Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций на примере ОАО "Хабаровский ликероводочный завод"

Основные этапы оценки предприятия методом ДДП:

1. Выбор модели денежного потока - применяют одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала и для всего инвестированного капитала.

Денежный поток для собственного капитала = балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль + амортизационные отчисления + увеличение долгосрочной задолженности – проценты по долгосрочным обязательствам – капитальные вложения – прирост собственных оборотных средств.

Денежный поток для инвестированного капитала = прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления – капитальные вложения – прирост собственных оборотных средств (не учитывается изменение долгосрочных пассивов – позволяет использовать в случаях, когда динамику долгосрочной задолженности спрогнозировать не представляется возможным).

2. Определение длительности прогнозного периода – в условиях нестабильности, где долгосрочные прогнозы затруднительны, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализаций – целесообразно проанализировать:

• долю рынка, принадлежащую предприятию в данное время, тенденцию изменения этой доли;
• бизнес-план предприятия;
• стратегию предприятия по сохранению или увеличению занимаемой доли рынка.

4. Анализ и прогноз  расходов. Необходимо отследить и учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции, изучить структуру расходов, соотношение постоянных и переменных издержек, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий - конкурентов.

5. Анализ и прогноз  инвестиций – определение излишка  или недостатка чистого оборотного  капитала, анализ капитальных вложений, расчет изменения долгосрочной  задолженности.

6. Расчет величины  денежного потока для каждого года прогнозного периода – существует два метода расчета – косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение средств по направлениям деятельности, прямой основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода.

7. Определение ставки дисконта. Методики расчета для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения; для денежного потока для всего инвестированного капитала – модель средневзвешенной стоимости капитала.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период – в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период используют следующие способы расчета:

• метод расчета по ликвидационной стоимости;
• метод расчета по стоимости чистых активов;
• метод предполагаемой продажи;
• по модели Гордона.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период – необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект в прогнозный период, и текущую стоимость в постпрогнозный период, ожидаемую в будущем.

10. Внесение итоговых поправок:

• первая поправка – на избыточные активы –  необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока;
• вторая поправка – учет фактической величины собственного оборотного капитала – избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит – вычтен из величины предварительной стоимости.

Затратный подход

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате перед оценщиком встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Базовой формулой в затратном подходе является следующая:

Собственный капитал = Активы - Обязательства.  

Данный подход представлен  двумя основными методами: метод ликвидационной стоимости и метод чистых активов.

Оценка ликвидационной стоимости предприятия осуществляется в следующих случаях:

• компания находится в состоянии банкротства или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующей;
• стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

Ликвидационная стоимость  представляет собой стоимость, которую собственник может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Метод чистых активов. Расчет включает несколько этапов:

1. оценка недвижимого имущества предприятия по обоснованной рыночной стоимости - применяются три подхода – затратный, доходный и сравнительный.

2. Определение рыночной  стоимости машин, оборудования  и транспортных средств - в  зависимости от целей и мотивов  оценки объектом оценки могут  выступать:

3.  оценка рыночной стоимости финансовых вложений.

К финансовым вложениям  относят инвестиции предприятия  в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций, а также предоставленные  другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется, исходя из их рыночной стоимости на дату оценки, и является предметом пристального внимания оценщика. Если определяется рыночная стоимость вложений в ценные бумаги, котирующиеся на рынке (на бирже, на специальных аукционах), то информация берется из соответствующих источников периодической печати. Если же ценные бумаги не котируются, то оценщик должен самостоятельно определить их рыночную стоимость.

4.  оценка производственных запасов - производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

5.  оценка расходов будущих периодов – оцениваются по номинальной стоимости, если существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина будущих периодов списывается.

6.  оценка дебиторской задолженности – анализируется дебиторская задолженность по срокам погашения, выявляется просроченная задолженность с разделением на безнадежную (исключается из баланса) и имеющую шанс быть полученной. Необходима проверка векселей, выпущенных предприятием, несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости.

7.  Выявление и оценка нематериальных активов.  

8. Обязательства предприятия переводят в текущую стоимость.

9. Определяется стоимость собственного капитала путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов текущей стоимости всех обязательств.

Проведение оценки с помощью  методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Сравнительный подход

Отличительной особенностью сравнительного подхода является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.  

Сравнительный  подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка, т.е. наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком:

• в качестве ориентира используются реально сформированные рынком цены на сходные предприятия (акции), учитываются многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала п<span cla