Мобилизация инвестиционных средств проекта путем эмиссии ценных бумаг

 

 

 

 

Продолжение Таблица 3.1

Кэш-Фло от инвестиционной деятельности	- 926	- 40	-	-
Заемный капитал	80	-	-	-
Выплаты дивидендов	-	288	419	570
Выплаты в погашении займов	-	18	18	68
Кэш-Фло от финансовой деятельности	+80	- 306	- 437	- 638
Кэш-баланс на начало периода	Х	49	423	1033
Кэш-баланс на конец периода	49	423	1033	1751

 

 

Решение

1. Определим ставку дисконтирования без учета инфляционной премии:

 

Е = r + премия за риск,                                    (3.1)

где r – безрисковая норма дисконта, выраженная в долях единицы в год.

 

Е = 0,1 + 0,15 = 0,16

2. Определим коэффициенты дисконтирования. Точкой приведения будем считать конец нулевого шага. Норма дисконта постоянна по периодам проекта:

                                  t 0 = 0                    (3.2)

= 1,0

=0,862        

                                0,743

                            0,640

 

3. В рассматриваемом примере выполняется условие:

 

r · Δ ≥ 0,1 ÷ 0,15,                     0,2 · 1 > 0,1 ÷ 0,15                 (3.3)

 

где r – безрисковая норма дисконта, выраженная в долях единицы в год;

                ∆ - продолжительность шага расчета в годах.

 

Следовательно, при дисконтировании денежных потоков необходимо учесть их распределение внутри шага. Определим коэффициенты распределения в зависимости от характера распределения потока внутри t-ого шага:

• поток сосредоточен в начале шага (капиталовложения 1-ого года)

 

 

• поток сосредоточен в конце шага (капиталовложения нулевого года, привлечение собственного капитала, получение займа в нулевом году, выплаты в погашение займов, выплаты дивидендов)

 ;

• поток внутри шага распределен равномерно (условно будем считать весь денежный поток от операционной деятельности)

 

               ==1,05              (3.4)

 

4. Определим индекс общей инфляции, т.е. индекс изменения общего уровня цен в t-ом периоде проекта по отношению к моменту расчета t 0, т.е. к точке приведения (в нашем случае – нулевой период), I (t, t 0).

Нулевой год  - I ( 0, 0) = 1,0.

1-ый год  - I ( 1, 0 ) = 1,18.

2-ой год  - I ( 2, 0 ) = 1,18 ∙ 1,175 =1,386

3-ий год -  I ( 3, 0 ) = 1,18 ∙ 1,175 ∙ 1,17 = 1,622

 

 

5. Предприятие продолжит производственную деятельность за пределами планируемого периода. Определим остаточную стоимость проекта. Остаточная стоимость проекта определена как стоимость всех денежных потоков за пределами планируемого периода с помощью модели Гордона:

Остаточная стоимость равна: 

 

CF T (1 + q) / (E – q),                                       (3.5)

 

где  CF T – денежный поток последнего года планируемого периода, тыс. р.;

                   q  -  темп прироста денежного потока в году Т, доли единицы

(денежный поток в дефлированных ценах, стр. 6 таблицы 2.55);

        Е -  ставка дисконтирования, доли единицы.

 

 

     Остаточная  стоимость равна:

 

              3037,55 ∙ (1 + 0,14) / (0,16 – 0,14) = 173140,35 тыс.р.

 

Текущая дисконтированная стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода рассчитывается путем умножения величины остаточной стоимости за пределами планируемого периода на коэффициент дисконтирования для конца Т-ого года. В рассматриваемом периоде – для конца 3-его года.

α  ост. = α 3 = 1,622

 

6. Расчет интегральных показателей эффективности проекта выполнен в таблице 3.2.

Таблица 3.2

 

Определение интегральных показателей эффективности проекта

Номер строки	Наименование показателя	Величина показателя по периодам,   тыс. р.
		Первоначальное состояние	1-ый год	2-ой год	3-ий год
1	2	3	4	5	6
1	Денежный поток от операционной деятельности в прогнозных ценах	- 1154	100	3689	4611
2	Коэффициент распределения	1,0	1,1	1,1	1,1
3	Денежный поток от инвестиционной деятельности в прогнозных ценах	- 1460	- 71	-	-
4	Коэффициент распределения	1,0	1,2	-	-
5	Чистый денежный поток в прогнозных ценах (стр. 1 + стр. 3)	- 2614	29	3689	4611
6	Чистый доход [стр. 5 / I (t , t 0)]	- 2614	24,17	2673,19	3037,55
7	То же, накопленным итогом	- 2614	- 2589,83	83,36	3120,91
8	Срок окупаемости статический, месяцы	23,64
Продолжение таблицы 3.2
1	2	3	4	5	6
9	Чистый денежный поток в прогнозных ценах с учетом распределения (стр.1· стр.2 + стр.3 · стр.4)	-  2614	24,8	4057,9	5072,1
10	То же, в дефлированных ценах   [стр.9 / I (t, t 0)]	- 2614	20,67	2940,51	3341,3
11	Коэффициент дисконтирования	1,0	0,769	0,592	0,455
12	Чистый дисконтированный доход (NPV) [стр.10 · стр.11]	- 2614	15,90	1740,78	1520,29
13	То же, накопленным итогом	- 2614	- 2598,1	- 857,32	662,97
14	Срок окупаемости с учетом дисконтирования (динамический), месяцы	30,72
15	Остаточная стоимость за пределами планируемого периода	21642,54
16	Коэффициент дисконтирования остаточной стоимости	0,455
17	Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода (стр.15 · стр.16)	9847,36
18	Чистый дисконтированный доход проекта  (NPV) [стр.13 + стр.17]	662,97 + 9847,36 = 10510,33
19	Капиталовложения  в прогнозных ценах	1460	71	-	-
20	Капиталовложения в дефлированных ценах [стр.19 / I (t, t 0)]	1460	59,17	-	-
21	То же, с учетом распределения  (стр.20 · стр.4)	1460	71,0	-	-
22	Дисконтированные капиталовложения (стр.21 · стр.11)	1460	54,60	-	-
23	То же, накопленным итогом	1460	1514,6	-	-
24	Индекс доходности PI, доли единицы [(стр.18 + стр.23) / стр.23]	(10510,33 + 1514,6) / 1514,6 = 7,94
25	Внутренняя норма доходности  IRR, %	256,4

 

Статический срок окупаемости проекта определяется на основании данных в строке 7 таблицы 3.2. Из нее видно, что он лежит внутри шага      t = 2, т.к. как в конце шага t = 1 сальдо накопленного потока                          S 1 = - 2589,83 < 0, а аналогичное сальдо в конце шага t = 2  S 2 = 83,36 > 0.  Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага ( в данном случае t = 2) сальдо накопленного потока меняется линейно, тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

     шага расчета           (3.6)  

(в данном случае –  года)

 

Срок окупаемости, отсчитанный от начала первого шага, составляет        РР стат. = 1,97 года или 23,64 месяцев (1,97 · 12).

 

Динамический срок окупаемости проекта определяется на основании данных в строке 13 таблицы 3.2. Из нее видно, что он лежит внутри шага t = 3.

.                (3.7)

 

Срок окупаемости, отсчитанный от начала первого шага, составляет РРДИН. = 2,56 года или30,72 месяцев (2,56 · 12).

Внутренняя норма доходности установлена методом итерационного подбора ставки дисконтирования при вычислении чистого дисконтированного дохода.

При ставке дисконтирования 300 % NPV = - 2023,84 тыс. р., т.е. принимает отрицательное значение. Следовательно, в интервале (Е 1 = 30 %,      Е 2 = 300 %) показатель NPV меняет свое значение с «+» на «- ». Далее применим формулу:

 

                (3.8)

 

.

 

Таким образом, чистый дисконтированный доход равен нулю при ставке дисконтирования 256,40%.

