Инвестиционная деятельность с использованием ценных бумаг

Российское законодательство допускает выпуск корпорациями конвертируемых облигаций, которые могут быть конвертированы либо в акции, либо в иные облигации этой же компании. Возможность конвертации облигации позволяет фирмам вводить в условия выпуска положение о досрочном отзыве облигаций, согласно которому фирма имеет право (но не обязательство) отозвать (погасить) свои облигации до установленного срока погашения. Это право позволяет фирмам-эмитентам более гибко реагировать на колебания финансового рынка в случае снижения процентных ставок. Действительно, если по облигации «Алроса, 19» купонные выплаты составляют 16% годовых, то владелец облигации получает в виде процентных платежей 80 руб. каждые полгода (по этой облигации купонные выплаты проводятся 2 раза в год). Представим, что темп инфляции снижается, и рыночные процентные ставки падают до уровня 8% годовых. В этом случае фирме-эмитенту невыгодно выплачивать по облигации ежегодный процент, в 2 раза превосходящий установившийся на рынке. Поэтому она досрочно выкупит облигации и выпустит новый заем уже под 8% годовых, экономя таким образом миллионы руб. на процентных выплатах.

 • Иностранные — эмитентом являются правительственные учреждения и корпорации других стран. Данные облигации имеют широкое распространение на Западе, поскольку позволяют получать более высокую отдачу. Инвестирование в облигации других стран имеет еще одну притягательную особенность — изменение их цен не связано с колебанием цен отечественных финансовых средств, что позволяет добиться большей диверсификации инвестиционного портфеля.

  Итак, инвестиционные возможности ценных бумаг с фиксированным доходом определяются совокупностью следующих качеств:

1. они являются долговыми ценными бумагами, и любые выплаты по ним 
   представляют обязательства эмитента;
2. владелец таких ценных бумаг заранее знает даты и суммы предстоящих 
   купонных выплат по ним;
3. в установленный срок происходит погашение ценных бумаг, когда эмитент выплачивает владельцу ценной бумаги ее номинал;
4. после погашения и полных расчетов с их владельцами ценные бумаги с 
   Фиксированным доходом прекращают существование и перестают приносить 
   инвесторам доход.

Акции

  Акция —  это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

  С точки зрения инвестиционных возможностей, существуют 2 принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом:

• во-первых, дивиденд по акциям зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Иными словами, дивиденды не являются обязательствами акционерного общества, и акционеры не вправе добиваться принудительного исполнения дивидендных выплат, если выплата дивидендов не предусмотрена решением общего собрания акционеров. Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер — эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
• во-вторых, для акций не устанавливается никакого срока погашения. Т. е. акционерное общество не несет обязательств перед акционерами по выплате номинальной стоимости акций. Теоретически акции имеют неограниченное время существования.

  По закону в России выпускаются два типа акций — привилегированные и  обыкновенные.

  Привилегированные акции в определенной степени являются гибридными ценными бумагами, сочетая в себе отдельные черты и акций, и облигаций. С облигациями их роднит то, что:

• данная ценная бумага, как и облигация, дает ее держателю преимущественное право (по сравнению с обладателем обыкновенной акции) по расчетам с фирмой в случае ликвидации или банкротства последней;
• дивиденды выплачиваются сначала по привилегированной акции, а затем уже по обыкновенной. Закон запрещает выплаты дивидендов по обыкновенным акциям до расчетов по привилегированным акциям;
• дивиденд, выплачиваемый по привилегированной акции, как правило фиксирован либо в рублевой величине (например, 1,5 руб. на акцию), либо как процент от номинальной стоимости акции, либо в уставе акционерного общества указывается способ исчисления дивиденда.

  Привилегированные акции сочетают в себе черты обыкновенной акции в том смысле, что:

• для них также не устанавливается срок погашения, т.е. эмитент не несет никаких обязательств по выплате номинала привилегированной акции;
• хотя дивиденды по ним фиксированы и выплачиваются в первую очередь они не являются обязательством эмитента. Поэтому акционерное общество не может быть подвергнуто процедуре банкротства в случае неуплаты дивидендов по привилегированным акциям.

  Согласно  Закону «Об акционерных обществах», допускается выпуск одним эмитентом  привилегированных акций нескольких категорий, что не исключает их различную номинальную стоимость. Так, достаточно распространенной категорией являются конвертируемые привилегированные акции, которые по закону могут быть конвертированы в привилегированные акции иных категорий или в обыкновенные акции этого же эмитента. Устав акционерного общества может предусматривать существование и так называемых кумулятивных привилегированных акций. Такие акции гарантируют их владельцам право получения «аккумулированного» дивиденда: если фирма-эмитент испытывает трудности и не в состоянии выплатить дивиденд по привилегированным акциям в полном объеме, то невыплаченный дивиденд «аккумулируется», сохраняется. Затем, когда дела фирмы поправятся, сначала выплачивается «аккумулированная» часть держателям кумулятивной привилегированной акции (наряду с установленным дивидендом), а затем проводятся расчеты с держателями остальных акций.

 Привилегированные акции не дают их владельцам права  голоса (кроме случаев, оговоренных законом). Согласно закону, доля привилегированных акций с номиналу в суммарном объеме размещенных акций не должна превышать 25 % уставного капитала акционерного общества.

