Анализ эффективности использования собственного капитала

Видим увеличение коэффициента оборачиваемости собственного капитала за счет увеличения чистой выручки предприятия.

Рентабельность активов на прибыль в 2013 г. уменьшилась за счет значительного уменьшения финансовых результатов и роста активов.

Коэффициент текущей ликвидности предприятия в 2013 г. уменьшился на 43,4%, что является положительной тенденцией ведь оптимальное значение показателя должно равняться 1-0,5.

Коэффициент быстрой ликвидности также имеет тенденцию к уменьшению и в 2012 г. находится в пределах оптимального уровня.

Коэффициент абсолютно ликвидности ООО  «Виктория» в 2013 г. также имеет тенденцию к уменьшению за счет уменьшения текущих обязательств и приближается к оптимальному уровню (0,2 – 0,35).

Соотношение кредиторской и дебиторской задолженности в 2013 г. увеличилось на 30% до 0,91 и максимально приблизилось к оптимальному значению = 1.

Коэффициент финансовой независимости в 2012 г. уменьшился на 33,4%, но находится в пределах оптимальности, то есть он является большим за 0,5.

На основе рассчитанных данных можно сказать, что в целом предприятие имеет стабильное положение на рынке, о чем свидетельствуют показатели структуры и состава капитала предприятия, которые находятся в пределах оптимальных значений.

 

2.4. Факторный анализ рентабельности  собственного и заёмного капитала

 

     Оптимизация решений по привлечению капитала – это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе критериев оптимизации осуществляется выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение результативных показателей. Коэффициенты рентабельности (доходности) показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств.

Рентабельность собственного капитала представляет собой отношение чистой прибыли к собственному капиталу организации [9, c.226]:

РСК = П ч/ СК * 100%                                                                       (2.1)

где П ч– чистая прибыль (доступная к распределению между владельцами организации); СК – собственный капитал. Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций.

Рентабельность заемного капитала представляет собой отношение чистой прибыли к заемному капиталу организации:

РСК = П ч/ 3К * 100%                                                                       (2.2)

где 3К – заемный капитал.

Наиболее широкое распространение в качестве инструментария анализа показателей рентабельности получила модифицированная факторная модель фирмы «Dupont». Назначение модели – идентифицировать факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала предлагается следующая многофакторная модель [13, c.178]:

                                                                           (2.3)

где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса по активу).

Таким образом, на рентабельность собственного капитала оказывают влияние следующие факторы:

П ч/ ВР рентабельность продаж;

ВР/A– коэффициент оборачиваемости активов или ресурсоотдача;  

                                                                                   (2.4)

– показатель структуры капитала организации или коэффициент финансовой зависимости (итог баланса по активу равен соответственно, итогу баланса по пассиву, т. е. сумме собственного и заемного капитала). Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и структуры источников средств, авансированных в данное предприятие.

В данном случае будем иметь:

Пч/ВР (2012) = 10,9%; Пч/ВР (2013) = 5,4%. Изменение составило: 5,4*100/10,9 = 50,46%.

ВР/А (2012)=  5,12, а ВР/А (2013) = 5,68. Изменение составило: 5,68*100/5,12 = 10,94%.

А/СК (2012) = 0,87 и А/СК (2013) = 0,58. Изменение составило: 0,58*100/0,87 = 33,33%.

Тогда, можно утверждать, что на рентабельность собственного капитала в 2013г. вышеперечисленные факторы оказали следующее влияние:

5,79*(-50,46%)*10,94%*(-33,33%) = 5,79 – 4,85 + 0,63 = 1,57 –  показатель рентабельности собственного  капитала в 2013г.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала используется следующая многофакторная модель

                                                                                (2.5)

где ВР – выручка от реализации; А – стоимостная оценка совокупных активов предприятия (итог баланса по активу). Факторы, оказывающие влияние на рентабельность заемного капитала:

П ч/ ВР рентабельность продаж;

ВР/A – коэффициент оборачиваемости активов или ресурсоотдача; 

                                                                                      (2.6) 

– коэффициент покрытия активами привлеченных средств (также является показателем структуры капитала организации, обратным к коэффициенту концентрации заемного капитала).

