Методология оценки инвестиций

Негосударственное Образовательное Учреждение

Высшего Профессионального Образования 
 

Московская  Академия Экономики и Права 
 

Институт  экономики  
 

Специальность: «Финансы и кредит» 
 

Курсовая  работа 
 
 

Дисциплина: Инвестиции.

Тема: Методология оценки инвестиций. 
 

Выполнил:

Группы:

Проверила:  
 
 
 
 

Москва 2011 г.

     Содержание

     Введение …………………………………………………………... 3

     Глава 1 Финансово-экономическая оценка инвестиционных

     проектов …………………………………………………………… 5

     1.1. Специальные методы оценки экономической эффективности инвестиций ……………………………………………………………….. 5

     1.2. Статические методы оценки инвестиций …………………... 12

     1.3. Расчет денежных потоков …………………………………… 17

     Глава 2. Методология оценки инвестиций. Практический обзор проблемы ………………………………………………………………… 21

     2.1. Стоимость денег во времени. Долгосрочный анализ денежных потоков ....................................................................................................... 21

     2.2. Расчет коэффициента дисконтирования, динамические и статистические показатели оценки инвестиционного проекта ………. 33

     Заключение ……………………………………………………….. 38

     Список  литературы ………………………………………………. 39 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение

     Экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных  вариантов вложения средств в  операции с реальными активами. При  всех прочих благоприятных характеристиках  проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит:

     - возмещение вложенных средств  за счет доходов от реализации  товаров или услуг; 

     - получение прибыли, обеспечивающей  рентабельность инвестиций не  ниже желательного для предприятия  уровня;

     - окупаемости инвестиций в пределах  срока, приемлемого для предприятия. 

     Определение реальности достижения именно таких  результатов инвестиционной деятельности и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

     Проведение  такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что объясняется  рядом факторов:

• во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (иногда до нескольких лет);
• во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, он превышает один год);
• в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и к риску ошибки.

     Именно  наличие этих факторов породило необходимость  создания специальных методов оценки инвестиционных проектов, позволяющих  принимать достаточно обоснованные решения с минимально возможным  уровнем погрешности (хотя абсолютно достоверного решения при оценке инвестиционных проектов, конечно же, быть не может). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Глава 1. Финансово-экономическая оценка инвестиционных

     проектов.

     1.1. Специальные методы оценки экономической эффективности инвестиций.

     Понятие эффективности инвестиций

     Финансово-экономическая  оценка инвестиций занимает центральное  место в процессе обоснования  и выбора возможных вариантов  вложения средств в операции с  реальными и финансовыми активами.

     На  рис. 1 представлены некоторые из методов оценки инвестиций. Ниже они будут подробно рассмотрены.

     Оценка  коммерческой состоятельности —  заключительное звено проведения прединвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

     Каковы  же общие критерии коммерческой привлекательности  инвестиционного проекта? Этих критериев  два. Кратко их можно обозначить как  «финансовая состоятельность» (финансовая оценка) и «эффективность» (экономическая  оценка).

     Оба указанных подхода взаимно дополняют  друг друга. В первом случае анализируется  ликвидность (платежеспособность) проекта  в ходе его реализации. Во втором — акцент ставится на потенциальной  способности проекта сохранить  покупательную ценность вложенных  средств и обеспечить достаточный  темп их прироста.

     Методы  экономической оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений.

     Дисконтирование

     Понятие «дисконтирование» относится к  числу ключевых в теории инвестиционного  анализа. Буквальный перевод этого  слова с английского («discounting») означает «снижение стоимости, уценка».

     Дисконтированием  называется операция расчета современной  ценности (английский термин «present value» может переводиться также как «настоящая ценность», «приведенная стоимость» и т.п.) денежных сумм, относящихся к будущим периодам времени.

     Противоположная дисконтированию операция — расчет будущей ценности («future value») исходной денежной суммы — называется наращением или компаундированием и легко иллюстрируется примером увеличения со временем суммы долга при заданной процентной ставке:

     

     где F — будущая, а P — современная  ценность (исходная величина) денежной суммы, r — процентная ставка (в десятичном выражении), N — число периодов начисления процентов.

