Теоретические аспекты оценки рисков инвестиционного проекта

–  природно-климатические  риски, связанные со следующими факторами  неопределённости, оказывающими влияние  на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические  катаклизмы; специфика климатических  условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие  полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

–  социально-бытовые  риски, связанные со следующими факторами  неопределённости, оказывающими влияние  на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании  различных объектов и т.д.

6. Законодательно-правовые риски связаны со следующими факторами неопределённости, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: изменения действующего законодательства; несовершенство законодательно-правовой базы, которое проявляется в её неадекватности, неполноте, противоречивости и т.д.; государственные (законодательные) гарантии; отсутствие независимости судопроизводства и арбитража; некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов; неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д.

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны  со следующими факторами:

–  перебои в поставке материалов и оборудования;

–  рост цен на инвестиционные товары;

–  выбор не соответствующего по квалификации и добросовестности исполнителя (подрядчика), а также  другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие  доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими  факторами:

–  непродуманный выбор  финансовых инструментов;

–  непредвиденные изменения  условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения  инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический риск (рыночный, недиверсифицируемый). Обусловлен внешними макроскопическими причинами, не зависящими от конкретных проектов. Систематический риск невозможно уменьшить путём диверсификации.

Основными составляющими  систематического риска являются:

–  страновой риск – риск вложения средств в конкретную страну с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

–  региональный риск –  риск вложения средств в регион с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;

–  риск законодательных  изменений – например, изменение  налогов;

–  инфляционный риск –  резкое изменение уровня инфляции;

–  политический риск –  риск потерь в связи с международной  обстановкой, с политической нестабильностью  и расстановкой политических сил  в обществе;

–  валютный риск – риск, связанный с изменениями курсов иностранных валют.

2. Несистематический риск (специфический, диверсифицированный)  – риск, связанный с конкретным  проектом. Он включает составляющие:

–  селективный риск –  риск неверного выбора проекта;

–  риск ликвидности –  возникает вследствие затруднений  с финансированием проекта;

–  риск ненадёжности партнёров;

–  финансовые риски –  связанные с кредитами и займами  по проекту);

–  риск предприятия –  связан с предприятием, реализующим  проект.

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

1.Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

2. Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путём повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

3.Рыночный риск - вероятность динамики стоимости активов из-за изменения курсов валют, котировок акций, цен товаров, процентных ставок и т.д., являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск

4.Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных убытков в результате ошибок в процессе деятельности, совершаемых сотрудниками фирмы и так далее на операционном уровне; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

5.Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

6.Селективный инвестиционный риск - вероятность выбора менее привлекательного объекта инвестирования, чем можно было бы.

7.Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

8.Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счёт заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства в соответствии с условиями кредитного договора.

9.Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты страны, с не внушающими экономическими, политическими и социальными показателями.

10.Риск упущенной выгоды - вероятность получения ущерба из-за неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном  из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности.

 

1.3 Методы оценки инвестиционных  рисков и их модели

В доступных публикациях  отсутствует единая и эффективная  проработка теории риска инвестиционных проектов, в них описываются разнородные  методы его оценивания, однако многие вопросы затрагиваются только фрагментарно.

Использование разнообразных  методов оценивания риска инвестиционных проектов зависит от нескольких основных критериев их выбора:

–  доступность информации с учётом её изменений во времени;

–  условия инвестирования, в том числе временной горизонт инвестирования (долго- и краткосрочные  оценки риска);

–  владение методами оценивания риска и умение их применять в  инвестиционной практике;

–  знания и опыт в сфере  оценивания уровня и вероятности  событий, влияющих на инвестиционный риск, а также представления о трудоёмкости и издержках применения методов;

–  значения макро-, мезо- и микроэкономических основ оценивания риска, уровень инвестиционного  риска и его последствий с  позиций результативности реализуемой  стратегии развития предприятия, а  также развития бизнес-среды;

–  возможность применения компьютерных  программ для оценивания риска в инвестировании.

Для процедуры оценивания доходов и риска, связанных с  конкретным проектом, важным оказывается  выяснение, касается он новых или  модернизационно-восстановительных инвестиций. Представленные методы должны быть полезными для разрешения конкретных инвестиционных ситуаций, ориентированных на принятие оптимальных решений и прежде всего на исключение риска нецелевого использования инвестиций в свете развития предприятия и его социально-экономического окружения.

Рассмотрим подробнее  основные методики оценки рисков инвестиционных проектов.

Статистический анализ —  уровень риска измеряется двумя  критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и изменчивостью (вариацией) возможного результата. Дисперсия измеряет возможный средний результат, вариация показывает меру или степень отклонения ожидаемого среднего значения от фактической  средней величины. 

Факторный анализ финансовых рисков. Рассчитываются коэффициенты деловой активности, финансовой устойчивости, определяется вероятность наступления  банкротства. 

 Метод экспертных оценок  — здесь составляются сравнительные  характеристики уровня риска,  определяются рейтинги, готовятся  аналитические экспертные обзоры.  

 Экономико-математическое  моделирование — производится  выбор критериев (целевой функции)  и факторов (системы ограничений), связан со стратегической целью  эмитента или инвестора, осуществляющего  моделирование, главное — сделать  правильный выбор модели исходя  из ситуации. Именно модели позволяют  спрогнозировать конкретную ситуацию  и оценить возможную вероятность  финансового риска. 

 Метод социально-экономического  эксперимента недостатки — не типичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

Метод аналогий. Специалисты, финансовые менеджеры на основании  публикаций или практики других предприятий  оценивают вероятность наступления  определенных событий, получения конкретного  финансового результата, степень  финансового риска. Необходимо учитывать, что каждое предприятие имеет  большое количество присущих ему  одному особенностей кадрового, сырьевого, отраслевого характера. Оценка риска  основана на сочетании научных методик  и интуиции экспертов, аналитиков. Она  базируется на учете большого количества противоречивых факторов, использовании  всевозможных теоретических подходов и знании прецедентов практики. Систематический  риск точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание текущего состояния рынка и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций развития рынка объединены понятием «мониторинг». Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макроэкономических показателей. Они разрабатываются и используются службами конъюнктурного предвидения, создаваемыми при исследовательских институтах и университетах, товарных и фондовых биржах.

1.4.Меры снижения риска инвестиционного  проекта 

После того как выявлены все риски  в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма  по снижению инвестиционного риска  состоит в комплексности по характеру  своего воздействия и экономической  целесообразности.

К основным мерам по снижению инвестиционного  риска в условиях неопределенности экономического результата относятся  следующие:

1.  Перераспределение риска между участниками инвестиционного проекта

2.  Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестиционного проекта) на покрытие непредвиденных расходов.

3.  Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета.

4.  Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств.

5.  Страхование передача определенных рисков страховой компании.

6.  Система гарантий – получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании и т.п.

7.   Получение дополнительной информации.

Метод скорректированной  по риску ставки процента

Методы уточнения эффективности  повсеместно применяются в качестве технологий страхования инвестора  от риска. В расчёте эффективности  инвестиций учитываются как относительно постоянные (определённые), так и  подверженные риску (неопределённые) параметры. Коррекция чаще всего касается параметров, подверженных существенному для инвестора риску, особенно таких, которые играют роль нормативов экономической эффективности. В анализируемой группе методов верификация заключается в увеличении либо уменьшении значений переменных, полученных в результате предыдущего расчёта (без учёта риска). Цель подобной верификации состоит в определении такого уровня значений, который был бы более реальным в фактических условиях реализации проекта с учётом заданного временного горизонта.

Часто возникают ситуации, благоприятные для более детального изучения возможностей и угроз для  данного инвестиционного проекта. Поэтому инвесторы с помощью  экспертов и при консультативной  поддержке исполнителей и потенциальных  учредителей компании стараются повторно уточнить параметры:

–  неопределённые (то есть подверженные риску);

–  относительно определённые (постоянные), которые подвержены относительно небольшому риску.