Оценка стоимости 5% пакета акций предприятия ОАО «... Монтаж»

Министерство  образования и науки РФ

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО  «Нижегородский коммерческий институт»

 

 

 

Кафедра «Экономического анализа»

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине: «Оценка бизнеса»

 

Оценка стоимости 5% пакета акций  предприятия ОАО «... Монтаж»

 

 

 

 

Выполнила: студент группы 4-ЭМ

Экономического факультета

 

Научный руководитель:

Цветков М.А.

 

 

 

 

 

Нижний Новгород

2009

 

Содержание

 

Введение  ………………………………………………………………………………..3

1. Анализ экономической ситуации в экономике и отрасли «строительство» ...5
2. Анализ деятельности предприятия ОАО «... Монтаж»
1. Положение предприятия в отрасли ……………………………………....10

2.2 Анализ финансового состояния предприятия

2.2.1 Экспресс-анализ  баланса …………………………………………...14

2.2.2 Коэффициентный  анализ финансового состояния  ………………..17

2.2.3 Анализ  финансовых результатов …………………………………..21

3. Оценка стоимости 5% пакета акций

3.1. Доходный подход …………………………………………………………23

3.2. Затратный подход …………………………………………………………33

3.3 Сравнительный подход ……………………………………………………43

3.4. Внесение поправок ……………………………………………………….43

3.5. Определение стоимости 5% пакета акций ………………………………55

Заключение ……………………………………………………………………………60

Список литературы …………………………………………………………………...61

Приложения …………………………………………   ………………………………62

 

 

 

 

Введение

В условиях глобального финансового кризиса  проявились существенные недостатки в  развитии системы  антикризисного управления как экономики  в целом, так  и отдельно взятого предприятия. В связи, с этим увеличилось количество предприятий находящихся на стадии банкротства. Опасность кризиса существует всегда, и не обязательно его возникновение может быть связано с исключительно внешними факторами, очень многое зависит и от качества управления. Поэтому управление любой социально-экономической системой в определенной мере всегда должно быть антикризисным. Ведь антикризисное управление нельзя рассматривать как вид управленческой деятельности, направленной исключительно на ликвидацию отрицательных для бизнеса кризисных явлений. Антикризисное управление в первую очередь должно быть направлено на предупреждение вероятности наступления кризиса, который чаще всего сопровождается банкротством предприятия. Оценка стоимости предприятия в данном случае  выступает критерием эффективности применяемых  управленческих решений. Кроме того, оценка стоимости позволяет получить управляющей системе информацию о стоимости отдельных элементов управляемой системы, т.е. служит инструментом системы антикризисного управления. Исходя из вышесказанного, следует, что необходимо осуществлять постоянный мониторинг финансового состояния предприятия для своевременного выявления проблем и осуществления экономически оправданных  мероприятий для их решения. Целью данной курсовой работы является оценка 5% пакета акций «... Монтаж». Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи: 1) проанализировать макроэкономическую ситуацию в отрасли, к которой относится предприятие; 2) оценить финансовое состояние предприятия; 3) оценить стоимость акций данного предприятия. В качестве объекта исследования выбрано предприятие строительной отрасли ОАО «... Монтаж».

1. Анализ экономической ситуации в экономике и отрасли «строительство»

На протяжении последних шести лет наблюдался стремительный рост объемов работ выполненных в сегменте строительства (см. график 1).

График 1.1 Динамика темпа изменения  объема работ, выполненных в сегменте строительство с 2002 по 2008 года [12]

 

Исключением стал 2004 год, в котором  темпы роста строительных работ  сократились на 2,7% по сравнению с  предыдущим годом, что было вызвано  изменениями законодательства в  сфере строительства, а именно со вступлением в силу в апреле 2004 года Федерального Закона № 214 «О долевом строительстве…». Так до вступления в силу нового законодательства, компании могли начинать финансирование строительства еще на стадии расселения ветхого фонда, со вступлением в силу данного закона — только после получения разрешения на строительство, что не позволяло на ранних этапах привлекать средства дольщиков, это в свою очередь отразилось на снижении объемов вводимого жилья. Так как после введения нового законодательства закрылось много фирм-однодневок, в отрасли остались крупные игроки, располагающие необходимыми средствами для осуществления строительства без первоначальных инвестиций со стороны граждан. Далее период спада сменился из года в год увеличивающимся ростом строительства, который мы могли наблюдать на протяжении с 2005 до 2007 года. Рост строительной отрасли в данный период связан с наличием следующих факторов. В первую очередь, с неплохими темпами развития российской экономики и необходимостью замены ветхого фонда, основная часть которого дала о себе знать еще в 90-е годы. Кроме того, уровень обеспеченности населения жилплощадью сильно отстает от нормы, а темпы ежегодного прироста жилищного фонда в России в разы ниже, чем в развитых странах.

