Социально-экономическая сущность инвестиций

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 25% в первые 3 года и 40% в остальные. Используется ускоренный метод амортизации (метод суммы лет).

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Предположим, что проект будет осуществляться только 5 лет, после чего оборудование будет продано за 50 000,00. Будет ли эффективным данный проект для предприятия? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

 

РЕШЕНИЕ:

Определим основные элементы денежного потока по проекту.

 

 

 

 

 

 

 

										таблица 1
Денежные потоки по инвестиционному  проекту
Выплаты и поступления, тыс.ед.	периоды												х
	0	1		2	3	4	5	6	7	8	9	10	х
1	2	3		4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
1. Инвестиционная деятельность													х
1.1. Покупка нового  оборудования	260000		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	х
1.2. Доставка  и установка нового оборудования	15000		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	х
1.3. Создание  дополнительного оборотного капитала	22500		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	х
2. Операционная деятельность													х
2.1. Выручка от  реализации продукции (Rt)	х		125000	125000	125000	125000	125000	125000	125000	125000	125000	125000	х
2.2. Операционные  затраты	х		55000	55000	55000	55000	55000	55000	55000	55000	55000	55000	х
2.3. Амортизация  нового оборудования (At)	х		47727	42955	38182	33409	28636	23864	19091	14318	9545	4773	х
2.4. Прибыль до  налогообложения	х		22273	27045	31818	36591	41364	46136	50909	55682	60455	65227	х
2.5. Налоги	х		5568	6761	7955	14636	16546	18454	20364	22273	24182	26091	х
2.6. Чистый операционный  доход	х		16705	20284	23864	21955	24818	27682	30545	33409	36273	39136	х
3. Ликвидационная деятельность													х
3.1. Стоимость  реализации нового оборудования	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	12500	х
3.2. Высвобождение оборотного капитала	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	11250	х
4. Финансовая деятельность													х
4.1. Начальные  капиталовложения	297500		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	х
4.2. Операционный  денежный поток	х		64432	63238	62045	55364	53455	51545	49636	47727	45818	43909	х
4.3.Ликвидационный денежный поток	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	23750	х
4.4. Чистый денежный  поток	-297500		64432	63238	62045	55364	53455	51545	49636	47727	45818	67659	х
4.5.Коэффициент  дисконтирования	1		0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47	0,42	0,39	х
4.6. Дисконтированный денежный поток (NPV)	-297500		58574,5	52262,8	46615,3	37814,4	33191,3	29095,8	25471,1	22265	19431,3	26085,4	53307,1
4.7.Сальдо накопленного  дисконтированного денежного потока	-297500		-238925	-186663	-140047	-102233	-69042	-39946	-14475	7790,31	27221,6	53307,1	х
4.8. IRR	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	14%
4.9. MIRR	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	12%
4.10. Индекс рентабельности (PI)	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	10,18
4.11.Дисконтированный  период окупаемости (ДРР)	х		х	х	х	х	х	х	х	х	х	х	70,21

 

1. Определим ежегодные амортизационные отчисления.

    Списанию подлежат затраты на покупку, доставку, установку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости.

    Величину  амортизационных отчислений считаем  по методу суммы лет.

   где,  

  B – начальная балансовая стоимость актива,

  L – Остаточная (ликвидационная) стоимость актива,

  N – Срок эксплуатации.

    Амортизационные  отчисления  для вводимого оборудования за период  t  равны:

Результаты  запишем в расчетную таблицу  №1 «Денежные потоки по инвестиционному  проекту» строка 2.3

2.  Рассчитаем  прибыль до налогообложения:

Прибыль до налогообложения = выручка от реализации продукции – Операционные затраты  – Амортизационные отчисления . Заполним таким образом строку 2.4. таблицы 1.

3. Рассчитаем значение налога на прибыль.

По  условию задачи ставка налога на прибыль в первые три года будет равна  25%, 40% в остальные. Соответственно рассчитаем сумму налога, таким образом заполним строку 2.5. табл.1.

Для первых 3-х лет: Налог на прибыль = прибыль до налогообложения * 0,25

Для последующих: Налог на прибыль = Прибыль до налогообложения *0,4

4. Чистый операционный  доход. ( строка 2.6.)

Чистый операционный доход = Прибыль  до налогообложения – Налоги.

