США сократить предоставление займов иностранцам, а также свои инвестиции в иностранных государствах, за исключением Канады.

    В 1978-1986 гг. в США постепенно были отменены ограничения на выплату процентов  по депозитно-ссудным операциям и введены проценты по вкладам до востребования. В 1981 г. был отменен 30%-ный налог на доходы по облигациям, выпушенным в США и принадлежащим нерезидентам. С конца 1981 г. в США также была создана система международных банковских зон с льготным режимом, где иностранные банки были также освобождены от соблюдения действующих в США требований по созданию обязательных резервов. После принятия закона о международных банковских операциях в 1978 г. иностранным банкам было дано право открывать в США так называемые корпорации Эджа (для банков США такие корпорации можно было создавать в соответствии с Законом Эджа от 1919 г.). Эти корпорации имеют право осуществлять паевые вложения в иностранные банки и финансовые компании, а также в компании, предоставляющие услуги по финансированию и банковские услуги. В 1979 г. Совет управляющих ФРС установил новые правила, касающиеся открытия зарубежных отделений банков — членов ФРС, организации и деятельности корпорации, создаваемых в соответствии с Законом Эджа, и осуществления капиталовложений за границей со стороны банков членов ФРС, компаний, имеющих банки, и корпораций, созданных по Закону Эджа.

    Наконец, в 1994 г. в соответствии с законом  Ригла Нила были сняты многие ораничсния для территориальной экспансии  банков. А в 1999 г. был отменен принятый еще в период Великой депрессии в 1933 г. закон Гласа — Отшила, который ввел жесткое регулирование процессов кредитования и открытия банковских отделений.

    2. Глава. Современный  мировой финансовый  кризис и его  влияние на финансовую глобализацию.

    2.1. Мировой финансовый  кризис 2008 года, причины  и последствия.

    Тактическим стимулом развития кризисных явлений  в мировой экономике 2008 года стали  проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако глубинные причины кризиса  имеют более фундаментальный характер и кроются в темпах и источниках развития мировой экономики и экономики США последних 15-20 лет в целом. Макроэкономическими предпосылками развития кризисных явлений выступило наличие избыточной ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, явилось следствием:

      -  Масштабного инвестирования  в американские ценные бумаги  со стороны стран, имеющих существенный  профицит торгового баланса с  США (Китай), и стран, получающих  доходы от торговли нефтью (страны  Персидского залива).

      -  Политики Федеральной резервной  системы (ФРС) США, направленной  на поддержание низких процентных  ставок, с целью предотвращения  циклического спада экономики  США.

      Поступление избыточной ликвидности  способствовало надуванию «рыночных  пузырей» в экономике США, искажению стоимостных характеристик активов в сторону завышения. Широкомасштабная кредитная экспансия банков в условиях ослабления денежно-кредитной политики со стороны регулятора, создавала предпосылки для запуска механизмов инициации кризисных явлений.

      Другим важным фактором, способствующим  формированию кризисной ситуации, стала разработка и предложение  американскими инвестиционными  банками инвесторам ценных бумаг  (структурированные производные  облигации, CDS), которые позволяли  маскировать риски (а, следовательно, и стоимость), присущие этим ценным бумагам. Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США, способствовала росту кредитных портфелей банков, в первую очередь, направленных на ипотечное кредитование домохозяйств.

      По  мере вхождения экономики США  в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться  проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам. Однако структура кредитных портфелей банков и страховых компаний, наполненных сложно структурированными активами, не позволяла адекватно оценить их качество и риски, выявить реальную стоимость. В конечном итоге массовые неплатежи по облигациям CDS привели к необходимости адекватного этому списанию на убытки стоимости этих ценных бумаг, что, в свою очередь, приводило к масштабным убыткам банков и инвестиционных компаний, а некоторые под давлением кредиторов объявили о своем банкротстве. Наиболее значимые потери были зафиксированы у компаний Fannie Mae и Freddie Mac (более 40 млрд. долларов США за 3 квартал 2008 г., в конечном итоге были национализированы), инвестиционных банков Lehman Brothers (прошел процедуру банкротства и был распродан по частям) и Bear Stearns (был приобретен J.P. Morgan).

