Финансовый леверидж и его роль в финансовом менеджиенте

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет  более высокий финансовый потенциал  своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

1.2 Классификация и источники  финансирования заемного капитала

 

Заёмный капитал – временно находящийся у предприятия и  должен быть возвращён заёмщику. К  этому капиталу относят:

• долги перед учреждениями банков;
• долги перед бюджетом;
• доги перед персоналом предприятия.

Заёмный капитал делят  на две группы:

• кредиты и займы;
• кредиторская задолженность.

«Кредит в широком смысле – это система экономических  отношений, возникающая при передаче имущества в денежной или натуральной  форме от одних организаций или лиц другим на условиях последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользование переданным имуществом»./4/

Кредиты и займы представляют собой заёмный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении кредита в денежной форме. В зависимости от срока различают долгосрочные (свыше одного года) и краткосрочные (до одного года).

Кредиторская задолженность  представляет собой заёмный капитал, полученный предприятием в виде:

• задолженности за товары, услуги перед поставщиками;
• задолженности перед бюджетом по начисленным, но неоплаченным  налогам; 
• задолженности перед персоналом предприятия;
• задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальному страхованию и обеспечению);
• задолженности по полученным авансам;
• задолженности по начисленным учредителям доходам.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике дифференцируются следующим образом (рисунок 1)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 1. - Формы финансовых обязательств предприятия, отражаемых в его балансе

 

Долгосрочные  финансовые обязательства. К ним  относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Краткосрочные финансовые обязательства. К ним  относятся все формы привлеченного  заемного капитала со сроком его использования до одного года.

В процессе развития предприятия  по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность  в привлечении новых заемных  средств. Источники и формы привлечения  заемных средств предприятием весьма разнообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена в таблице 1.

 

Таблица 1. - Классификация  привлекаемых заемных средств

 

№	Признаки привлекаемых средств	Источники и  формы привлечения заемных средств
1	По целям  привлечения	1. Заемные  средства, привлекаемые для обеспечения  воспроизводства внеоборотных активов 2. Заемные  средства, привлекаемые для пополнения  оборотных активов 3. Заемные  средства, привлекаемые для удовлетворения  иных хозяйственных или социальных потребностей
2	По источникам привлечения	1. Заемные  средства, привлекаемые из внешних  источников 2. Заемные  средства, привлекаемые из внутренних  источников (внутренняя задолженность)
3	По периоду  привлечения	1. Заемные  средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1-го года) 2. Заемные  средства, привлекаемые на краткосрочный  период (до 1-го года)
4	По форме  привлечения	1. Заемные  средства, привлекаемые в денежной  форме (финансовый кредит) 2. Заемные  средства, привлекаемые в форме  оборудования (финансовый лизинг) 3. Заемные  средства, привлекаемые в товарной  форме (товарный или коммерческий  кредит) 4. Заемные  средства, привлекаемые в иных  материальных или нематериальных  формах
5	По форме  обеспечения	1. Необеспеченные  заемные средства 2. Заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией 3. Заемные  средства, обеспеченные залогом  или закладом

 

Как видно из таблицы 1 заемные средства классифицируются по пяти признакам: по целям привлечения, по источникам привлечения, по периоду  привлечения и по форме обеспечения. По каждому признаку определяют источники и формы привлечения заемных средств.

Важным источником финансирования инвестиционной деятельности предприятий является заемный капитал.

Среди заемных  источников финансирования инвестиционной деятельности главную роль играют кредиты банков. Привлечение кредитов банка зачастую рассматривается как лучший метод внешнего финансирования инвестиций, если предприятие не может удовлетворить свои потребности за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг /13, 85/.

Экономический интерес в использовании кредита  связан с эффектом финансового рычага. Известно, что предприятия, использующие только собственные средства, ограничивают их рентабельность величиной, равной примерно двум третям экономической рентабельности. Предприятие, использующее заемные средства, может увеличить рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве баланса и стоимости заемных средств.

Инвестиционный  кредит выступает как разновидность банковского кредита (как правило, долгосрочного), направленного на инвестиционные цели. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования.

Получение долгосрочной банковской ссуды имеет ряд преимуществ перед выпуском облигаций, к ним, в частности, можно отнести:

- более гибкую  схему финансирования, так как  условия предоставления кредита  при получении банковской ссуды  могут динамично изменяться в соответствии с потребностями заемщика;

- возможность  выигрыша на разнице процентных  ставок;

- отсутствие  затрат, связанных с регистрацией  и размещением ценных бумаг.

Кредитный метод  инвестирования предполагает наличие  взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором. Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия.

