Доходность и риск на рынке акций

 

Собственные финансовые ресурсы  фирмы ограничены уставным фондом, прибылью за вычетом налогов и  эмиссии акций. Однако потребности  фирмы в финансовых средствах  могут быть больше. Тогда приходится обращаться к долговым финансовым источникам. Наряду к кредитам к этим источникам относятся облигации, лизинг и факторинг. Любое юридическое лицо или физическое лицо, снабжающее фирму долговыми  финансовыми ресурсами, является кредитором.

 

Финансирование фирмы  всегда носит рисковый характер. Кредитор, так же как и собственник, рискует. Наиболее распространенными способами уменьшения этого риска являются: требования материального обеспечения под займ, ограничение предельной величины долга, контроль за соотношением взятых в долг и собственных финансовых ресурсов, право при заключении контракта требовать постоянного контроля (мониторинга) предпринимательской деятельности фирмы-заемщика, получение регулярной финансовой информации или даже право инвестора назначать директора в совет фирмы и т.д. Кредиторы имеют приоритет перед собственниками в выплате процента, в погашении основной суммы капитала, если фирма ликвидируется.

 

  1.3 Факторы влияния на стоимость акции

 

Отсутствие российских стандартов оценки ценных бумаг позволяет нам  лишь говорить о методических подходах к ней, степень и вариант использования которых определяется лицами, непосредственно осуществляющими оценку ценных бумаг.

 

Что такое цена акции? Это  согласованная между продавцом  и покупателем её рыночная стоимость. Оценка акций акционерных обществ  необходима в случаях:

-когда акции дарятся или передаются по наследству и необходимо определить их цену для целей налогообложения;

-при поглощении или слиянии компаний, когда денежным выражением сделок являются акции закрытого акционерного общества;

-при новом выпуске (эмиссии) акций;

-при выдаче обеспечения ссуды в виде акций.

 

Покупатель получает долю прибыли (доходов) предприятия и  имеет право на получение дивидендов. Величина прибыли и дивидендов, которые  он рассчитывает получить от покупки  акций, влияет на цену, которую он готов  заплатить. Продавец, отдавая свою долю (величину) будущей прибыли и дивидендов, должен быть уверен, что цена, предлагаемая покупателем, позволит компенсировать его убытки. Как для покупателя, так и для продавца стоимость  акции должна зависеть от дохода, который  они могут получить (потерять) в  будущем. Отправной точкой для оценки будущей прибыли и дивидендов является предположение о том, что  прошедшие события повторятся и  в будущем.

 

В процессе определения цены акций на первое место выступает  поиск способа оценки стоимости  акций, так как она является единственной реальной основой цены в случае, если ни покупатель, ни продавец не имеют  преимуществ друг перед другом.

 

Акции имеют следующие  виды стоимости:

 

номинальную стоимость (номинал) - определяется путём деления суммы  уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе номинальной стоимости  определяются эмиссионная и рыночная стоимость акции и дивиденды. По номинальной стоимости определяется сумма, выплачиваемая акционеру  в случае ликвидации общества. При  первом выпуске акции номинальная  стоимость может быть принята  как рыночная. Как правило, это  связано с первичным размещением  акций среди подписчиков. Во всех остальных случаях номинальная  стоимость акций, как правило, отличается от их «реальной» стоимости;

-рыночную (курсовую) стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, которая зависит от соотношения спроса и предложения, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и т.д.;

-расчётную стоимость - цена акции определяется по результатам фундаментального и технического анализов.

 

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения  на рынке (в основном через показатель объёма продаж), активов и пассивов, норме прибыли на собственный  капитал и других показателях, характеризующих  эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчёты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией. Проводится изучение данных о состоянии  дел в отрасли.

 

Эти анализы позволяют  сделать вывод: завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д.

 

Технический анализ, напротив, предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются  и отражаются в ценах фондового  рынка. Основное положение, являющееся основой технического анализа, заключается  в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется  в отчётах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

 

Основными ценообразующими факторами являются индекс изменения соотношения цена/прибыль и индекса роста «чистой курсовой стоимости». При этом строится трендовая модель, отражающая математический закон, и находится определённый коридор значений, в котором через определённый промежуток времени с определённой вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

 

  1.4 Классификация акций

 

Рассмотрим основные моменты, касающиеся акций.

 

1. Акции могут выпускаться  только АО;

2. Акции неделимы. Если  акция принадлежит нескольким  лицам, то все они признаются  по отношению к АО одним  акционером и осуществляют права  через одного из них, или  общего представителя;

3. Акции выпускаются именные  и на предъявителя. Количество  акций на предъявителя устанавливается  Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг, в процентном  отношении к общему числу акций;

4. Акционерное общество  может выпускать акции различных  категорий и номинальной стоимости,  причем все акции одного выпуска  и номинала равны между собой  в не зависимости от даты  приобретения;

5. Акция не имеет срока  погашения (в отличие, например, от облигаций);

6. Ограниченная ответственность,  которая заключается в том,  что ни акционер не отвечает  по обязательствам общества, ни  общество по обязательствам акционера.  Максимум, что может потерять  акционер - вложенные средства;

 

И, как любая ценная бумага, акция должна иметь необходимые  реквизиты, для акции они следующие:

 

-фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

-наименование ценной бумаги - "акция";

-ее порядковый номер;

-дата выпуска;

-вид акции (простая или привилегированная) и ее номинальная стоимость;

-имя держателя;

-размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акций и также   количество выпускаемых акций, срок выплаты дивидендов;

-подпись председателя правления акционерного общества

 

В приложении № 1 в таблице  № 1 показано распределение акций  на именные и на предъявителя.

 

Именные акции предусматривают  обозначение наименования владельца  на бланке или сертификате акции. На предъявительских акциях наименование владельца не указывается. По законодательству в России акции могут быть только именными.

 

В приложении № 1 в таблице  № 2 дано распределение акций по признаку голосования на собраниях  акционеров.

 

Не голосующие акции - акции, не дающие права голоса на общем  собрании акционеров. К таким акциям можно отнести привилегированные  акции. Но здесь необходимо дать пояснение. Владельцы привилегированных акций  могут участвовать в собраниях  акционеров, если это прямо оговорено  в уставе общества и Законе "Об акционерных обществах", например при решении вопроса о ликвидации или реорганизации общества.

 

Голосующие акции - простые  акции и при определенных обстоятельствах - привилегированные акции (одна акция = одному голосу).

 

Кроме этого акции ещё  разделяются по виду. В таблице  № 3 приложения № 1 показано разделение акций по виду на привилегированные  акции и обыкновенные. В данной дипломной работе в основном будут  рассмотрены простые и привилегированные  акции.

 

   1.4.1 Привилегированные и обыкновенные акции и их особенности

 

В ряде случаев выпускают  отсроченные акции, дивиденды по которым выплачиваются, но после  превышения некоего уровня прибыли  или после выплат дивидендов по префакциям и обыкновенным акциям старшего порядка. Обыкновенные акции могут быть также участвующими - то есть претендующими на дополнительные дивиденды из прибыли корпорации при превышении ею определенного уровня. Заметим также, что в реквизитах бланка простой именной акции не могут указываться сведения о размере дивидендов.

 

С точки зрения выплаты  дивидендов различаются:

а) префакции с фиксированной ставкой дивидендов;

б) с плавающим курсом (когда ставка дивидендов привязывается  к изменениям процентных ставок по государственным краткосрочным  ценным бумагам или к изменениям банковского процента; пересчет обычно ежеквартальный, при росте этих ставок дивиденд также растет и наоборот);

в) префакции с участием (обеспечивают их держателям участие в прибылях корпорации сверх установленных дивидендов: это участие может быть лимитированным какими-то условиями, а может быть и нет);

г) гарантированные префакции (когда выплата дивидендов гарантирована независимо от каких-либо обязательств);

д) экс-дивидендные акции (купленные в экс-дивидендный  срок, т.е. тогда, когда покупатель уже  не обладает правом на получение дивидендов, например, в срок, меньший, чем 10 дней до официально объявленной даты выплаты  промежуточных дивидендов);

е) кам-дивидендные акции (по смыслу противоположны экс-дивидендными: покупатель еще пользуется правом на получение дивидендов).

 

Гораздо больше разновидностей имеет привилегированная акция. Префакция - это ценная бумага, документирующая инвестиции с целью гарантированного получения части прибыли корпорации (в виде устанавливаемого при выпуске акции дивиденда), а также преимущественного, по сравнению с другими акционерами, получения части имущества, остающегося после ликвидации корпорации. Инвестиционные цели могут быть и иными. Префакции имеют определенные преимущества перед обыкновенными акциями. Учредители (в том числе и государство в условиях приватизации) выпускают их с учетом своих имущественных интересов. Финансирование с их помощью оставляет стабильными общее количество и структуру голосующих собственников, позиции держателей контрольного пакета акций. Кроме того, благодаря им корпорация может оживить вторичный рынок своих акций. Префакции одного типа представляют акционерам равный объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость. Акционерное общество может разместить один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных префакций не должна превышать 25% от уставного капитала.

 

В уставе акционерного общества должны быть определены размер дивиденда  и (или) стоимость, выплачиваемая при  ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по префакциям каждого типа. Они определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости префакций. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость по префакциям считаются определенными также, если уставом АО установлен порядок их определения. Владелец префакций, по которым не определен размер дивиденда, имеют право на получение дивидендов на общих собраниях, то есть наравне с владельцами обыкновенных акций.

 

Если уставом общества предусмотрены привилегированные  акции двух или более типов, то в нем же должна быть установлена  очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости по каждому  типу префакций. Устав акционерного общества может предусматривать также, что невыплаченный дивиденд по префакциям определенного типа (размер которого определен в уставе общества) накапливается и выплачивается впоследствии (кумулятивные префакции). Устав акционерного общества может также предполагать возможность и фиксировать конкретные условия конвертации привилегированных акций в обыкновенные акции или в префакции других типов.

 

Но такие малопривлекательные  моменты, как повышенный уровень  финансовых обязательств корпорации по этим акциям, а также необходимость  гарантий дивидендных выплат, значительно  превышают все преимущества префакций. Поэтому префакций выпускается гораздо меньше, нежели обыкновенных акций. Особенности того или иного выпуска префакций должны быть отражены в учредительных, эмиссионных и протокольных документах корпорации (последние документы - это решение общего собрания акционеров общества).

 

Помимо общих для всех префакций черт, каждый их выпуск имеет свои особенности. Впоследствии в ходе деятельности корпорации могут развиваться, меняться или отменяться. Акционерное общество может выпустить несколько серий префакций с различными свойствами и привилегиями. Так в частности, такими выпусками занималась компания Хопер. Но в реальности они оказались лишь рекламными трюками, не подкрепленными соответствующей надежностью и добросовестностью эмитента.

 

Префакции обычно являются кумулятивными. То есть они предоставляют возможность их держателям получить при очередной выплате дивидендов ранее неполученные или недополученные суммы (например, в случае, когда размер дивидендов оказался менее установленного уровня). Держатели же некумулятивных (а это в основном обыкновенные) акций теряют дивиденды за любой период, за который совет директоров не объявил их выплату, а также в случае неполучения по каким либо причинам дивидендов в установленные сроки.