Меры по снижению риска проектов в условиях неопределенности

В зависимости от результатов, полученных на этапах идентификации и анализа рисков, возможно принятие следующих стратегий:

• исключение (избегание) – отказ от проведения каких-либо действий, связанных с возможностью проявления риска, отказ от ненадежных партнеров;
• уменьшение – сокращение вероятности проявления риска и объема потерь; через компенсацию, т. е. мероприятия по страхованию, самострахованию, прогнозированию, целенаправленному маркетингу, с помощью тщательного подбора технологии и оборудования, повышения надежности оборудования. Меры по повышению надежности многообразны – от выбора оптимального уровня прочностных характеристик отдельных частей машин до резервирования наиболее важных узлов и приборов;
• принятие – оставление риска, что влечет полную ответственность 
  за возможные последствия; возможна локализация рисков через создание венчурных предприятий или специальных структурных подразделений для реализации рискованных проектов;
• распределение – разделение ответственности за риск между участниками инвестиционного проекта.

Для уменьшения степени  риска применяются следующие  стратегии:

• диверсификация;
• лимитирование;
• самострахование;
• страхование.

Диверсификация инвестиций и видов деятельности означает, что ресурсы не концентрируются полностью на одном направлении деятельности, одном рынке поставок и сбыта.

Лимитирование – установление предприятием предельно допустимой суммы средств, направляемых на выполнение определенных операций, невозврат которых существенно отразится на финансовом состоянии предприятия.

Самострахование – это инвестирование средств (финансирование проекта) только в том случае, если ожидаемая прибыль выше, чем стоимость капитала плюс надбавка за риск. Самострахование имеет успех только в том случае, если инвестор имеет портфель инвестиций и его риски распределены по разным направлениям деятельности.

Страхование – стратегия, связанная с компенсацией страховой компанией возможных потерь проектоустроителя в связи с наступлением чрезвычайных событии. Возможно страхование только тех видов рисков, по которым существует статистическая закономерность возникновения, т. е. определена вероятность убытков. В инвестиционной деятельности предусматриваются следующие виды страхования:

• ответственности за непогашение кредитов;
• от потери прибыли;
• от простоя производства;
• от коммерческих рисков, в том числе от невыполнения договоров поставок и неоплаты проектной продукции;
• экологических рисков проекта;
• машин и оборудования от поломок;
• жизни и здоровья сотрудников;
• от политических рисков, включая страхование экспортных 
  кредитов.

При участии в инвестициях  государства возможно страхование  с помощью правительственных  гарантий.

К управленческим воздействиям тактического характера, позволяющим снизить риск проекта, можно отнести следующие мероприятия:

• регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно изменять точку безубыточности долгосрочных инвестиций и тем самым непосредственно влиять на уровень проектного риска;
• ценовое регулирование – оценка зависимости между ценой продукции и риском;
• управление величиной финансового рычага – контроль соотношения собственных и заемных источников финансирования;
• тщательная проработка выбранной стратегии инвестиционного 
  развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения;
• регулирование оптимального объема реализации, контроль за 
  использованием производственного потенциала;
• гибкое регулирование дивидендных выплат;
• создание системы резервных фондов на предприятии, страховых 
  запасов ресурсов, наиболее важных узлов и деталей оборудования;
• организация постоянного мониторинга внешней среды и создание системы оперативного учета ее воздействия на разработку и реализацию инвестиционного проекта с целью своевременного учета возможного риска;
• постоянный и комплексный мониторинг выполнения инвестиционного проекта, что позволяет своевременно выявлять отклонения показателей от оптимального значения, принимать соответствующие меры и при необходимости принять решение о выходе из проекта.

Результатом работ по управлению рисками инвестиционного  проекта является разработка специального раздела в составе ТЭО проекта. Одна из основных задач разработки данного раздела – определение методов отражения риска в расчетах экономической эффективности. Предусматриваемые стратегические и тактические мероприятия по управлению рисками должны стать средством эффективной реализации инвестиционного проекта.

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ

 

ZetaPIc является производителем и дистрибьютором мороженного.

Управление в настоящее  время рассматривает проект, продолжительность жизненного цикла которого составляет 5 лет. Объем инвестиций на приобретение оборудования в начальный (нулевой) момент времени

Объем инвестиций, млн руб.

