Анализ организации по лизингу ОАО"Марспецмонтаж"

 

5. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ АКЦИЙ

5.1. Прогноз сбыта и прибыли

 

Ключом к такому прогнозу являются показатели будущей динамики в целом, а среди них наиболее важны оценки объемов сбыта и норм чистой рентабельности. Один из способов построения прогноза сбыта заключается в предположении о том, что компания будет функционировать так же, как и в прошлом, и поэтому необходимо просто экстраполировать ее прошлые тенденции.

Таблица 12

Динамика некоторых  финансовых показателей

Показатель	2008г.	2009г.	Темп роста, %	2010 г. (прогноз)
1	2	3	4=3/2*100	5=(3*4)/100
Собственный капитал, тыс.р. (ф. 1 с 490)	80989	87146	107,6	93769
Выручка, тыс.р. (ф. 2 с. 010)	41557	71395	171,8	122657
Прибыль чистая, тыс.р. (ф. 2 с. 190)	9027	19194	212,6	40806

 

В рассматриваемой компании в последнем отчетном году объем  сбыта у компании составил 71395 тыс.р., ее выручка за реализованную продукцию растет на 171,8%. Таким образом, предполагаемый объем сбыта следующего года – 122657 тыс.р. Тогда чистая прибыль компании в следующем году будет равна:

Предполагаемая чистая прибыль = 40806 тыс.р.

5.2. Прогнозные дивиденды и курсы

Получив прогнозные показатели компании можно оценить влияние этих данных на показатели доходности:

1. Оценка коэффициента  выплаты дивидендов.

2. Количество акций  в обращении на конкретную  дату.

3. Оценка показателя «кратное прибыли» (P/E).

Оценочный показатель прибыли  на одну акцию (EPS_t) рассчитывается следующим образом:

,

где прогнозная чистая прибыль  в году t берется из табл. 12.

Прогнозный показатель дивиденда на акцию (DPS_t) рассчитывается по формуле:

,

где Квд – коэффициент выплаты дивидендов за последний год.

Оценка будущего курса  акций (Р_t), который можно определить следующим образом:

,

где Р/Е – показатель кратное прибыли за последний год.

Таблица 13

Прогнозные дивиденды  и курсы

(на основе  табл. 12)

Показатели	2010 г. (прогноз)
1. EPS	98,94
2. Дивиденды на одну  акцию, р.(прогнозный)	98,94
3. Рыночный курс АОИ,  р.	602,81

 

Предположим, что ожидаемый курс в будущем году равен 602,81 р. за акцию.

5.3. Оценка доходностей

Доходность за период владения (HPR) важен для случаев, при которых горизонт инвестиций меньше года или равен:

,

где DPS_t - прогнозный показатель дивиденда на акцию;

Р_t - будущего курса акций;

Р – текущий курс акций.

Доходность за период владения показывает, какие дивиденды  получит инвестор, если подлинное фактическое поведение акций не отклонится от ожидаемого.

Доходность за период владения для акций предприятия при условии, что акции можно купить по текущему курсу в 212,63 р. и продать год спустя по курсу 602,81 р., будет такова:

HPR = (98,94+602,81-212,63) / 212,63 = 2,3003 (230,03%)

Здесь используется прирост капитала как форма дохода инвестора, и он органично включен в эту формулу в виде разности курсов акций.

Чтобы принять решение о том, насколько приемлемы инвестиции, надо сформулировать требуемую норму доходности инвестиций. Величина этого показателя должна отражать уровень риска инвестиций, на который придется идти, чтобы получить данную ставку доходности. Чем выше принимаемый риск, тем выше должна быть потенциальная доходность данных инвестиций.

Этот принцип лежит  в основе модели оценки доходности активов компании (САРМ). Применяя САРМ, можно рассчитать требуемую норму доходности инвестиций следующим образом:

, 

где E(R_i) – требуемая норма доходности, %;

R_f – безрисковая ставка доходности, %;

b_i – бета-коэффициент (коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности E(R_m));

E(R_m) – ожидаемая рыночная ставка доходности.

Все необходимые параметры  для этого расчета были взяты на основе котировок в РТС:

• доходность безрисковых активов = 7,75%;
• рыночная доходность = доходность акций предприятия по котировкам на РТС = 20,0%;
• фактор бета – рассчитан исходя из корреляции доходности акций рассматриваемого эмитента и индекса РТС =0,6.

