Финансирование хозяйственной деятельности

Количественный, или затратный, метод оценки инновационных проектов связан с рентабельностью и доходностью проекта. Здесь возможно использование трех типов оценок:

1. абсолютная доходность проекта;
2. абсолютно-сравнительная доходность;
3. сравнительная доходность.

Если оценивается сумма дохода, которая может быть получена инвестором при реализации проекта, то речь идет об абсолютной оценке доходности проекта.

Если инвестор сравнивает возможную сумму абсолютного дохода с нормативом, то он использует абсолютно-сравнительную оценку доходности проекта. Предприниматель может установить для себя самостоятельные нормативы, а может взять и общепринятый в практике данного бизнеса норматив.

Возможна ситуация, при которой сравнивается проект не с нормативом, а с альтернативными вариантами проектов, прошедших отбор по нормативу, сравнительная оценка доходности проекта.

Каждый из вышеуказанных методов оценки эффективности проектов основан на приведении затрат, осуществляемых в различное время, к сопоставимым величинам и предполагает использование системы показателей, надежность которых подтверждает международный финансового-экономический опыт.

При выборе направления инвестиций выделяют следующие этапы.

1. разработка идей проектов;
2. проекты классифицируются по типу инвестирования: замена устаревшего оборудования, расширение рынков сбыта, увеличение объемов выпуска существующего ассортимента, выпуск новой продукции, выход на новые рынки и т.д.;
3. расчет денежных потоков по проектам: требуемые капиталовложения и денежные поступления. Сначала проводится абсолютная оценка, затем отобранные альтернативы подвергаются абсолютно-сравнительной оценке по системе разных критериев. Если остаются несколько вариантов, то руководство устанавливает наиболее приоритетный для него критерий и проводит сравнительную оценку доходности альтернативных проектов по избранному критерию;
4. оценка степени риска выбранного варианта. Для этого используются как сложные системы компьютерного моделирования, так и число интуитивные ожидания руководителя на основе здравого смысла.

Несмотря на отсутствие единой системы оценки, можно, тем не менее сформулировать общие условия, при которых проект рассматривается в качестве целесообразного и эффективного:

чистая прибыль от проекта больше, чем чистая прибыль от помещения средств на банковский депозит;

рентабельность инвестиций больше уровня инфляции;

рентабельность проекта с учетом временного фактора выше рентабельности альтернативных проектов;

рентабельность активов после завершения проектов возрастает;

проект соответствует генеральной стратегии компании.

Количественные методы оценки инновационных проектов основаны на использовании нескольких показателей: окупаемости (Payback period), чистой текущей стоимости (Net present value NPV) и нормы прибыли (Rate oF return).

Рассмотрим эти методы.

Метод окупаемости проекта означает временной период, необходимый компании для возврата первоначальных капиталовложений.

Формула периода окупаемости 
                
где: CF – денежные потоки, I0 – первоначальные инвестиции, n – количество периодов окупаемости инвестиций в проект.

Основным плюсом данного метода является простота его применения. Однако в настоящее время метод окупаемости носит скорее дополнительный характер и используется в качестве показателя степени риска проекта. Простой метод окупаемости используется в нестабильной среде высокой инфляции и дефицита ликвидных средств. То есть в ситуации, когда целью инновации является максимизация прибыли в минимально возможные сроки. Дело в том, что, оценивая эффективность проекта по наименьшему периоду окупаемости, полностью игнорируются долгосрочные прибыли за рамками данного периода. Так как большинство инноваций нацелено на стратегические результаты, говорить о приоритетности данного метода оценки их эффективности не представляется возможным.

Еще одним минусом использования простого метода окупаемости является то, что в нем не рассматривается различная стоимость денег во времени. Поэтому некоторые компании используют как бы уcсовершенствованную разновидность дисконтный метод окупаемости (Discounted payback method). В данном случае определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов становятся равны дисконтированным денежным потокам затрат.

Метод чистой текущей стоимости (другие названия ЧТС – интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтируемый доход, Net Present Value, NPV) также учитывает временной фактор и является наиболее распространенным вариантом методов дисконтирования денежных потоков.

Интегральный эффект  или чистый дисконтированный поток представляет собой величину разностей результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведенных к одному, обычно начальному году, то есть с учетом дисконтирования результатов и затрат.