Основой кредитных  отношений банка с заемщиками при выдаче банковских ссуд является кредитный договор, который регламентирует конкретные условия и порядок предоставления кредита. Как правило, оформление инвестиционных кредитов сопровождается предоставлением технико-экономического обоснования или бизнес-плана. Для получения долгосрочного кредита заемщик должен указать целевое назначение кредита, привести расчеты предполагаемых затрат (смету расходов), ожидаемых доходов клиента от реализации кредитуемого мероприятия, эффективности ссуды и реальных сроков ее окупаемости, предоставить гарантии возврата кредита. В пакете документов должны быть ссылки на договоры, контракты с поставщиками с указанием объемов, стоимости, сроков поставок, а также договоры с покупателями или заявки от покупателей с указанием объемов стоимости и сроков поставок.

На основе изучения представленных документов, а также собственной информации о заемщике банк осуществляет анализ его кредитоспособности и платежеспособности, форм обеспечения возвратности кредита и при получении положительных результатов заключает с заемщиком кредитное соглашение (договор). В кредитном договоре отражаются: цель получения ссуды, вид кредита, его срок и размер, величина процентной ставки, вид обеспечения кредита, порядок предоставления и погашения кредита, права, обязанности и ответственность банка и заемщика, дополнительные условия по соглашению кредитора и заемщика.

Количественные  границы кредита определяются, с  одной стороны, заинтересованностью заемщика в использовании кредита, а с другой — наличием возможности у заемщика погасить ссуду и проценты по ней в обусловленные сроки. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. Фиксированная ставка остается неизменной в течение всего периода ссуды, а плавающая периодически пересматривается в зависимости от условии рынка, изменения официального индекса инфляции и других обстоятельств. Как правило, по мелким ссудам процентная ставка устанавливается на весь срок договора, по крупным ссудам применяется плавающая ставка процента.

При определении  процентной ставки по долгосрочным кредитам учитывается целый ряд факторов: средневзвешенная стоимость привлечения ресурсов, степень риска, срок погашения ссуды, расходы по оформлению ссуды и контролю за ее погашением (анализ кредитоспособности, периодическая проверка залога и др.), средний уровень процентных ставок на рынке кредитных ресурсов, характер отношений между банком и заемщиком, норма прибыли, которая может быть получена при инвестировании в альтернативные активы.

Формы предоставления инвестиционного кредита могут  быть различными. Наиболее часто используются: срочные ссуды и возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные, кредитные линии.

Важным условием выдачи кредита является его обеспечение. Основными видами обеспечения, применяемыми в банковской практике, выступают: залог, поручительство, гарантия, страхование кредитного риска. Особое место среди залоговых форм финансирования занимают долгосрочные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечный кредит /15, 402/.

Характерными  чертами ипотечного кредита являются использование в качестве залога недвижимого имущества и длительный срок ссуды. Ипотечный кредит предоставляется, как правило, банками, специализирующимися на выдаче долгосрочных ссуд под залог недвижимости. К таким банкам относятся ипотечные и земельные банки. В составе их ресурсов важное место занимают средства, формируемые путем выпуска ипотечных облигаций. Система ипотечного кредитования предусматривает механизм накоплений и долгосрочного кредитования под невысокий процент с рассрочкой его выплаты на длительные периоды.

Важной составляющей ипотечного кредитования является оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения. В случае неплатежеспособности заемщика погашение задолженности будет происходить за счет стоимости залога, поэтому точность оценки залога при ипотечном кредитовании имеет особое значение. Оценка недвижимости определяется рядом факторов, основными из которых являются: спрос и предложение на недвижимость, полезность объекта, его территориальное расположение, доход от использования объекта.

Инвестиционная  деятельность предприятия - важная неотъемлемая часть его общей хозяйственной деятельности. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал и вкладывать выгодно.

Капитальные вложения осуществляются за счет различных  источников финансирования, которые  не исключают друг друга и могут  использоваться одновременно. Значительная роль как источника финансирования принадлежит заемным средствам, особенно банковским кредитам.

Капитальные вложения состоят из следующих основных элементов:

- затрат на  строительно-монтажные работы (СМР)  – возведение зданий, сооружений, работ по освоению, подготовке  и планировке территории застройки, монтаж технологического, операционного оборудования:

- затрат на  приобретение различных видов  машин, механизмов, инструментов  и инвентаря. 

- затрат на  НИОКР (научно-исследовательские  изобретения и конструкторские  разработки):

- затрат на  проектно-изыскательские работы.

Реконструкция и расширение действующих предприятий  позволят в более короткие сроки  и с меньшими капитальными затратами, чем при новом строительстве, наращивать производственные мощности, сокращать сроки освоения вновь  введенных в действие проектных мощностей.

Капитальные вложения – это единовременные затраты  на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение.

В качестве заемных  источников финансирования инвестиционной деятельности выступают банковский кредит, бюджетный кредит и другие средства.

Кредитование представляет собой одну из форм финансового обеспечения предпринимательской деятельности. Оно осуществляется на основе установления финансовых взаимоотношений между фирмой и кредитной организацией путем заключения между ними соответствующих договоров. Основным договором является кредитный договор, который создает юридические предпосылки обеспеченности ссуд, их своевременного возврата и уплаты процентов /10, с.123/.