Опционы и их роль на рынке ценных бумаг

Покупатель опциона «колл» должен будет заплатить продавцу некоторую сумму, чтобы убедить продавца подписать контракт. Уплачиваемая сумма называется премией (premium), или ценой опциона.

Опционы «пут»

Второй вид опционного контракта - это опцион «пут» (put option). Он дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Данный контракт содержит такие же 4 условия, как и контракт опциона «колл»:

• компания, чьи акции могут быть проданы;
• число продаваемых акций;
• цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (или ценой «страйк»)
• дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Торговля опционами на биржах

В последние годы торговля опционами на обыкновенные акции осуществлялась на Чикагской  бирже опционов (СВОЕ), а также  на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской  и Нью-Йоркской фондовых биржах.

В Соединенных Штатах существуют две системы торговли опционами на биржах: с участием «специалистов» или маркет-мейкеров. «Специалисты» выполняют две функции: они действуют одновременно как дилеры и как брокеры. Как дилеры они располагают запасами акций, за которые несут ответственность, покупают и продают их, называя соответственно цены покупателя и продавца. Действуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов и исполняют их по мере изменения курсов акций.

Некоторые опционные  рынки, такие, как Американская фондовая биржа, устроены по аналогичной системе. На этих рынках «специалистам» предписано выполнять операции с определенными  опционными контрактами и они действуют в их отношении как дилеры и брокеры. Так же, как и в случае торговли акциями, на биржах опционов могут работать биржевые трейдеры, которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры, которые выполняют приказы клиентов.

Другие опционные  рынки, такие, как Чикагская биржа  опционов, не имеют «специалистов». Они используют маркет-мейкеров, которые действуют только в качестве дилеров, и держателей лимитных книг, у которых находится книга лимитных приказов. Маркет-мейкеры должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов.

Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Если обычно имеется только один «специалист», который работает с данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров. Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам. Таким образом, маркет-мейкеры также могут выступать брокерами, но только в отношении не закрепленных за ними опционов. Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от «специалистов» он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Все приказы должны исполняться с помощью аукциона на торговом посту путем «выкрика». Это означает, что аукцион проводится в устной форме. Как и фондовые биржи в США, все биржи опционов являются непрерывными рынками. Это означает, что приказы могут исполняться в любой момент времени, когда работает биржа.

2.1 Покупка опциона колл

Эта стратегия  приемлема, если ожидается рост цен  на определенный товар.

Риск  – риск инвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Например, если он приобретает 80 опционов колл с премией 5, то 5 – это все чем он рискует. Премия – часть цены определенного товара, таким образом, покупка опциона является менее рисковой, чем приобретение самого товара.

Тем не менее, риску подвергается вся премия, и  Вы можете потерять 100% своих инвестиций, несмотря на небольшую сумму вложений.

Доход от покупки опционов колл неограничен. Так как контракт дает право на покупку по фиксированной цене, то это право может принести выгоду, если цены на товар превысят цену исполнения контракта.

Например, инвестор покупает один опцион колл компании XYZ, который дает право (но не обязанность) на покупку активов компании по фиксированной  цене 80 с настоящего момента времени  до момента истечения срока опциона  в январе. Цена этого опциона – 5.

Если  цена актива поднимется до 120, то право  на покупку по цене 80 (т.е. премия 80 опционов колл) составит 40. Размер чистого дохода составит 35 (40-5) – изначальная цена опциона. Если цены на акции упадут ниже 80, то 80 опционов колл обесценятся и 100%, из которых 5 было инвестировано изначально, будут потеряны.

Рисунок 2 –  Покупка опциона колл

Из графика  видно, что убыток инвестора составляет 5 до тех пор, пока цена не превысит отметку 80, и что доходы и расходы совпадают  на отметке 85 (равняются 0). 85 является переломной точкой на графике (80+5). Покупка опциона  колл для открытия позиции называется длинным опционом колл.

2.2 Продажа опциона колл

Риск  – продавец опциона колл на актив, которым он не располагает, берет  на себя большую долю риска, так как  продажа опциона колл означает обязанность  совершить поставку товара по фиксированной  цене. Такая стратегия называется непокрытой.