Имеем А/ЗК (2012)= 7,09, а А/ЗК (2013) = 2,4. Изменение составило: 2,4*100/7,09 = 66,15%

Тогда можно утверждать, что на рентабельность заемного капитала в 2013г. вышеперечисленные факторы оказали следующее влияние:

5,79*(-50,46%)*10,94%*(-66,15%) = 5,79 – 6,75 + 0,63 = - 0,33 – показатель рентабельности заемного капитала в 2013г.

Из представленной модели видно, что рентабельность заемного капитала также зависит от трех факторов: рентабельности продаж, ресурсоотдачи и коэффициента покрытия активами собственных средств.

 

2.5. Расчет эффекта финансового  рычага. Расчет потребности во  внешнем финансировании

 

       Современная фирма, действующая в рыночных условиях, исповедует философию сопоставления результатов и затрат при превышении первого над вторым в качестве важнейшего условия собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных средств (РСС). Последнее представляет собой отношение НРЭИ к собственным активам. Экономически РСС — это эффективность использования фирмой собственных средств. Бухгалтерски эту величину высчитать несложно (НРЭИ нами уже получен, собственные же средства берем из баланса предприятия (не забываем, что речь идет о собственных средствах за определенный период!)). Далее подробнее остановимся как раз на роли РСС в деятельности фирмы.

Замечено, что фирма, которая рационально использует заемные средства, несмотря на их платность, имеет более высокую рентабельность собственных средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма функционирования фирмы. Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив (А) 200, в пассиве (П) — те же 200, и все средства собственные. У второго предприятия А тоже 200, но в пассиве — 100 собственных и 100 заемных средств (в форме банковских кредитов). НРЭИ (для простоты) у обоих предприятий одинаков — 50. Введение в анализ налогов на прибыль ничего не меняет для наших предприятий, так как налоги нужно платить, а с одной величины НРЭИ они также будут одинаковы. Поэтому мы откажемся от налогов (абстрагируемся от них). У первого предприятия РСС равна 50: 200 = 0,25 (25%). Другое же предприятие должно выплатить проценты за кредит, только после этого мы сможем определить РСС. Пусть ставка процента равна 10% годовых. Следовательно, при расчете РСС у второго предприятия будут следующие цифры: (50 — 10) / 100 = 0,4 (40%). Таким образом, РСС у второго предприятия будет выше (хотя оно и использует заемные средства). Это происходит потому, что ЭР>ставки процента (25% и 10% соответственно). Данное явление получило название эффекта финансового рычага. Следовательно, эффект финансового рычага (ЭФР) — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки процента по кредиту.

Можно утверждать, что

РСС = ЭР + ЭФР или ЭФР = РСС - ЭР 

Необходимо отметить, что при расчете ЭР и РСС обязательно учитываются выплаты налога на прибыль. При этом значения ЭР и РСС уменьшатся, а ЭФР откорректируется на величину налога на прибыль. Предлагается читателям самим рассчитать соответствующие значения и убедиться в правоте сказанного.

Как было уже отмечено ранее, ЭФР существует (с положительным знаком) только потому, что экономическая рентабельность активов больше ставки процента. В нашем примере речь шла об одном кредите, поэтому мы не акцентировали внимание на этой стороне проблемы. В действительности же фирма регулярно прибегает к банковским кредитам, причем норма процента, которую она платит, колеблется от одной кредитной сделки к другой. Следовательно, мы должны вести речь не о ставке процента как таковой, а о средней расчетной ставке процента (СРСП):