Анализ интегральных показателей свидетельствует о том, что эффективность рассматриваемого проекта очень высока и он может быть принят к реализации  (NPV = 10510,33 тыс. р. > 0,   PI = 7,94 > 1,0,  IRR = 256,4% > E = 30%).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                           ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

        Существует множество тонкостей и особенностей при выпуске ценных бумаг, подстерегающих на каждом шагу. Необходимо чётко владеть и уметь пользоваться законодательными и нормативно-правовыми актами, составляющими базу для грамотного осуществления выпуска эмиссионных ценных бумаг и оформления всех документов, необходимых при прохождении всех этапов эмиссии. Целью правового регулирования порядка эмиссии является обеспечение не только прав и законных интересов инвесторов (потенциальных инвесторов), но и общегосударственных интересов: " без регулирования эмиссии ценных бумаг посредством установления правовых основ её осуществления не допускается возможным достижение, с одной стороны, частного интереса, а с другой - обеспечение целостности, устойчивости и нормального развития государства".

        Источником прироста капитала, основным мотивом инвестирования является получаемая прибыль. Оба процесса - вкладывание капитала и получение прибыли - происходят в определенном текущем времени, а именно: можно постепенно вкладывать капитал, а потом получить прибыль; параллельно вкладывать капитал и получать прибыль; вкладывать капитал с интервалами, а спустя некоторое время получить прибыль. В первом случае прибыль будет получено сразу после завершения инвестирования в полном объеме; во втором случае прибыль возможная при условии полного завершения процесса инвестирования; в третьем случае между периодом инвестирования и получением прибыли минует определенное время, которое зависит от формы инвестирования и особенностей инвестиционного проекта.

 

 

 

 

 

                      СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 01.01.2012) «О рынке ценных бумаг»
2. Федеральный закон от 02.12.1990 №395-1 (ред. 06.12.2011) «О банках и банковской деятельности»
3. ФЗ № 177 от 23.12.2003г. «О страховании вкладов физических лиц в банках РФ»,(ред.от. 03.04.2014).
4. Федеральный закон Российской Федерации от 2 июля 2013 г. N 142-ФЗ Статья 142. «Ценные бумаги».
5. Федеральный закон Российской Федерации от 2 июля 2013 г. N 143-ФЗ Статья 143. «Виды ценных бумаг».
6. «Рынок ценных бумаг»:Учебник под ред. Л.А. Чалдаевой, А.А Кипячкова, 2012 г., Москва, изд. Юрайт; 356с.
7. allbest.ru/bank/00177070_0.html . Эмиссия ценных бумаг: понятие, цели, процедура.
8. http://bankirsha.com/the-types-of-securities-and-securities-banks.html. Сайт: «Банкирша». Статья: «Ценные бумаги, виды ценных бумаг. Ценные бумаги банков».
9. http://knigi-uchebniki.com/finansyi-predpriyatiy_741/pervichnyiy-vtorichnyiy-fondovyie.html. Сайт: «GEUM.RU». Статья: «Первичный и вторичный фондовые рынки».
10. http://stock-list.ru/prospectus.html. Сайт: «Биржевой навигатор, Путеводитель трейдера в рыночных сражениях». Статья: «Проспект эмиссии ценных бумаг – документ компании о выпуске ц /б».
11. http://ru.wikipedia.org/wiki/%D6%E5%ED%ED%E0%FF_%E1%F3%EC%E0%E3%E0. Сайт:«Википедия» Статья: «Ценная бумага».
12. http://razom.znaimo.com.ua/docs/45/index-18483.html?page=4. Статья: «Классификация кредитов - Банковское дело».
13. http://stock-list.ru/emission.html. Статья: «Эмиссия ценных бумаг – алгоритм появления акций и облигаций на бирже».
14. http://www.center-yf.ru/data/economy/Emissiya.php. Сайт: «Центр управления финансами». Статья: «Эмиссия».
15. http://ru.wikipedia.org/wiki/%C3%EE%F1%F3%E4%E0%F0%F1%F2%E2%E5%ED%ED%FB%E5_%F6%E5%ED%ED%FB%E5_%E1%F3%EC%E0%E3%E8. Сайт: «Википедия».  Статья: « Государственные ценные бумаги».