Тогда по этим акциям требуемая норма доходности инвестиций будет равна:

Требуемая норма доходности = 7,75%+[0,6 * (20-7,75)] = 15,1%.

Показатель в размере 15,1% будем использовать при оценке стоимости акций для определения инвестиционных преимуществ и привлекательности акций.

5.4 Приведенная стоимость акций (справедливый курс)

Доходность за период владения является эффективным средством  оценки привлекательности инвестиций, которыми владеют в течение года или менее, но этот показатель не должен использоваться для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг, которыми владеют более одного года.

Модель оценки акций описывается следующей формулой:

,

где S – приведённая стоимость акций;

DPS_t – прогнозный показатель дивиденда на акцию;

P_t – будущий курс акций;

E(R_t) - требуемая норма доходности.

Расчет по данной формуле  дает ответ на вопрос о справедливом курсе исходя из предполагаемого потока доходов.

Используя данные о прогнозных дивидендах и курсе акции, а также требуемую норму доходности в 15,1%, рассчитаем приведенную стоимость акции предприятия за год:

Приведенная стоимость  акции = (98,94+602,81) /(1+0,151) = 609,69 руб.

Приведенная стоимость  в 609,69 р. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса получим требуемую норму доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше 609,69 р. Так как по данным эти акции продавались по 602,89 р., приходим к выводу о том, что покупка акций компании является привлекательным способом инвестиций.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

На основе проведенного анализа финансовой отчетности и  оценка инвестиционной привлекательности акций ОАО «Вариант №19» можно сделать ряд выводов:

Макроэкономический анализ показал:

Наибольшее влияние  на предприятие оказывают внутренние и внешние экономические факторы. Наблюдается улучшение функционирование РФ в 2010 г. по сравнению с кризисным периодом 2009 г. Положение по некоторым отраслям остается нестабильным. В 2010 г. РФ сократило поставку сельскохозяйственной продукции на экспорт, что снижает ее общие доходы. Значительно средств направляется на поддержку сельского хозяйства. значительны последствия жаркого лета, что повлияло на резкое снижение уровня урожая. Наблюдается укрепление национальной валюты, что свидетельствует о некоторой стабилизации положения РФ на мировом рынке. Таким образом, страновой риск РФ можно определить как средний.

Анализ инвестиционной привлекательности региона показал:

Кредитный рейтинг регионов — A. Высокий уровень надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий. Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна. Инвестиционный рейтинг регионов — 2B. Средний потенциал - умеренный риск. В 2007 г. субъект занял 76-е место в рейтинге сайтов Субъектов Федерации для размещения информации о размещении заказов для государственных и муниципальных нужд.

Экономические преимущества и недостатки. Основной природный  ресурс Кемеровской области, вокруг которого выстроена вся экономика региона, – уголь Кузбасса. Сочетание угледобычи, металлургии и химической промышленности с особенностями рельефа создают на большей части территории Кемеровской области крайне неблагоприятную экологическую обстановку. В регионе слабо развиты сельское хозяйство, легкая и пищевая промышленность.

Анализ финансовой деятельности предприятия показал:

Прибыль на одну акцию растет с 16,41 до 34,9 р. Коэффициент «кратное прибыли» имеет динамику снижения с 6,93 до 3,03. Наблюдается увеличение капитала предприятия по сравнению с величиной выручки, т.е. его темп роста выше темпа роста выручки предприятия. Наблюдается рост рыночного курса акции на 57,71 р.

Коэффициент выплаты  дивидендов равен 1. Балансовая стоимость  акции выросла на 14,92 р.  Вполне вероятно, что акция должна продаваться дороже балансовой стоимости (так и обстоит дело у анализируемого предприятия). Если дело обстоит иначе, то это может свидетельствовать о серьезных проблемах компании в отношении ее перспектив и прибыльности. Коэффициент «кратное балансовой стоимости»  демонстрирует, насколько агрессивен механизм ценообразования по данному выпуску акций. Он имеет динамику спада на 0,08 до 0,50. 