    Федеральная резервная система США санкционировала  приобретение одного из крупнейших американских инвестиционных банков Bear Stearns, оказавшегося в кризисной ситуации, финансовой компанией J.P. Morgan. Банк J.P. Morgan сообщил, что приобретет Bear Stearns по фактически «бросовой» цене 2 доллара за акцию. Стоимость акции Bear Stearns 14.03.2008 на Уолл-стрит составляла 30 долларов. В общей сложности J.P. Morgan заплатит за Bear Stearns порядка 236,2 млн. долларов. Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по миру, поражая в наибольшей степени финансовые структуры тех стран, которые были вовлечены в финансирование ипотечных ценных бумаг США. Американские корпорации в условиях снижения ликвидности начали «выходить» с зарубежных рынков, распродавая иностранные активы и выводя денежные средства. Эти факты тут же отразились на фондовых индексах развивающихся рынков.

     Сводная таблица  банкротств американских банков (Таблица 2.1.1)

    При этом масштабы вывода денежных средств  с развивающихся рынков зависели от оценок западными компаниями рисков (масштабов потерь), присущих этим странам в период развития кризиса.

    В 2000-х годах наблюдался бум потребления, сопровождавшийся неуклонным ростом цен на сырьё — после Большой депрессии товаров потребления в 1980—2000 годах. Но в 2008 году цены многих товаров, особенно нефти и продуктов питания (агфляция), достигли такого уровня, что стали наносить ощутимый экономический ущерб. В январе 2008 года цены на нефть превысили $100 за баррель. 11 июля 2008 года цена нефти марки WTI достигла рекордных за всю историю $147,27 за баррель. Спад в экономиках ведущих развитых стран способствовал снижению спроса на ресурсы, после чего началось снижение — до $61 24 октября 2008 года и до $51 в ноябре.¹⁸

    (График-2.1.1)

    Экономисты  единодушны во мнении, что современный  финансовый кризис – это прямое следствие кризиса ипотечного кредитования в США (доля данного сектора в  экономике страны составляет 1.4%). Частные  американские банки настолько вошли  в раж в погоне за обогащением, раздавая направо и налево ипотечные кредиты, что в категорию счастливых собственников ипотечного жилья вошли и те американцы, которые были просто не в состоянии регулярно выплачивать проценты по кредитам. В итоге жилье чуть ли не в массовом порядке переходило в собственность банков, а достаточного количества людей, которые бы хотели покупать это жилье, не находилось. Исход подобного положения дел вполне предсказуем: банкротство банков.

    В итоге финансовая система США  дала сбой – миллиарды и триллионы долларов, которые были задействованы в финансовых операциях повышенного риска, оказались, просто-напросто, неликвидны. Инвестиционные компании и банки терпели убытки и банкротились, ухудшая ситуацию и на мировом финансовом рынке. Ведь американская экономика сродни гигантскому спруту, опутавшему своими щупальцами всю планету: филиалы американских корпораций открыты почти во всех странах мира, американский доллар, ценные бумаги США традиционно выступают в качестве финансового гаранта для других стран, которые с их помощью защищаются от различного рода рисков. Поэтому неудивительно, что кризис ипотечного кредитования в США отозвался финансовой «болью» всему миру.

    Глобальный  характер кризиса не означает, однако, что его последствия будут  одинаковы для всех стран и всех секторов экономики. Как и в случае с причинами возникновения кризиса, его последствия сильно различаются в зависимости от уровня промышленного развития государств и антикризисных мер, которые предпринимаются властями. Это хорошо видно на примерах текущих последствий – темпы падения ВВП в разных странах за сравнимые периоды отличаются весьма существенно, естественно предположить, что долгосрочные последствия у них также вряд ли будут одинаковыми.

    Практически все финансово-кредитные учреждения Америки выдавали ипотечные кредиты и практически все они пострадали в большей или меньшей степени.

    Очень сильный удар по финансовой системе  США  нанесли  фактические банкротства  известных риэлтерских компаний Fannie May  и Freddie. Это произошло уже в 2008 году, когда правительство США обязало компании вернуть на свой баланс уже секьюритизованные кредиты.