И в числителе, и в знаменателе у нас величины за определенный период, которые рассчитываются как среднехронологические значения. Полученные цифры будут отличаться от условий каждой конкретной сделки (если показатель рассчитывается за год, то и издержки по кредитам, и размер получаемых кредитов стоит разнести на год). Может показаться, что мы имеем дело с некоторой условностью, но если предприятие регулярно (а это — правило) прибегает к кредитам банков, то предложенный расчет СРСП вполне корректен. Это справедливо и для случаев, когда предприятие впервые прибегает к использованию кредита. Если кредиты “выходят” за рамки временного интервала, то подход должен быть тем же, так как мы должны рассчитать ЭФР для определенного периода (краткосрочного, квартала, месяца, года). Следует отметить, что финансовый менеджер для определения СРСП должен ознакомиться с условиями всех кредитных сделок, заключенных в данном периоде, а также с теми кредитными сделками, выплаты по которым приходятся на этот период.

Прибыльность предприятия зависит от структуры его капитала, т.е. состава долгосрочных финансовых источников в балансе. В образовании его пассива участвуют два основных вида источников, обеспечивающих долгосрочную деятельность фирмы. Это долгосрочные обязательства (кредиты, долговые обязательства, облигации) и собственный капитал компании (привилегированные и обычные акции). Структура долгосрочных финансовых источников влияет на доходность и рискованность предприятия, а также на отношение к нему отдельных групп инвесторов – кредиторов и акционеров.

Предприятие, использующее заемные средства может увеличивать или снижать рентабельность их использования в зависимости от ставки процента и от соотношения собственных и заемных средств.

Эффект финансового рычага имеет две составляющие [22, c.183]:

• дифференциал (Д) – разница между рентабельностью активов и ставкой % (RA – СП)
• плечо рычага (ПР) = (Заемные средства)/(Собственные средства)

ЭФР = (1 – СР) х Д х ПР                                                                 (2.7)

СН – ставка налога на прибыль

Рентабельность собственных средств (RCC) = (1 -СH) х RA + ЭФР (2.8)

Из этой формулы видно, что предприятие, которое не использует заемных средств, лишается составляющей ЭФР и рентабельность собственных средств – это урезанная из-за налогообложения рентабельность активов. Рассчитаем ЭФР для 2012-2013гг.

ЭФР (2012) = (1-0,66) *2,34 *0,87 = 0,69

ЭФР (2013) = (1-0,4) * 1,37 *0,59 = 0,48

Таким образом, можно утверждать, что в 2013г. эффект финансового рычага был снижен, что негативно отразилось на рентабельности заемного капитала предприятия.

Применение метода процента от продаж поможет в определении необходимой величины внешнего финансирования.

Также необходимо выяснить, нуждается ли предприятие в дополнительном внешнем финансировании для реализации намеченной производственной программы и если да, то в каких размерах. Иначе говоря, надо определить, хватит ли внутренних средств или же надо привлекать заимствования.

Поставленную задачу будем решать, используя некоторые допущения. Пусть в прогнозный период (месяц, квартал, год), для которого мы определяем потребность предприятия во внешнем финансировании, соблюдается следующее.

1. При прогнозировании увеличения  объема продаж на q процентов выручка  от реализации (Вр), затраты переменные (3пер), текущие активы (ТА) и текущие обязательства (ТО) увеличиваются на те же q процентов. (Для увеличения выпуска надо дополнительно купить материалы, сырье и т.д., взять дополнительный кредит.)

2. Процент увеличения стоимости основных средств (станков, машин, сооружений и т.д.) также рассчитывается под заданный процент роста оборота, но с учетом наличия незагруженных мощностей. (Иначе говоря, если есть резервы увеличения выпуска без увеличения стоимости основных средств, то она не растет. Если имеющихся свободных мощностей недостаточно, то после их дозагрузки потребность в дополнительном увеличении стоимости основных средств увеличивается пропорционально увеличению объема продаж.)

Долгосрочные источники - собственный капитал и долгосрочные займы - не изменяются (т.е. речь идет о краткосрочном прогнозировании, что в условиях антикризисного управления особенно важно).