Финансовые коэффициенты деятельности были невысокими. Наблюдается низкая платежеспособность предприятия за 2008-2009 гг. Это говорит о том, что организация действовала неэффективно в течение года. Наблюдаются невысокие показатели оборачиваемости, хотя прослеживается положительная динамика роста большинства показателей. Финансовый цикл отрицателен, что является отрицательным фактом в работе предприятия. Значит, средства используются недостаточно эффективно.

Оценка инвестиционной привлекательности акций показала:

Приведенная стоимость  в 609,69 р. означает, что при данном прогнозе дивидендов и будущего курса получим требуемую норму доходности инвестиций от этих акций только при условии покупки акций по курсу не выше 609,69 р. Так как по данным эти акции продавались по 602,89 р., приходим к выводу о том, что покупка акций компании является привлекательным способом инвестиций.

 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие/ Под ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. - М.: Омега-Л, 2005. -408 с.
2. Артеменко,   В. Г.   Анализ   финансовой   отчетности:   учебное   пособие/   В.Г. Артеменко, В.В. Останова. - М.: Омега-Л, 2006. - 270 с.
3. Бригхэм, Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Ю. Бригхем СПб.: Экономическая школа, 1997. 669с.
4. Балабанов, И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - 2-е изд., доп. / И. Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 206 с.
5. Бернстайн, Л. А.    Анализ    финансовой    отчетности:    теория,    практика   и интерпретация: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 2002. . - 623 с.
6. Бланк, И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия / И. А. Бланк. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2003.
7. Бочаров, В. В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций / В. В. Бочаров. - М.: Финансы и статистика, 2001.
8. Бочаров, В. В. Финансовый анализ: Учеб. Пособие / В. В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2001. - 218 с.
9. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./ Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.
10. Герасименко,  Г. Л. Управленческий,  финансовый и инвестиционный анализ. / Г. Л. Герасименко. - Ростов н/Д: Издат. центр «МарТ», 2002. - 158 с.
11. Гиляровская, Л. Т. Анализ и оценка финансовой устойчивости коммерческого предприятия / Л. Т. Гиляровская. - СПб.: Питер, 2003. - 256 с.
12. Гибсон, Р. Формирование инвестиционного портфеля. Управление финансовыми рисками / Р. Гибсон. - 2. изд., испр. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.- 276 с.
13. Грачев. А. В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике: Учебное пособие / А. В. Грачев. - М.: ДИС, 2009. - 368 с.
14. Данные по котировкам ценных бумаг. РТС www.rts.ru
15. Данные по котировкам ценных бумаг. ММВБ www.micex.ru
16. Донцова, Л. В. Анализ финансовой отчетности: Практикум / Л. В. Донцова. -М.: Дело и Сервис, 2006. - 144 с.
17. Ефимова, О. В.   Финансовый   анализ.   -  4-е   изд.,   перераб.   и   доп. / О. В. Ефимова.   -   М.: Бухгалтерский учет, 2002. - 528 с.
18. Зимин, Н. Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятий: Учеб. Пособие / Н. Е. Зимин. - М.: «ИКФ «ЭКМОС», 2002. - 238 с.
19. Карлин, Т. Р. Анализ финансовых отчетов (на основе СААР): Учебник / Т. Р. Карлин. - М.: ИНФРА-М, 1998.
20. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 1999 – 768с.
21. Ковалев, В. В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения): учеб, пособие. - 2-е изд., переаб. и доп. В. В. Ковалев. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 432 с.
22. Маркарьян,  Э. А. Финансовый  анализ: Учебное пособие / Э. А. Маркарьян. - 3-е изд., перераб. и доп.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 224 с.
23. Станистлавчик,   Е. Н.   Анализ   финансового   состояния   неплатежеспособных предприятий / Е. Н. Станиславчик. -М.: Ось-89, 2004.
24. Сухова, Л. Ф.   Анализ    финансового   состояния   и   бизнес-план   торговой организации потребительской кооперации: Учеб. пособие / Л. Ф. Сухова, В. Н. Глаз, Н. А. Чернова. — М.: Финансы и статистика, 2006. - 288с.
25. Федотова, М. А. Оценка пакетов акций предприятий: поправки на контроль и ликвидность / М. А.Федотова, Г.В.Булычева, Е.М. Евстафьева; ФГОУ ВПО "Финансовая акад. при Правительстве РФ". Каф.оценки и управления собственностью.—М.: Финакадемия, 2008.— 104 с.