Динамические методы оценки инвестиционных проектов

Для расчета IRR с помощью  таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования i₁ < i₂ таким образом, чтобы в интервале (i₁,i₂) функция NPV = f(i) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+".

Далее применяют формулу:

где i₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i₁) > О (f(i₁) < 0), 
r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f(i₂) < 0 < f(i₂) > 0).

Модифицированная  внутренняя норма  рентабельности 
(Modified Internal Rate of Return, IRR)

Модифицированная  ставка доходности (MIRR) позволяет устранить  существенный недостаток внутренней нормы  рентабельности проекта, который возникает  в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку  или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет. Основное отличие данного метода в том, что реинвестирование производится по безрисковой ставке, величина которой  определяется на основе анализа финансового  рынка.

В российской практике это может быть доходность срочного валютного вклада, предлагаемого Сберегательным банком России. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безрисковой ставки индивидуально, но, как правило, ее уровень относительно невысок.

Таким образом, дисконтирование  затрат по безрисковой ставке дает возможность рассчитать их суммарную  текущую стоимость, величина которой  позволяет более объективно оценить  уровень доходности инвестиций, и  является более корректным методом  в случае принятия инвестиционных решений  с неординарными денежными потоками.

Дисконтированный  срок окупаемости  инвестиции 
(Discounted Payback Period, DPP)

Дисконтированный  срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег  во времени, а соответствующая формула  для расчета дисконтированного  срока окупаемости, DPP, имеет вид: 
DPP = min n, при котором 

Очевидно, что в  случае дисконтирования срок окупаемости  увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.

Простейшие расчеты  показывают, что такой прием в  условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, по для значительно большей  ставки дисконтирования, характерной  для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной  величины срока окупаемости. Иными  словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

При использовании  критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься  исходя из следующих условий: 
   а) проект принимается, если окупаемость имеет место; 
   б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.

В общем случае определение  периода окупаемости носит вспомогательный  характер относительно чистой текущей  стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как  срок окупаемости, заключается в  том, что он не учитывает последующие  притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием  привлекательности проекта.

Данный материал подготовлен  по книге "Коммерческая оценка инвестиций" 
Авторы: И.А. Бузова, Г.А. Маховикова, В.В. Терехова. Издательство "ПИТЕР", 2003 год.