5. Строка 3.1. Из условия задачи известно, что остаточная стоимость оборудования будет равна 12 500,00.

6. Строка 3.2 Внедрение нового оборудования требует дополнительного увеличения оборотного капитала в сумме 22 500,00, из которой 50% будет восстановлено к концу 10-ого года. Значит, сумма высвобожденного оборотного капитала будет равна:

22 500,00 * 0,5 = 11 250,00.

7. Общий объем первоначальных затрат на реализацию проекта включает затраты на покупку и доставку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала.(строка 4.1, таблицы 1)

                                 где,

  I – общий объем первоначальных затрат,

  FA – чистый прирост основных фондов,

  WC – чистое изменение оборотного капитала.

  I = 260 000,00 + 15 000,00 + 22 500,00 = 297 500,00.

8. Определим  прирост чистого денежного потока от предполагаемой деятельности по формуле:

,где,

  OFCt - изменение операционного потока после вычета налогов,

  Rt – изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг,

  VCt – изменение величины переменных затрат,

  FCt – изменение величины постоянных затрат,

  At – изменение амортизационных отчислений,

  Т – ставка налога на прибыль.

Прирост операционного денежного потока за период t = 1, для данного проекта равен:

 OFCt = (125 000,00 – 55 000,00)*(1-0,25) + 47727 * 0,25 = 64432,

9. Заключительным элементом денежного потока, по рассматриваемому проекту, будет являться ликвидационный поток, образующийся за счет высвобожденного капитала и чистой стоимости проданных активов:

 LCF = FA + WC,       где

  FA – чистая  стоимость проданных активов,

  WC – высвобождение оборотного капитала.

  LCF = 12 500,00 + 11 250,00 = 23 750,00.

Произведем оценку экономической  эффективности данного проекта:

1. Рассчитаем значения коэффициента дисконтирования:

, где

  r – норма дисконта,

  i – Период.

Т.к. у нас проект финансируется полностью  за счет собственных средств, то норму  дисконта берем равной стоимости  капитала предприятия, т.е. 10%.

К и т.д.

Расчеты представим в таблице №1.

1. Чистая приведенная стоимость (NPV) – это разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков, за весь срок реализации проекта и первоначальной величиной инвестиционных затрат.

 или     ,где,

  I0 – первоначальные капиталовложения,

  Рi – годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течении n – лет.

Если NPV>0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Согласно  полученному показателю NPV= 53307,06, то проект следует принять.

3. Внутренняя норма доходности (IRR) – процентная ставка в коэффициенте дисконтирования, при которой вложенные средства окупаются за планируемый срок реализации проекта, т.е. NPV= 0. IRR выражаем из формулы:

 

Если IRR >r, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Согласно полученному  показателю IRR =14%, 14% > 10%, проект следует принять.

4.Модифицированная  норма доходности (MIRR)- ставка в коэффициенте дисконтирования, управляющая притоком и оттоком денежных средств по проекту.

MIRR = ,

Считаем показатель MIRR при помощи ППП MC Excel, функция МВСД.

MIRR для нашего проекта равен 12%.

5.Индекс  рентабельности (PI) – показывает, сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.

,

Если PI>1, то проект принимается.

Согласно полученному  показателю PI = 1,18. проект следует принять.

6. Дисконтированный период окупаемости (DPP) – показывает количество лет с учетом временной стоимости денег, когда инвестиционный проект окупается.

Если DPP < n, то проект принимается.

Результаты  критериев оценки эффективности  инвестиционного проекта приведены  в таблице №2 «Значение критериев  эффективности инвестиционного  проекта»

Таблица 2

Наименование  критерия	Значение  критерия
Чистая приведенная  стоимость (NPV)	53307,06
Внутренняя  норма доходности (IRR)	14%
Модифицированная  норма доходности (MIRR)	12%
Индекс рентабельности (PI)	1,18

 

Из полученных результатов мы видим, что при данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств в сумме 53307,06. внутренняя норма доходности равна 14% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления на 4%. При этом отдача на каждый вложенный рубль составляет 1,18 или 18 копеек.

Из сказанного выше можно сделать вывод, что  проект следует принять.

Рис 1. Анализ эффективности  инвестиционного проекта.

