Долгосрочное заемное финансирование

Преимущества конвертируемых облигаций:

- Тип эмиссии акций,  при которой снижение дохода  на акцию и размывание прав голоса/контроля происходит в момент и при условии конвертации. Если стоимость акций не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии;

- Держатели получают текущий  доход плюс возможность получить  дополнительный доход при росте стоимости акций;

- Возможность конверсии  делает облигации более ценными,  что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями;

- В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило  не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

Международные облигации:

1. Еврооблигации (euro-bonds) – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Срок обращения от 2 до 40 лет. Бывают евробонды (на предъявителя, без обеспечения) и евроноты (именные, с обеспечением).

2. Глобальные облигации (global bonds) – средне- и долгосрочные облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких международных рынках ценных бумаг.

3. Иностранные облигации (foreign bonds) – облигации, размещаемые на рынке одной страны, в национальной валюте иностранного кредитора.

Преимущества  и недостатки российских и еврооблигаций

Название	Преимущества	Недостатки
Российские  облигации	- Возможность  погашения в неденежной форме - Возможность  небольшого размера эмиссии	- Сравнительно  высокие налоговые отчисления - Узкий круг  инвесторов - Необходимость  тщательного планирования денежных потоков
Еврооблигации	- Низкие ставки процента - Значительное  количество потенциальных инвесторов - Удобство обращения	- Сравнительно  высокие налоговые отчисления - Эмитент должен  быть надежен

К источнику формирования заемного капитала путем эмиссии облигаций могут в соответствии с нашим законодательством прибегать предприятия, созданные в форме акционерных и других видов хозяйственных обществ. Акционерные общества могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены выпущенные акции.

Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются предприятием, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

Как кредитный  инструмент облигационный займ имеет  определенные преимущества и недостатки.

Преимущества:

а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций);

б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;

в) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.

Недостатки:

а) облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия)!

б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.). В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия;

в) уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска  облигаций вследствие изменения  конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигации; в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

Основной  целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.

Лизинг

Лизинг - это соглашение, определяющее условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом. Предприятия могут брать в лизинг землю, здания и почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды («оперативный лизинг»), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств («финансовый лизинг»).

Преимущества  лизинга:

1. Для арендатора:

• Позволяет избежать риска собственности - включая случайные убытки, изменение экономической ситуации, физический износ и моральное старение - это делает лизинговое финансирование популярным для высокотехнологичных активов, таких как компьютеры и медицинское оборудование;
• Арендатор может скоординировать выплаты и поступления денежных средств, что приведет к снижению потребностей в финансировании; лизинговые платежи могут быть организованы таким образом, чтобы совпадать с денежным потоком арендатора - меньше сегодня, больше завтра и наоборот;
• Лизинговые платежи не включаются в налогооблагаемую базу при уплате налога на прибыль и имущество;
• Многие западные поставщики оборудования очень хотят выйти на российский рынок и могут предложить очень привлекательные условия.

2. Для арендодателя:

• Увеличение объема продаж – производитель или дилер могут значительно повысить объем своих продаж, предлагая потенциальным заказчикам (которые не могут себе позволить купить) вариант, предусматривающий лизинг его продукции;
• Налоговые выгоды – в договорах лизинга может указываться, кто пользуется выгодами \ несет обязательства;
• Постоянные деловые отношения с арендатором;
• Сохраняется остаточная стоимость – арендодатель может передать активы в лизинг другому арендатору или продать имущество, и получить немедленную прибыль.

Финансовый  лизинг (аренда) представляет собой  хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору.

Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита.

Управление  финансовым лизингом на предприятии  связано с использованием различных его видов. Классификация видов финансового лизинга:

1. По составу участников лизинговой:

- Прямой лизинг - между лизингодателем и лизингополучателем без посредников.

- Возвратный лизинг – предприятие продает свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив.

- Косвенный лизинг - передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию).

2. По  региональной принадлежности участников  лизинговой операции:

- Внутренний лизинг – все участники являются резидентами одной страны.

- Внешний (международный) лизинг - осуществляется участниками из разных стран.

3. По  лизингуемому объекту:

- Лизинг движимого имущества – машины и оборудование.

- Лизине недвижимого имущества.

4. По  формам лизинговых платежей:

- Денежный лизинг - платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме.

- Компенсационный лизинг - возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов.

- Смешанный лизинг.

5. По  характеру финансирования объекта  лизинга:

- Индивидуальный лизинг - лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

- Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) - лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично — за счет заемного.

Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Этапы управления финансовым лизингом:

1. Выбор объекта финансового  лизинга – в зависимости от потребности предприятия в отдельных видах основных средств.

2. Выбор вида финансового лизинга  - на основе анализа следующих факторов:

• страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;
• рыночная стоимость объекта финансового лизинга;
• развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;
• сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;
• возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга  учитывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель  самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя - продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового  лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

3. Согласование  с лизингодателем условий осуществления  лизинговой сделки – согласуются следующие условия:

• Общая сумма лизинговой операции;
• Условия страхования лизингуемого имущества;
• Форма лизинговых платежей;
• Условия закрытия сделки при финансовой несостоятельности лизингополучателя;
• График осуществления лизинговых платежей;
• Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей;
• Срок лизинга

4. Оценка  эффективности лизинговой операции - сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов, а также при приобретении активов в собственность за счет собственных ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита.

5. Организация  контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей. Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

 Методика  выбора долгосрочного источника  финансирования

Выбор соответствующего источника долгосрочного финансирования необходимо начать с рассмотрения наиболее важных вопросов. Задайте себе следующие вопросы: