Анализ финансового состояния

В случае снижения значения показателя ниже критической границы  целесообразно привлечение долгосрочных заемных средств для увеличения имущества производственного назначения, если финансовые результаты в отчетном периоде не позволяют существенно пополнить источники собственных средств.

3. Коэффициент накопления амортизации (к_н.а.) рассчитывается как отношение суммы износа по основным средствам и нематериальным активам к сумме первоначальной   стоимости   соответственно   основных   средств   и нематериальных активов.

 

( 16 )

 

Этот коэффициент определяет в  какой степени профинансированы за счет износа, замена и обновление основных средств. Чем больше служат основные средства, тем выше будет этот коэффициент. 4. Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимости (к_с.т.ан.) определяется как частное деление стоимости текущих активов на стоимость недвижимого имущества.

( 17 )

 

Оптимальная и критическая  величина соотношения текущих активов и недвижимости обусловлена отраслевыми особенностями предприятий. Исходя из того, что минимальная финансовая стабильность предприятия достигается в случае, когда обязательства гарантированно перекрываются текущими активами, признаком стабильности является выполнение условия:

коэффициент соотношения  текущих активов и стоимости  недвижимого имущества больше коэффициента соотношения заемных средств к собственному капиталу.

Общую оценку финансовой устойчивости дают показатели, характеризующие отношение собственных и заемных средств. К ним относятся следующие коэффициенты:

1) Коэффициент автономный (Кд.) определяется как отношение собственных средств по всей сумме пассивов:

( 18 )

Нормальное минимальное  значение коэффициента оценивается  на уровне 0,5. Это означает, что все обязательства предприятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой зависимости предприятия, снижения риска финансовых затруднений в будущем. Такая тенденция с точки зрения кредиторов повышает гарантированность предприятием своих обязательств. Производными от коэффициента автономии являются такие показатели как коэффициент финансовой зависимости и коэффициент соотношения заемных и собственных средств.

2) Коэффициент финансовой зависимости по существу является обратным к коэффициенту автономии. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (100%),  это значит, что предприятие полностью финансируется за счет собственных средств.

3) Коэффициент значения заемных и собственных средств (Кз/с) - это отношение всего привлеченного капитала к собственному:

  ( 19 )

Нормативное ограничение для коэффициента Кз/с ^< 1. Если коэффициент превышает единицу, значит предприятие более зависимо от заемных средств. Смысловое значение этих двух показателей близко, поэтому для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться одним из них. Но более четко степень зависимости предприятия от заемных средств можно определить с помощью коэффициента соотношения заемных и собственных средств. Он показывает каких средств больше у предприятия: заемных или собственных.

 

4) Коэффициент покрытия инвестиций характеризует   долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов предприятия.

  ( 20 )

Это более мягкий показатель по сравнению  с коэффициентом автономии. Принято считать, что нормативное значение коэффициента равно 0,9, критическим считается его снижение до 0,75.

При определении стабильности работы предприятия различают четыре уровня финансовой устойчивости:

1. абсолютная устойчивость финансового состояния предприятия встречается редко и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости;

2. нормальная    устойчивость    финансового    состояния    предприятия, гарантирующая его платежеспособность;

3. неустойчивое   финансовое   состояние,   сопряженное   с   нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет источников пополнения собственных средств и увеличения собственных оборотных средств. Финансовая устойчивость  считается  нормальной  (допустимой),   если  величина краткосрочных кредитов, привлекаемых   для   формирования запасов и затрат, а также величина заемных средств не превышает суммарной стоимости произведенных запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов и затрат). Если же величина краткосрочных кредитов и заемных средств превышает суммарную стоимость произведенных запасов и готовой продукции, то финансовая устойчивость считается ненормальной и   в конечном итоге может привести к существенному ухудшению финансового состояния предприятия.

4. кризисное финансовое состояние. В данной ситуации предприятие находится на грани банкротства, поскольку денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывает даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд. При кризисном и неустойчивом финансовом состоянии    предприятия стабильность может быть восстановлена путем обоснованного снижения уровня запасов и затрат.

Формула Дюпона        

Оценка деловой активности отражает одну сторону эффективности деятельности предприятия. Кроме коэффициентов  деловой активности в оценке эффективности  деятельности предприятия участвуют коэффициенты, характеризующие рентабельность продаж.

Взаимное участие коэффициентов  рентабельности продаж и деловой активности прослеживается в формуле Дюпона. Формула раскрывает ключевые подходы к управлению прибыльностью бизнеса и мерам эффективной эксплуатации инвестиций. Она как бы является «моментальным снимком» финансового состояния в зарубежных странах.

Приемом анализа является оценка взаимозависимости рентабельности активов (ROA) и рентабельности собственного капитала (ROI) от рентабельности продаж и оборачиваемости активов (собственного капитала). В общем случае она может быть представлена как

 

    ( 21 )

 

( 22 )

( 23 )

 

Первый множитель в данных формулах называется маржой, второй — оборотом. Полученное для ROA уравнение называется формулой Дюпона. Данная формула отражает зависимость рентабельности активов не только от рентабельности продаж, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:

• значение оборачиваемости активов для обеспечения конкурентоспособного уровня рентабельности активов;

• значение коэффициента реализованной продукции;

• возможность альтернативного выбора между рентабельностью продаж и скоростью оборота активов в компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов.

Подобная логика применима и  к факторной модели ROI, только в данном случае будет оцениваться зависимость рентабельности   собственного   капитала  от вышеперечисленных факторов.