ВАРИАНТ №2

Предположим, что  проект будет осуществляться только 5 лет, после чего оборудование будет  продано за 50 000,00.

Рассчитаем  величину амортизационных отчислений за период t =1 равна:

 

Аналогично  для последующих годов.

Составим сводную  таблицу № 3.

										таблица 3
Денежные потоки по инвестиционному  проекту
Выплаты и поступления, тыс.ед.	периоды											х
	0		1		2		3			4	5	х
1	2		3		4		5			6	7	х
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка нового  оборудования	260000		х		х		х			х	х	х
1.2. Доставка  и установка нового оборудования	15000		х		х		х			х	х	х
1.3. Создание  дополнительного оборотного капитала	22500		х		х		х			х	х	х
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка от  реализации продукции (Rt)	х		125000		125000		125000			125000	125000	х
2.2. Операционные  затраты	х		55000		55000		55000			55000	55000	х
2.3. Амортизация  нового оборудования (At)	х		87500		70000		52500			35000	17500	х
2.4. Прибыль до налогообложения	х		-17500		0		17500			35000	52500	х
2.5. Налоги	х		0		0		4375			14000	21000	х
2.6. Чистый операционный  доход	х		-17500		0		13125			21000	31500	х
3. Ликвидационная деятельность
3.1.Стоимость  реализации нового оборудования	х		х		х		х			х	50000	х
3.2. Высвобождение  оборотного капитала	х		х		х		х			х	11250	х
4. Финансовая деятельность
4.1. Начальные  капиталовложения	297500		х		х		х		х		х	х
4.2. Операционный  денежный поток	х		70000		70000		65625		55364		49000	х
4.3.Ликвидационный  денежный поток	х		х		х		х		х		61250	х
4.4. Чистый денежный  поток	-297500		74375		70000		65625		55364		110250	х
4.5.Коэффициент  дисконтирования	1		0,91		0,83		0,75		0,68		0,62	х
4.6. Дисконтированный  денежный поток (NPV)	-297500		67613,6		57851,2		49305		37814,4		68456,6	-16459
4.7.Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока	-297500		-229886		-172035		-122730		-84916		-16459	х
4.8. IRR	х		х		х		х		х		х	8%
4.9. MIRR	х		х		х		х		х		х	9%
4.10. Индекс рентабельности (PI)	х		х		х		х		х		х	0,94
4.11. Дисконтированный  период окупаемости (ДРР)	х		х		х		х		х		х

Результаты критериев оценки эффективности инвестиционного проекта приведены в таблице №4 «Значение критериев эффективности инвестиционного проекта»

                                                                                               Таблица №4

Наименование критерия	Значение  критерия
Чистая приведенная  стоимость (NPV)	-16 495 < 0
Внутренняя  норма доходности (IRR)	8% < 10%
Модифицированная  норма доходности (MIRR)	9% < 10%
Индекс рентабельности (PI)	0,94

 

Согласно полученным показателям проект следует отклонить.

Рис 2. Анализ проекта, задача 7.

 

 

 

 

 

 

Задача 9.

Предприятие «П»  решает вопрос о капитальном ремонте  и модернизации имеющегося оборудования, после чего оно должно прослужить еще 10 лет до полного списания. Предусмотрен следующий план ремонта.

Вид работ	Период (t)	Стоимость
1. Установка  новых двигателей	0	250 000,00
2. Замена  изношенных деталей	0	200 000,00
3. Ремонт  корпуса	1	160 000,00

Все расходы нулевого периода расцениваются  как капитальные вложения и могут амортизироваться в течение первых 5 лет. Расходы на ремонт вычитаются из налоговой базы в периоде 1. В настоящее время оборудование может быть продано за 140 000,00. Ежегодные эксплуатационные расходы после ремонта составят  985 000,00.

Новое оборудование аналогичного вида стоит 2 000 000,00. Его нормативный срок службы равен 10 годам, ежегодные расходы на эксплуатацию — 900 000,00.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка 
налога на прибыль — 40%. Используется линейный метод амор- 
тизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите 
   оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что затраты на восстановление старого 
   оборудования могут амортизироваться в течение 10 лет.  Как повлияет 
   данное условие на принятие решения? Подкрепите свои вы 
   воды соответствующими расчетам.