Строительная отрасль последние  годы наращивала и без того значительный вклад в ВВП. Строительство стало  объектом государственной заботы и  опеки, и по этой причине, и благодаря  высокой социальной значимости отрасли.

Однако в 2008 году в связи с  финансовым кризисом, который закрыл путь застройщикам к кредитным ресурсам, темпы строительства резко сократились. Спад темпов роста в 2008 году по сравнению с предыдущим годом составил 5%.

При этом многие отрасли в связи  с финансовым кризисом переживают сейчас непростые времена. Наиболее подвержены спаду оказались химическая и деревообрабатывающая отрасли, темпы роста которых сократились на 21,5% и 16,4% соответственно. На третьем месте по уровню спада темпов роста оказалась отрасль промышленного производства. Спад темпов роста данной отрасли составил  10,3 %. При этом, как показывает статистика, спад темпов роста наблюдался во всех подотраслях промышленности. Добыча полезных ископаемых снизилась на 1%, производство и распределение газа и воды - на 5,4%. Рост последних лет в обрабатывающих секторах также сменился падением на 7,3%. Спад в металлургической промышленности и производстве готовых металлических изделий составил 5,3%. В плюсе оказались лишь производство кокса и нефтепродуктов, а также резины и пластмассовых изделий, темпы, роста которых увеличились на 1,2% и 1% соответственно. [12]

Исходя из вышесказанного, можно  сделать вывод, что по сравнению  с другими отраслями спад в  строительной отрасли оказался намного ниже, даже, несмотря на то, что строительная отрасль находится в непосредственном взаимодействии (как покупатель) с химическим производством, производством металлических изделий, в которых наблюдалось наибольшее снижение темпов роста. Это объясняется наличием временного лага в развития промышленного производства по сравнению со строительством, это означает, что сокращение темпов роста промышленности началось раньше и достигло более высоких значений, по сравнению со строительной отраслью, которая реагировала на кризисные условия с некоторым запозданием, вследствие чего падение оказалось меньшим.

Вследствие произошедшего спада  в отраслях наблюдалось сокращение темпов роста внутреннего валового продукта, а также несколько видоизменилась его структура. Так темп роста реального внутреннего валового продукта сократился на 2,5% с 108,1% до 105,6%. В части структурных изменений произошло сокращение доли во внутреннем валовом продукте промышленного производства с 18% до 17,2 % и увеличение доли строительства с 5,7% до 6,4%. [12]

Сокращения темпов роста реального  внутреннего валового продукта в  целом, так и показателей деятельности отдельных отраслей привело к  росту инфляции, которая нашла  свое выражение в несбалансированности денежной массы в стране и объемов произведенной продукции. В результате наличия несбалансированности (переизбыток денежной массы при нехватке предложения продукции) цены на продукцию стали повышаться, вследствие чего инфляция в 2008 году составила 13,3% против 11,9% в 2007 году (см. таблицу 1.1). При этом нельзя забывать, что в условиях инфляции спрос на продукцию постоянно растет, в то время как предложение ограничено, что в свою очередь создает условия для восстановления производства. При этом, что касается цен на  товары промышленного производства и строительство, то цены на них существенно снижаются, налицо уже явная дефляция, что намного хуже, чем ранее описываемая ситуация. Поскольку когда отсутствует спрос невозможно говорить о дальнейшем развитии, да и просто нормальном существовании отрасли. Т.к. снижение цен не позволяет проводить ориентированной ценовой политики и существенно снижает финансовые результаты деятельности любого предприятия, вследствие чего происходит спад во всей отрасли.

Таблица 1.1 – Индексы потребительских цен  [12]

Показатель	2008 к 2007 году	2007 к 2006году.
1	2	3
Индекс потребительских цен	113,3	111,9
Индекс цен производителей  промышленных товаров	93,0	125,1
Сводный индекс цен    строительной продукции	116,9	117,4

 

Как видно из таблицы 1.1 цены на промышленные товары сократились намного выше, чем на строительную продукцию. Что опять таки подтверждает тот факт, что промышленное производство сейчас находится в более плачевном состоянии, чем строительство.

При этом сокращение спроса на строительную продукцию (преимущественно жилого назначения) во многом связано с уменьшением реальных располагаемых денежных доходов населения, темп роста которых снизился на 6,9%, что привело к снижению покупательной способности заработной платы.

Снижение спроса на строительную продукцию  промышленного назначения связано с резким спадом промышленного производства, непривлекательностью инвестиций в данную отрасль, что находит свое отражение в снижении строительства зданий промышленного назначения.

Проанализировав, как развивается отрасль промышленного производства, и строительства мы можем непосредственно судить о том, в каком состоянии находится подотрасль строительно-монтажных работ, к которой относится анализируемое нами предприятие ОАО «... Монтаж». Спад в строительной отрасли, о котором говорилось ранее, приводит к сокращению объемов выполненных строительно-монтажных и пусконаладочных работ. Т.к. объем заключенных договоров на выполнение строительно-монтажных работ зависит от объемов строительства зданий жилого, коммерческого и промышленного назначения. Это в свою очередь привело к резкому падению цен на строительно-монтажные работы. Так, если в третьем квартале наблюдался значительный темп роста цен по сравнению с аналогичным периодом 2007 года, который составил в среднем 127,6% и был обусловлен повышением цены на строительные материалы (122,5%), эксплуатацию строительных машин (118,6%), оплату труда рабочих (132,9%), то уже в четвертом квартале в связи с сокращением объемов строительства темпы роста составили 110%, сократившись на 17,6%. При этом, если исключить сезонный фактор, который является весьма характерным для строительной отрасли (зимой и летом темпы роста строительства несколько замедляются, при этом весной, и осенью приходит бурное оживление), то в целом цены снизились примерно на 8-10%. Такого резкого падения цен не было уже давно. [8]

Из этого можно сделать вывод, что выполнение строительно-монтажных работ подвержено аналогичному спаду, который наблюдается в строительной отрасли.

Что будет дальше в сфере строительства, а также в сфере выполнения строительно-монтажных работ во многом зависит от поддержки государства. Т.к. нельзя недооценивать роль государства в разработке и контроле исполнения законодательства в области строительства. Естественно, что провозглашение приоритетов свободного рынка, выполнения законов спроса и предложения, одинаково актуальны и в строительной отрасли. Однако, для этого необходимо, чтобы все участники рынка были в равных условиях, нужны четко прописанные правила и механизмы на государственном уровне.

Анализируя длинный перечень программ государственной поддержки жилищного  строительства, развития ЖКХ и малоэтажного строительства, ряд программ регионального  уровня, очевидно, что в планах на ближайшие годы заложен высокий уровень государственной поддержки строительства, поэтому можно ожидать неснижающегося внимания к отрасли на правительственном уровне, что в сою очередь поможет восстановить прежние темпы строительства. При этом улучшение ситуации в сфере строительства приведет к оживлению производства строительно-монтажных и пусконаладочных работ. Исходя из этого, можно сделать вывод, что в конце 2009 года произойдет  оживление в данных отраслях. [9]

2. Анализ деятельности предприятия ОАО «... Монтаж»

 

1. Анализ положения предприятия в отрасли

ОАО «... Монтаж» является строительно-монтажной организацией, специализирующейся на выполнении специальных видов строительных работ во всех регионах Российской Федерации.

Основными видами деятельности предприятия являются:

- производство  всех видов электромонтажных  и пусконаладочных работ, 

- проектирование  и составление документации по  электрической части объектов строительства,

- изготовление электроконструкций, электрооборудования, электроустановочных изделий  для выполнения электромонтажных работ.

Спад  строительной отрасли, о котором  говорилось ранее, существенно снизил спрос на оказываемые предприятием услуги. Т.к. основным заказчиком строительно-монтажных  работ выступают строительные организации. Так в начале 2008 года наибольший объем работ предприятие выполняло по договору подряда с ООО “МИИМФ” по объектам строительства комплекса по Акрилатному производству в городе Дзержинске. Среди потребителей, которые пользуются услугами предприятия, так же можно выделить такие организации, как: «Промтонельстрой», «Нижегородстрой», «Декор», «Уренгойстрой», АКБМ. Данные предприятия существенно сократили объемы строительных работ, в результате чего строительно-монтажные работы практически перестали пользоваться спросом у данных предприятий. Кроме того, «... Монтаж» является постоянным участником строительства и реконструкции объектов Горьковского Автомобильного Завода, в том числе и строительства комплекса по производству автомобиля «Крайслер». Состояние машиностроительной отрасли в связи с финансовым кризисом резко ухудшилось вследствие чего в четвертом квартале работы со стороны предприятия «... Монтаж» на Горьковском Автомобильном Заводе практически не производились, при этом за раннее оказанные услуги предприятие до сих пор не может расплатиться.