Если в ходе анализа  обнаружилось, что рентабельность уставного  капитала за какой- то период снизилась, то можно определить за счет чего это произошло: за счет уменьшения рентабельности продукции, за счет ухудшения использования активов и, следовательно, снижения их отдачи, или за счет изменения финансовой структуры капитала. Отсюда видно, что предприятие может получить прирост рентабельности активов за счет снижения своей финансовой устойчивости, то есть добиваться увеличения прибыли ценой большого риска. Это свидетельствует, что рост рентабельности не ослабляет опасность банкротства, а напротив, при некоторых обстоятельствах может ее усугубить. [13]

Применительно к отечественным  условиям предлагается следующая формула:

     ( 24 )

Моделирование устойчивости роста собственного капитала

Главной целью организации является укрепление ее рыночной позиции, повышение ее рыночной стоимости. Выявление зависимости между финансовым благополучием и угрозой банкротства можно осуществить с помощью моделей роста собственного капитала.  [13]

Наиболее важным ограничением планируемых темпов роста предприятия являются темпы увеличения его собственного капитала, которые зависят от многих факторов.  Темпы  роста собственного  капитала  могут  быть  представлены мультипликационной моделью взаимосвязи различных факторов. А.Д. Шеремет предлагает учесть следующие факторы:

 

Y=Х1xX2xX3xX4,                       ( 25 )

где Y — коэффициент роста собственного капитала;

XI = чистая прибыль/чистая выручка;

Х2 = чистая выручка/активы;

ХЗ = активы/собственный капитала;

Х4 = прибыль на накопления/чистая прибыль. Расширенная модель для расчета устойчивого темпа роста собственного капитала:

У =Х1хХ2хХЗхХ4хХ5хХ6,                        ( 26 )

где Y — коэффициент роста собственного капитала;

XI = активы/собственный капитала;

Х2 = текущие обязательства/активы;

ХЗ = чистая выручка/текущие активы;

Х4 == текущие активы/текущие обязательства;

Х5 = чистая прибыль/чистая выручка;

Хб = прибыль на накопления/чистая прибыль

Эффект финансового  рычага (ЭФР)

Эффект финансового  рычага — это приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:

   ( 27 )

где ROA — рентабельность активов;

К% — средневзвешенная ставка по кредитам;

При этом величина

(ROA-K%) — дифференциал

Заемный Капитал/Собственный Капитал — плечо финансового рычага. Эффект возникает из расхождения между экономической рентабельностью и "ценой" заемных средств — средней расчетной ставкой процента. Иными словами предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.

Первая составляющая эффекта финансового рычага — дифференциал — разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Вторая составляющая — плечо финансового рычага — характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными и собственными средствами.

Многие западные экономисты считают, что золотая середина близка к 30-50%, т.е. что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети — половине уровня рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу. Более того, при таком соотношении между эффектом финансового рычага и экономической рентабельностью значительно снижается экономический риск

Эффект финансового  рычага можно также трактовать как  изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое нетто-результатом эксплуатации инвестиций (тоже в процентах). Такое восприятие эффекта финансового рычага характерно в основном для американской школы финансового менеджмента. Американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага следующим образом:

 

 

 

                                                                                                                                     (28 )

          С помощью  этой формулы отвечают на вопрос, насколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

         Одной из  категорий рыночного хозяйствования  является банкротство или несостоятельность  хозяйствующих объектов.

         Под банкротством (несостоятельностью) предприятия понимается неспособность финансировать текущую операционную деятельность и погасить срочные обязательства.

          Банкротство  является следствием разбалансированности  экономического механизма воспроизводства капитала предприятия, результатом его неэффективной ценовой и финансовой политики.

          Внешним  признаком несостоятельности (банкротства)  предприятия является приостановление  его текущих платежей, если предприятие  не обеспечивает или заведомо  неспособно выполнить требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

 Прогнозирование  вероятности банкротства

                    Для оценки устойчивости бизнеса  применяют методы прогнозирования вероятности банкротства. В мировой практике наиболее часто встречаются следующие три модели оценки вероятности банкротства:

1. Двухфакторная модель

2. Пятифакторная модель Эдварда Альтмана

3. Четырехфакторная (индийская) модель

Двухфакторная модель

Данная модель предполагает оценку угрозы банкротства на основе расчета критерия Z:

Z = (-0,3877) + (-10736) х K1 + 0.579 х К2                       ( 29 )

где Kl — коэффициент текущей ликвидности;

К2 — удельный вес заемных средств в пассиве.

Если Z>0, то вероятность банкротства велика, если Z<0 — вероятность банкротства мала.

Пятифакторная модель Эдварда  Альтмана

Данный метод предложен  в 1968 г. американским экономистом Э. Альтманом. Он предполагает расчет индекса кредитоспособности.

Z=2xXl+12xX2+3,3xX3+0,6xX4+0,9999xX5,           ( 30 )

где XI = чистый оборотный капитал/всего имущества;

Х2 = (резервы + доходы будущих периодов + фонды + нераспределенная прибыль)/всего имущества;

ХЗ = прибыль от реализации/всего имущества;

Х4 = оплаченный уставный капитал/общие обязательства

Х5 = чистая выручка от реализации/всего имущества.

( 31 )

 

После расчета индекса, получившийся результат сравнивают с нормативными значениями.

Для каждого диапазона значения Z определяется вероятность банкротства (см. таблица 1.2).