Стоимость приобретаемого оборудования (без НДС)

145

 

Структура источников финансирования инвестиций в течение жизненного цикла проекта

Источники финансирования инвестиций	Расчетный шаг (год)
	0	1	2	3	4	5
1. Эмиссия  акций	26	-	-	-	-	-
2. Банковский  кредит сроком на 4 года под 14% годовых (% простые, возврат основного долга равными суммами ежегодно, % выплачиваются ежегодно)	65
3. Собственные средства предприятия (прибыль прошлых лет)	39
Итого источников финансирования	130	-		-	-	-

Выручка от реализации новой продукции в год (без НДС), млн руб.

Выручка

190

Ежегодные расходы на оплату труда (включая НДФЛ, но не включая ЕСН), млн руб.

Фонд оплаты труда

36

Ежегодные расходы на приобретение сырья и  материалов (без НДС), млн руб.

Расходы на сырье   и материалы

60

 

Для упрощения  расчетов, все денежные потоки (притоки  и оттоки) приходятся на конец года и фирма уплачивает налог на прибыль в размере 24 %, единый социальный налог 26 %, налог на добавленную стоимость 18 %.

Амортизация начисляется линейным способом. Срок полезного использования оборудования составляет 5 лет. В конце 5-го года оборудование можно будет продать по рыночной стоимости, которая составит 10 % от его первоначальной стоимости. Затраты на ликвидацию составят 5 % от рыночной стоимости оборудования через 5 лет.

Дивиденды выплачиваются  ежегодно за счет чистой прибыли. Общая сумма выплачиваемых дивидендов составляет 25 % от чистой прибыли.

Средневзвешенная  цена капитала составляет 10 % годовых.

Оцените коммерческую эффективность участия предприятия в проекте, определив следующие показатели:

1) чистую ликвидационную стоимость оборудования (табл. 2.7);

2) сальдо денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (табл. 2.6, 2.8, 2.9);

3) основные показатели коммерческой эффективности проекта в целом:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость), (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации, срок окупаемости (PP) и динамический срок (IRR);

– статический срок окупаемости (DPP).

4. основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте:

– чистый дисконтированный доход (чистую текущую стоимость) (NPV);

– индекс доходности (PI);

– внутреннюю норму доходности методом линейной аппроксимации (IRR);

– статический срок окупаемости (PP) и динамический срок окупаемости (DPP).

Проверьте финансовую реализуемость инвестиционного  проекта.

Постройте график чистой текущей стоимости как  функцию от цены капитала.

Как Вы считаете, должен ли данный проект быть реализован?

Решение:

Методика  оценки коммерческой эффективности  участия в проекте предприятия

Расчет основных показателей эффективности участия  предприятия в проекте представлен формулами:

1) чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) рассчитывается по формуле

NPV= ,                                  (1)

где – сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности; – сальдо денежного потока от операционной деятельности; – сальдо денежного потока от финансовой деятельности для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте; r – средневзвешенная цена капитала, в долях; t- расчетный период, год;

2) индекс доходности рассчитывается по формуле

PI= ;                            (2)

Знаменатель в формуле (2.2) учитывается как  модуль числа. Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой решение уравнения NPV – О :

=0 ,                             (3)

где IRR – внутренняя норма доходности.

Статическим сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента времени до момента окупаемости. Начальный момент времени – это нулевой шаг.

Моментом  окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени    в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(т) (NV(m)) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Динамическим  сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента времени до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Начальный момент времени – это нулевой шаг. Моментом окупаемости    с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(т) (NPV(m)) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Финансовая  реализуемость проверяется на каждом расчетном шаге путем сравнения  сальдо денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, сумма которых должна быть неотрицательной, формула (2.4):

≥0 .                                                (4)

Расчет сальдо денежных потоков для оценки коммерческой эффективности участия в проекте для предприятия представлены в табл. 6, 8, 9

Таблица 6

Сальдо денежного  потока от инвестиционной деятельности

для оценки коммерческой эффективности участия предприятия в проекте, млн руб.

п/п	Показатель		Значение показателя по шагам расчета
			0	1	2	3	4	5
1	Земля	Отток
		Приток
2	Здания, сооружения	Отток
		Приток
3	Машины и оборудование	Отток	145
		Приток
4	Нематериальные активы	Отток
		Приток
5	Прирост оборотного капитала		1,56					1,56
6	Чистая ликвидационная стоимость		нет	нет	нет	нет	нет	10,47
7	Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности		146,56					12,03