Доход –  максимальный доход, который продавец может получить, - премия. В нашем  примере с опционом колл на сумму 80, продавец получает премию 5 до тех  пор, пока цена актива ниже отметки 80, так  как никто не захочет воспользоваться  правом на покупку по более высокой  цене.

 

 

 

 

 

Рисунок 3 – Продажа опциона колл

Как показывает график, продавец считает, что цены на его товар останутся на прежнем  уровне или упадут. Если его предположения  оправдаются, то его прибыль составит размер премии, т.к. запроса на поставку актива не поступит.

Продажа опциона колл с целью открыть  позицию называется коротким опционом колл.

2.3 Покупка опциона пут

Риск  – риск ограничен размером премии. Опцион пут приобретается с целью  получения дохода от падения цен  на определенный актив. Держатель приобретает  право, но не обязанность, продать актив  по фиксированной цене. Это право  принесет прибыль в случае, если цены на актив упадут.

Доход –  инвестор получит наибольший доход  от покупки опциона пут, если цены на товар упадут до нуля.

Рисунок 4 – Покупка опциона пут

Переломной  точкой и максимальной прибылью является отметка 72 (80-8). Покупка опциона пут  для открытия позиции называется длинным опционом пут.

2.4 Продажа опциона пут

Риск  – продажа опциона пут может  быть рисковой, т.к. продавец берет на себя обязанность поставить определенный товар по фиксированной цене. Если рыночная цена актива падает, продавец вынужден выплатить большую сумму денег за обесценившийся товар. В худшем случае цена актива может упасть до нуля. В таком случае потери инвестора составят – цена исполнения контракта минус премия.

Доход –  продажа опциона пут производится с расчетом, что запроса на его  реализацию не поступит. Это возможно в случае, если цена актива выше цены исполнения контракта по истечении  срока. Продажа опциона пут для  открытия позиции называется коротким опционом пут.

 

Рисунок 5 – Продажа опциона пут

Продавая  опцион, вы ожидаете, что рынок будет  повышаться или колебаться в определённом диапазоне. Нужно помнить, что каждый опцион обладает временным распадом, который усиливается в последние 20 дней. Поэтому желательно продавать опцион именно в последний месяц его жизни или позже. Чтобы стратегия принесла прибыль нужно дать рынку как можно меньше времени для совершения движения в неблагоприятную сторону для вас. Желательно продавать опцион со страйком ниже текущей цены фьючерса, то есть опцион вне денег.

 

 

 

 

 

3. Разновидность  опционов

 

Не все опционы  выписываются на отдельные выпуски  обыкновенных акций. За последние годы было создано много новых опционов с базисными активами, отличными  от акций конкретных компаний. Одни из них – опционы на индексы.

Для любого опционного контракта было бы весьма удобно использовать на дату истечения «взаиморасчеты в  денежной форме». Таким образом, продавец должен был бы заплатить покупателю сумму, равную разности между текущим  курсом актива и ценой исполнения опциона «колл» (при условии, что  текущий курс выше цены исполнения). Аналогично продавец опциона «пут» должен был бы заплатить покупателю сумму, равную разности между ценой исполнения опциона и текущим рыночным курсом (при условии, что цена исполнения больше текущей цены). Хотя биржевые опционы на индивидуальные активы сохраняют условие «поставки», понимание того, что его можно заменить взаиморасчетами в денежной форме, позволило создать опционы на индексы.

Опцион на индекс основан на индексе акций и  таким образом позволяет инвестору  занимать позиции на рынке, представленном данным индексом акций. Индексы с  широкой базой призваны отражать движение фондового рынка. Другие, «специальные»  индексы, должны отражать изменение  ситуации в отдельных отраслях или  секторах экономики.

Некоторые индексы  являются узкоспециализированными  и включают только несколько акций. Другие охватывают значительно большую часть фондового рынка. Приблизительно половина опционов являются европейскими и половина – американскими. Обычно срок действия опционов истекает через несколько месяцев, но некоторые из них, например LEAP, истекают через год.

Опционные контракты  на индекс не составляются на какое-либо число акций. Вместо этого объем  контракта определяется умножением величины индекса на множитель, определяемый биржей, на которой обращается опцион. Общая сумма, уплачиваемая за опцион, равна премии (цене) индексного опциона, умноженной на соответствующий множитель. Существуют также опционы на индексные фьючерсы, однако эти опционы не так широко используются, как опционы на индексы.