 Несмотря  на ряд очевидных преимуществ  как для инвестора (довольно высокий доход, меньший по сравнению с обычными акциями риск), так и для фирмы-эмитента (отсутствие обязательств по выплате дивиденда), рынок привилегированных акций обычно значительно уступает по объемам рынку обычных акций. Объяснение этому видят в том, что наряду с преимуществами, привилегированные акции сочетают в себе и многие отрицательные черты как облигаций, так и акций. Действительно, фиксированные дивидендные выплаты (как и процентные платежи по облигациям) подвержены воздействию инфляции. Одновременно дивидендные выплаты (как у любой иной акции) не является обязательствами эмитента и не выплачиваются в любом случае.

Обыкновенные  акции — самые распространенные ценные бумаги, и для многих инвесторов покупка обыкновенных акций зачастую является основным видом инвестирования. Такую популярность обыкновенные акции получили благодаря своим специфическим чертам: владелец обыкновенной акции имеет все права и привилегии собственника корпорации, но ограниченные обязательства, измеряемые его долей в акционерном капитале. По закону все обыкновенные акции одного эмитента должны иметь одинаковую номинальную стоимость вне зависимости от даты дополнительного выпуска акций. Обыкновенные акции по закону не могут быть конвертированы в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги.

  Как владелец части собственности корпорации, обладатель обыкновенной акции имеет установленное законом право голоса, которое позволяет владельцу обыкновенной акции принимать участие в собрании акционеров, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику фирмы.

  По закону акции (и привилегированные, и обыкновенные) предоставляют их владельцам важное преимущественное право, которое дает возможность акционеру приобрести часть размещаемых посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории. Это право позволяет акционеру сохранять его долю в общем объеме выпущенных акций. Представим, что инвестор владеет 7% обыкновенных акций корпорации, и последняя решает дополнительно разместить путем открытой подписки еще 200000 акций. В таком случае преимущественное право дает владельцу акций в первую очередь приобрести 14000 акций, чтобы его доля (7 %) в суммарном количестве акций осталась неизменной.

  Процедура реализации преимущественного права  определяется законодательно: акционеры уведомляются о возможности реализации этого права в порядке, установленном для сообщения о проведении общего собрания общества. Уведомление должно содержать количество акций выпуска, цену размещения, порядок определения количества акций, которые может приобрести акционер, срок действия права, которое не может быть меньше 45 дней с момента опубликования (вручения) уведомления. До окончания этого срока общество не имеет права предлагать дополнительные акции иным лицам. Лицо, имеющее преимущественное право, может полностью или частично его осуществить. Для этого надо подать заявление в установленный срок.

  Классификация обыкновенных акций. В настоящее время во многих странах с развитой рыночной экономикой на фондовых рынках обращаются тысячи различных акций, каждая со своими отличительными особенностями. Это обстоятельство затрудняет классификацию обыкновенных акций. Так, классификацией, к которой часто прибегают менеджеры инвестиционных портфелей, является группирование обыкновенных акций по секторам в зависимости от их реакции на изменения в экономической и рыночной ситуации. Чаще выделяют пять подобных секторов:

1. циклические акции;
2. защищенные акции;
3. акции фирм, относящихся к секторам энергетики («энергетические» акции);
4. акции, чувствительные к колебаниям процентной ставки;
5. акции фирм технологического сектора.

• Циклическими являются акции тех компаний, чьи экономические показатели положительно коррелированы с экономическими циклами: период экономического спада приводит к снижению производства подобных фирм и. как следствие, уменьшению цены их акций. Соответственно, общий подъем экономики приводит к расширению выпуска продукции и подъему цены акций. Циклические акции характерны для фирм базовых отраслей промышленности — сталелитейной, машиностроения, производства товаров длительного пользования.

• К защищенным относят акции тех компаний, дела которых улучшаются в период общего экономического спада, и, наоборот, когда экономика в целом переживает подъем, фирмы подобных отраслей испытывают трудности. Защищенными являются акции медицинских и фармацевтических компаний, фирм пищевой промышленности и отдельных фирм розничной торговли.
• Если циклические и защищенные акции реагируют в противоположных направлениях на колебания рынка, то цены акций энергетического сектора характеризуются большей хаотичностью и в основном зависят от цен на энергоносители — чем выше цена энергоносителей, тем, как правило, выше и цена подобных акций. Основными представителями энергетических акций являются акции нефтяных и газовых компаний, фирм отраслей электроэнергетики.

 • Акции, чувствительные к колебаниям процентной ставки, имеют коммерческие банки, сберегательные и ссудные учреждения, фирмы коммунального хозяйства.

 • Акции фирм технологического сектора принадлежат фирмам, занятым в 
отраслях промышленности, наиболее чувствительных к технологическим новшествам, — производство компьютеров, программное обеспечение и т. п. Цены этих акций труднопредсказуемы. По мнению аналитиков, фирмы данного сектора, как правило, расширяют производство после пика экономического цикла. Суммируем инвестиционные возможности акций:

• выплаты дивидендов по акциям не являются обязательствами эмитента;
• помимо дивидендов, акции обеспечивают доход за счет прироста их рыночной цены;
• владелец акций является совладельцем акционерного общества, имеет 
  право голоса и может оказывать воздействие на работу эмитента в нужном ему 
  направлении;
• акции не имеют срока погашения и могут обеспечивать поток дивидендного дохода бесконечно долго.