Обычно платежи группируются и суммируются внутри определенных периодов времени: годично, поквартально, помесячно.

Тогда, для денежного потока, состоящего из N периодов (шагов), можно записать:

CF = CF1 + CF2 + … + CFN,

Иными словами, полный денежный поток равен сумме денежных потоков всех периодов.

Формула расчета NPV выглядит следующим образом:

	CF1		CF2		CFN
NPV =	-----	+	------	+...+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

 

              

 

 

 

 

 

 

Где D — ставка дисконтирования. Она отражает скорость изменения стоимости денег со временем, чем больше ставка дисконтирования, тем больше скорость.

В случае оценки инвестиций формула расчета записывается в виде:

                                                                                  

	CF1		CF2		CFN
NPV = -CF0 +	-----	+	------	+...+	------
	(1+D)		(1+D)2		(1+D)N

                 

Где CF0 - инвестиции сделанные на начальном этапе.

Величина CFK/(1+D)K называется дисконтированным денежным потоком на шаге K.

Множитель 1/(1+D)K, используемый в формуле расчета NPV, уменьшается с ростом K, что отражает уменьшение стоимости денег со временем.

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV  < 0, то проект следует  отвергнуть;

NPV  = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Метод простой нормы прибыли (Accounting rate of return)

Заключается в сопоставлении средней за период жизни проекта чистой бухгалтерской прибыли со средними инвестициями в проект.

Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

 

 

Где PN-среднегодовая прибыль от вложения денежных средств в данный проект;

IC- сумма денежных средств, инвестированных в данный проект (сумма инвестиций);

RV – величина ликвидационной (остаточной) стоимости активов, т. е. стоимость активов по окончании срока и полезного использования.

 Чем выше норма прибыли, тем более рентабельным является  проект. Минусы метода состоят  в игнорировании временного фактора  в определении стоимости денег. Часто этот метод используют  для первоначальной отбраковки  проектов, в которых норма прибыли  ниже нормативного уровня компании.

Метод внутренней прибыли ( Internal rate of return IRR) более полно отражает реальную рентабельность проекта, которая определяется как соотношение чистой настоящей стоимости доходов от проекта и чистой настоящей стоимости затрат на проект.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

 

 

CFt - приток денежных средств в период t; 
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > CC.

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

 Все количественные методы  оценки инновационных проектов  строятся на одном достаточно спорном предположении инновации осуществляются в условиях полной определенности, когда представляется возможным определение будущих доходов и степени риска по проекту. Однако, как показывает практика, вся сложность осуществления инновационной деятельности заключается в сопутствующей ей неопределенности и непредсказуемости.

 

3. Организация анализа эффективности инновационной деятельности

 

         Целью анализа (аудита) эффективности инновационной деятельности ИО является изучение ее механизма и определение отдачи вложенных инвестиций. Из этой цели вытекают следующие задачи анализа:

1. Анализ обоснованности идее и структуры проблемы.
2. Анализ рациональности структуры ИО.
3. Анализ профессионализма руководителя ИО, руководителей инновационных проектов, их команд.
4. Анализ правовой обоснованности проектов и государственной поддержки инновационной деятельности.
5. Анализ финансового и материально-технического обеспечения ИО.
6. Анализ качества нормативно-методического обеспечения ИО.
7. Анализ качества информационного обеспечения ИО.
8. Анализ совокупности примененных при проектировании научных подходов и современных методов менеджмента.
9. Анализ использования конкурентных преимуществ ИО.
10. Анализ структуры портфеля новшеств и инноваций (покупные новшества, новшества для внедрения в ИО, новшества для накопления, новшества для собственной разработки, новшество для продажи).
11. Анализ качества экспертизы проектов.
12. Анализ качества расчетов показателей эффективности инновационной деятельности ИО.
13. Анализ системы мотивации и ответственности инновационной деятельности.
14. Анализ эффективности инновационной деятельности ИО следует осуществлять с соблюдением следующих принципов: принципов диалектики (системный подход, динамический подход, принцип проявления необходимости и случайности, принцип единства и борьбы противоположностей); принципа единства анализа и синтеза; принципа ранжирования; принципа обеспечения сопоставимости альтернативных вариантов; принципа оперативности; принципа количественной определенности и др.

Основные этапы анализа эффективности инновационной деятельности ИО: