Анализ эффективности использования капитала

В качестве инвестиционной базы при расчете рентабельности капитала используют также "Собственный  капитал" + "Долгосрочные заемные  средства". Она отличается от базы "Общая сумма активов" тем, что из нее исключаются оборотные активы, сформированные за счет краткосрочных заемных средств. Этот показатель характеризует эффективность не всего капитала, а только собственного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала. Называют его обычно рентабельностью инвестированного капитала (ROJ).

При расчете рентабельности капитала в качестве инвестиционной базы может быть использована среднегодовая  стоимость собственного (акционерного) капитала. Но в данном случае в расчет берут прибыль за вычетом налогов и процентов по обслуживанию долга, а также дивидендов по привилегированным акциям. Называется этот показатель "Рентабельность собственного капитала" (ROE). Сравнение величины данного показателя с величиной рентабельности всего капитала (ROA) показывает влияние заемного капитала на прибыль собственника.

Второй вопрос, который возникает при определении  рентабельности капитала, - какую прибыль  брать в расчет: балансовую (валовую), прибыль от реализации продукции  или чистую прибыль. В данном случае также надо учитывать инвестиционную базу капитала.

Если определяем рентабельность всех активов, то в расчет принимается вся балансовая прибыль, которая включает в себя прибыль  от реализации продукции, имущества  и внереализационные результаты (доходы от долгосрочных и краткосрочных  финансовых вложений, от участия в совместных предприятиях и прочих финансовых операций).

Соответственно  и выручка при определении  оборачиваемости всех активов должна включать в себя не только ее сумму от реализации продукции, но и выручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д.

Для расчета рентабельности функционирующего капитала в основной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ и  услуг, а в качестве инвестиционной базы - сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, неустановленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т.д.

Рентабельность  производственного капитала рассчитывается отношением прибыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имущества и материальных текущих активов.

При определении  уровня рентабельности собственного капитала учитывается чистая прибыль без финансовых расходов по обслуживанию заемного капитала.

2.2. Факторный анализ рентабельности капитала

Методика анализа. Порядок ее применения.

Связь между рентабельностью  капитала, прибыльностью продукции  и оборачиваемостью капитала и факторов, формирующих их уровень, показана на рис. 4.

Расчет влияния  факторов первого порядка на изменение  уровня рентабельности капитала можно произвести методом абсолютных разниц:

Данные, приведенные  в табл. 1, показывают, что доходность капитала за отчетный год выросла  на 2,5 %(40-37,5). I связи с ускорением оборачиваемости капитала она возросла на 3,3 %, а за счет некоторого снижения уровня рентабельносп продаж уменьшилась на 0,8 %.

 

Таблица 1.

  Показатели  эффективности использования совокупного  капитала

 

Показатель	Прошлый год	Отчетный год
Балансовая прибыль  млн.руб.	15 000	20 000
Чистая выручка  от всех видов продаж, млн.руб.	75 000	102 000
Средняя сумма  капитала, млн.руб	40 000	50 000
Рентабельность  капитала, %	37,5	40
Рентабельность  продаж, %	20	19,6
Коэффициент оборачиваемости  капитала	1,845	2,04
изменение рентабельности капитала за счет:
коэффициента  оборачиваемости	(2,04-1,875)*20,0=+3,3%
рентабельность  продукции	(19,6-20,0)*2,04=-0,8%
Всего:	2,5%

 

Далее необходимо проанализировать эффективность использования  функционирующего капитала, обслуживающего процесс основной деятельности предприятия. В данном случае прибыль от реализации продукции делят на среднегодовую сумму активов, из которой вычитают долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, а также остатки незавершенного капитального строительства и неустановленного оборудования (табл. 2).

 

 

Таблица 2.

 Показатель  эффективности использования функционирования  капитала

 

Показатель	Прошлый год	Отчетный год
Прибыль от реализации продукцции млн.руб.	14 500	19 296
Чистая  выручка от всех видов продаж, млн. руб.	69 000	99 935
Средняя сумма функционирующего капитала, млн.руб.	34 500	42 500
Рентабельность  капитала, %	42,00	45,40
Рентабельность  продаж, %	21,00	19,30
Коэффициент оборачиваемости капитала	2,00	2,35
Изменение рентабельности функционирующего капитала за счет:
Коэффициента  оборачиваемости	(2,35-2,0)*21,0=+7,4%
Рентабельности  продукции	(19,3-21,0)*2,35=-4,0%
Вчего:	+3,4%

 

Как видно из таблицы, доходность функционирующего капитала повысилась за счет ускорения его оборачиваемости и значительно снизилась за счет рентабельности продаж.

При внутреннем анализе  более подробно изучаются причины  изменения рентабельности продаж.

Ее уровень  можно увеличить за счет сокращения затрат или повышения цен. Однако при росте цен возможно снижение спроса на продукцию и как следствие замедление оборачиваемости активов. В итоге прирост рентабельности капитала за счет роста цен может компенсироваться за счет снижения коэффициента его оборачиваемости и общая доходность капитала не улучшится.

Например, руководство  предприятия рассматривает вопрос о повышении цен на 10 %. При этом ожидается, что спрос на продукцию и объем продаж снизится на 15—20 %. Требуется оценить эффективность такого предложения по его влиянию на рентабельность капитала, рентабельность продукции и коэффициент оборачиваемости капитала.

Поскольку фактическая  сумма постоянных расходов предприятия  составляет 26 490 млн руб., а переменных - 54 149, то при спаде производства на 20 % сократится соответственно только сумма последних и составит 43 320 (54149 х 80%/100), а общая сумма затрат будет равна 69 810 млн руб.

Выручка в связи  с повышением цен на 10 % и снижением  объема продаж на 20 % составит 87 943 млн руб. (99 935 х 0,80 х 1,1), прибыль 18 133 млн руб. (87 943 - 69 810), а все остальные показатели изменятся следующим образом:

 

 

Показатель	Уровень показателя
	до	после
Себестоимость реализованной продукции, млн. руб.	80 639	69 810
Выручка от реализации продукции, млн. руб.	99 935	87 943
Прибыль от реализации продукции, млн. руб.	19 296	18 133
Среднегодовая стоимость капитала, млн. руб.	42 500	40 750
Рентабельность  капитала, %	45,40	44,5
Рентабельность  продаж, %	19,30	20,60
Коэффициент оборачиваемости капитала	2,35	2,15
Доходность капитала падает с 45,40 до 44,5 % из-за значительного  замедления его оборачиваемости. Следовательно, данное предложение невыгодно для предприятия. Факторный анализ рентабельности капитала может выявить  слабые и сильные стороны предприятия. Допустим, что два предприятия  одной и той же отрасли имеют  следующие показатели:

 

	Предприятие
	А	Б
Себестоимость реализованной продукции, млн. руб.	10 000	50 000
Прибыль от реализации продукции, млн. руб.	1000	1000
Среднегодовая сумма капитала, млн. руб.	20 000	20 000
Рентабельность продукции, %	10	2
Коэффициент оборачиваемости капитала	0,5	2,5
Рентабельность капитала, %	5	5

Рентабельность  капитала на двух предприятиях одинаковая. Однако на первом она достигнута в  основном за счет более высокого уровня рентабельности продукции при низком коэффициенте оборачиваемости средств, а на втором - за счет более высокого коэффициента оборачиваемости при низком уровне рентабельности реализуемой продукции.

Рентабельность  капитала на двух предприятиях одинаковая. Однако на первом она достигнута в  основном за счет более высокого уровня рентабельности продукции при низком коэффициенте оборачиваемости средств, а на втором - за счет более высокого коэффициента оборачиваемости при низком уровне рентабельности реализуемой продукции.

Очевидно, что  предприятие А может добиться более быстрого и значительного успеха за счет мер, направленных на ускорение оборачиваемости капитала (увеличения объема продаж, сокращения неиспользуемых активов и т.д.).

На предприятии  Б обратная ситуация. Здесь нужно  выявить причины низкого уровня рентабельности продукции и найти  резервы его повышения с целью  увеличения показателей ROF и ROA. Причин низкой рентабельности производства продукции  может быть очень много: неэффективная  работа оборудования, низкий уровень  производительности труда, низкий уровень  организации производства, неприбыльный ассортимент продукции, неполное использование  производственных мощностей с сопутствующими высокими постоянными издержками производства, избыточные коммерческие и административные расходы и т.д.Достоинство ROA и в том, что его можно использовать для прогнозирования суммы прибыли. Для этого применяется следующая модель:      

 П = KL * ROA,

где KL - среднегодовая  сумма капитала; П - сумма прибыли.

Отсюда изменение  суммы прибыли за счет:

величины капитала:

Π=KL*ROAo

уровня рентабельности капитала:

Π=KL1*ROA

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные  в предприятие, зависит главным  образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатель ROA является хорошим средством  для оценки качества управления. Связанный  с эффективностью управления этот показатель намного надежнее других показателей  оценки финансовой устойчивости предприятия, основанных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он представляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования.

2.3. Анализ оборачиваемости капитала

Показатели оборачиваемости  капитала. Методика их расчета и  анализа. Факторы изменения продолжительности  оборота совокупного и оборотного капитала. Эффект от ускорения оборачиваемости  капитала. Пути сокращения продолжительности  его оборота.

Поскольку оборачиваемость  капитала тесно связана с его  рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.

Следует различать  оборачиваемость всего совокупного  капитала предприятия, в том числе основного и оборотного.

Скорость оборачиваемости  капитала характеризуется следующими показателями:

коэффициентом оборачиваемости (Коб);

продолжительностью  одного оборота (Поб).

Коэффициент оборачиваемости  капитала рассчитывается по формуле:

Обратный показатель коэффициенту оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью (Kе):

Продолжительность оборота капитала:

где Д - количество календарных дней в анализируемом  периоде (год - 360 дней, квартал - 90, месяц - 30 дней).  Средние остатки всего капитала и

его составных  частей рассчитываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде.

Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости  имеется в бухгалтерском балансе  и отчете о финансовых результатах.

При определении  оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую  выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только функционирующего капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции. Обороты и средние остатки по счетам капитальных вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений в данном случае не учитываются.

Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит  от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой — от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала, т.е.:

где Kобс.к —  коэффициент оборачиваемости совокупного  капитала; УДт.а — удельный вес  текущих активов (оборотного капитала) в общей сумме активов; Кобт.а — коэффициент оборачиваемости текущих активов; Побс.к — продолжительность оборота совокупного капитала; Побт.а — продолжительность оборота текущих активов.