     Трансформация вышеприведенной формулы в случае решения обратной задачи выглядит так:

     

     Методы  дисконтирования используются в  случае необходимости сопоставления  величин денежных поступлений и  выплат, разнесенных во времени. В  частности, ключевой критерий эффективности  инвестиций — чистая современная  ценность (NPV) — представляет собой  сумму всех денежных потоков (поступлений  и платежей), возникающих на протяжении рассматриваемого периода, приведенных (пересчитанных) на один момент времени, в качестве которого, как правило, выбирается момент начала осуществления  инвестиций.

     Как вытекает из всего сказанного выше, процентная ставка, используемая в  формуле расчета современной  ценности, ничем не отличается от обычной  ставки, отражающей, в свою очередь, стоимость капитала. В случае использования методов дисконтирования эта ставка, тем не менее, обычно называется ставкой дисконтирования (возможные варианты: «ставка сравнения», «барьерная ставка», «норма дисконта», «коэффициент приведения» и др.).

     От  выбора ставки дисконтирования во многом зависит качественная оценка эффективности  инвестиционного проекта. Существует большое количество различных методик, позволяющих обосновать использование  той или иной величины этой ставки. В самом общем случае можно  указать следующие варианты выбора ставки дисконтирования:

     Минимальная доходность альтернативного способа  использования капитала (например, ставка доходности надежных рыночных ценных бумаг или ставка депозита в надежном банке).

     Существующий  уровень доходности капитала (например, средневзвешенная стоимость капитала компании).

     Стоимость капитала, который может быть использован  для осуществления данного инвестиционного  проекта (например, ставка по инвестиционным кредитам).

     Ожидаемый уровень доходности инвестированного капитала с учетом всех рисков проекта.

     Перечисленные выше варианты ставок различаются между  собой главным образом степенью риска, являющегося одной из компонент  стоимости капитала. В зависимости  от типа выбранной ставки дисконтирования  должны интерпретироваться и результаты расчетов, связанных с оценкой  эффективности инвестиций.

     Метод определения чистой текущей стоимости

     Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую может прирасти рыночная стоимость фирмы в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок:

• любая организация стремится к максимизации своей рыночной стоимости;
• разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

     Чистая  текущая стоимость — NPV (англ, net present value) — это разница между суммой денежных поступлений от реализации проекта, приведенных к нулевому моменту времени, и суммой дисконтированных затрат, необходимых для реализации этого проекта.

     Символом I0  (англ. investment) мы обозначим первоначальное вложение средств, a CF (англ, cash flow) — поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой текущей стоимости примет вид:

      (1)

     Если  чистая текущая стоимость проекта  положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта стоимость фирмы возрастет  и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, то есть проект может считаться  приемлемым.

     В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуться с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты — длительную отдачу» (что, собственно, и предполагается в формуле (1)), а «длительные затраты — длительную отдачу», то есть более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям — на протяжении нескольких месяцев или даже лет.

     В этом случае формула (10.1) принимает  несколько иной вид:

      (2)

     где It   — инвестиционные затраты в период t.

     Ставка  дисконтирования k в формулах 1 и 2 — это ожидаемая прибыльность (рентабельность) инвестиционного проекта. На практике часто при оценке k используется ставка по альтернативным вложениям капитала, то есть уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т.д.).

     Широкая распространенность метода оценки приемлемости инвестиций на основе NPV обусловлена  тем, что этот критерий обладает достаточной  устойчивостью при разных комбинациях  исходных условий, позволяя во всех случаях  находить экономически рациональное решение.

     Метод расчета рентабельности инвестиций

     Рентабельность  инвестиций — PI (англ, profitability index) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

      (3)

     где I0   — первоначальные инвестиции, a CF — денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря  этим инвестициям.

     Аналогично  рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая «длительные затраты  — длительная отдача» эта формула  будет иметь несколько иной вид: